3月31日，兩只同日登陸港交所的新股，走出了截然不同的行情。

芯片供應(yīng)商傅里葉(03625.HK)股價(jià)翻倍，銅藝術(shù)品品牌銅師傅(00664.HK)卻在開盤即破發(fā)后一路走低。

對(duì)參與打新的散戶而言，兩只新股的反差也太大了點(diǎn)。

傅里葉發(fā)行價(jià)40港元，上市首日卻漲到了80港元；銅師傅發(fā)行價(jià)60港元，收盤時(shí)幾近“腰斬”。

01

散戶接盤，雷軍賬面仍賺近2億

從交易結(jié)果看，銅師傅幾乎復(fù)制了暗盤的弱勢(shì)表現(xiàn)。

3月31日早盤，該股低開40.97%，盤中最低觸及30.26港元。

截至下午收盤，銅師傅報(bào)30.5港元，跌幅49.17%，總市值19.64億港元。

而這種走勢(shì)，其實(shí)在前一日暗盤已經(jīng)預(yù)演。

富途數(shù)據(jù)顯示，3月30日下午，銅師傅暗盤收?qǐng)?bào)41.96港元，較發(fā)行價(jià)跌去30.07%。

如今正式掛牌交易，不過是把折價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大。

新股破發(fā)，散戶首當(dāng)其沖。

銅師傅此次IPO共發(fā)行740.68萬股H股，占發(fā)行完成后總股本約11.50%。

每股以下限定價(jià)60港元，募資總額約4.44億港元，募資凈額約3.90億港元。

從認(rèn)購情況來看，香港公開發(fā)售部分獲得59.55倍認(rèn)購，國(guó)際發(fā)售部分獲1.56倍認(rèn)購。

由于公開發(fā)售超購超過50倍，觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制，公司從國(guó)際發(fā)售中重新分配37.03萬股至公開發(fā)售。

回?fù)芡瓿珊?，公開發(fā)售股份增至111.1萬股，占比提升至15%；國(guó)際發(fā)售則降至629.58萬股，占比85%。

這意味著，相較初始安排，散戶多承接了約5%的新發(fā)行股份。

但從上市首日表現(xiàn)來看，新增籌碼并沒有讓更多散戶獲益，只是讓“關(guān)燈吃面”的隊(duì)伍更龐大了些。

以收盤價(jià)計(jì)算，參與打新的散戶不僅未能喝到肉湯，中簽一手(100股)反而賬面浮虧2950港元，整體浮虧約3277.45萬港元，約合人民幣2887.63萬元。

不僅如此，連基石投資者也未能幸免。

此次IPO中唯一基石投資者——浙江建德國(guó)資旗下建投國(guó)際，認(rèn)購了50萬股，按收盤價(jià)計(jì)算，賬面浮虧1475萬港元。

但在另一側(cè)，早期投資人卻仍處于盈利狀態(tài)。

2017年至2018年間，雷軍旗下順為資本及小米集團(tuán)(01810.HK)累計(jì)向銅師傅投資約1.62億元。

按照上市首日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)市值測(cè)算，兩家公司的持股賬面價(jià)值約3.99億港元(約合人民幣3.51億元)，賬面浮盈約1.89億元。

也就是說，二級(jí)市場(chǎng)的破發(fā)，并未影響一級(jí)市場(chǎng)投資收益，雷軍作為銅師傅早期投資人，還是賺的。

值得一提的是，銅師傅上市并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了些許波折。

公司曾于2022年6月籌劃登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，但隨后基于市場(chǎng)環(huán)境及自身戰(zhàn)略調(diào)整放棄A股上市計(jì)劃。

2025年5月，銅師傅首次向港交所遞表，正式開啟港股IPO征程。

之后招股書失效，銅師傅于2025年11月再次遞表，直至本月通過聆訊，完成上市前的關(guān)鍵一步。

02

“中年男人的泡泡瑪特”

如果把視角從股價(jià)拉回基本面，銅師傅的表現(xiàn)并不算太差。但其處于小眾賽道，市場(chǎng)規(guī)模有限，短期內(nèi)恐怕很難實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

