巴菲特賺30倍離場(chǎng)，比亞迪卻再登萬(wàn)億！它的底牌到底有多硬？

3月23日A股遭遇“黑色星期一”，超94%個(gè)股下跌、三大指數(shù)集體重挫，比亞迪卻逆勢(shì)突圍，盤(pán)中漲幅一度超8%，股價(jià)最高超110元，總市值時(shí)隔許久再度重回1萬(wàn)億元關(guān)口。

中東局勢(shì)推升原油突破100美元/桶，確實(shí)讓市場(chǎng)重新算了一筆賬：當(dāng)加油成本飆升，誰(shuí)還愿意守著燃油車？不過(guò)真正讓比亞迪值這個(gè)價(jià)的，是它用三十年時(shí)間搭建起來(lái)的護(hù)城河——從電池到整車，從芯片到儲(chǔ)能，從深圳廠房到全球119個(gè)國(guó)家的銷售網(wǎng)絡(luò)。

巴菲特的伯克希爾持有比亞迪股票17年，清倉(cāng)離場(chǎng)時(shí)賺得盆滿缽滿；王傳福的表哥呂向陽(yáng)當(dāng)年借出的250萬(wàn)啟動(dòng)資金，如今換來(lái)的是超過(guò)百億身家的回報(bào)。而比亞迪，也從那個(gè)“手搓電池”的代工廠，變成了全球唯一實(shí)現(xiàn)“三電一芯”全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的車企。2025年前三季度，比亞迪營(yíng)收約5663億元，凈利潤(rùn)約233億元，研發(fā)投入437億元——這筆錢(qián)，比很多車企全年的收入還高。

誰(shuí)在押注比亞迪？

比亞迪的崛起，既是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)業(yè)史詩(shī)，更是一場(chǎng)跨越三十年的資本共鳴。其股東名單里既有不離不棄的“自己人”，也有嗅覺(jué)敏銳的國(guó)際資本，更有遍布全球的頂級(jí)機(jī)構(gòu)——每一筆投資的背后，都是對(duì)其全產(chǎn)業(yè)鏈布局的堅(jiān)定認(rèn)可。

作為公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人，王傳福持股約17%，是最大個(gè)人股東。這位從安徽無(wú)為農(nóng)村走出的技術(shù)狂人，靠哥嫂資助完成學(xué)業(yè)，1994年毅然放棄北京有色金屬研究總院的“鐵飯碗”南下深圳創(chuàng)業(yè)。從比亞迪早期聚焦二次充電電池，到跨界造車的大膽決策，從刀片電池的攻堅(jiān)到DM-i混動(dòng)技術(shù)的迭代，每一個(gè)決定企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，都離不開(kāi)他“技術(shù)為王”的堅(jiān)定信念。

讓比亞迪得以“活下來(lái)”的另一位關(guān)鍵人物，是王傳福的表哥呂向陽(yáng)。1994年，王傳福創(chuàng)業(yè)四處碰壁時(shí)，呂向陽(yáng)慷慨借出250萬(wàn)元啟動(dòng)資金——這筆在當(dāng)時(shí)相當(dāng)于如今數(shù)千萬(wàn)購(gòu)買力的資金，不僅解了燃眉之急，更讓他成為了比亞迪的重要股東，目前持股約8%。

第三位早期核心股東是夏佐全，1994年他與王傳福長(zhǎng)談兩天后，將全部積蓄數(shù)十萬(wàn)元投入了這家初創(chuàng)公司，成為共同創(chuàng)始人之一，如今持股約2%，同樣收獲了億萬(wàn)身家。

早期股東的堅(jiān)守讓比亞迪站穩(wěn)腳跟，而國(guó)際資本的入局則為其全球化之路注入了關(guān)鍵動(dòng)力。

比亞迪的兩次上市打通了境內(nèi)外融資渠道。

2002年，比亞迪成功在香港主板上市，發(fā)行價(jià)10.9港元，募資約16億港元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)H股最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄，成為了國(guó)內(nèi)首家在港上市的電池企業(yè)；

