“買(mǎi)房看央企，央企看華潤(rùn)”，這句在購(gòu)房者中廣為流傳的話，道出了華潤(rùn)置地的行業(yè)標(biāo)桿地位。3月30日，華潤(rùn)置地（01109.HK）發(fā)布2025年度經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)，在行業(yè)深度調(diào)整期交出“穩(wěn)中有壓、韌性凸顯”的答卷：2814.38億營(yíng)收微增0.9%守住規(guī)?；颈P(pán)，盈利端小幅承壓，而資產(chǎn)負(fù)債優(yōu)化、1154.49億現(xiàn)金儲(chǔ)備、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)擴(kuò)容及合聯(lián)營(yíng)收益回暖，構(gòu)成抗周期底氣，投資收益波動(dòng)與流動(dòng)資產(chǎn)收縮則成為短期顯性挑戰(zhàn)。

圖源：華潤(rùn)置地公告

營(yíng)收與利潤(rùn)：2814.38億營(yíng)收微增0.9%，核心盈利小幅承壓

根據(jù)經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2025年華潤(rùn)置地實(shí)現(xiàn)綜合營(yíng)業(yè)額2814.38億元，2024年度重列后營(yíng)業(yè)額為2789.05億元，同比小幅增長(zhǎng)0.9%，增速較上年同期明顯回落，貼合行業(yè)整體復(fù)蘇乏力的大環(huán)境。

盈利端數(shù)據(jù)與上年對(duì)比出現(xiàn)明顯波動(dòng)：2025年公司股東應(yīng)占年內(nèi)溢利254.18億元，2024年度重列后該數(shù)據(jù)為255.33億元，同比小幅下降0.45%；每股基本及攤薄盈利3.56元，2024年同期為3.58元，小幅下滑0.02元。

從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025年公司除稅前溢利533.53億元，2024年同期為581.91億元，同比下滑明顯；年內(nèi)溢利328.19億元，較2024年的336.34億元有所回落，主要受投資物業(yè)公平值收益減少、其他收益下滑等因素影響。其中非控股權(quán)益應(yīng)占溢利74.02億元，較2024年的81.01億元同步收縮，整體盈利分配結(jié)構(gòu)保持清晰。

對(duì)比2025年中期業(yè)績(jī)，全年?duì)I業(yè)額、盈利規(guī)模均實(shí)現(xiàn)過(guò)半增長(zhǎng)，但盈利增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，清晰折射出下半年行業(yè)調(diào)整對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的持續(xù)壓制，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)、盈利承壓”的鮮明特征。

圖源：華潤(rùn)置地2025年度業(yè)績(jī)公告

毛利與費(fèi)用：597.44億毛利小幅收縮，費(fèi)用管控分化顯成效

2025年華潤(rùn)置地實(shí)現(xiàn)毛利597.44億元，較2024年重列后的603.56億元小幅收縮，綜合毛利率同步走低。核心癥結(jié)的是，2025年銷(xiāo)售成本增至2216.94億元（2024年2185.49億元），0.9%的營(yíng)收增速未能覆蓋成本小幅上漲，直接拖累毛利表現(xiàn)，這也是行業(yè)調(diào)整期房企盈利普遍承壓的縮影。

費(fèi)用管控呈現(xiàn)鮮明分化，精益運(yùn)營(yíng)成效凸顯：銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣支出93.34億元（2024年78.08億元），同比增加系項(xiàng)目去化攻堅(jiān)所需；一般及行政支出51.95億元（2024年60.32億元），大幅壓降體現(xiàn)非必要開(kāi)支管控力度，直接提升運(yùn)營(yíng)效率。

此外，2025年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用30.83億元，較2024年的32.02億元小幅下降，融資成本優(yōu)化效果在財(cái)務(wù)端有所體現(xiàn)，也成為盈利端的小幅支撐項(xiàng)。

資產(chǎn)與負(fù)債：萬(wàn)億資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1154.49億現(xiàn)金穩(wěn)控風(fēng)險(xiǎn)

截至2025年12月31日，公司總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成，整體資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)健。非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)4329.17億元，較2024年末的4188.14億元小幅增長(zhǎng)，其中投資物業(yè)2948.12億元，較2024年的2720.11億元穩(wěn)步提升，成為非流動(dòng)資產(chǎn)核心增長(zhǎng)項(xiàng)，對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)布局。

流動(dòng)資產(chǎn)方面，2025年末合計(jì)6457.84億元，較2024年末的7106.87億元有所收縮，其中供銷(xiāo)售之物業(yè)3977.14億元，較2024年的4408.29億元下降，反映公司庫(kù)存去化、項(xiàng)目結(jié)算推進(jìn)；現(xiàn)金及現(xiàn)金等值1154.49億元，較2024年末的1313.81億元有所回落，整體現(xiàn)金儲(chǔ)備仍維持充足水平，保障日常經(jīng)營(yíng)與債務(wù)償付。

負(fù)債端結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債管控得當(dāng)：2025年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3886.94億元，較2024年末的5039.18億元大幅下降，其中合約負(fù)債1435.68億元，較2024年的2155.05億元明顯收縮，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目交付結(jié)算推進(jìn)；非流動(dòng)負(fù)債2706.91億元，較2024年的2286.31億元小幅上漲，主要為長(zhǎng)期融資工具規(guī)模調(diào)整，整體負(fù)債結(jié)構(gòu)趨于長(zhǎng)期化，短期償債壓力有所緩解。

核心指標(biāo)：2894.84億權(quán)益穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資收益階段性波動(dòng)

從股東權(quán)益來(lái)看，2025年末本公司擁有人應(yīng)占權(quán)益2894.84億元，較2024年末的2727.20億元實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，非控股權(quán)益1298.32億元，較上年同期1242.32億元小幅提升，整體權(quán)益規(guī)模持續(xù)增厚，彰顯長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)積累。