銅師傅成立于2013年3月，總部位于浙江建德，創(chuàng)始人是現(xiàn)年53歲的紹興人俞光。

自成立以來，銅師傅專注于將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)和使用場(chǎng)景相結(jié)合，開發(fā)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，主打線上營(yíng)銷。

因?qū)⒛繕?biāo)客群鎖定為30至55歲男性，銅師傅被市場(chǎng)形象地稱為“中年男人的泡泡瑪特”。

創(chuàng)始人俞光自稱“骨灰級(jí)米粉”，是雷軍的忠實(shí)粉絲，除了購買小米產(chǎn)品，還把小米的“性價(jià)比”理念與粉絲運(yùn)營(yíng)模式引入銅師傅。

2017年6月，他帶著一份簡(jiǎn)潔的PPT和銅像樣品前往順為資本路演，獲得雷軍及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)可，銅師傅由此進(jìn)入小米生態(tài)鏈體系。

2017年11月初，俞光在小米投資生態(tài)年會(huì)進(jìn)行演講，講述自己是如何從“米黑”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮腔壹?jí)米粉”的。

不久后，雷軍還專門發(fā)文，記錄了俞光的演講內(nèi)容，并表示：

“我認(rèn)為銅師傅是我們整個(gè)小米體系之外最像小米的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因?yàn)樗麄冊(cè)诤芏喾矫婧托∶追浅Ｏ?，在最近一年的高速發(fā)展過程中幾乎沒有借助小米的任何資源，完全靠自己對(duì)小米模式的相信、領(lǐng)悟與持續(xù)的實(shí)踐，在銅工藝品這個(gè)領(lǐng)域取得了同行難以想象的成績(jī)?！?/p>

此舉表明，雷軍對(duì)俞光這個(gè)“骨灰級(jí)米粉”創(chuàng)立的公司還是比較認(rèn)可的。

有了大佬背書，銅師傅也吸引了更多投資者，業(yè)務(wù)發(fā)展也更加迅速。

港股IPO前，銅師傅累計(jì)融資超6億元，投資方除了順為資本及小米旗下天津金米，還有凱輝基金、國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金、央視基金、復(fù)星國(guó)際等。

IPO前，俞光持股26.27%，為單一最大股東；順為資本與天津金米分別持股13.39%和9.56%，合計(jì)持股22.95%。

公司上市后，俞光持股降至23.24%，仍為第一大股東；順為資本與天津金米分別持股11.85%和8.46%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年銅師傅在中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)按總收入計(jì)位列第一，市場(chǎng)份額達(dá)35.0%。

公司以銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品為核心，輔以塑膠人偶及玩具、銀質(zhì)、黃金文創(chuàng)產(chǎn)品作為補(bǔ)充。

2022年至2024年以及2025年前九個(gè)月，銅師傅收入分別約為5.03億元、5.06億元、5.71億元、4.48億元，其中銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入占比均在94%以上。

同期，銅師傅錄得凈利潤(rùn)分別約為5693.8萬元、4413.1萬元、7898.2萬元、4155.3萬元，波動(dòng)明顯。

在用戶運(yùn)營(yíng)上，銅師傅采用小米式打法，將忠實(shí)消費(fèi)者稱為“銅粉”，并打造年度“銅粉節(jié)”，強(qiáng)化用戶黏性。

盡管坊間常有“男人消費(fèi)力不如狗”的調(diào)侃，但從銅師傅的實(shí)際銷售數(shù)據(jù)看，這一群體還是愿意為興趣愛好付費(fèi)。

2025年前九個(gè)月，公司共售出約139.42萬件銅制文創(chuàng)產(chǎn)品，平均售價(jià)為304.6元。

03

結(jié)語

上市首日破發(fā)，讓銅師傅的IPO迅速回到現(xiàn)實(shí)一側(cè)。

回?fù)軝C(jī)制下，散戶拿到更多籌碼，卻也在股價(jià)破發(fā)后承受一波賬面虧損。

而2017年就已入場(chǎng)的雷軍等早期投資人，憑借更低成本，仍保有可觀賬面浮盈。

兩者之間的反差，正是新股定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分配的真實(shí)寫照。

放在港股市場(chǎng)，這樣的情形并不罕見，對(duì)不少參與港股打新的散戶而言，破發(fā)或許早已在預(yù)期之中。