從“快速發(fā)展”到“穩(wěn)定發(fā)展”，欣興工具的《招股書》改了什么？

作者｜劉欽文

編輯｜高遠(yuǎn)山

當(dāng)工人在鋼結(jié)構(gòu)橋梁的施工現(xiàn)場(chǎng)操作鉆機(jī)，在厚重的鋼板上精準(zhǔn)打孔時(shí)；當(dāng)高鐵軌道的構(gòu)件需要與螺栓嚴(yán)絲合縫地拼接時(shí)；當(dāng)核電站的關(guān)鍵設(shè)備接受嚴(yán)苛的鉆孔加工時(shí)。這些場(chǎng)景背后，很可能都有同一家浙江企業(yè)的身影。

這家企業(yè)叫浙江欣興工具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣興工具”），總部位于浙江海鹽，產(chǎn)品被應(yīng)用于秦山核電站、上海磁懸浮列車工程、東海大橋、美國(guó)舊金山海灣大橋等國(guó)內(nèi)外知名工程。3月31日，這家“隱形冠軍”即將迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板IPO上會(huì)的關(guān)鍵時(shí)刻。

然而，在技術(shù)龍頭的光環(huán)背后，一場(chǎng)圍繞家族絕對(duì)控股、IPO前大額分紅、以及產(chǎn)能消化的爭(zhēng)議，正成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

01

小小刀具撬動(dòng)5億生意經(jīng)

三成來(lái)自自有品牌

欣興工具的收入主要來(lái)自兩大板塊：環(huán)形鉆削系列產(chǎn)品和實(shí)心鉆削系列產(chǎn)品。

環(huán)形鉆削系列產(chǎn)品是公司的絕對(duì)主力，主要包括鋼板鉆和孔鉆。這類產(chǎn)品是一種環(huán)切式孔加工刀具，鉆孔時(shí)僅在工件孔壁部分進(jìn)行切削，會(huì)在孔中心留下圓柱形料芯，主打中厚和超厚鋼板、重型鋼構(gòu)件的高效鉆孔。

2022年至2025年上半年（下稱“報(bào)告期”），環(huán)形鉆削系列產(chǎn)品的收入分別為3.21億元、3.45億元、3.85億元和2億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例穩(wěn)定在82%以上。

圖源：罐頭圖庫(kù)

環(huán)形鉆削系列中，鋼板鉆是公司的核心產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)收入分別為2.9億元、3.11億元、3.41億元和1.76億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)74.72%、73.71%、73.44%和72.28%。鋼板鉆可細(xì)分為高速工具鋼和硬質(zhì)合金兩類，前者占比約25%，后者占比約47%。

實(shí)心鉆削系列產(chǎn)品則是公司的第二增長(zhǎng)曲線，主要包括鏟鉆等產(chǎn)品。與傳統(tǒng)環(huán)切式不同，實(shí)心鉆削是一種全斷面切削的孔加工刀具，鉆孔時(shí)會(huì)將鉆孔區(qū)域的全部材料切削為碎屑，無(wú)料芯殘留，精度控制要求更高，主打高精度、小直徑、薄壁工件的孔加工。

報(bào)告期內(nèi)，實(shí)心鉆削系列產(chǎn)品的收入分別為約0.45億元、0.45億元、0.56億元和0.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例約6%左右。

此外，公司還有部分配套產(chǎn)品及其他刀具銷售，但整體規(guī)模較小。

圖源：罐頭圖庫(kù)

欣興工具的產(chǎn)品主要通過(guò)ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）代工服務(wù)的形式賣出。《招股書》顯示，公司約六成左右的收入來(lái)自O(shè)DM。這意味著，市場(chǎng)上打著其他品牌銷售的刀具，很可能是欣興工具設(shè)計(jì)并生產(chǎn)的。而公司2000年推出的自有主力品牌“創(chuàng)恒”（CHTOOLS），收入占比僅有三成左右。

2022年至2024年，欣興工具營(yíng)業(yè)收入從3.91億元增至4.67億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅8.4%。歸母凈利潤(rùn)從1.72億元增至1.85億元，年復(fù)合增速低至5.7%。2025年未經(jīng)審計(jì)營(yíng)收5.12億元，增速9.49%；凈利1.99億元，增速7.25%。

02

市場(chǎng)空間被多次問(wèn)詢，

從“快速發(fā)展”改口“穩(wěn)定發(fā)展”

不論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)增速都是個(gè)位數(shù)的欣興工具，其核心產(chǎn)品市場(chǎng)空間、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、產(chǎn)能消化等問(wèn)題，都是深交所三輪問(wèn)詢中反復(fù)追問(wèn)的核心問(wèn)題。

