繼奕瑞科技之后，顧鐵在資本市場再下一城。3月25日，視涯科技登陸科創(chuàng)板，歌爾股份、精測電子、合肥國資等陪跑多年的資本方，賬面浮盈合計超40億元，迎來真正的“豐收時刻”。

3月25日，硅基OLED“小巨人”企業(yè)“視涯科技”正式登陸科創(chuàng)板，市場反響熱烈。

被資本看好的原因或在于公司研發(fā)實力強勁，公司是全球首家基于12英寸晶圓背板實現(xiàn)硅基OLED微顯示屏規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，也是全球少數(shù)具備硅基OLED“顯示芯片+微顯示屏+光學系統(tǒng)”全棧自研能力的科創(chuàng)企業(yè)。

此次上市，早期投資人及供應鏈上下游股東方等均賺得盆滿缽滿。按照最新收盤價估算，合肥國資浮盈超12億元，賬面浮盈近3倍，精測電子賬面浮盈19.7億元，投資回報率接近12倍；歌爾股份賬面浮盈13億元，賬面浮盈超2倍。

硅基微顯新弄潮兒誕生

3月25日，視涯科技上市首日股價盤中最高漲逾133%，3月27日公司收于39.30元/股，而首日500億的市值也刷新了國產(chǎn)XR供應商估值的新高度。

在創(chuàng)立之初，公司就確立了方向，自研了硅基OLED的強微腔技術以及抗擾強斷技術，打破了索尼全球范圍內(nèi)的壟斷。在2023—2024年期間，視涯科技成功替代索尼，成為雷鳥、影石創(chuàng)新等XR設備廠硅基微顯屏的核心供應商。第三方數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司在XR設備硅基OLED顯示屏領域全球第二、中國第一出貨量，全球市占率接近35%。

經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，視涯科技2022—2024年以及2025年上半年營收1.9億元、2.15億元、2.8億元、1.5億元，報告期，公司主營業(yè)務毛利率近20%。最近三年，累計研發(fā)費用為79300.63萬元，占期間累計營業(yè)收入的比例115.61%。

據(jù)招股說明書，公司此次共募集22.68億元，16.09億元投向超高分辨率硅基OLED微型顯示器件生產(chǎn)線擴建項目，4.06億元投向研發(fā)中心。

而此次擴建，也為后續(xù)訂單順利落地打下基礎。公司表示，因研發(fā)投入的持續(xù)高增，公司2023—2025年仍處于虧損狀態(tài)。公司表示，目前在手訂單達數(shù)百萬級，若大訂單在2026年能夠順利落地，則2026年公司有望實現(xiàn)扭虧。

行業(yè)層面，硅基Micro OLED微型顯示屏以單晶硅作為驅動背板，具備高像素密度、高對比度、低功耗、小體積、自發(fā)光、高發(fā)光效率、輕薄等優(yōu)勢，是未來XR設備的核心硬件。

2024年，F(xiàn)ast-LCD在VR領域出貨量占比約為80.80%，除布局較早的大疆、蘋果索尼外，VR設備前五大廠商的Meta與字節(jié)跳動也即將完成技術路線切換，從Fast-LCD切換至硅基OLED。據(jù)CINNO行業(yè)報告，硅基OLED在XR領域的市場規(guī)模占比預計將由2024年的26.7%占比大幅提升至2030年的67.2%。

投資人賺翻

隨著視涯科技上市，其背后一眾股東也賺得盆滿缽滿。

2023年2月，歌爾股份斥資6億元參與了視涯科技C輪融資，持有4862.24萬股，上市前持股比例5.4025%，成為第三大股東。

同一年，歌爾股份將公司戰(zhàn)略投資部負責人劉耀誠委派至視涯科技任董事，從其從業(yè)經(jīng)驗來看，早年任職于麥肯錫、施耐德電氣等企業(yè)戰(zhàn)略投資部。

招股說明書顯示，2024年歌爾股份從視涯科技采購商品460.83萬元，2025年上半年，歌爾股份從視涯科技采購硅基OLED微型顯示屏、光學系統(tǒng)與XR整體解決方案所涉及的金額609.14萬元。

