來(lái)源丨第一財(cái)經(jīng)

編輯丨學(xué)研

經(jīng)歷2024年深度調(diào)整后，2025年湯臣倍健打了一場(chǎng)翻身仗。

湯臣倍健最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.82億元，同比增長(zhǎng)19.81%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比大增76.94%。此外，2025年第三季度和第四季度營(yíng)收均同比增長(zhǎng)超20%。

面對(duì)急劇變化的外部環(huán)境，中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)終于找回自己的節(jié)奏，蓄力增長(zhǎng)。當(dāng)下，行業(yè)流量紅利退潮、內(nèi)卷加劇，湯臣倍健的破局答案，驗(yàn)證了回歸產(chǎn)品本質(zhì)、靠科技與創(chuàng)新重構(gòu)價(jià)值鏈的可行性。

PART.01

打造創(chuàng)新產(chǎn)品

不做無(wú)意義鋪量

VDS行業(yè)的核心痛點(diǎn)，從來(lái)不是產(chǎn)品數(shù)量過(guò)剩，而是有壁壘的好產(chǎn)品太少；低水平模仿、同質(zhì)化內(nèi)卷的終點(diǎn)，必然是全員鏖戰(zhàn)的價(jià)格紅海。

此前，受行業(yè)演變、競(jìng)爭(zhēng)加劇以及企業(yè)內(nèi)部調(diào)整等多重因素影響，行業(yè)龍頭湯臣倍健業(yè)績(jī)承壓，但企業(yè)直面挑戰(zhàn)。2025年，湯臣倍健大力推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和價(jià)值鏈重建，成就公司史上首個(gè)新品大年。

據(jù)悉，2025年湯臣倍健全年累計(jì)上新超85款產(chǎn)品，既有熱門(mén)品類(lèi)的迭代升級(jí)，也有向OTC、特醫(yī)食品等專(zhuān)業(yè)壁壘高的重功能品類(lèi)延伸突破。

觀察湯臣倍健產(chǎn)品上新的底層邏輯，基本聚焦兩個(gè)維度，一是品質(zhì)更優(yōu)，二是技術(shù)壁壘更強(qiáng)。不做無(wú)意義的鋪量，只做有壁壘的創(chuàng)新；不拼低價(jià)內(nèi)卷，只拼品質(zhì)與技術(shù)。

比如，湯臣倍健依托“維礦分層”創(chuàng)新專(zhuān)利技術(shù)開(kāi)發(fā)了多維多礦雙層片，有效提升營(yíng)養(yǎng)成分的活性及穩(wěn)定性；湯臣倍健全新升級(jí)的藍(lán)罐蛋白粉，以90%高蛋白、實(shí)測(cè)97%的蛋白質(zhì)消化率和0膽固醇、0乳糖、低脂肪的配方滿足消費(fèi)者強(qiáng)免疫、輕負(fù)擔(dān)的健康需求；湯臣倍健的金裝魚(yú)油，不僅純度做到了96%，還實(shí)現(xiàn)了“一級(jí)新鮮”，致力于給消費(fèi)者更優(yōu)品質(zhì)的選擇。2025年，湯臣倍健還推出旗下首款OTC新品“健力多硫酸氨基葡萄糖膠囊”和第一個(gè)特殊醫(yī)學(xué)用途全營(yíng)養(yǎng)配方食品“每益樂(lè)”，刷新專(zhuān)業(yè)調(diào)理產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，湯臣倍健持續(xù)深化細(xì)分品類(lèi)布局，主品牌方面，打造“高維生素K2液體鈣”特色品線，針對(duì)兒童、新中年、孕婦乳母等女性群體，推出多款適配性新品，覆蓋全人群細(xì)分需求。

子品牌方面，lifespace益倍適上新第二代超燃B420、960億超感益生菌等新品，為消費(fèi)者提供迭代升級(jí)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；天然博士上新多款維礦物質(zhì)的液體劑型，擴(kuò)充品牌的品類(lèi)線，拓寬垂直賽道邊界。

