這是深氪新消費第2112期分享：

李斌吃過的每一分苦，蔚來流過的每一滴血，都有意義。

作 者|鄭欒
來源|深氪新消費[ID：xinshangye2016 ]

封面圖|AI生成

十三年。

很難想象，在新能源汽車分秒必爭的修羅場上，竟有蔚來扭虧為盈這般漫長的敘事。

自2014年創(chuàng)立，到2025年第四季度單季盈利，蔚來汽車在13年里累計虧損1300多億。

在這漫長的13年里，李斌拿過雷軍的投資，拿過李想的投資，拿過劉強東和俞敏洪的投資，拿過紅杉、高瓴、淡馬錫的投資，拿過合肥市政府的投資，拿過阿聯(lián)酋資本的投資，卻還是看著蔚來的賬面捉襟見肘。在最艱難的時刻，為了騰挪資金，蔚來曾將上海工廠預(yù)定的沖壓線設(shè)備賣給了特斯拉。

這13年里，李斌曾經(jīng)的投資人們紛紛下場造車，雷軍的小米汽車2年半就下線第一輛車，不到5年內(nèi)實現(xiàn)盈利。而蔚來，仍在流血前行。

當(dāng)國內(nèi)的新能源汽車市場進入殘酷廝殺的中場階段，即便再堅持長期主義，李斌也只能帶著他的蔚來，降本增效，推出子品牌樂道擁抱大眾市場。

只是，當(dāng)?shù)谝慌妱悠囘M入電池報廢的周期，采用換電模式的蔚來卻不受影響時，市場才恍然察覺：

原來李斌吃過的每一分苦，蔚來流過的每一滴血，都有意義。

為了活著

他把武器賣給競爭對手

李斌拿著在易車賺到的1.5億美元創(chuàng)立蔚來，如今只剩下8.5%的股權(quán)。

按照3月26日收盤時蔚來143.53億美元的市值計算，李斌忙活這么多年，持有的股份只值12億美元。這幾年的福布斯都見不到李斌的名字了。

李斌是個厚道人。

2017年12月，蔚來汽車ES8發(fā)布會。在鏡頭前，李斌的妻子，當(dāng)時還在央視做主持人的王屹芝問了俞敏洪一個問題：

你和李斌打過一個賭，賭約是什么？

身為蔚來投資人和車主的俞敏洪主動接過話筒說，在北大企業(yè)家俱樂部歷史年會上，他和李斌約定，如果蔚來讓他賺到錢，他就送在場的企業(yè)家每人一輛蔚來；如果沒賺到錢，車就由李斌送。

顯然，后來的蔚來，很久都沒賺到錢，但俞敏洪借蔚來的其他幾輪投資賺到了錢，所以后來李斌在一次采訪中說，俞敏洪后來給很多朋友送了車。

當(dāng)時的李斌，萬眾矚目，風(fēng)頭無兩。他背后的投資人，既有功成名就的互聯(lián)網(wǎng)大佬，也有國內(nèi)外的頂級資本。

章澤天在那場發(fā)布會上說，李斌去了劉強東家吃了一頓飯就拉到了投資，劉強東只用了10秒鐘就說：YES。

彼時，幾乎所有的資本都希望在新能源賽道布局一個能復(fù)刻特斯拉奇跡的項目，而李斌的行業(yè)積累與蔚來的發(fā)展規(guī)劃，恰好契合了資本的期待。2017年底，每個人都相信李斌。

李斌為蔚來規(guī)劃了宏大的商業(yè)版圖——研發(fā)、制造、營銷、充電站、換電、NIOhouse，甚至那場發(fā)布會，都花掉了8000萬。

蔚來燒錢極快，加上中美關(guān)系轉(zhuǎn)向，美元資本偃旗息鼓，到了2019年，李斌融資困難，成了最慘的人。

2019年10月，蔚來與浙江湖州市吳興區(qū)洽談一筆50億元的融資，但鑒于評估風(fēng)險過大，吳興區(qū)停止了進一步洽談。月底，蔚來的CFO謝東螢宣布離職，外界猜測或與融資停滯、資金鏈出現(xiàn)問題有關(guān)。

也正是在這一年，為了周轉(zhuǎn)資金，蔚來不得不把早已預(yù)定好的設(shè)備賣給特斯拉。

此時，網(wǎng)上出現(xiàn)一篇文章《蔚來李斌，2019年最慘的人》，即使是一篇正向的文章，作者也給出“蔚來，一個即將涼涼的，新能源汽車品牌”的結(jié)論。李斌雖然出面解釋這篇文章不是出自蔚來的營銷，但也沒有否認蔚來的窘迫。

在最絕望的時刻，李斌甚至想到：

這么多年蔚來給中國創(chuàng)造100億美金外匯，從全球融資到中國來花。哪怕我失敗了，這100億美金也大部分給中國人發(fā)了工資。這對于推動行業(yè)進步肯定是有好處的，即使我們死掉了，我們的尸骨也是滋養(yǎng)了一片土地。

把易車私有化賣給騰訊，又給蔚來輸了一次血后，李斌也徹底沒了彈藥。

合肥把蔚來從重癥監(jiān)護室救了出來

所幸，撐到2020年的蔚來，等來了救世主。

2020年4月，合肥國資委牽頭整合市級與省級國資資源，向蔚來注資70億元，這筆投資成為蔚來發(fā)展史上的重大轉(zhuǎn)折，也成為中國風(fēng)投史上最知名的雙贏投資之一。李斌說，是合肥把蔚來從重癥監(jiān)護室救了出來。

