【國泰海通宏觀】

1）黃金為啥大跌？

我們認為有兩個核心因素，一個是全球資金的階段性避險行為。近期全球調(diào)整幅度較大的一些資產(chǎn)，有不少是前期漲幅過大、漲速過快的資產(chǎn)，黃金也屬于這種。在地緣風險升級、市場不確定性突然增加的情況下，資金有階段性落袋為安的需求，流動性方面的影響可能是黃金調(diào)整的主因。

另一個因素是美元實際利率的階段性上升。上周美債名義利率的上升主要來自實際利率的上升，中長期的通脹預期并沒有太大變化。這顯示市場相信伊朗局勢對通脹的沖擊是階段性的、脈沖式的，美聯(lián)儲加息預期帶動實際利率上行。實際利率的快速上升也對黃金價格有壓制。

2）黃金的牛市：結束了嗎？

我們不這樣認為。全球秩序的重塑，各國信任的下降，這些趨勢短期內(nèi)很難逆轉(zhuǎn)，全球央行儲備資產(chǎn)中的黃金比重還會趨勢性上升，這是黃金長期行情的重要支撐力量。而且我們認為伊朗局勢帶來的中長期影響，是各國對于各方面“安全”訴求的進一步上升，安全問題更加緊迫了，全球核心資源品、核心技術、核心制造的中長期價值反而更突出了。

就中短期而言：

如果伊朗局勢是短期的，待沖擊最大階段過去后，市場有Risk on的需求，對黃金是有利的。

如果伊朗局勢是長期的，油價長期居高不下甚至繼續(xù)攀升，那么交易全球經(jīng)濟“滯脹”是大概率發(fā)生的事情，而無論滯還是脹，對黃金的表現(xiàn)都偏利好。

不過關于黃金的機會，我們還是延續(xù)之前的建議，需要從一個長期的視角去關注，不太適合頻繁短線，也不太適合高杠桿。