密集上新并非盲目擴(kuò)張，而是踩中行業(yè)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前VDS行業(yè)已從規(guī)模擴(kuò)張，邁入賽道細(xì)分、品牌分層、價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)的新階段，消費(fèi)決策更趨理性，功能與精準(zhǔn)化成為品牌增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。

創(chuàng)新的產(chǎn)品，加上精準(zhǔn)的市場(chǎng)推廣，最終轉(zhuǎn)化為實(shí)打?qū)嵉氖袌?chǎng)反饋：2025年湯臣倍健主品牌新品銷(xiāo)售占比接近20%。

具體看，湯臣倍健的藍(lán)罐蛋白粉自2025年二季度上市以來(lái)累計(jì)銷(xiāo)售額超2.3億元；2025年4月上市的金裝魚(yú)油，登上天貓多個(gè)銷(xiāo)售榜單的榜首。另一款晶純魚(yú)油，上新不到一年即有效帶動(dòng)湯臣倍健在藥店渠道魚(yú)油品類(lèi)份額和復(fù)購(gòu)率的上升。

在新品銷(xiāo)售帶動(dòng)之下，湯臣倍健各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)在上漲。

2025年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增加，較2024年同比增加76.94%，達(dá)到12.14億元。公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也從2024年的5.81%，變?yōu)?025年的7.18%，上升了1.37個(gè)百分點(diǎn)。

PART.02

“硬”實(shí)力加速轉(zhuǎn)化

科技成為增長(zhǎng)底色

2025年，是湯臣倍健成立的第三十年。公司發(fā)展至今，經(jīng)歷了行業(yè)不同的發(fā)展周期，尤其是近幾年，除了國(guó)際膳食營(yíng)養(yǎng)企業(yè)大舉布局中國(guó)市場(chǎng)，更多中國(guó)本土大型藥企和食品企業(yè)也跨界涌來(lái)，國(guó)內(nèi)整個(gè)VDS市場(chǎng)擴(kuò)容的同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更激烈。

《2025中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，創(chuàng)新能力與精準(zhǔn)定位依然是VDS品牌實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵。

2025年湯臣倍健能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品的快速迭代與高頻上新，是公司硬實(shí)力在加速轉(zhuǎn)化的結(jié)果。2025年湯臣倍健推出的85款新品背后，就涉及30項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利13項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利4項(xiàng)。

長(zhǎng)期以來(lái)，湯臣倍健堅(jiān)定實(shí)施科學(xué)營(yíng)養(yǎng)戰(zhàn)略，持續(xù)夯實(shí)研發(fā)實(shí)力，并與國(guó)內(nèi)外高等院校、科研院所等合作開(kāi)展相關(guān)研究，進(jìn)而不斷提升產(chǎn)品力。

2025年，湯臣倍健進(jìn)一步強(qiáng)化科技引領(lǐng)，并在產(chǎn)品的科學(xué)循證以及抗衰新原料研究等方面，取得系列科研突破。

報(bào)告期內(nèi)，湯臣倍健在國(guó)際權(quán)威期刊上發(fā)表抗衰原料NSPCC1?的最新研究成果，證實(shí)其多維度對(duì)抗皮膚衰老的積極效果；聯(lián)合中國(guó)科學(xué)院上海營(yíng)養(yǎng)與健康研究所開(kāi)展抗衰天然成分研究，揭示PQQ抗衰新靶點(diǎn)，為探索安全、有效的天然抗衰物質(zhì)開(kāi)辟新思路。在產(chǎn)品循證方面，湯臣倍健在全球權(quán)威期刊《Age and Ageing》上發(fā)表健力多產(chǎn)品的臨床實(shí)證成果，證實(shí)其對(duì)中老年人關(guān)節(jié)健康、膝關(guān)節(jié)炎的積極改善作用；在國(guó)際期刊《Hepatitis Monthly》發(fā)表健安適產(chǎn)品臨床成果，證實(shí)其對(duì)抗炎護(hù)肝的積極作用。

截至2025年底，湯臣倍健擁有境內(nèi)專(zhuān)利462項(xiàng)，其中145項(xiàng)是原料及配方等發(fā)明專(zhuān)利，擁有境外專(zhuān)利18項(xiàng)，這些都可為產(chǎn)品開(kāi)發(fā)提供創(chuàng)新源泉。

