市占率過(guò)半，光熱龍頭再?zèng)_港股。
作者丨龍　翔編輯丨俊　豪

近日，塔式光熱發(fā)電和熔鹽儲(chǔ)能解決方案提供商——浙江可勝技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“可勝技術(shù)”）再次向香港聯(lián)合交易所遞交了招股書(shū)，擬在港股主板掛牌上市。此前，可勝技術(shù)曾于2025年9月24日所遞交的港股招股書(shū)，于2026年3月24日失效。

作為中國(guó)光熱發(fā)電行業(yè)的早期開(kāi)拓者，可勝技術(shù)交出了亮眼的財(cái)務(wù)答卷：2025年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到21.93億元，凈利潤(rùn)更是攀升至5.68億元。

營(yíng)收利潤(rùn)狂飆，現(xiàn)金流承壓

透過(guò)招股書(shū)的綜合損益表可以發(fā)現(xiàn)，可勝技術(shù)在往績(jī)記錄期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了跨越式的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年、2024年及2025年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為8.58億元、21.89億元及21.93億元。特別是在2024年，得益于多項(xiàng)光熱發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)入全面建設(shè)階段，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了驚人的翻倍增長(zhǎng)。

在利潤(rùn)端，公司的表現(xiàn)同樣不俗，2023年至2025年的凈利潤(rùn)分別為2.48億元、5.40億元及5.68億元。其毛利率在上述三年分別達(dá)到36.1%、31.7%及37.7%，展現(xiàn)了在光熱發(fā)電這一高技術(shù)壁壘行業(yè)中較強(qiáng)的盈利空間與成本控制能力。

值得關(guān)注的是公司的現(xiàn)金流變化。2023年和2024年，可勝技術(shù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~尚為正值，分別為9.31億元人民幣和3.29億元人民幣。但2025年，這一數(shù)據(jù)驟降至-2.53億元人民幣。同時(shí)，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備正在快速消耗。2023年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為8.34億元；2024年末，降至4.55億元；截至2025年末，這一數(shù)字縮至2.1億元。

“利潤(rùn)與現(xiàn)金流背離”現(xiàn)象，揭示了公司在高速擴(kuò)張期所面臨一定營(yíng)運(yùn)資金壓力。招股書(shū)明確指出，2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額的產(chǎn)生，主要是由于項(xiàng)目期間客戶付款與供應(yīng)商付款時(shí)程錯(cuò)配的影響。

市占率過(guò)半，手握全球唯一“GW級(jí)”業(yè)績(jī)

可勝技術(shù)在光熱發(fā)電賽道擁有極其深厚的業(yè)務(wù)護(hù)城河。作為中國(guó)光熱發(fā)電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，可勝技術(shù)專注于塔式光熱發(fā)電和熔鹽儲(chǔ)能的核心技術(shù)研發(fā)與設(shè)備供應(yīng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2021年至2024年期間，國(guó)內(nèi)共有20個(gè)塔式光熱項(xiàng)目實(shí)實(shí)質(zhì)性開(kāi)工并確定了聚光集熱系統(tǒng)供貨方，而可勝技術(shù)成功斬獲了其中的11個(gè)項(xiàng)目。以項(xiàng)目總設(shè)計(jì)裝機(jī)容量和項(xiàng)目數(shù)量計(jì)算，其市場(chǎng)份額分別高達(dá)57.9%和55.0%，穩(wěn)居中國(guó)聚光集熱系統(tǒng)供應(yīng)商首位。

更為核心的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)在于，其難以復(fù)制的工程經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)專利。截至2025年底，可勝技術(shù)擁有267項(xiàng)專利（其中185項(xiàng)為發(fā)明專利）以及60項(xiàng)軟件著作權(quán)。是全球唯一一家擁有超過(guò)1GW熔鹽塔式光熱發(fā)電項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的聚光集熱系統(tǒng)技術(shù)和設(shè)備供應(yīng)商。其技術(shù)實(shí)力在標(biāo)志性項(xiàng)目中得到了充分驗(yàn)證：2024年11月，公司自主開(kāi)發(fā)的青海億儲(chǔ)格爾木350MW光熱項(xiàng)目成功入圍省級(jí)示范項(xiàng)目，該項(xiàng)目采用了極具創(chuàng)新性的“三塔一機(jī)”方案，目前已正式動(dòng)工。

此外，公司服務(wù)的中控德令哈50MW熔鹽塔式光熱電站，曾在2022年創(chuàng)下實(shí)際發(fā)電量超越設(shè)計(jì)產(chǎn)能100.26%的世界紀(jì)錄，成為全球首座達(dá)成此成就的同類電站。這些硬核的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與技術(shù)積淀，是支撐可勝技術(shù)沖刺資本市場(chǎng)的最大底氣。

無(wú)絕對(duì)控股股東，知名機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)資本加持

在股東構(gòu)成方面，可勝技術(shù)呈現(xiàn)出股權(quán)相對(duì)分散、無(wú)單一絕對(duì)控股股東的特征。在遞交招股書(shū)及上市前，金建祥先生、湖州煜日以及杭州晶久（湖州煜日的普通合伙人）共同構(gòu)成了公司的單一最大股東集團(tuán)。

