3月19日長(zhǎng)和系2025年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，李澤鉅直接點(diǎn)出旗下石油業(yè)務(wù)最新進(jìn)展：通過加拿大Cenovus能源公司在2025年11月13日完成對(duì)MEG Energy的收購后，日產(chǎn)量已經(jīng)接近100萬桶。

這個(gè)數(shù)字一出來，不少人愣住了，因?yàn)樗呀?jīng)超過部分產(chǎn)油國(guó)家的全國(guó)總產(chǎn)量。外界長(zhǎng)期把注意力放在李嘉誠(chéng)家族的地產(chǎn)和港口上，卻很少注意到他們?cè)谀茉催@條線上的積累。

四十年的布局，如今在油價(jià)波動(dòng)和地緣變化里兌現(xiàn)了實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流，把港口端遇到的壓力慢慢補(bǔ)了回來。

事情得從1986年說起那時(shí)候國(guó)際油價(jià)跌到每桶11美元左右，加拿大赫斯基能源主營(yíng)重油和油砂，開采成本高，股價(jià)跌了七成，企業(yè)現(xiàn)金流緊張。

李嘉誠(chéng)家族通過家族成員的加拿大身份，用32億港元拿下赫斯基52%的股權(quán)。這筆交易當(dāng)時(shí)很多人看不懂，覺得風(fēng)險(xiǎn)太大，但它成了能源板塊的起點(diǎn)。

赫斯基的油砂資源集中在阿爾伯塔省，工藝復(fù)雜，需要注水稀釋、分離瀝青和蒸餾提取，早期單位成本確實(shí)高。不過隨著行業(yè)技術(shù)迭代，成本曲線逐步下降，為后面的規(guī)模擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

2021年赫斯基與Cenovus Energy完成合并，新公司成為加拿大主要石油生產(chǎn)商之一，日產(chǎn)油氣當(dāng)量達(dá)到75萬桶左右。

李嘉誠(chéng)家族在合并后的結(jié)構(gòu)里保持約29.4%的持股比例，繼續(xù)作為重要股東分享上游利潤(rùn)。這一步整合提升了運(yùn)營(yíng)效率和規(guī)模效應(yīng)，資產(chǎn)配置更穩(wěn)健。

合并后Cenovus的油砂業(yè)務(wù)穩(wěn)步爬坡，2025年全年上游產(chǎn)量平均834200桶油當(dāng)量/日，第四季度還創(chuàng)下918000桶的紀(jì)錄，為后續(xù)增長(zhǎng)鋪路。

2025年國(guó)際油價(jià)一度回落至60美元附近，Cenovus抓住窗口期，以約79億加元（折合約443億港元）的對(duì)價(jià)收購英國(guó)上市的MEG Energy。

交易包括現(xiàn)金加股票，承接債務(wù)，MEG的優(yōu)質(zhì)油砂資產(chǎn)與Cenovus現(xiàn)有項(xiàng)目相鄰，協(xié)同效應(yīng)明顯，直接新增約11萬桶/日的低成本產(chǎn)能。

收購?fù)瓿珊?，Cenovus總產(chǎn)能從收購前的83萬桶左右躍升，2026年指導(dǎo)區(qū)間達(dá)到94.5萬至98.5萬桶油當(dāng)量/日，逼近百萬桶門檻。

李澤鉅在業(yè)績(jī)會(huì)上提到這個(gè)產(chǎn)量時(shí)，強(qiáng)調(diào)它高于部分國(guó)家的水平，顯示能源板塊已成為集團(tuán)多元化布局里的穩(wěn)定支柱。

油價(jià)這邊也配合了時(shí)機(jī)，2025年底到2026年初，中東地緣緊張升級(jí)，油價(jià)快速反彈到110美元/桶以上。產(chǎn)量和價(jià)格疊加，每天現(xiàn)金流輕松過億，按年化算下來體量不小。

家族把部分石油產(chǎn)品出口到亞洲市場(chǎng)，包括與中國(guó)企業(yè)的合作項(xiàng)目，貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的貿(mào)易流。能源板塊的現(xiàn)金流彈性大，資產(chǎn)位置集中在加拿大，遠(yuǎn)離熱點(diǎn)區(qū)域，供應(yīng)鏈相對(duì)穩(wěn)定。