2011年，比亞迪在深圳證券交易所A股上市，發(fā)行價(jià)18元/股，募資約21億元，成為了國(guó)內(nèi)首家“A+H”兩地上市的新能源汽車企業(yè)，雙平臺(tái)的搭建進(jìn)一步拓寬了融資渠道、提升了品牌影響力。

比亞迪歷史上最具里程碑意義的投資來(lái)自巴菲特。2008年查理·芒格向巴菲特極力推薦王傳福，稱他是“愛(ài)迪生和韋爾奇的合體”，伯克希爾·哈撒韋隨即以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2.25億股比亞迪H股，占總股本的9.9%，投資約18億港元（2.3億美元）。這是巴菲特首次打破投資原則涉足高科技制造領(lǐng)域。此后17年，比亞迪為伯克希爾創(chuàng)造了超30倍的回報(bào)。2022年起，伯克希爾開(kāi)始陸續(xù)減持，到2025年宣布清倉(cāng)離場(chǎng)——這筆投資，堪稱巴菲特職業(yè)生涯晚年最成功的一筆。

緊隨巴菲特，全球頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)紛紛入局，貝萊德、先鋒領(lǐng)航集團(tuán)等巨頭相繼投資，負(fù)責(zé)登記境外股份的香港中央結(jié)算代理人有限公司（HKSCC NOMINEES LIMITED）持股比例達(dá)37.7%，體現(xiàn)了境外資本對(duì)比亞迪的高度關(guān)注。

此外，紅杉資本、中金公司、國(guó)投創(chuàng)新等知名機(jī)構(gòu)，以及小米、聯(lián)想、中芯國(guó)際、上汽、韓國(guó)SK集團(tuán)等跨界巨頭也紛紛加入，既帶來(lái)資金支持，更與比亞迪構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。2025年3月，比亞迪完成56億美元H股閃電配售，創(chuàng)下十年間全球汽車行業(yè)最大規(guī)模閃電配售紀(jì)錄，吸引了頂級(jí)長(zhǎng)線基金、主權(quán)財(cái)富基金及中東戰(zhàn)略投資人參與。

如今的比亞迪，形成了“創(chuàng)始人控制+機(jī)構(gòu)分散持股”的穩(wěn)健股權(quán)結(jié)構(gòu)。王傳福及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制約30%的股權(quán)，既確保了公司戰(zhàn)略的一致性與執(zhí)行力，也為長(zhǎng)期發(fā)展筑牢根基；而分散的機(jī)構(gòu)持股則帶來(lái)了市場(chǎng)化的治理機(jī)制。同時(shí)，比亞迪在2025年6月推出權(quán)益分派（送轉(zhuǎn)+分紅），還下調(diào)了H股每手買賣單位，簡(jiǎn)化資本運(yùn)作的同時(shí)降低了投資門(mén)檻，讓更多普通投資者能參與企業(yè)成長(zhǎng)。

從1994年的初創(chuàng)公司到全球新能源汽車銷冠，從港交所到“A+H”兩地上市，比亞迪的資本版圖里，既有親情與信任的堅(jiān)守，也有國(guó)際資本的遠(yuǎn)見(jiàn)，更有全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力支撐的底氣。萬(wàn)億市值不是終點(diǎn)，而是這場(chǎng)資本與技術(shù)共舞的新起點(diǎn)。

比亞迪的護(hù)城河

比亞迪不只是一家車企。

比亞迪真正的護(hù)城河，是它用三十年時(shí)間構(gòu)建的“新能源整體解決方案”——從上游礦產(chǎn)資源到中游核心零部件，再到下游整車制造和服務(wù)，幾乎每一個(gè)環(huán)節(jié)都實(shí)現(xiàn)了自主可控。