湯臣倍健透露，2026年將布局多個(gè)重點(diǎn)品類(lèi)和聚焦可商業(yè)化的產(chǎn)品重大創(chuàng)新，加速研發(fā)成果向卓越產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，夯實(shí)產(chǎn)品力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，多款高科技重功能產(chǎn)品亦將上市。

PART.03

加大渠道區(qū)隔避免內(nèi)耗

數(shù)字化轉(zhuǎn)型筑牢底盤(pán)

縱觀整個(gè)VDS行業(yè)，渠道也在進(jìn)一步變革中。在醫(yī)保政策和購(gòu)買(mǎi)力的雙重影響下，藥店渠道市場(chǎng)規(guī)模大幅下滑。過(guò)去幾年，行業(yè)的主要增量也來(lái)自直播電商。

2025年湯臣倍健實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收62.65億元，其中線上渠道占比接近54%。據(jù)第三方數(shù)據(jù)，湯臣倍健在線上渠道處于第一梯隊(duì)，當(dāng)下湯臣倍健重點(diǎn)關(guān)注抖音等興趣電商的增量。

可以看到，全渠道布局的湯臣倍健，仍在進(jìn)一步精細(xì)化運(yùn)營(yíng)渠道，通過(guò)產(chǎn)品布局促進(jìn)渠道的差異化。據(jù)公開(kāi)信息，目前湯臣倍健主品牌線上、線下產(chǎn)品的區(qū)隔度達(dá)到7成，從而避免內(nèi)耗、精準(zhǔn)匹配不同渠道消費(fèi)需求，實(shí)現(xiàn)渠道差異化協(xié)同發(fā)展。

事實(shí)上，新品能快速轉(zhuǎn)化為收入，除了自身產(chǎn)品力外，也離不開(kāi)渠道的調(diào)整發(fā)力。湯臣倍健在線上布局多元化電商平臺(tái)，在阿里和京東等平臺(tái)的銷(xiāo)售額位居行業(yè)前列，也在提升在抖快等興趣電商的運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)推動(dòng)電商數(shù)字化等方式促進(jìn)線上渠道的健康發(fā)展。

對(duì)于線下渠道，湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超在致股東的信中表示，未來(lái)公司將加速藥店全鏈路DDI數(shù)字化基建，測(cè)試新商業(yè)配送模式/新品價(jià)值鏈重構(gòu)等，并放大即時(shí)零售和連鎖會(huì)員共創(chuàng)業(yè)務(wù)，給消費(fèi)者和合作伙伴創(chuàng)造更大的增量?jī)r(jià)值，最終完成藥店生意新模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

放眼整個(gè)中國(guó)VDS行業(yè)，還有很大的增長(zhǎng)潛力。

對(duì)比美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)VDS行業(yè)在滲透率、消費(fèi)粘性及人均消費(fèi)上仍有巨大增長(zhǎng)空間。人口老齡化加深、消費(fèi)群體擴(kuò)容與個(gè)性化需求，將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容與細(xì)分發(fā)展。行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、標(biāo)準(zhǔn)完善，合規(guī)龍頭企業(yè)將迎來(lái)更有利的發(fā)展環(huán)境。

從業(yè)績(jī)承壓到強(qiáng)勢(shì)企穩(wěn)，從新品大年到科技鑄底，湯臣倍健2025年的翻身仗，本質(zhì)是長(zhǎng)期主義對(duì)抗短期內(nèi)卷的勝利，產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)抗同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的勝利。如何抓住新時(shí)代的機(jī)遇再次實(shí)現(xiàn)跨越性發(fā)展，引領(lǐng)公司戰(zhàn)略升級(jí)及行業(yè)盈利生態(tài)變化，是湯臣倍健面臨的重要命題。

梁允超表示，2026-2030的未來(lái)五年，預(yù)計(jì)中國(guó)VDS市場(chǎng)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，公司選擇在2026年以再創(chuàng)業(yè)的心態(tài)全線出擊，在2026年至2028年，要用三年時(shí)間創(chuàng)出收入新高。