根據(jù)招股書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，金建祥先生直接持股3.33%，湖州煜日持股21.77%，該單一最大股東集團(tuán)合計(jì)控制公司約25.10%的投票權(quán)。由于沒(méi)有任何單一主體持股超過(guò)30%，公司在上市后將不存在上市規(guī)則定義下的控股股東。

除了管理層持股外，可勝技術(shù)的股東名單中匯聚了眾多知名產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)。例如，深圳證券交易所上市公司西子潔能持有公司3.25%的股份；帶有國(guó)資背景的魯能集團(tuán)持有公司3.07%的股份。

此外，杭州兆富、太一天擇、湖盛投資等機(jī)構(gòu)也分別持有6.28%、4.42%和3.75%的股份。這種多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅為公司在早期發(fā)展階段提供了充沛的資金支持，也帶來(lái)了豐富的產(chǎn)業(yè)協(xié)同資源。但無(wú)控股股東的架構(gòu)也對(duì)公司的公司治理、重大決策效率以及管理層與股東之間利益的一致性提出了更高的要求。

浙大博導(dǎo)掛帥，高管團(tuán)隊(duì)資歷深厚，股權(quán)激勵(lì)深度捆綁

可勝技術(shù)的董事會(huì)與高管團(tuán)隊(duì)在光熱發(fā)電領(lǐng)域擁有深厚的專業(yè)背景。公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席科學(xué)家金建祥先生是公司的靈魂人物，自2010年公司前身成立以來(lái)便一直發(fā)揮著關(guān)鍵的領(lǐng)導(dǎo)作用。

資料顯示，金建祥是工業(yè)自動(dòng)化和可再生能源技術(shù)創(chuàng)新方面的頂尖科學(xué)家。其于1984年7月獲得浙江大學(xué)化學(xué)自動(dòng)化專業(yè)學(xué)士學(xué)位，并留校任教超過(guò)40年，職位至博士生導(dǎo)師。

為了綁定核心技術(shù)人才與管理層，可勝技術(shù)在上市前設(shè)立了多個(gè)員工持股平臺(tái)。例如，意知達(dá)、杭州晶光以及杭州晶希分別持有公司7.92%、0.95%和0.66%的股份。這些持股平臺(tái)涵蓋了公司的常務(wù)副總裁、副總裁以及數(shù)十名核心員工。

深度捆綁的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，不僅有效地穩(wěn)定了公司的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，也激發(fā)了團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新活力。這在公司的研發(fā)投入上可見(jiàn)一斑：2023年至2025年，公司的研發(fā)開(kāi)支分別達(dá)到3787萬(wàn)元、6236萬(wàn)元及7876萬(wàn)元人民幣，保持了持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

大客戶依賴逐步緩解，前五大客戶貢獻(xiàn)98.5%營(yíng)收

通過(guò)招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，可勝技術(shù)在技術(shù)和市場(chǎng)占有率上保持領(lǐng)先，但同樣存在大客戶集中度較高的情況。2023年、2024年及2025年，公司前五大客戶的收入分別占總收入的99.9%、88.5%及98.5%。其中，2023年單一最大客戶的收入占比甚至高達(dá)84.8%。而2025年，這一情況明顯改善，前三大客戶占比為，30.8%、25.6%和20.2%。

小結(jié)

綜合各項(xiàng)財(cái)務(wù)與運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析，可勝技術(shù)此次赴港IPO募集資金，正是為公司“補(bǔ)血”的直接手段。招股書(shū)明確指出，募資凈額將有部分用于采購(gòu)組裝及加工設(shè)備、擴(kuò)建運(yùn)營(yíng)場(chǎng)所，以及用作營(yíng)運(yùn)資金支持日常運(yùn)營(yíng)。通過(guò)股權(quán)融資增厚資本墊，是緩解短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要之舉。

其次，公司正在加快構(gòu)建“第二增長(zhǎng)曲線”，以降低對(duì)單一大型新建光熱電站的依賴。可勝技術(shù)計(jì)劃利用其熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)，向工業(yè)余熱回收、燃煤電廠靈活性改造以及工業(yè)園區(qū)綜合能源解決領(lǐng)域拓展。這些領(lǐng)域的客戶群體更為分散，項(xiàng)目周期相對(duì)較短，有助于優(yōu)化公司的客戶結(jié)構(gòu)，改善整體的現(xiàn)金流回流節(jié)奏。

速途財(cái)經(jīng)認(rèn)為，可勝技術(shù)憑借其在塔式光熱發(fā)電領(lǐng)域的技術(shù)壁壘與極高的市占率，已經(jīng)站穩(wěn)了新能源賽道的風(fēng)口。公司如何盡快跨越現(xiàn)金流錯(cuò)配的階段，并通過(guò)上市拓寬融資渠道并加速業(yè)務(wù)場(chǎng)景的多元化，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，并獲得資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)認(rèn)可的關(guān)鍵所在。

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