作者 | 陳振

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：當(dāng)一批又一批的網(wǎng)紅烘焙品牌倒在寒冬里，這家從南京走出來(lái)的中式糕點(diǎn)鋪，卻拿到了數(shù)億融資，喊出了“百城萬(wàn)店”的野心。

2026年3月，一條融資消息在烘焙圈里悄悄傳開(kāi)，瀘溪河，這家以桃酥起家的中式糕點(diǎn)品牌，完成了B輪融資，投資方是啟承資本和厚生投資。

消息傳出來(lái)的時(shí)候，很多人下意識(shí)地看了一眼日歷，沒(méi)錯(cuò)，是2026年，不是2016，過(guò)去兩年，烘焙行業(yè)經(jīng)歷了什么，圈外人或許不清楚，但肯定也聽(tīng)到過(guò)風(fēng)聲。

從融資數(shù)億卻走向破產(chǎn)的“虎頭局渣打餅行”，到曾排隊(duì) 6 小時(shí)如今大幅收縮的“墨茉點(diǎn)心局”，再到擁有三十年歷史卻一夜關(guān)停的“巴莉甜甜”，那些曾經(jīng)被資本追捧的“網(wǎng)紅”們，一個(gè)接一個(gè)地倒在了擴(kuò)張的路上，而瀘溪河，不僅活了下來(lái)，還在逆境之下拿下了B輪投資，其實(shí)力可想而知。

這家成立于2013年的品牌，產(chǎn)品定價(jià)大多在19.9元到39.9元之間，門(mén)店里擺著新鮮現(xiàn)烤的桃酥、綠豆餅、肉松小貝。

它沒(méi)有網(wǎng)紅店引人注目的裝修，也沒(méi)有排隊(duì)打卡的社交屬性，甚至很少出現(xiàn)在年輕人的朋友圈里，但它有一個(gè)令同行羨慕的數(shù)據(jù)，成立至今，幾乎沒(méi)怎么關(guān)過(guò)店。

2024年，瀘溪河正式開(kāi)放加盟，喊出了“下一個(gè)十年實(shí)現(xiàn)百城萬(wàn)店”的目標(biāo)，窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，其在營(yíng)門(mén)店約690家，覆蓋57個(gè)城市，雖然距離萬(wàn)店還有一定的距離，但至少瀘溪河已經(jīng)邁開(kāi)了步伐。

烘焙行業(yè)整體低迷的當(dāng)下，瀘溪河仍能獲得融資，其核心競(jìng)爭(zhēng)力與成熟的運(yùn)營(yíng)模式，正是支撐它推進(jìn)“百城萬(wàn)店”布局的關(guān)鍵。

“網(wǎng)紅們”接連倒下

有人卻在悶聲發(fā)財(cái)

把時(shí)間撥回到兩年前。

2021年，烘焙行業(yè)還沉浸在“新中式”的狂歡里，“墨茉點(diǎn)心局”在長(zhǎng)沙創(chuàng)下排隊(duì)6小時(shí)的紀(jì)錄。

“虎頭局渣打餅行”更是一度把門(mén)店開(kāi)進(jìn)了上海核心商圈，資本追著投，消費(fèi)者追著買(mǎi)，那一年，有媒體統(tǒng)計(jì)，新中式烘焙賽道融資總額超過(guò)20億元。

但熱鬧來(lái)得快，散得也快。

自從2023年以來(lái)，烘焙品牌倒閉破產(chǎn)的不在少數(shù)，“墨茉點(diǎn)心局”收縮門(mén)店，從巔峰期的60多家減到不足20家，“虎頭局”被曝拖欠工資、供應(yīng)商貨款，創(chuàng)始人被限制高消費(fèi)，“巴莉甜甜”因欠薪、欠租，一夜關(guān)停超百家門(mén)店。

曾經(jīng)的“烘焙第一股”克莉絲汀，也在關(guān)店潮中徹底退出了歷史舞臺(tái)，還有那些名字已經(jīng)被人忘記的小品牌，更是倒在無(wú)人知曉的角落里。

為什么倒下的總是“網(wǎng)紅”？說(shuō)到底烘焙這門(mén)生意，本質(zhì)上根本就不是流量生意，消費(fèi)者會(huì)因?yàn)楹闷媾乓淮侮?duì)，但不會(huì)因?yàn)楹闷鎻?fù)購(gòu)，當(dāng)新鮮感褪去，留下來(lái)的只能是產(chǎn)品本身。

而很多網(wǎng)紅品牌，恰恰在產(chǎn)品上下了最少的功夫，供應(yīng)鏈外包、中央工廠代工門(mén)店往往只負(fù)責(zé)“最后一步”的加熱和包裝，賣(mài)得再貴，毛利也不一定高，排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，但復(fù)購(gòu)率卻并不高。

瀘溪河就不一樣了，他走的完全是另外一條路，不追求排隊(duì)打卡，不追求社交話題，甚至不追求好看的門(mén)店設(shè)計(jì)，它只做一件事，那就是踏踏實(shí)實(shí)把產(chǎn)品做好，把價(jià)格做低，然后把門(mén)店開(kāi)進(jìn)社區(qū)里，讓附近的人想買(mǎi)就能買(mǎi)。

