2025年北京汽車交出了一份壓力顯著的年度成績(jī)單。

3月25日，北京汽車股份有限公司（01958.HK簡(jiǎn)稱“北京汽車”）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2025年北京汽車全年?duì)I收1640.47億元，較上年同期的1924.95億元減少14.8%；歸母凈利潤(rùn)為1.23億元，上年同期為9.56億元，同比驟降87.2%，基本每股收益降至0.02元，創(chuàng)下近多年來的最低水平。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，北京汽車在公告中已明確給出答案，主要是受國內(nèi)汽車行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈以及自身銷量波動(dòng)等多重因素綜合影響。公告指出，集團(tuán)所處的汽車行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，盡管行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)在政策引導(dǎo)下有所緩解，但價(jià)格戰(zhàn)并未完全退出市場(chǎng)；與此同時(shí)，疊加原材料價(jià)格波動(dòng)、車規(guī)級(jí)芯片短缺等現(xiàn)實(shí)難題，企業(yè)的成本壓力持續(xù)劇增，進(jìn)一步擠壓了盈利空間。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，目前北京汽車的營(yíng)收主要由北京品牌、北京奔馳、北京現(xiàn)代以及福建奔馳四大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成，而業(yè)績(jī)的波動(dòng)與各板塊的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)密切相關(guān)，其中自主板塊的策略調(diào)整影響尤為明顯。

具體來看，2025年國內(nèi)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，尤其是新能源汽車與經(jīng)濟(jì)型燃油車領(lǐng)域，降價(jià)促銷幾乎成為各大車企搶占市場(chǎng)份額的常規(guī)手段。為在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)固自身市場(chǎng)地位，北京汽車旗下自主板塊選擇走“高性價(jià)比”路線，其核心車型如極狐T1、北京越野BJ40等均以低價(jià)策略切入市場(chǎng)。

這一策略雖在一定程度上有效拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)，推動(dòng)集團(tuán)全年整車銷量達(dá)到175.2萬輛，同比增長(zhǎng)5.6%，但“以價(jià)換量”也顯著拉低了公司整體毛利率，令盈利端承壓明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2025年北京汽車整體毛利率為11.59%，較上年同期的16.05%，同比減少4.06個(gè)百分點(diǎn)，盈利空間被持續(xù)壓縮。

但從業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)來看，北京自主品牌對(duì)整體業(yè)績(jī)的影響相對(duì)有限，真正決定北京汽車業(yè)績(jī)表現(xiàn)的核心仍是北京奔馳。長(zhǎng)期以來，北京奔馳都是集團(tuán)名副其實(shí)的“利潤(rùn)奶?！保瑢?duì)整體利潤(rùn)的貢獻(xiàn)一度超過90%，成為支撐其業(yè)績(jī)的關(guān)鍵支柱。

不過，2025年這一核心支柱徹底失速，成為拖累業(yè)績(jī)的首要因素。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年北京奔馳實(shí)現(xiàn)收入167.2億歐元（約1335億元），同比下降23.3%；除稅后持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)溢利15億歐元（約119.8億元），同比暴跌38.7%。

而這已是北京奔馳自2022年巔峰后連續(xù)第四年?duì)I收、凈利雙降。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年北京奔馳這四年間營(yíng)收分別為248.2億歐元、224.8億歐元、217.5億歐元、167.2億歐元；相對(duì)應(yīng)的稅后凈利潤(rùn)分別為36.5億歐元、29。99億歐元、24.4億歐元和15億歐元。四年間稅后利潤(rùn)從36.5億歐元（2022年峰值）降至15億歐元，盈利規(guī)模近乎腰斬。

北京奔馳的業(yè)績(jī)滑坡，直接傳導(dǎo)至北京汽車的利潤(rùn)表。北京汽車持有北京奔馳51%股權(quán)，2025年從北京奔馳分得的投資收益約61.2億元，看似仍為正向貢獻(xiàn)，但這部分收益已無法覆蓋集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的虧損——自主品牌（北京牌、極狐）與北京現(xiàn)代全年虧損近60億元，最終僅剩下1.23億元的歸母凈利潤(rùn)。

值得一提的是，在北京汽車發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)的同日，還發(fā)布了一則內(nèi)幕消息——宣布終止A股上市輔導(dǎo)。公告內(nèi)容顯示，基于市場(chǎng)環(huán)境、資本市場(chǎng)規(guī)則以及本公司發(fā)展戰(zhàn)略考量，經(jīng)謹(jǐn)慎研究決定與上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)友好協(xié)商，雙方簽署了“關(guān)于北京汽車股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市至輔導(dǎo)協(xié)議的終止協(xié)議”，并表示未來將視情況進(jìn)行資本市場(chǎng)安排。

據(jù)了解，北京汽車自2017年啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，至今已近9年時(shí)間，期間多次推進(jìn)卻始終未能落地。此次終止輔導(dǎo)，公司稱是“基于市場(chǎng)環(huán)境、資本市場(chǎng)規(guī)則及公司發(fā)展戰(zhàn)略考量”，但本質(zhì)上是連續(xù)三年的業(yè)績(jī)下滑、利潤(rùn)近乎歸零，使得公司難以滿足A股上市的盈利要求，估值也持續(xù)低迷，再融資能力受限。

疊加港股流動(dòng)性枯竭、已被移出港股通的現(xiàn)狀，北京汽車的資本運(yùn)作空間被大幅壓縮，未來發(fā)展的資金壓力進(jìn)一步加劇。顯然，這一決定并非臨時(shí)起意，而是業(yè)績(jī)承壓、估值低迷、融資窗口關(guān)閉的必然結(jié)果。

整體來看，北京汽車2025年的財(cái)報(bào)是其長(zhǎng)期“重合資、輕自主”戰(zhàn)略的必然結(jié)果。過度依賴北京奔馳這一單一利潤(rùn)來源，使得公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力極弱，一旦合資品牌業(yè)績(jī)滑坡，集團(tuán)便陷入全面虧損的邊緣。

未來，北京汽車的破局關(guān)鍵在于徹底擺脫對(duì)北京奔馳的依賴，加速自主板塊的高端化與電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，同時(shí)推動(dòng)北京現(xiàn)代的改革重生。但從目前的業(yè)績(jī)與戰(zhàn)略推進(jìn)來看，這一過程注定漫長(zhǎng)且艱難。