投資相關(guān)收益呈現(xiàn)階段性波動(dòng)：投資物業(yè)公平值變動(dòng)收益58.87億元，較2024年的76.32億元明顯下滑；按公平值計(jì)入損益的金融工具錄得0.14億元凈虧損（2024年為1.60億元收益），該波動(dòng)系資本市場(chǎng)環(huán)境正常影響，未沖擊核心經(jīng)營(yíng)基本面。

合聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益方面，2025年應(yīng)占合營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)15.54億元，2024年同期僅為-0.01億元，實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈；應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司利潤(rùn)4.06億元，較2024年的3.89億元小幅增長(zhǎng)，合聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目投資收益回暖，成為盈利端的補(bǔ)充支撐項(xiàng)。

治理合規(guī)：財(cái)報(bào)重列規(guī)范透明，關(guān)聯(lián)管控嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

公司治理層面，華潤(rùn)置地嚴(yán)格遵循港交所上市規(guī)則，本次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)因共同控制業(yè)務(wù)合并，對(duì)2024年同期數(shù)據(jù)進(jìn)行重列，且在財(cái)報(bào)中明確標(biāo)注，信息披露合規(guī)透明。董事會(huì)運(yùn)作規(guī)范，關(guān)聯(lián)方往來(lái)款項(xiàng)均在財(cái)報(bào)中詳細(xì)列示，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允，內(nèi)部控制流程完善，全年無(wú)重大合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，歷史合規(guī)性保持良好。

從關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)往來(lái)來(lái)看，無(wú)論是應(yīng)收、應(yīng)付關(guān)聯(lián)方及非控股權(quán)益款項(xiàng)，均在財(cái)報(bào)中精準(zhǔn)披露，賬目清晰、管控嚴(yán)格，充分保障公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，符合央企上市房企治理規(guī)范要求，也為后續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)奠定治理基礎(chǔ)。

最新?tīng)I(yíng)運(yùn)：2月銷(xiāo)售同比下滑25.6%，經(jīng)營(yíng)性收入逆勢(shì)增長(zhǎng)

截至2026年2月28日的未經(jīng)審核營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步印證公司年度“銷(xiāo)售承壓、經(jīng)營(yíng)性韌性”的核心格局，與2025年業(yè)績(jī)邏輯形成強(qiáng)呼應(yīng)。2026年2月，集團(tuán)合同銷(xiāo)售額100.5億元、銷(xiāo)售面積28.7萬(wàn)平方米，同比分別下滑25.6%、50.9%；前2月累計(jì)銷(xiāo)售額217.0億元、面積65.5萬(wàn)平方米，同比分別下降13.5%、38.9%，短期銷(xiāo)售壓力與2025年盈利承壓形成傳導(dǎo)，凸顯行業(yè)復(fù)蘇的階段性阻力。

經(jīng)營(yíng)性收入端則保持強(qiáng)勁韌性，2026年2月經(jīng)常性收入約45.4億元，同比增長(zhǎng)7.1%，其中經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)租金收入約31.9億元，同比提升17.1%；前2月累計(jì)經(jīng)常性收入約90.5億元，同比增長(zhǎng)7.9%，租金收入累計(jì)約63.0億元，同比增長(zhǎng)15.4%，凸顯投資物業(yè)及經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的抗周期優(yōu)勢(shì)。上述數(shù)據(jù)源自集團(tuán)內(nèi)部管理記錄，未經(jīng)審計(jì)，僅供參閱。

風(fēng)險(xiǎn)與展望：短期盈利承壓可控，長(zhǎng)期韌性依托多元布局

結(jié)合2025年經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)及2026年開(kāi)年?duì)I運(yùn)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，華潤(rùn)置地的短期壓力集中于盈利小幅下滑、投資收益波動(dòng)、流動(dòng)資產(chǎn)收縮及銷(xiāo)售承壓，均為行業(yè)調(diào)整期的正?，F(xiàn)象，且壓力可控；反觀核心優(yōu)勢(shì)，1154.49億現(xiàn)金儲(chǔ)備、優(yōu)化的負(fù)債結(jié)構(gòu)、穩(wěn)步增長(zhǎng)的2894.84億股東權(quán)益、合聯(lián)營(yíng)收益由虧轉(zhuǎn)盈，疊加經(jīng)營(yíng)性收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，共同筑牢經(jīng)營(yíng)底盤(pán)，抗周期韌性凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)層面，需重點(diǎn)關(guān)注投資物業(yè)公平值變動(dòng)、庫(kù)存去化節(jié)奏、現(xiàn)金流波動(dòng)及行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度，這些因素直接影響后續(xù)銷(xiāo)售與結(jié)算表現(xiàn)；但長(zhǎng)期來(lái)看，2948.12億投資物業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、費(fèi)用管控精準(zhǔn)、治理規(guī)范，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的抗周期優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放，公司具備清晰的穿越行業(yè)周期的能力。

展望未來(lái)，華潤(rùn)置地將依托穩(wěn)健財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及嚴(yán)格內(nèi)控，聚焦核心項(xiàng)目去化與結(jié)算，持續(xù)壓降不合理開(kāi)支、平滑投資收益波動(dòng)，在行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程中鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步釋放央企房企的經(jīng)營(yíng)韌性與長(zhǎng)期價(jià)值。

（注：本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自華潤(rùn)置地2025年12月31日止年度經(jīng)審計(jì)綜合業(yè)績(jī)公告、2024年度重列后審計(jì)數(shù)據(jù)及截至2026年2月28日止一個(gè)月未經(jīng)審核營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，所有對(duì)比口徑均與公告披露一致，不構(gòu)成任何投資建議。）