這聽(tīng)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但要真正做起來(lái)，還是有難度的，因?yàn)榘旬a(chǎn)品做好這件事，幾乎沒(méi)有什么捷徑可以走，原料要新鮮，工藝要穩(wěn)定，口味要一致，每一個(gè)環(huán)節(jié)都要經(jīng)得起反復(fù)推敲，而把價(jià)格做低這件事，則更考驗(yàn)供應(yīng)鏈的效率和成本的管控能力。

瀘溪河能順利拿下B輪投資，在這兩件事上，一定沒(méi)少下功夫。

從南京到全國(guó)

走得慢但穩(wěn)

2013年，瀘溪河在南京開(kāi)出第一家店，創(chuàng)始人黃進(jìn)是江西鷹潭人，鷹潭被稱(chēng)為“中國(guó)桃酥之鄉(xiāng)”，當(dāng)?shù)刈鎏宜值氖炙囀来鄠鳌?/p>

瀘溪河做桃酥，沒(méi)有網(wǎng)紅產(chǎn)品那些花里胡哨的創(chuàng)新，就是老老實(shí)實(shí)按老方子做，面粉、雞蛋、油、糖，比例調(diào)好，火候到位，出來(lái)的桃酥酥脆香甜，一口下去掉渣。

這個(gè)味道，對(duì)于南京人來(lái)說(shuō)，沒(méi)有一口驚艷，但勝在吃起來(lái)舒坦，也沒(méi)有突出的爆點(diǎn)，但好在耐吃。

第一年，瀘溪河在南京開(kāi)了4家店，第二年，又開(kāi)了6家，每開(kāi)一家，都能得到附近老百姓的認(rèn)可，沒(méi)有營(yíng)銷(xiāo)，沒(méi)有推廣，靠的完全就是街坊鄰居的口口相傳。

這種“慢打法”，一直延續(xù)到2020年，那一年，瀘溪河的門(mén)店總數(shù)突破100家，全部集中在江蘇和安徽，如果按照資本的標(biāo)準(zhǔn)看，這個(gè)速度太慢了。

但瀘溪河有自己的節(jié)奏，每進(jìn)入一個(gè)新城市，先在核心區(qū)域開(kāi)一家店，跑通單店模型，再逐步加密，不追求速度，只追求存活率。

2021年之后，瀘溪河才開(kāi)始提速，進(jìn)入上海、北京、深圳等一線城市，門(mén)店數(shù)量從100家增長(zhǎng)到300家、500家、690家，但即便如此，它的擴(kuò)張速度仍然慢于那些“一年開(kāi)百店”的網(wǎng)紅品牌。

慢，在烘焙行業(yè)里是一種稀缺品質(zhì)，因?yàn)槁馕吨袝r(shí)間打磨供應(yīng)鏈，有時(shí)間培養(yǎng)員工，有時(shí)間讓每一家店都“活”起來(lái)。

瀘溪河的門(mén)店，幾乎都是社區(qū)店，不依賴(lài)游客流量，不依賴(lài)商場(chǎng)流量，靠的多是周邊居民的日常消費(fèi)，這種選址邏輯，決定了它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力往往比那些開(kāi)在核心商圈的品牌強(qiáng)得多。

2024年，瀘溪河正式開(kāi)放加盟，這是品牌從“直營(yíng)”走向“直營(yíng)+加盟”的關(guān)鍵一步，加盟不是目的，目的是用更輕的方式把門(mén)店開(kāi)到更多的城市。

按照“百城萬(wàn)店”的目標(biāo)，未來(lái)十年平均每年要開(kāi)近千家店，光靠直營(yíng)肯定是做不到的，但加盟也有風(fēng)險(xiǎn)，品控能不能守住？這個(gè)問(wèn)題，是瀘溪河接下來(lái)必須面對(duì)的考驗(yàn)。

拿錢(qián)不燒錢(qián)

沒(méi)有一輪融資是多余的

2023年1月，瀘溪河于完成數(shù)億元 A 輪融資，由百聯(lián)摯高資本與龍柏資本領(lǐng)投，獲江蘇省政府投資基金參股基金加持，這是瀘溪河第一次擁抱資本。

2026 年 3 月，公司再獲啟承資本、厚生投資融資，注冊(cè)資本增至超 2.4 億元，較 2013 年創(chuàng)業(yè)初期的1000 萬(wàn)元擴(kuò)大了23 倍。

但瀘溪河拿錢(qián)的方式，和那些網(wǎng)紅品牌不一樣，它不是在風(fēng)口上猛踩油門(mén)，而是在行業(yè)低谷期悄悄補(bǔ)血。

A輪融資在2023年初，正值烘焙賽道最后的狂歡，B輪融資在2026年初，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入寒冬，選擇在這個(gè)時(shí)候拿錢(qián)，說(shuō)明瀘溪河對(duì)資本的態(tài)度很務(wù)實(shí)，不是為了擴(kuò)張而擴(kuò)張，而是為了在行業(yè)洗牌期儲(chǔ)備彈藥，等對(duì)手倒下的時(shí)候，自己有足夠的力氣往前走。