國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)反而轉(zhuǎn)化為價(jià)格紅利，而不是生產(chǎn)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)讓很多人看到，長(zhǎng)期布局在周期里發(fā)揮了作用。

同一時(shí)期，港口業(yè)務(wù)確實(shí)遇到挑戰(zhàn)，2026年2月巴拿馬政府以法院裁定合同違憲為由，接管了長(zhǎng)和旗下巴拿馬港口公司運(yùn)營(yíng)的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港。

集團(tuán)隨即提起國(guó)際仲裁，3月25日最新消息顯示索賠金額已超過20億美元。管理層回應(yīng)時(shí)表示，港口網(wǎng)絡(luò)布局廣泛，單一事件影響有限，倉儲(chǔ)和裝卸需求在航運(yùn)緊張時(shí)反而可能增加，但短期財(cái)務(wù)壓力是存在的。

巴拿馬港口經(jīng)營(yíng)多年，曾是集團(tuán)全球港口版圖的重要節(jié)點(diǎn)，這次糾紛讓整體港口業(yè)務(wù)面臨法律和運(yùn)營(yíng)調(diào)整。

不過能源端的收入增長(zhǎng)，正好把港口端的缺口一點(diǎn)點(diǎn)填上。長(zhǎng)和系2025年收益總額5072.97億港元，同比增長(zhǎng)6%，EBITDA1291.05億港元，同比增長(zhǎng)3%。

綜合現(xiàn)金及可變現(xiàn)投資仍有1513億港元，手握充足資金。管理層明確表示，只要回報(bào)率合理，商業(yè)領(lǐng)域會(huì)有大量并購機(jī)會(huì)，錢不會(huì)閑置。

石油帶來的實(shí)打?qū)崿F(xiàn)金流，讓集團(tuán)在面對(duì)港口糾紛時(shí)有更多緩沖空間。港口賬可以慢慢翻篇，油田的收入?yún)s每天都在刷新，這成為很多人后知后覺的底氣。

四十年的能源牌，從1986年低價(jià)切入，到2021年合并擴(kuò)規(guī)模，再到2025年收購MEG補(bǔ)產(chǎn)能，每一步都踩在市場(chǎng)低谷和技術(shù)成熟的節(jié)點(diǎn)上。

沒有一夜暴富，全是時(shí)間和耐心在起作用。李嘉誠(chéng)家族的石油產(chǎn)能如今已躋身全球前列，持股Cenovus作為單一最大股東之一，分享的不僅是產(chǎn)量，還有行業(yè)周期里的結(jié)構(gòu)性收益。

很多人當(dāng)初只看到地產(chǎn)和零售的擴(kuò)張，現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)能源這塊才是隱藏的里子，尤其在全球貿(mào)易和能源格局調(diào)整的當(dāng)下。

這個(gè)數(shù)字的意義不只是錢多，而是證明了逆周期布局的實(shí)際效果。油價(jià)低時(shí)扛住，高時(shí)兌現(xiàn)，港口波折時(shí)能源頂上，集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)分散得更開。

李澤鉅在會(huì)上強(qiáng)調(diào)多元化管理的優(yōu)勢(shì)，正是這個(gè)邏輯的體現(xiàn)。普通人看新聞，可能覺得百萬桶只是個(gè)數(shù)字，但換算成每天過億的現(xiàn)金流，再想想它如何平衡了港口端的壓力，就明白為什么說裝錢的麻袋都不夠用了。

四十年的慢功夫，在2026年這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，交出了最直接的答卷。港口的法律程序還在推進(jìn)，能源的產(chǎn)量卻已站穩(wěn)，未來并購機(jī)會(huì)更多，集團(tuán)的現(xiàn)金流彈性也更大。讀者看到這里，或許會(huì)多想想，商業(yè)長(zhǎng)跑靠的從來不是一時(shí)沖動(dòng)，而是把低谷當(dāng)入口，把耐心當(dāng)杠桿。