小米2025年的成績單，像一輛高速行駛的SU7——儀表盤顯示時(shí)速250公里，但油箱燈突然亮了。

全年4573億收入、392億經(jīng)調(diào)整凈利潤，雙雙刷新歷史。汽車業(yè)務(wù)首破千億，毛利率24.3%把特斯拉、理想、小鵬甩在身后。從交付到盈利只用兩年，雷軍再次證明了"小米方法論"的殺傷力：用爆品攤薄邊際成本，讓渠道費(fèi)用無限趨近于零。

但第四季度的數(shù)據(jù)暴露了另一套敘事。經(jīng)調(diào)整凈利潤從83億跌至63.5億，同比縮水23.7%。手機(jī)收入下滑13.6%，毛利率只剩8.3%。IoT業(yè)務(wù)同樣萎縮兩成。

罪魁禍?zhǔn)资谴鎯?chǔ)芯片。DDR5現(xiàn)貨價(jià)格一周飆漲25%，服務(wù)器內(nèi)存報(bào)價(jià)季度暴漲70%。盧偉冰的形容很克制："比我們最激進(jìn)的預(yù)期還要更加激進(jìn)。"

這像極了手機(jī)行業(yè)的"油老虎"——跑得快，但燒的是高價(jià)油。小米前三季單季凈利均超百億，Q4獨(dú)自跌破及格線。更麻煩的是，Counterpoint預(yù)測(cè)2026年智能手機(jī)將"量減價(jià)升"，低端市場(chǎng)首當(dāng)其沖。

雷軍的老辦法正在遭遇新變量。當(dāng)年BOM定價(jià)能成立，前提是供應(yīng)鏈穩(wěn)定、成本可控。如今存儲(chǔ)芯片的波動(dòng)，相當(dāng)于在成本公式里塞進(jìn)了一個(gè)隨機(jī)數(shù)。

盧偉冰的回應(yīng)帶著典型的產(chǎn)品經(jīng)理式坦誠：先扛著，扛不動(dòng)再漲價(jià)。"希望我們漲價(jià)的時(shí)候，用戶能夠有一些理解——我們只是比別人多扛了一會(huì)兒。"

這句話的潛臺(tái)詞是：小米的供應(yīng)鏈優(yōu)先級(jí)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，正在轉(zhuǎn)化為緩沖墊。但緩沖墊能撐多久，取決于存儲(chǔ)價(jià)格的狂歡何時(shí)散場(chǎng)。

一個(gè)細(xì)節(jié)值得玩味：新一代SU7開售34分鐘鎖單破1.5萬臺(tái)，3天破3萬。汽車業(yè)務(wù)的爆發(fā)力，或許正是小米敢于"多扛一會(huì)兒"的底氣。