資本為什么愿意投瀘溪河？答案藏在它的商業(yè)模式里。

瀘溪河具備真實(shí)盈利能力，不用靠燒錢(qián)換增長(zhǎng)，而是實(shí)打?qū)嵉赜欣麧?rùn)。

瀘溪河的產(chǎn)品定價(jià)在19.9元到39.9元之間，毛利空間雖然不如那些動(dòng)輒三四十塊的網(wǎng)紅店，但勝在周轉(zhuǎn)快、復(fù)購(gòu)高，社區(qū)店模式讓租金成本可控，現(xiàn)烤現(xiàn)賣(mài)讓產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力，薄利多銷(xiāo)的邏輯在烘焙行業(yè)依然成立。

其次，它穩(wěn)健，瀘溪河成立至今，幾乎沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大的閉店潮，每開(kāi)一家店，都是經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)算的，這種“穩(wěn)”在資本眼里是一種稀缺品質(zhì)，尤其是在行業(yè)下行期，投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)急劇下降，能活下來(lái)、能賺錢(qián)的品牌，比那些講故事、畫(huà)大餅的品牌更有吸引力。

最后也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)，市場(chǎng)需求依然存在，烘焙行業(yè)雖有一批品牌倒下，但消費(fèi)者對(duì)桃酥、綠豆糕、肉松小貝等產(chǎn)品的需求并未消失，這時(shí)，作為為數(shù)不多存活下來(lái)的品牌，瀘溪河自然更容易獲得消費(fèi)者的青睞。

說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難

百城萬(wàn)店目標(biāo)還有多遠(yuǎn)

“百城萬(wàn)店”，這四個(gè)字喊出來(lái)容易，做起來(lái)卻難。

窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，瀘溪河在營(yíng)門(mén)店約690家，覆蓋57個(gè)城市，這么一算，瀘溪河距離“萬(wàn)店”還有9300多家的缺口，距離“百城”也還有43個(gè)城市的空白。

按照這個(gè)速度，即使每年開(kāi)1000家店，也需要近十年才能達(dá)成目標(biāo)，而每年開(kāi)1000家店，意味著平均每天要開(kāi)近3家店，這不僅是資金的問(wèn)題，更是組織能力、供應(yīng)鏈能力、管理能力的聯(lián)合考驗(yàn)。

瀘溪河的優(yōu)勢(shì)在于，它已經(jīng)有了一個(gè)相對(duì)成熟的單店模型，社區(qū)店模式經(jīng)過(guò)多年驗(yàn)證，具備可復(fù)制性，同時(shí)，B輪融資的完成，也為接下來(lái)的擴(kuò)張儲(chǔ)備了充足的糧草。

但挑戰(zhàn)同樣明顯。

首先是供應(yīng)鏈的壓力，瀘溪河主打“新鮮現(xiàn)烤”，這意味著產(chǎn)品不能完全依賴(lài)中央工廠配送，需要在各個(gè)區(qū)域建設(shè)前端加工中心，這就意味著每進(jìn)入一個(gè)新的城市，瀘溪河都要配套相應(yīng)的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，這無(wú)疑是一筆巨大的投入，也是擴(kuò)張速度的最大制約。

再者是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，雖然倒了一批網(wǎng)紅品牌，但烘焙賽道的競(jìng)爭(zhēng)并沒(méi)有消失，鮑師傅、詹記、廣蓮申等品牌仍在擴(kuò)張，盒馬、山姆等零售巨頭也在加碼烘焙品類(lèi)，瀘溪河要在這些對(duì)手的夾縫中實(shí)現(xiàn)萬(wàn)店目標(biāo)，并不容易。

瀘溪河的B輪融資，像一面鏡子，照出了烘焙行業(yè)的冷暖兩面，一面是倒下的網(wǎng)紅們，用慘烈的代價(jià)證明了流量生意的脆弱，另一面是瀘溪河們，用樸素的商業(yè)邏輯證明了做好產(chǎn)品、穩(wěn)住價(jià)格的力量。

它不是網(wǎng)紅店，沒(méi)有排隊(duì)6小時(shí)的盛況，更沒(méi)有朋友圈刷屏的打卡照，但它有一樣?xùn)|西，是很多網(wǎng)紅店沒(méi)有的，讓周邊居民愿意反復(fù)走進(jìn)店里消費(fèi)的理由，這個(gè)理由樸實(shí)無(wú)華——好吃不貴。

從南京到全國(guó)，從一家店到690家店，從1000萬(wàn)注冊(cè)資本到2.4億，瀘溪河用了十三年，接下來(lái)的十年，它要挑戰(zhàn)萬(wàn)店目標(biāo)。

這條路注定不容易，但它至少已經(jīng)證明了，在這個(gè)被資本催熟、又被資本拋棄的行業(yè)里，穩(wěn)健比速度更重要，好的產(chǎn)品比動(dòng)人的故事更能打動(dòng)人心。

當(dāng)潮水退去，誰(shuí)在裸泳一目了然，而瀘溪河，不僅穿上了衣服，還把自己煉成了能抵抗風(fēng)浪的船。

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