21世紀經(jīng)濟報道記者 劉婧汐

3月30日，東鵬飲料（605499.SH；09980.HK）發(fā)布2025年財報。財報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.80%；歸母凈利潤44.15億元，同比增幅32.72%。

這是東鵬飲料2月份成功登陸港股后的第一份年報。然而，公司A股和港股的股價卻與總體高速增長的經(jīng)營數(shù)據(jù)背離。

截至3月31日收盤，東鵬飲料A股報205.27元/股，下跌9.97%（跌停）；港股報210.8港元/股，下跌6.23%，低開低走。

努力變得更“均衡”

從品類來看，東鵬飲料的多品類戰(zhàn)略正在有效持續(xù)推進，但東鵬特飲仍扮演著“壓艙石”的角色。這也導致，當核心大單品“東鵬特飲”第四季度營收增速罕見滑落至個位數(shù)時，股價立刻跟隨波動。

財報顯示，2025年，公司主營業(yè)務收入主要來自包含東鵬特飲在內(nèi)的能量飲料產(chǎn)品，收入占比為74.78%，但營業(yè)收入比上年增加僅17.25%，2024年同期特飲的增速為25%。

這意味著，東鵬特飲帶來的“能量飲料神話”，或許將要見頂。而市場擔心的是，其他產(chǎn)品能否能夠有資格“接棒”。

2025年，公司力推的電解質(zhì)飲料“補水啦”全年實現(xiàn)營收32.74億元，同比增長118.99%，占主營業(yè)務收入的比重由2024年的9.45%提升至2025年的15.70%；“其他飲料”的營業(yè)收入為19.86億元，同比增長94.08%，其中，“果之茶”“東鵬大咖”等產(chǎn)品營收突破5億元。

顯然，即使被視為第二增長曲線的“補水啦”同比增長118.99%，但僅15.70%的占比，也未能滿足市場預期。

客觀來看，去年整個飲料行業(yè)都在低速成長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025 年全年飲料類零售總額達到 3,295 億元，同比增長1%。

在此背景下，一款銷售額達到155億、市占率接近40%的“超級大單品”，再想維持高速增長，實屬不易。

對應地，公司采取了擴張型的銷售策略。2025年，公司銷售費用較2024年同期增長27%，主要是因為公司增加冰柜投入，使渠道推廣費支出上漲了57.55%，以及為進一步擴大銷售規(guī)模，增加銷售人員人數(shù)帶來了職工薪酬支出23.04%的漲幅。

據(jù)財報，去年，東鵬飲料持續(xù)加大冰柜投放力度，通過強化終端陳列、提升冷飲可得性，并輔以精細化運營，持續(xù)提升渠道滲透率與單點產(chǎn)出效率。在渠道層面，東鵬飲料已構(gòu)建起龐大的分銷網(wǎng)絡：經(jīng)銷商達到3400多家，終端網(wǎng)點超450萬。

同時，管理費用較2024年同期增長35.53%，主要原因是公司管理人員薪酬、折舊與攤銷費、中介費等支出增加。但在2025年，東鵬飲料高層整體有較大程度的降薪，其中，董事長、總裁林木勤薪酬為531.61萬元，較上年552.73萬元下降21.12萬元；董事、執(zhí)行總裁林木港薪酬為437.84萬元，較上年496.14萬元下降58.3萬元。

“走出廣東”戰(zhàn)略

除了“單品依賴”外，東鵬飲料面臨的另外一個質(zhì)疑是，過度集中于華南市場。

財報顯示，2025年，除了絕對強勢的華南區(qū)域以外，東鵬飲料在全國五大區(qū)進一步得到均衡，“走出廣東”的戰(zhàn)略正在兌現(xiàn)。

2025年，華南區(qū)域仍為收入占比最高的區(qū)域，在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入62.15億元，同比增長18.09%，營收占比為29.80%。

華南區(qū)域以外區(qū)域的收入占比逐漸上升，在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入146.43億元，同比增長38.69%，營收占比為70.20%。其中華北區(qū)域、華西區(qū)域的收入增長較為迅猛，增長率分別達到67.86%和40.77%。

在生產(chǎn)端，東鵬飲料在全國布局14大生產(chǎn)基地（其中10個已建成投產(chǎn)），覆蓋華南、華東、華中、華西和華北五大區(qū)。如今，東鵬飲料以平均每年新增2個基地的速度在穩(wěn)步發(fā)展，其第14個成都生產(chǎn)基地也在去年完成簽約，將進一步強化西南市場的輻射能力。

拉長時間線，東鵬飲料(605499.SH)股價在自去年年中達到高點后持續(xù)回調(diào)。

2025年6 月 12 日，東鵬飲料在業(yè)績高增長、消費復蘇預期、A+H 上市催化等多重利好推動下，股價持續(xù)沖高，當日收盤價 336.50 元，盤中最高觸及 338.92 元，為上市以來的歷史最高點。此后股價進入震蕩下行通道，至今回撤近40%。

股價的波動亦是市場對“東鵬特飲增長神話”信心的波動。在力壓紅牛、異軍突起之后，東鵬飲料需要找到一個可講的新故事。