3月25日，安踏體育（HK02020，股價75.75港元，市值2118.5億港元）發(fā)布了2025年年度業(yè)績公告。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，安踏體育在2025年交出了一份總收入首破800億元大關(guān)的答卷。然而，透過這份財報，仔細解構(gòu)其內(nèi)部的收入版圖，能清晰地發(fā)現(xiàn)安踏的增長動能正在經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性重塑。

作為集團基石的安踏主品牌，2025年收入增速僅為3.7%，面臨著毛利率與經(jīng)營溢利率雙向承壓的增長乏力困境。與之形成鮮明對比的是，F(xiàn)ILA品牌及“新勢力”其他品牌挑起了集團增長大梁。

主品牌增長乏力

財報詳細數(shù)據(jù)顯示，2025年安踏體育整體業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，實現(xiàn)總收入802.19億元人民幣，同比增長13.3%。

在2024年不包括由Amer Sports（亞瑪芬體育）上市事項及Amer Sports配售事項權(quán)益攤薄所致的利得下，2025年股東應(yīng)占溢利同比增長13.9%，達到135.88億元。

同時，安踏體育的整體毛利率微降0.2個百分點至62.0%，但得益于嚴格的成本管控和營運提效，整體經(jīng)營溢利率逆勢上升了0.4個百分點至23.8%。

然而，拆解這超800億元的龐大營收結(jié)構(gòu)，各品牌的表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的分化態(tài)勢。作為集團營收占比第一的安踏分部（主品牌），其2025年收入為347.54億元，同比增長僅為3.7%，占集團總收入的比重已經(jīng)從2024年的47.3%滑落至43.3%。

同時，安踏主品牌的盈利能力也面臨著壓力。期內(nèi)，安踏分部的經(jīng)營溢利為72.11億元，經(jīng)營溢利率同比下降了0.3個百分點至20.7%，其毛利率也較2024年下降了0.9個百分點至53.6%。

對于主品牌利潤率的雙降，安踏在財報中直言，這主要歸因于品牌加大了對專業(yè)產(chǎn)品的成本投入，以及通常毛利率較低的電子商務(wù)業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升。

在主品牌乏力的背景下，F(xiàn)ILA與以戶外運動為主的“新勢力”品牌成功挑起了集團業(yè)績飆升的大梁。2025年，F(xiàn)ILA分部收入達到284.69億元，同比增長6.9%。在確立了“ONE FILA”核心戰(zhàn)略并深度聚焦網(wǎng)球與高爾夫賽道后，F(xiàn)ILA經(jīng)營溢利率逆勢上升0.8個百分點至26.1%。

“所有其他品牌”板塊迎來快速增長。2025年，該分部收入同比增長59.2%，達到169.96億元；經(jīng)營溢利同比增長55.3%至47.36億元。

其中，高質(zhì)感專業(yè)運動品牌DESCENTE（迪桑特）憑借差異化商品體系與高端專業(yè)定位，流水成功突破百億元大關(guān)，正式成為安踏體育旗下第三個達成此里程碑的王牌品牌。而戶外專業(yè)運動品牌KOLON SPORT（可?。{借高端戶外產(chǎn)品的市場高認可度，一躍成為集團年內(nèi)增長最快的品牌。

公司稱并購并非追求規(guī)模擴張

除了靚麗的營收和盈利數(shù)據(jù)，安踏在2025年至2026年初的一系列并購?fù)瑯又档藐P(guān)注。

2025年4月，安踏體育通過間接全資附屬公司與Topgolf Callaway Brands Corp.簽署買賣協(xié)議，以2.9億美元的現(xiàn)金基礎(chǔ)對價，另加營運資金等調(diào)整，全資收購了總部位于德國的專業(yè)戶外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的母公司。

2026年1月，安踏宣布與Artémis達成購股協(xié)議，擬以每普通股35歐元的價格、總計約15億歐元（折合人民幣約122.78億元）的對價，收購全球知名運動品牌PUMA29.06%的股權(quán)。

安踏體育董事會主席丁世忠在本次財報的“主席報告書”中稱：“過去一年，我們完成收購德國戶外品牌JACK WOLFSKIN，以及擬收購全球知名運動品牌PUMA 29.06%的股權(quán)，并成為其單一最大股東。這些布局并非追求規(guī)模擴張，而是圍繞未來全球化能力建設(shè)所做的長期投資?！?/p>

丁世忠著重強調(diào)：“今年是集團成立35周年。我們穿越了多輪行業(yè)起伏與消費周期變化，未來更有信心以堅定的戰(zhàn)略指引，保持韌性、健康與活力。安踏體育的文化是持續(xù)打勝仗、長期主義和好商品、懂經(jīng)營。不以短期速度透支品牌資產(chǎn)，不因環(huán)境波動改變長期方向。”

他還表示，未來幾十年，安踏的目標(biāo)絕非追逐階段性的賬面排名，而是致力于將安踏建設(shè)成為一家具備全球影響力與持續(xù)價值創(chuàng)造能力的世界級企業(yè)。

市場拓展方面，安踏明確提出將東南亞市場作為推進全球化戰(zhàn)役的“橋頭堡”，拋出了“安踏東南亞千店計劃”，明確目標(biāo)是在2028年前在該地區(qū)鋪設(shè)多達1000家安踏零售網(wǎng)點。

不僅如此，在中東和非洲，安踏的零售網(wǎng)絡(luò)版圖已經(jīng)悄然延伸至阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等國家。在極具潛力的印度市場，集團已與國際運動經(jīng)銷商Brandman Retail達成重量級合作，預(yù)計從2026年起在印度各大核心城市開設(shè)線下零售門店。

在成熟的歐美市場，安踏不僅成功進駐了Foot Locker、Dick's Sporting Goods等當(dāng)?shù)刂髁鳈?quán)威零售渠道，并順利在亞馬遜平臺啟動了電商業(yè)務(wù)。

經(jīng)過長時間精心籌備，北美首家安踏旗艦店在2026年初于洛杉磯比華利山莊正式啟動試營業(yè)。

“這標(biāo)志著集團正式切入全球頂級商圈，對提升品牌國際影響力具有里程碑意義?！卑蔡んw育表示。