上游：鎖定資源，不被卡脖子

動(dòng)力電池需要鋰、鈷、鎳。比亞迪通過(guò)與贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)合作鎖定鋰礦，與華友鈷業(yè)協(xié)作保障鈷鎳供應(yīng)；電池材料領(lǐng)域，正極材料來(lái)自湖南裕能、湖北萬(wàn)潤(rùn)，負(fù)極材料合作中科電氣、璞泰來(lái)，隔膜由星源材質(zhì)、中材科技提供，電解液則由天賜材料、新宙邦供應(yīng)；鋼材、鋁材采購(gòu)自寶鋼股份、南山鋁業(yè)，玻璃來(lái)自福耀玻璃。這種布局也并非簡(jiǎn)單采購(gòu)，而是深度綁定的戰(zhàn)略合作，2021-2022年鋰價(jià)暴漲時(shí)，比亞迪成本控制能力顯著優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，正是得益于這份前瞻性布局。

中游：垂直整合，核心技術(shù)全自研

比亞迪的“三電”系統(tǒng)（電池、電機(jī)、電控）均實(shí)現(xiàn)自研自產(chǎn)，電池業(yè)務(wù)由弗迪電池主導(dǎo)，刀片電池在能量密度、安全性和成本控制上均達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平，不僅供應(yīng)自家車型，還外供特斯拉、豐田、福特等國(guó)際巨頭，2025年前11個(gè)月海外動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增長(zhǎng)138%，達(dá)31.9GWh。

電機(jī)方面，比亞迪與方正電機(jī)、精進(jìn)電動(dòng)合作，電控系統(tǒng)與匯川技術(shù)協(xié)同；更關(guān)鍵的是電動(dòng)車“CPU”——IGBT/SiC功率模塊，比亞迪半導(dǎo)體是中國(guó)唯一擁有IGBT全產(chǎn)業(yè)鏈（設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試）的車企，打破了英飛凌、西門(mén)子等海外巨頭的壟斷。

此外，比亞迪電子為蘋(píng)果、華為、小米等全球頂級(jí)客戶提供代工服務(wù)，金屬結(jié)構(gòu)件年出貨約2億件，為蘋(píng)果iPad提供30%以上組裝服務(wù)，2025年上半年這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入687億元，占總營(yíng)收的18.5%，成為了穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。

下游：多品牌矩陣，覆蓋全價(jià)格帶

比亞迪整車業(yè)務(wù)分為這幾大品牌系列：

• 王朝/海洋網(wǎng)絡(luò)：覆蓋10-30萬(wàn)元主流市場(chǎng)，秦PLUS、宋Pro、海豚等車型實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?yīng)，是銷量的基本盤(pán)。

• 騰勢(shì)：定位30-50萬(wàn)元豪華市場(chǎng)，D9 MPV的成功讓這個(gè)品牌站穩(wěn)了腳跟。

• 仰望：定位百萬(wàn)級(jí)超豪華市場(chǎng)，U8搭載易四方、云輦等顛覆性技術(shù)，樹(shù)立品牌技術(shù)高度。

• 方程豹：定位個(gè)性化、專業(yè)越野市場(chǎng)，豹5起售價(jià)28.98萬(wàn)元，滿足細(xì)分需求。

2025年前10個(gè)月，騰勢(shì)、仰望、方程豹組成的高端品牌矩陣?yán)塾?jì)銷量27.53萬(wàn)輛，占比持續(xù)提升。

其他賽道：儲(chǔ)能、云軌、光伏

在整車之外，比亞迪還布局了儲(chǔ)能、云軌、光伏等多個(gè)賽道。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)提供電網(wǎng)級(jí)、工商業(yè)及家庭儲(chǔ)能解決方案，產(chǎn)品通過(guò)UL、IEC等國(guó)際認(rèn)證，美國(guó)德州100MW/200MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目為當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)穩(wěn)定提供支持；云軌（中運(yùn)量）和云巴（低運(yùn)量）作為解決城市交通擁堵的軌道交通系統(tǒng)，建設(shè)成本僅為地鐵的1/5，已在巴西薩爾瓦多、中國(guó)銀川、重慶等城市落地；光伏業(yè)務(wù)則擁有硅片、電池片、組件、系統(tǒng)應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

