今年1月，總經(jīng)理被“免職”的風(fēng)波將妙可藍多（SH600882）推上了風(fēng)口浪尖。，更令投資者揪心的是這場風(fēng)波中還確認(rèn)了公允價值變動損失，預(yù)計將影響到2025年上市公司的歸母凈利潤。

如今，靴子落地。3月24日，妙可藍多發(fā)布了2025年財報。2025年，公司實現(xiàn)營收56.33億元，同比增長16.29%，歸母凈利潤為1.18億元，同比增長4.29%，最終報告期內(nèi)公允價值變動損失為1.71億元。這與妙可藍多此前在監(jiān)管工作函中回復(fù)的內(nèi)容吻合。

不過如果除去包括公允價值變動損失導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益，2025年妙可藍多的扣非凈利潤同比增長235.94%，奶酪業(yè)務(wù)增速也超兩位數(shù)。2026年，妙可藍多百億營收的目標(biāo)再次被提及，從2025年營收規(guī)模來看差距還不小。與此同時，出海也被妙可藍多提上日程，就在不久前，公司披露與沙特乳制品企業(yè)簽署備忘錄，合作拓展兒童奶酪零食在沙特的市場。

奶酪收入同比增長超22%

在低迷的國內(nèi)乳制品市場，妙可藍多靠著奶酪主業(yè)在2025年實現(xiàn)了逆襲。

2025年，妙可藍多的奶酪收入占比已經(jīng)攀升至超82%，實現(xiàn)營收46.15億元，同比增長22.84%。這背后是B端和C端的共同發(fā)力，B端發(fā)力餐飲，例如肯德基母公司百勝中國就是妙可藍多的客戶，C端發(fā)力兒童、成人休閑食品賽道，以及家庭餐桌，在奶酪棒之外推出奶酪小三角、奶酪片、國產(chǎn)淡味黃油等產(chǎn)品。

圖片來源：公告截圖

高毛利率的奶酪業(yè)務(wù)占比增長，也在一定程度上推高了妙可藍多的凈利潤。2025年，妙可藍多的扣非歸母凈利潤為1.58億元，同比增長235.94%。

從基礎(chǔ)液態(tài)奶走向高附加值產(chǎn)品，這已經(jīng)逐漸成為了行業(yè)的共識。中國奶業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國奶業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展重點課題研究報告》顯示，我國乳制品市場呈現(xiàn)“規(guī)模龐大但結(jié)構(gòu)失衡”特征，奶酪、黃油等深加工產(chǎn)品占比僅7.3%，不足發(fā)達國家平均水平的四分之一，主要原料進口依賴度較高，形成“液態(tài)奶過剩、高附加值產(chǎn)品短缺”的結(jié)構(gòu)性矛盾。

此前，伊利股份曾在2024年業(yè)績說明會上表示，嬰兒粉、成人營養(yǎng)粉、奶酪、低溫產(chǎn)品是增長潛力比較大的業(yè)務(wù)，符合未來消費發(fā)展趨勢，公司會在這些品類進一步發(fā)力。去年5月，伊利股份也在奶酪零食細分市場做出更多嘗試，推出了相關(guān)新品。

公允價值變動損失超1.7億元

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然妙可藍多2025年扣非凈利潤增速達到了三位數(shù)，但歸母凈利潤為1.18億元，同比僅增長4.29%。這相較于其2025年季度及半年度財報的高速增長明顯放緩。

背后的關(guān)鍵則是公允價值變動損失達到了1.71億元。這一結(jié)果也并不令人意外，早在今年1月，妙可藍多就披露了擬確認(rèn)公允價值變動的公告，彼時妙可藍多稱預(yù)計將影響公司歸母凈利潤1.19億元至1.27億元，預(yù)計公司2025年歸母凈利潤為正值，且同比變動幅度未超過50%。

圖片來源：公告截圖

與這則公告同一天發(fā)布的是一則重要的人事變動：副董事長、總經(jīng)理、法定代表人柴琇被免職，財務(wù)總監(jiān)、行政總經(jīng)理蒯玉龍接棒，成為新任總經(jīng)理和法定代表人。

這兩件事之間的關(guān)系是，公允價值變動損失主要源于多年前上市公司參投的一家并購基金。2025年，并購基金“暴雷”，妙可藍多無法以現(xiàn)金方式退出，承諾補償所有損失的柴琇則遲遲未能兌現(xiàn)承諾。

這則人事變動被外界解讀為妙可藍多正式進入了“蒙牛時代”：內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司（以下簡稱“內(nèi)蒙蒙?！保┰谡莆湛毓蓹?quán)后，也全面接管了經(jīng)營權(quán)，蒯玉龍曾在蒙牛任職。根據(jù)3月24日晚公告，新聘任的副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)李軍也來自蒙牛，曾任內(nèi)蒙蒙牛低溫事業(yè)部財務(wù)總監(jiān)。

如今，妙可藍多的官網(wǎng)主頁已經(jīng)撤下了柴琇的相關(guān)資料，蒯玉龍則更多在宣傳中露面。在3月的妙可藍多十周慶典暨終端合作伙伴發(fā)展大會上，營收規(guī)模超百億的目標(biāo)再次被提及，甩干凈包袱，全面進入“蒙牛時代”的妙可藍多是否能達成這一目標(biāo)，市場還需要拭目以待。