撰稿|貝多

來源|貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)

近日，VALA集團（02051.HK，原51信用卡）公布2025年全年業(yè)績。2025年，VALA集團總營收2.43億元，同比增長8.2%；受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整、新業(yè)務(wù)高投入及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮影響，全年經(jīng)營虧損約1.54億元。

特別說明的是，這是VALA更名后的首份完整年度財報。2025年8月，公司正式由"51 Credit Card Inc."更名為"Vala Inc."，并不再采用"51信用卡有限公司"的中文雙重外文名稱。

據(jù)貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)了解，原51信用卡創(chuàng)始人孫海濤隨后在社交媒體上表示："我們金融業(yè)務(wù)正在收縮，未來也會越來越小，聚焦Vala賽道。"

一、更名轉(zhuǎn)型：從51信用卡到VALA，金融業(yè)務(wù)收縮造車業(yè)務(wù)崛起

VALA的轉(zhuǎn)型之路，始于2020年前后的行業(yè)調(diào)整期。

在過去的幾年時間內(nèi)，51信用卡先后收縮P2P業(yè)務(wù)、調(diào)整信貸撮合規(guī)模等，這也讓公司營收從2019年的20.5億元斷崖式下滑至2024年的2.25億元。2019年至2023年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.45億元、2.74億元、4.40億元、3.96億元，業(yè)績波動劇烈。

2024年3月，孫海濤正式對外公布新能源多功能車Vala，成為又一個跨界造車的新勢力。與其他造車新勢力不同的是，Vala將產(chǎn)品定位在多功能車上，相當于MPV和房車的結(jié)合，官方將其定義為"超越露營車和房車的新物種"，甚至喊出"讓Vala成為汽車行業(yè)iPhone"的豪言。

2025年8月，公司正式完成更名，標志著戰(zhàn)略重心的徹底轉(zhuǎn)移。從"51信用卡"到"VALA"，不僅是品牌名稱的變更，更是業(yè)務(wù)本質(zhì)的蛻變——從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺向新能源移動生活方式服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

二、業(yè)績結(jié)構(gòu)劇變：ValaLife業(yè)務(wù)暴增524%，成第一大收入來源

財報數(shù)據(jù)顯示，VALA的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

2025年，ValaLife業(yè)務(wù)（含汽車與露營）營收突破億元大關(guān)，達到約1.01億元，同比大幅增長524.3%，占總營收的比重從2024年的約7%躍升至41.6%，成為拉動集團收入增長的核心引擎。

相比之下，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮。信貸撮合服務(wù)收入占比降至約19%，信用卡科技服務(wù)費僅占0.1%——這兩項曾是51信用卡的發(fā)家業(yè)務(wù)。SaaS服務(wù)費收入雖然保持一定規(guī)模，但增速明顯放緩。

孫海濤在財報電話會議中表示，ValaLife業(yè)務(wù)依托輕資產(chǎn)生產(chǎn)模式、差異化產(chǎn)品與輕量化渠道模式，在新能源多功能"小房車"藍海賽道占據(jù)先發(fā)位置。2025年第二季度，Vala汽車批量交付126輛，環(huán)比增長約27.3%；全年累計交付量較2024年實現(xiàn)顯著增長。

2025年9月，聯(lián)合開發(fā)的六座新能源智慧"小房車"Vala Home在世界智能產(chǎn)業(yè)博覽會完成首秀，進一步豐富了產(chǎn)品矩陣。Vala與賽力斯集團旗下瑞馳汽車達成戰(zhàn)略合作，采用輕資產(chǎn)代工模式降低資本開支壓力。

三、孫海濤30次增持：管理層信心與轉(zhuǎn)型決心

在業(yè)績轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，孫海濤用真金白銀表達了對公司未來的信心。

公開信息顯示，2025年孫海濤已對VALA完成30次增持，形成持續(xù)加碼的資本動作。2026年1月12日，據(jù)港交所最新披露資料顯示，孫海濤再度增持4000萬股股份。增持后，其最新持股數(shù)目達到約2.77億股，持股比例接近17%。

這一系列高頻、持續(xù)的公開市場加倉，在同類港股企業(yè)中頗為罕見。市場普遍認為，創(chuàng)始人持續(xù)增持不僅彰顯了對企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向的長期看好，也在向資本市場傳遞積極信號——盡管短期業(yè)績承壓，但管理層對Vala業(yè)務(wù)的長期價值充滿信心。

從股價表現(xiàn)看，VALA的股價已長期低于1港元，市值也已從2018年上市時的百億港元巔峰跌落至目前的約11億港元。但孫海濤的持續(xù)增持，似乎在暗示：低谷時期正是布局未來的最佳時機。

四、挑戰(zhàn)與展望：虧損1.54億，造車能否撐起未來？

盡管轉(zhuǎn)型方向明確，但VALA面臨的挑戰(zhàn)依然嚴峻。

2025年全年經(jīng)營虧損約1.54億元，雖然較2024年的虧損6901.8萬元有所擴大，但考慮到新業(yè)務(wù)的高投入期特性，這一虧損幅度尚在可控范圍。2025年上半年，集團實現(xiàn)收入1.36億元，同比增長16.4%；期內(nèi)凈虧損約5087萬元，與去年同期基本持平。

更值得關(guān)注的是現(xiàn)金流和持續(xù)經(jīng)營能力。造車是一項資本密集型業(yè)務(wù)，Vala目前采用輕資產(chǎn)代工模式，與賽力斯旗下瑞馳汽車合作生產(chǎn)，這在一定程度上降低了固定資產(chǎn)投入壓力。但銷售渠道建設(shè)、品牌培育、研發(fā)投入仍需大量資金支撐。

Vala Pro售價26.8萬元起，續(xù)航505公里，定位于小眾的多功能車市場。這一定價策略和細分市場定位，決定了其難以像主流新能源車型那樣實現(xiàn)大規(guī)模走量。如何在小眾市場建立品牌認知、實現(xiàn)盈利平衡，是孫海濤團隊需要回答的核心問題。

綜合來看，VALA的2025年財報是一份"轉(zhuǎn)型陣痛期"的成績單。從51信用卡到VALA，從金融科技到新能源移動生活，孫海濤帶領(lǐng)公司完成了一次驚險的跨界跳躍。

財報顯示，ValaLife業(yè)務(wù)524%的增速證明了新業(yè)務(wù)的潛力，但1.54億元的虧損也提醒市場：轉(zhuǎn)型之路絕非坦途。孫海濤30次增持，既是對自身戰(zhàn)略選擇的堅定背書，也是向投資者發(fā)出的長期價值信號。

在新能源房車這一細分藍海中，VALA能否真正成為"汽車行業(yè)的iPhone"，還需時間檢驗。但至少，這家公司已經(jīng)不再是那個依賴P2P和信用卡管理的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺了。