據(jù)公司第三輪問(wèn)詢回復(fù)披露，2024年全球鋼板鉆市場(chǎng)規(guī)模僅9.2億元，2022-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為9.31%。而欣興工具2024年鋼板鉆收入已超3億元，在全球市場(chǎng)的占有率高達(dá)32.6%。這一數(shù)據(jù)意味著：在不到10億元的狹窄賽道上，公司已拿下近三分之一的份額。

更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，公司核心產(chǎn)品的客戶拓展已近乎觸頂。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司鋼板鉆、孔鉆系列的新客戶收入占比分別僅為5.69%和2.37%。公司在問(wèn)詢回復(fù)中坦承，已“基本覆蓋下游符合自身產(chǎn)品定位的主要頭部客戶”。這意味著，傳統(tǒng)主業(yè)的增量空間已極為有限。

下游需求的疲軟，進(jìn)一步印證了行業(yè)增長(zhǎng)的天花板。2024年全國(guó)鋼材產(chǎn)量增速僅1%，粗鋼產(chǎn)銷量同比出現(xiàn)下降。面對(duì)監(jiān)管層關(guān)于《招股書》中“下游市場(chǎng)持續(xù)快速發(fā)展”表述的質(zhì)疑，公司最終將相關(guān)描述由“持續(xù)快速發(fā)展”修改為“持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展”。

圖源：《招股書》

與行業(yè)增長(zhǎng)停滯、市場(chǎng)空間見(jiàn)頂形成鮮明反差的，是公司IPO近乎翻倍的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

《招股書》顯示，欣興工具本次IPO擬募資5.6億元，核心投向?yàn)榫軘?shù)控刀具夾具數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增螺紋刀具500萬(wàn)件/年、可換刀頭式刀具100萬(wàn)件/年、整體硬質(zhì)合金鉆頭45萬(wàn)件/年，新增產(chǎn)能較2024年現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)達(dá)0.96倍，相當(dāng)于產(chǎn)能直接翻倍。

面對(duì)質(zhì)疑，公司試圖用“第二增長(zhǎng)曲線”的故事回應(yīng)。據(jù)公司披露，實(shí)心鉆削系列產(chǎn)品2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約為65.05億元，2024年全球市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約為208億元，未來(lái)全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約270億元。然而，公司在該領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率極低：鏟鉆國(guó)內(nèi)市占率僅2.83%，S鉆僅0.45%，臺(tái)階鉆僅0.7%，整硬刀具僅0.02%。

但從結(jié)果來(lái)看，截至目前該系列的收入轉(zhuǎn)化效率較低。報(bào)告期內(nèi)，公司將超過(guò)70%的研發(fā)費(fèi)用投向?qū)嵭你@削系列，但該系列收入占比始終僅維持在6%左右。

與此同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)從8724種激增至15183種，近乎翻倍，但同期產(chǎn)量?jī)H從11.88萬(wàn)件增至23.34萬(wàn)件。

公司將此歸咎于產(chǎn)能限制，稱現(xiàn)有產(chǎn)能被鋼板鉆擠占，新品無(wú)法放量，并承諾募投項(xiàng)目將優(yōu)先釋放新產(chǎn)能。

03

一家五口持股近93%，

IPO前分紅4.7億

從一間小廠，到擬上市公司，欣興工具可謂把“肥水不流外人田”貫徹的十分徹底。

1948年出生于浙江嘉興的朱虎林，早年在石料廠、公社農(nóng)科站、城建辦、液壓附件廠等多個(gè)單位工作。直到1992年北橋工具廠設(shè)立，朱虎林擔(dān)任廠長(zhǎng)，1994年北橋工具廠注銷，注銷同年，朱虎林成立海鹽縣欣興金屬制業(yè)有限公司（欣興工具前身），北橋工具廠的人員及設(shè)備物資全部轉(zhuǎn)入欣興金屬。

圖源：罐頭圖庫(kù)

這也是朱虎林創(chuàng)業(yè)的開(kāi)端，這一年他已經(jīng)48歲，擁有一雙兒女朱冬偉、朱紅梅。兩人此時(shí)已經(jīng)22歲、19歲，也進(jìn)入工廠工作，朱冬偉擔(dān)任車間主任，朱紅梅擔(dān)任車間工人。

朱冬偉、朱紅梅還在工廠里完成了“內(nèi)部消化”。朱冬偉妻子郁其娟、朱紅梅丈夫姚紅飛同樣出生在浙江嘉興，郁其娟1994年就在工廠擔(dān)任車間工人，姚紅飛1992年任車間工人，后歷任技術(shù)員、技術(shù)中心負(fù)責(zé)人。

