2026年的港股資本市場，風向已變。昔日互聯(lián)網(wǎng)巨頭“ATM”的光環(huán)逐漸褪去，中環(huán)交易員們的口中多了一個新詞——“德智米”。

隨著杭州德適生物科技股份有限公司（以下簡稱”德適“）正式開啟招股，港股大模型板塊終于迎來了歷史性的會師：北京智譜、上海MiniMax、杭州德適，這三家代表中國AI第一梯隊的企業(yè)集結完畢。

這并非簡單的資本狂歡，而是一場關于中國AI產業(yè)格局的深刻重構。

智譜筑牢通用基座，MiniMax席卷C端流量，德適深耕嚴肅醫(yī)療，三者互為犄角，不僅補齊了中國大模型在基礎設施、消費應用與B端產業(yè)落地的“第三塊拼盤”，更標志著中國AI從“技術炫技”正式邁向“賦能千行百業(yè)”的深水區(qū)。

在這場三足鼎立的棋局中，我們看到的不僅是企業(yè)的突圍，更是北上杭三座城市在人工智能時代的雄心共振。

補齊AI的第三塊拼盤

在德適入局之前，港股大模型板塊長期處于"兩條腿走路"的狀態(tài)。過去，我們要么沉迷于通用大模型的參數(shù)競賽，要么在C端應用的流量紅海中內卷，卻鮮有企業(yè)能真正跨越“最后一公里”，在壁壘高筑的B端產業(yè)領域實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。

而“德智米”的出現(xiàn)，恰恰完美填補了這一空白，構建起一個無死角的AI生態(tài)閉環(huán)。

第一塊拼盤：是“智”譜——AI時代的“公共基礎設施”。坐鎮(zhèn)北京的智譜，走的是一條最硬核、也最基礎的“通用基座”路線。它的GLM系列模型，對標的是OpenAI的野心，目標是成為像“水電煤”一樣的底層設施。截至2025年9月，智譜已服務全球12000家企業(yè)客戶、超8000萬臺終端設備及4500萬名開發(fā)者，成為中國賦能終端設備最多的獨立通用大模型廠商。

買智譜，買的是一張通往未來AI世界的“入場券”，是對中國AI底層技術話語權的押注。

第二塊拼盤：是“米”大俠（MiniMax）——C端流量的“全球化收割者”。憑借海螺AI、星野/Talkie等原生產品，在全球200多個國家收獲超2.12億個人用戶。2025年前九個月，公司營收同比增長170%，海外收入占比超70%。MiniMax極度擅長情緒價值和語音交互，把AI變成了普通人手機里離不開的伴侶。

買MiniMax，買的是AI時代最具爆發(fā)力的流量與用戶時長，也是技術的極致體現(xiàn)。

第三塊拼盤：“德”適生物——B端垂直賽道的“變現(xiàn)之王”。如果說前兩者是“宏大敘事”，那么正在招股的德適，則補上了AI商業(yè)化最關鍵的“務實拼盤”。它沒有選擇做“萬金油”，而是用一把鋒利的“手術刀”，精準切入壁壘極高的醫(yī)學影像領域，尤其是染色體核型分析這一剛需痛點。它的iMedImage?醫(yī)學影像大模型，直接解決了醫(yī)生最頭疼的“重復勞動”問題，并將報告周期從30天縮短至4-7天。招股書顯示，其2025年前三季度營收暴增469.8%，毛利率高達75.9%。德適深耕AI醫(yī)療領域，依托多元業(yè)務布局、高毛利的技術許可模式和深厚的技術壁壘，補齊了大模型在B端產業(yè)落地的拼圖。

買德適，買的不是故事，而是已經(jīng)跑通的、高毛利的正向現(xiàn)金流。

“德智米”三足鼎立，并非內卷，而是完美互補。它們共同向市場宣告：AI的未來，不是單一的模型之爭，而是“基礎設施+流量入口+產業(yè)賦能”的生態(tài)協(xié)同。

“德智米"分布在“北上杭”

“德智米"的地理位置分布并非偶然，而是三座城市不同創(chuàng)新基因的必然結果。

北京是學術策源地的硬核底座。智譜選擇北京，看中的是無可比擬的科研密度。

海淀區(qū)聚集37所頂尖高校、92家全國重點實驗室、692名“兩院”院士，AI核心產業(yè)規(guī)模達3600億元。智譜脫胎于清華實驗室，從第一天起就帶著濃厚的學術基因。北京的優(yōu)勢在于“從0到1”的原始創(chuàng)新能力——學術、產業(yè)、資本三位一體，讓這里穩(wěn)坐中國AI創(chuàng)新的“策源地”，天然適合需要長期研發(fā)投入的通用基座模型。

上海是場景驅動的最佳試驗場。MiniMax誕生于上海，得益于這座城市強大的場景整合能力。

上海不被動等待技術成熟，而是主動設計高價值應用場景，為AI企業(yè)提供“練兵場”。徐匯“模速空間”成立兩年來，已吸引超200家大模型企業(yè)入駐。洋山港四期全自動碼頭、張江藥谷AI輔助藥物研發(fā)……真實場景讓技術在城市中生根。MiniMax創(chuàng)立之初便選擇全球化定位，70%收入來自海外市場，正是上海開放基因的體現(xiàn)。對于需要快速迭代的C端產品，上海的營商環(huán)境和國際化視野是最佳土壤。