這種“垂直整合+多元布局”的模式，讓比亞迪在成本控制、供應(yīng)鏈安全和技術(shù)迭代速度上具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在為核心零部件供應(yīng)發(fā)愁時(shí)，比亞迪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從礦山到整車的全鏈條掌控。

萬(wàn)億市值背后的產(chǎn)業(yè)變局

比亞迪市值重回萬(wàn)億，表面是油價(jià)上漲的短期催化，深層則是全球汽車產(chǎn)業(yè)百年未有之大變局的生動(dòng)縮影。

油價(jià)飆升的背后，是歷史的重演與時(shí)代的轉(zhuǎn)折。3月23日，布倫特原油價(jià)格突破100美元/桶，國(guó)內(nèi)成品油迎來(lái)新一輪上調(diào)。上世紀(jì)80年代，兩次石油危機(jī)推高油價(jià)，廉價(jià)節(jié)油的日本汽車讓底特律巨頭猝不及防，最終導(dǎo)致美國(guó)汽車工業(yè)心臟地帶數(shù)十萬(wàn)人失業(yè)；如今西方車企面臨同樣困局，而這次的挑戰(zhàn)者，來(lái)自中國(guó)。

Wood Mackenzie能源轉(zhuǎn)型研究總監(jiān)David Brown一針見(jiàn)血：“霍爾木茲海峽的關(guān)閉可能成為電動(dòng)汽車的‘游戲規(guī)則改變者’。”在全球油價(jià)本月已飆升50%的背景下，消費(fèi)者轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車的意愿正大幅增強(qiáng)；匯豐銀行亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Justin Feng也表示，若沖突持續(xù)，更高且波動(dòng)的油價(jià)將讓電動(dòng)汽車成為更清晰的“成本節(jié)約選擇”。

中國(guó)新能源汽車的滲透率已穩(wěn)穩(wěn)站在50%的關(guān)口，電動(dòng)化時(shí)代正式邁入主流。

2025年上半年，中國(guó)新能源汽車零售滲透率達(dá)到50.2%，且連續(xù)四個(gè)月突破50%。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，同期新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.4%和40.3%，占汽車新車總銷量的44.3%。

更值得關(guān)注的是，中國(guó)自主品牌乘用車市場(chǎng)份額攀升至68.5%，同比增長(zhǎng)6.6個(gè)百分點(diǎn)，在新能源領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)對(duì)合資品牌的全面超越。作為行業(yè)領(lǐng)軍者，比亞迪2025年上半年新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)超33%，汽車全市場(chǎng)占有率達(dá)13.7%，同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，位列整車出口企業(yè)第二，出口量同比激增1.3倍。

在歐洲市場(chǎng)，比亞迪的增長(zhǎng)勢(shì)頭更為迅猛，成為攪動(dòng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)格局的“中國(guó)力量”。據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)（ACEA）數(shù)據(jù)，2026年1-2月，比亞迪在歐盟注冊(cè)車輛達(dá)29291輛，同比暴漲179.2%，而同期歐盟新車總注冊(cè)量卻下降1.2%。當(dāng)下，純電動(dòng)汽車已占?xì)W盟新車注冊(cè)量的18.8%，同比增長(zhǎng)22.3%；細(xì)分市場(chǎng)中，法國(guó)純電動(dòng)汽車注冊(cè)量增長(zhǎng)38.5%，德國(guó)增長(zhǎng)26.3%，反觀汽油車，在法國(guó)暴跌48.5%，在德國(guó)下降22.8%——燃油車正加速退出歷史舞臺(tái)，電動(dòng)汽車的時(shí)代已然來(lái)臨。

傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)早已進(jìn)入存量博弈，全球年銷量約8000萬(wàn)輛，增長(zhǎng)空間有限，但電動(dòng)汽車正處于快速滲透的黃金期。2025年全球電動(dòng)汽車銷量預(yù)計(jì)超1500萬(wàn)輛，滲透率約20%，到2030年有望突破50%，這意味著未來(lái)五年，電動(dòng)汽車市場(chǎng)仍有一倍以上的增長(zhǎng)空間。

更關(guān)鍵的是，電動(dòng)汽車不只是動(dòng)力系統(tǒng)的替換，更是整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)：智能駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)、V2G（車輛到電網(wǎng)）等新技術(shù)，正催生出全新的商業(yè)模式和盈利空間。比亞迪早已布局，將“天神之眼”高階智能駕駛輔助系統(tǒng)下放至10萬(wàn)元以下車型，2025年更是提出“智駕平權(quán)”戰(zhàn)略，力圖在智能化競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。

電動(dòng)汽車的崛起，從來(lái)不止是汽車產(chǎn)業(yè)的變革，更是全球能源轉(zhuǎn)型的重要組成部分。隨著可再生能源占比提升，電網(wǎng)需要儲(chǔ)能來(lái)平衡供需，而電動(dòng)汽車作為分布式儲(chǔ)能單元，將在能源系統(tǒng)中扮演越來(lái)越重要的角色。比亞迪前瞻性構(gòu)建的“光伏發(fā)電+儲(chǔ)能系統(tǒng)+閃充樁+電動(dòng)車”全鏈路能源閉環(huán)，正是對(duì)這一趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握。

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在糾結(jié)“要不要做電動(dòng)車”時(shí)，比亞迪已經(jīng)在思考“如何用電動(dòng)車改變能源結(jié)構(gòu)”——這或許就是其萬(wàn)億市值背后，最核心的產(chǎn)業(yè)底氣。

結(jié)語(yǔ)

從1994年深圳龍崗那間不足200平米的舊廠房，到今天全球119個(gè)國(guó)家的銷售網(wǎng)絡(luò)；從“手搓電池”的代工廠，到全球唯一實(shí)現(xiàn)“三電一芯”全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的車企，2025年純電動(dòng)汽車銷量超越特斯拉成為全球第一——比亞迪用三十年時(shí)間，完成了一次中國(guó)制造業(yè)的逆襲。

但這只是開(kāi)始。全球汽車產(chǎn)業(yè)的百年變局才剛剛進(jìn)入深水區(qū)，智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化的浪潮還在后面。比亞迪面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，價(jià)格戰(zhàn)和過(guò)度營(yíng)銷侵蝕利潤(rùn)；海外擴(kuò)張面臨地緣政治和貿(mào)易壁壘；智能化領(lǐng)域與特斯拉、華為等頭部玩家仍有差距；高端品牌仰望、方程豹能否在全球市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

王傳福常說(shuō)：“技術(shù)是企業(yè)的根，創(chuàng)新是企業(yè)的魂?！?025年前三季度，比亞迪研發(fā)投入437億元，占營(yíng)收的7.7%，研發(fā)人員超過(guò)12萬(wàn)人，累計(jì)申請(qǐng)專利超4萬(wàn)件。對(duì)技術(shù)的執(zhí)念，也是比亞迪最深層的護(hù)城河。

站在萬(wàn)億市值的新起點(diǎn)上，比亞迪的目標(biāo)顯然不只是做一家中國(guó)的汽車公司。它要成為全球新能源產(chǎn)業(yè)的定義者，用技術(shù)改變世界對(duì)中國(guó)制造的認(rèn)知。正如王傳福在比亞迪30周年發(fā)布會(huì)上所說(shuō)：“敢想、敢干、敢堅(jiān)持的工程師精神，讓比亞迪走到了今天?！?/p>