至今的近20年時(shí)間里，兩對(duì)夫妻完成了各自分工，以朱冬偉夫婦為主，朱紅梅夫婦輔助。朱冬偉擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、妻子郁其娟負(fù)責(zé)國(guó)外銷售；朱紅梅負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)銷售、丈夫姚紅飛負(fù)責(zé)技術(shù)中心、董事會(huì)秘書職務(wù)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

一家五口的運(yùn)作下，欣興工具早早就開(kāi)始布局了資本市場(chǎng)計(jì)劃。公開(kāi)資料顯示，2023年公司曾沖擊上交所主板，但在2024年7月主動(dòng)撤回了申報(bào)材料。彼時(shí)，監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)在于其100%的家族控股問(wèn)題。

彼時(shí)，朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟直接持有欣興工具900萬(wàn)股、450萬(wàn)股、450萬(wàn)股、225萬(wàn)股、225萬(wàn)股，合計(jì)占公司總股本的30%；同時(shí)五人通過(guò)欣興控股間接控制70%股份，達(dá)到100%控制，為共同實(shí)際控制人。

除5人外，還有多位5人的親屬在欣興工具任職。例如朱虎林的配偶、朱冬偉的表妹、姚紅飛的父親、郁其娟的姐姐等，擔(dān)任職務(wù)從后勤采購(gòu)到銷售組長(zhǎng)，從行政專員到證券事務(wù)代表均有所涉及，共有13人。

野馬財(cái)經(jīng)制圖

“公司已經(jīng)建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)，并制定了內(nèi)部管理及控制的相關(guān)制度。公司實(shí)際控制人及親屬的任職符合《公司章程》和相關(guān)管理制度的要求，實(shí)際控制人及親屬履歷符合相關(guān)崗位要求，具備相關(guān)工作的勝任能力，且勤勉盡責(zé)地履行工作職責(zé)。實(shí)際控制人親屬在公司任職不會(huì)影響公司治理的有效性。”欣興工具表示。

因100%被上交所多次問(wèn)詢、主板上市未果后，欣興工具于2025年4月通過(guò)實(shí)控人家族股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，引入了9家外部投資機(jī)構(gòu)，合計(jì)套現(xiàn)約2.5億元。

2025年6月，欣興工具轉(zhuǎn)道向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交《招股書》。現(xiàn)在的欣興工具由9家機(jī)構(gòu)合計(jì)持股7.35%，實(shí)控人家族持股比例降至92.65%，仍保持絕對(duì)控股地位。

值得注意的是，《招股書》顯示，2020年至2024年，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅高達(dá)4.73億元，占同期凈利潤(rùn)的比例接近50%。按持股比例計(jì)算，實(shí)控人家族分得約4.37億元。加上通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)約2.5億元。也就是說(shuō)，IPO前朱虎林一家人已累計(jì)變現(xiàn)約6.83億元。

這種“夫妻檔+子女聯(lián)姻”的治理結(jié)構(gòu)，在浙江民營(yíng)企業(yè)中并不鮮見(jiàn)。浙商素以“抱團(tuán)發(fā)展”著稱，家族成員間的信任與默契，往往成為企業(yè)早期快速成長(zhǎng)的催化劑。朱虎林家族的兩對(duì)夫妻，從車間起步，用近二十年時(shí)間將一家小廠做到細(xì)分領(lǐng)域全球第一，正是典型的浙商創(chuàng)業(yè)故事。

然而，當(dāng)企業(yè)走向資本市場(chǎng)，“姻親圈”的另一面開(kāi)始顯現(xiàn)。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、復(fù)雜的親屬任職網(wǎng)絡(luò)、以及由此引發(fā)的公司治理有效性擔(dān)憂，成為監(jiān)管審核的焦點(diǎn)。欣興工具2023年沖刺主板時(shí)，正是因100%家族控股被上交所多次問(wèn)詢，最終撤回材料。此番轉(zhuǎn)道創(chuàng)業(yè)板，雖然引入了9家外部機(jī)構(gòu)將家族持股稀釋至92.65%，但“姻親圈”的控制力依然牢固。

在浙江，這樣的故事并不孤獨(dú)。從方太集團(tuán)的茅氏家族，到正泰集團(tuán)的南氏家族，浙商企業(yè)普遍面臨從“家族治理”向“現(xiàn)代治理”的轉(zhuǎn)型之痛。而欣興工具的IPO之路，恰恰是這一轉(zhuǎn)型過(guò)程的典型樣本，如何在保持家族控制與滿足公眾公司治理要求之間找到平衡，仍是擺在朱氏家族面前的現(xiàn)實(shí)考題。

你對(duì)此有何看法？歡迎下方留言討論。