合肥國資不僅挽救了這家高端智能電動汽車企業(yè)，更以此為支點，開啟了合肥“以投帶引、以鏈聚產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)新模式。此后，合肥國資持續(xù)投資蔚來，于2024年9月再增資33億元，2025年3月再度投入28億元，累計投入超百億。

李斌回憶，從2019年下半年到2020年初，“戰(zhàn)略投資人和各種地方政府加起來，大概談過30多家，（但）從投資商業(yè)考量來講，不投真的很合理。”只有合肥，甘冒蔚來隨時可能會倒下的風(fēng)險，幫蔚來輸了血。

渡劫之后，李斌和蔚來開始變得務(wù)實。

2020年，蔚來砍掉大量非核心業(yè)務(wù)，聚焦核心車型研發(fā)與換電網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，并在渠道端關(guān)閉部分低效體驗中心，控制單店運營成本。據(jù)李斌透露，那年開始蔚來已經(jīng)有正向現(xiàn)金流。

2022年3月，蔚來在港交所上市，伴隨著越來越多二級市場投資者的關(guān)注，蔚來也開始嚴控成本。這一年，蔚來，建立“費用預(yù)算分級審批”機制，小額費用由各部門自主管控，大額費用需經(jīng)集團層面審核，當(dāng)年研發(fā)費用同比增速較上年下降20個百分點。

供應(yīng)鏈端的成熟，更是徹底解放了蔚來的盈利能力。2023年，蔚來開始投入資源自研“神璣”芯片，研發(fā)成功后單車成本降低1萬多元。

去年，蔚來開始嚴格控制研發(fā)費用，將單季研發(fā)費用錨定在20-25億元區(qū)間，較此前30多億元的水平顯著收縮，2025年Q4研發(fā)費用降至20.26億元，同比下降44.3%。

盈利的最后一步，是零部件的通用化。

蔚來第一代ET5有9款外觀顏色、4種輪轂、5種選配件和27款內(nèi)飾，能組合出12萬個SKU。第二代平臺時蔚來開始縮減選項，但屏幕等還是有7種規(guī)格，座椅有8種。每款車座椅仍單獨選供應(yīng)商、定點開模。

到了第三代平臺的新ES8，蔚來只提供了3個版本，6種外觀顏色、4種內(nèi)飾、3個選配件，其余均為通用標(biāo)配。

新ES8于2025年9月上市，40.6萬元起售，比上一代便宜了7萬多元，毛利卻提高到20%，四季度更是接近25%。兩者同時實現(xiàn)，靠的是零部件通用——比如新ES8與樂道L90等車型共用后電驅(qū)。

子品牌樂道的上市，意味著蔚來開始全力向利潤沖刺。

樂道：蔚來也有性價比

2025年，蔚來正式登陸新加坡交易所主板掛牌交易，成為首家在美國、中國香港、新加坡三地上市的電動汽車企業(yè)；同年，蔚來迎來了新一輪大規(guī)模融資，阿布扎比投資機構(gòu)CYVN先后兩次向蔚來投資，累計金額達22億美元。

此時的蔚來，已啟動多品牌戰(zhàn)略，推出中端品牌樂道、低端品牌螢火蟲，形成了覆蓋高、中、低端市場的產(chǎn)品矩陣，而CYVN的投資，將為蔚來的品牌擴張、技術(shù)研發(fā)提供充足的資金支持。

樂道的第一輛車，L60，其實并不成功。

樂道自誕生起就明確主打“高性價比家庭用戶”，定價覆蓋20-30萬元區(qū)間，團隊卻在初期沿用蔚來高端化的運營邏輯，尤其是時任樂道總裁的艾鐵成，堅持采用蔚來“用戶社群”運營模式，忽視中端家庭用戶性價比優(yōu)先的核心需求。營銷投放更是脫離目標(biāo)群體，43%的營銷費用流向海外IP聯(lián)名，而面向家庭用戶的社區(qū)、下沉市場推廣投入不足，導(dǎo)致營銷轉(zhuǎn)化率不足1%。

同時，樂道上市初期，門店布局嚴重滯后集中在一二線城市核心商圈，二三線城市及下沉市場布局幾乎空白，導(dǎo)致樂道的渠道很難觸及目標(biāo)用戶。

好在，和賽力斯一樣，樂道的第二款車型L90，取得了不錯的成績。

目前市場上新能源三排SUV 的旗艦車型：理想 L9 和問界 M9，價格區(qū)間在 40 萬和 50 萬元以上。而樂道L90起售價僅為19.39萬元，性價比很高。

依托于蔚來的換電體系，這臺車的起售門檻還可以進一步下探。如果采取電池租用方案購買，這輛車的起售價僅19.39萬元，跌破20萬元門檻。

2025年7 月 10 日，樂道 L90發(fā)布。上市的第一個月，訂單超16000臺，蔚來首次突破月銷3萬大關(guān)。

2025年第四季度，蔚來品牌交付6.74萬輛，樂道交付3.83萬輛，螢火蟲交付1.91萬輛，三個品牌季度交付都創(chuàng)下歷史新高。全年三品牌合計交付32.60萬輛，同比增長46.9%。樂道單季貢獻毛利超8億元，成為蔚來首次實現(xiàn)單季經(jīng)營盈利的重要支撐。

13年的漫長前行，李斌和蔚來終于給了市場和投資人一個交代。但蔚來還面臨不少挑戰(zhàn)，換電的成本仍待驗證，樂道與螢火蟲品牌力遠不及主品牌和競爭對手。

以及，當(dāng)蔚來砍掉那些格調(diào)和情緒價值，它和其他新能源汽車品牌，還剩下什么區(qū)別呢？

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