杭州是“AI的實干家與變現(xiàn)地”。當北京和上海定義“未來是什么”時，杭州已在思考“未來怎么賺錢”。

這座城市擁有濃厚的民營經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟土壤，產業(yè)政策極具“服務意識”和“流量思維”。它率先提出“人工智能第一城”的目標，打造“AI六小龍”等城市IP，讓技術迅速被看見。德適正是在這種環(huán)境下，將技術深扎進醫(yī)療垂直領域，以解決實際問題為驅動，迅速實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。杭州的模式，是讓技術從“好用”變成“有用”，再變成“有錢”。

北京以源頭創(chuàng)新筑牢根基，上海以場景開放拓展邊界，杭州以商業(yè)落地實現(xiàn)價值。三者各司其職。

北上杭，分別代表了中國AI的“高度”“廣度”與“深度”

為什么是杭州？

德適所在地——杭州，可以說是大模型時代的明星城市。

2024年底至2025年初，杭州六小龍（游戲科學、深度求索、宇樹科技、云深處科技、強腦科技和群核科技）橫空出世，它們以技術創(chuàng)新和全球影響力著稱，被外媒稱為“神秘的東方力量”。

它背后是杭州市政府對于AI發(fā)展的重視。

今年2月28日，《杭州市人工智能創(chuàng)新高地建設2026年行動方案》（下稱《行動方案》）正式發(fā)布。3月，德適通過港交所聆訊、沖刺上市，將成為該方案發(fā)布后杭州首個上市的AI企業(yè)。

《行動方案》明確劃定硬指標：到2026年，人工智能核心產業(yè)營收超5500億元，年增速保持20%以上，同時推出“3大專項行動”“6大基礎工程”，覆蓋技術研發(fā)、生態(tài)培育到產業(yè)應用的全鏈條創(chuàng)新體系。

支撐這一目標的，是可落地的配套政策：杭州將AI重點企業(yè)納入上市培育名單，開通融資綠色通道，德適的快速上市，正是受益于這套扶持體系——從研發(fā)階段的算力支持，到上市環(huán)節(jié)的流程簡化，每一步都有明確政策支撐。

杭州AI產業(yè)的核心競爭力，在于用開放場景讓技術真正落地?！缎袆臃桨浮访鞔_提出，開放100個以上人機協(xié)作典型場景(屬于“3大專項行動”之具身智能融合創(chuàng)新樞紐建設專項行動)，發(fā)布200個以上AI場景機會（屬于“6大基礎工程”之應用示范工程）。

在此之前，杭州已進行布局：國家人工智能應用（醫(yī)療）中試基地于2025年6月落戶杭州，2025年底完成產業(yè)園開園并正式對外服務；全市所有基層醫(yī)療機構均接入“安診兒”醫(yī)療智能體相關系統(tǒng)，AI基層輔助診斷系統(tǒng)累計開展病歷、診斷質控超2.22億次。

此外，全鏈條的協(xié)同發(fā)力，也讓杭州AI生態(tài)優(yōu)勢持續(xù)放大。算力端有阿里云提供支撐，科研端聯(lián)動浙大醫(yī)學院等頂尖機構，場景端開放醫(yī)療、制造等多元場景，人才端出臺專項引育政策。

德適能快速迭代技術、打開市場，正是依托這種“科研-技術-場景-資本”的閉環(huán)——當政策有量化目標、企業(yè)有硬核實績、場景有真實需求。

AI發(fā)展進入下半場，所有產業(yè)都值得用AI重做一遍

表面上，智譜躬身筑牢AI技術基座，MiniMax靈動玩轉跨界流量賽道，而德適，在嚴肅醫(yī)療的沃土中深耕細作、高效變現(xiàn)，以實干姿態(tài)，成為AI落地賽道的標桿，也勾勒出AI產業(yè)從概念走向務實的清晰脈絡。

而這表象之下，AI產業(yè)早已褪去“概念炒作”的浮華，邁入以落地變現(xiàn)為根基、以產業(yè)融合為內核的全新發(fā)展周期，德適的崛起與上市，正是這場產業(yè)變革最生動的注腳。

AI正在賦能千行百業(yè)。昨天（3月24日），國家數(shù)據(jù)局相關負責人在國新辦新聞發(fā)布會上表示，截至今年3月，中國日均“詞元”調用量已超過了140萬億，相比2024年初增長了1000多倍。專家表示，“詞元”日均調用量大幅增長，充分表明人工智能正加速從實驗室走向千行百業(yè)和千家萬戶，變成了實實在在的生產力工具。

從醫(yī)療診療的智能升級，到各行業(yè)的數(shù)字化蝶變，AI正以無形之力，重構發(fā)展邏輯。德適的成功上市，不僅是自身發(fā)展的里程碑，更以實打實的醫(yī)療落地實績，彰顯了AI賦能實體經(jīng)濟的核心價值，更印證著一個核心趨勢：所有行業(yè)，都值得用AI重新賦能、重塑一遍。

這句話的含金量，終將隨AI與產業(yè)融合的深度不斷攀升。

而德適，正以技術為刃、以落地為綱、以創(chuàng)新為翼，在AI賦能千行百業(yè)的浪潮中，引領醫(yī)療AI賽道前行。