此外，歌爾股份也是視涯科技的供應商，2025年上半年對視涯科技出售產(chǎn)線開發(fā)工程及光學模組加工服務所涉及的金額達759.1萬元。

以最新收盤價估算，歌爾股份當前持有視涯科技的估值近19.1億元，賬面浮盈近13.1億元，收獲218%的投資回報率。

除了歌爾股份外，精測電子也在視涯科技上獲利良多。當前，精測電子共持有5418萬股視涯科技股份，上市后持股比例為5.42%，系視涯科技第二大股東。

此外，作為關聯(lián)方，2022、2024年以及2025年上半年視涯科技從精測電子方采購商品及服務金額分別為2067.4萬元、376.18萬元、3849.53萬元以及155.17萬元。此外，2025年上半年，視涯科技從精測電子實際控制人彭騫控制的高視科技采購檢測設備款480.23萬元。

按視涯科技最新收盤價估算，精測電子持有的視涯科技市值接近21.3億元，賬面浮盈接近19.7億元，9年陪跑的投資回報接近12倍。

除了精測電子外，長期陪跑的還有合肥國資。2017年開始，合肥國資先后投資4億元支持視涯科技發(fā)展，按照最近收盤價，合肥國資持股市值接近16億元，浮盈超12億元，獲益近3倍。

上海浦東科創(chuàng)也自奕瑞科技后，第二次投注顧鐵的視涯科技，2021年，上海浦東科創(chuàng)集團參與了公司的B輪融資。以最新收盤價進行估算，持股市值近4.72億元。

顧鐵的資本版圖

視涯科技的成功上市，離不開顧鐵資本市場的成功運作。

除了視涯科技外，顧鐵還是科創(chuàng)板公司奕瑞科技的實控人。奕瑞科技成立次年，便迎來了資本巨頭“紅杉資本”。2012年10月以及2014年5月，天津紅杉、北京紅杉先后斥資2374.75萬、4780.03萬參投奕瑞科技。

2020年，奕瑞科技順利登陸科創(chuàng)板，紅杉資本持有14.75%公司股份，為公司第二大持股機構。在過去的5年間紅杉資本陸續(xù)減持，累計套現(xiàn)近18億元，持股比例降至7%。

值得注意的是，顧鐵旗下的奕瑞科技與視涯科技供應鏈深度協(xié)同。視涯科技向奕瑞科技采購的產(chǎn)品主要應用于顯示器面板制造過程中監(jiān)控真空環(huán)境流程。

具體來看，奕瑞科技從事數(shù)字化X線探測器CMOS傳感器的研發(fā)生產(chǎn)銷售，而硅基OLED微顯示背板同CMOS傳感器在原材料、設備、工藝等方面具備通用性，可直接改造現(xiàn)有產(chǎn)線生產(chǎn)背板。

2025年5月，奕瑞科技公告，總投資不超18億元建設硅基 OLED 微顯示背板生產(chǎn)項目，資金來源包含視涯科技的5.66億元履約保證金，項目建成后向視涯科技供應核心背板。視涯科技預計，2026年向奕瑞科技采購硅基OLED微顯示屏所需的晶圓背板的金額占比約26.5%—33%。

不過，當前顧鐵也面臨著一定的壓力。

視涯科技2022—2024年以及2025年上半年營收1.9億元、2.15億元、2.8億元、1.5億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤-2.8億元、-3.6億元、3.08億元以及-1.42億元，視涯科技預估2025年扣非凈利潤虧損2.5億—2.6億元。

應收款高企等因素影響下，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-2.2億元、-2.8億元、-0.7億元以及2.2億元，2025年增加主要系收到戰(zhàn)略客戶鎖定產(chǎn)能的產(chǎn)能保證金較大所致。

而行業(yè)的競爭格局也在加劇，2024年底，京東方12英寸硅基OLED微顯示屏也順利投產(chǎn)，并成為多家AR眼鏡屏幕供貨方。

如今，隨著視涯科技的上市，顧鐵的困局也被撕開一道口子。

責任編輯 | 張博然