01美元逆流或至尾聲

國金證券牟一凌認(rèn)為，3月以來美元走強(qiáng)的核心原因在于中東沖突背景下，美國經(jīng)濟(jì)基本面受沖擊程度相對更小，資金回流美元資產(chǎn)，但并非流動性危機(jī)。

中東沖突爆發(fā)后，市場流行的“弱美元”敘事交易告一段落，此前資金從美元資產(chǎn)、美國核心科技資產(chǎn)流向?qū)嵨镔Y產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)的趨勢被美伊沖突的趨勢被逆轉(zhuǎn)。

但近期，油價開始重回與黃金正相關(guān)，而美股下跌。美元背后的美國綜合實(shí)力開始受到質(zhì)疑，美國經(jīng)濟(jì)的相對韌性可能也正在消失，回流美國的這一趨勢或已臨近結(jié)束，而實(shí)物資產(chǎn)、非美資產(chǎn)的價格底部或已經(jīng)確認(rèn)。

商品貨幣屬性修復(fù)后將進(jìn)入震蕩期，供需屬性回歸，對于工業(yè)金屬（鋁、銅、鋰）而言，未來供需基本面的結(jié)構(gòu)變化將逐步成為更值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。

02市場拉開漲價序幕

2月底以來，受中東沖突升級及能源成本壓力影響，歐洲及國內(nèi)維生素市場價格劇烈波動。據(jù)監(jiān)測，維生素A自2月底至3月27日漲幅已近82%，維生素E漲幅逾75%。

中郵證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)指出，在供需格局逆轉(zhuǎn)與地緣政治催化的疊加作用下，相關(guān)品種的市場空間或?qū)⒌玫接行迯?fù)。其中，VE、煙酸（VB3）、葉酸（VB9）等品種已率先啟動，VA、泛酸鈣亦跟隨漲價趨勢，目前全線停報停簽，市場活躍報價大幅提升。與此同時，印度近期針對青霉素及阿莫西林等品種發(fā)布的最低進(jìn)口價格政策，進(jìn)一步刺激了抗生素產(chǎn)業(yè)鏈的提價預(yù)期。

原料藥板塊目前正處于“基本面拐點(diǎn)+漲價預(yù)期”的雙驅(qū)動行情中。由于維生素主要作為飼料添加劑使用，其在下游成本中占比極低，客戶對價格敏感度不高，這為提價提供了順暢通道與較大的彈性空間。

從發(fā)展階段看，原料藥行業(yè)自2021年起已歷經(jīng)約5年的出清洗牌。近3年行業(yè)新增資本開支有限，存貨與折舊對財務(wù)報表的負(fù)面影響已基本消化。當(dāng)前行業(yè)正處于從底部區(qū)間向上突破的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。未來核心升級路線將聚焦于品種的一體化布局與特色原料藥的周期修復(fù)，特別是沙坦類、他汀類等品種，在底部運(yùn)行多年后，伴隨全球地緣動態(tài)變化，存在較強(qiáng)的基本面改善潛力。

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