出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

3月17日，遠(yuǎn)東股份披露了股東減持最新公告，2026年3月11日至2026年3月13日，公司二股東宜興國(guó)遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)遠(yuǎn)投資”）減持了公司398.80萬(wàn)股。早在2025年7月及9月，國(guó)遠(yuǎn)投資就曾先后兩次減持公司上千萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)超1.5億元。

國(guó)遠(yuǎn)投資頻繁減持公司股份，與公司股價(jià)持續(xù)上漲有很大關(guān)系。因同時(shí)布局算力及電力業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)東股份在資本市場(chǎng)受到投資者追捧，2024年9月至今公司股價(jià)累計(jì)漲超260%。

在聚焦算力及電能的經(jīng)營(yíng)策略下，2025年遠(yuǎn)東股份成功扭虧為盈。雖然扭轉(zhuǎn)虧損，但公司盈利水平較巔峰期仍有較大差距。

在AI持續(xù)發(fā)展的背景下，憑借“電能+算力+AI”的經(jīng)營(yíng)策略，遠(yuǎn)東股份能否讓自身利潤(rùn)重回巔峰?

1、靠壓縮費(fèi)用扭虧為盈，利潤(rùn)遠(yuǎn)不及2022年

1月27日，遠(yuǎn)東股份發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元到6500萬(wàn)元，2024年公司虧損3.18億元，遠(yuǎn)東股份成功扭虧為盈。

對(duì)于公司扭虧為盈，遠(yuǎn)東股份給出的解釋是，公司堅(jiān)定落實(shí)“電能+算力+AI”戰(zhàn)略，智能纜網(wǎng)營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。智能電池/儲(chǔ)能產(chǎn)能利用率上升，大幅減虧，智慧機(jī)場(chǎng)訂單充足，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。

目前，遠(yuǎn)東股份年報(bào)并未正式披露，因此公司各類業(yè)務(wù)發(fā)展具體情況究竟如何，外界無(wú)從知曉。

但從遠(yuǎn)東股份2025年前三季度披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司能扭虧為盈，與其壓縮各項(xiàng)費(fèi)用有很大關(guān)系。

以管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用為例，2024年前三季度遠(yuǎn)東股份該兩項(xiàng)費(fèi)用分別為4.11億元、2.77億元，2025年前三季度該兩項(xiàng)費(fèi)用分別下降至3.23億元、2.65億元，僅此兩項(xiàng)便為公司節(jié)省了1億元。

管理費(fèi)用的下滑主要是遠(yuǎn)東股份裁員所致，2023年底公司員工總數(shù)為8568人，2024年底公司員工總數(shù)下降至8283人，在員工總數(shù)減少背景下，公司管理費(fèi)用支出有所減少。

而財(cái)務(wù)費(fèi)用的下滑，主要來(lái)源于央行持續(xù)降息。2024年1年期LPR借款利率為3.1%，2025年5月20日及之后公布的1年期LPR為3.0%。在裁員及利率下滑影響下，遠(yuǎn)東股份財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下滑。

此外，得益于算力、電纜業(yè)務(wù)收入上升，2025年前三季度遠(yuǎn)東股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.09億元，同比增長(zhǎng)10.91%。在費(fèi)用下滑及收入上升帶動(dòng)下，遠(yuǎn)東股份成功扭虧為盈。

但相較于2022年，公司歸母凈利潤(rùn)仍相差甚遠(yuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2022年遠(yuǎn)東股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5億元，而2025年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4500萬(wàn)元到6500萬(wàn)元。

遠(yuǎn)東股份利潤(rùn)持續(xù)下滑，與公司核心產(chǎn)品線纜業(yè)務(wù)毛利率下滑及智慧儲(chǔ)能業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大有關(guān)。據(jù)悉，遠(yuǎn)東股份線纜業(yè)務(wù)分為智能制造線纜、綠色建筑線纜、智能電網(wǎng)線纜等。

其中智慧電網(wǎng)線纜核心原材料便是銅，自2022年以來(lái)銅價(jià)格便持續(xù)上漲。以滬銅期貨為例，2022底滬銅價(jià)格為66260元/噸，到2025年底滬銅價(jià)格上漲至98240元/噸。

此外，由于電網(wǎng)線纜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，遠(yuǎn)東股份無(wú)法將原材料價(jià)格上漲傳遞給下游客戶，公司智慧電網(wǎng)線纜毛利率下滑，間接影響了公司整體毛利率，導(dǎo)致遠(yuǎn)東股份盈利能力遠(yuǎn)不如2022年。

雖然在AI+算力的輔助下，遠(yuǎn)東股份盈利能力有所恢復(fù)，但何時(shí)能回歸巔峰，還需要看公司能否將原材料價(jià)格上漲順利傳導(dǎo)至下游客戶。

2、控股電池企業(yè)資不抵債，公司資產(chǎn)負(fù)債率近80%

作為重資產(chǎn)行業(yè)，電線電纜、智能纜網(wǎng)在建設(shè)初期往往需要投入大量資金完成項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備采購(gòu)、技術(shù)研發(fā)。造成的結(jié)果便是，遠(yuǎn)東股份資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，常年維持在70%以上。

尤其是近幾年，遠(yuǎn)東股份正在推動(dòng)企業(yè)積極轉(zhuǎn)型，對(duì)外投資金額大幅增加，導(dǎo)致的結(jié)果便是公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升，截至2025年9月30日公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.77%，較2016年的56.78%大幅上升。

公司資產(chǎn)負(fù)債率的上升與其拓展電池業(yè)務(wù)有很大關(guān)系。2015年11月，遠(yuǎn)東股份通過發(fā)行股份并支付部分現(xiàn)金的方式作價(jià)12億元收購(gòu)遠(yuǎn)東電池（原名“福斯特”）100%股權(quán)。

收購(gòu)時(shí)，雙方簽訂了業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾，但業(yè)績(jī)承諾期一結(jié)束遠(yuǎn)東電池便開始虧損。其形成的大額商譽(yù)，因遠(yuǎn)東電池業(yè)績(jī)虧損而被迫計(jì)提。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年僅遠(yuǎn)東電池商譽(yù)減值金額便多達(dá)7.05億元，此外由于遠(yuǎn)東電池因?yàn)槊つ可a(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)線過時(shí)等問題，分別計(jì)提了2.39億元、2.50億元的存貨及固定資產(chǎn)減值。

在此影響下2020年公司全年虧損金額高達(dá)16.91億元。由于資產(chǎn)大額虧損，2020年遠(yuǎn)東股份資產(chǎn)負(fù)債率一度飆升至80.52%。

因?yàn)槌掷m(xù)虧損，遠(yuǎn)東股份2020年及2021年曾想大幅折價(jià)出售遠(yuǎn)東電池股權(quán)，但最后均以失敗告終。

由于持續(xù)虧損，遠(yuǎn)東股份旗下電池子公司資產(chǎn)負(fù)債率極高，以江西遠(yuǎn)東電池及遠(yuǎn)東電池江蘇為例，2024年兩家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為 246.09%、183.61%，以兩家公司資產(chǎn)總額計(jì)算，其負(fù)債金額分別約為15.14億元、14.67億元。

此外，為了進(jìn)一步切入鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，遠(yuǎn)東股份前后投資設(shè)立了遠(yuǎn)東銅箔（江蘇）、遠(yuǎn)東銅箔（宜賓），該公司主要生產(chǎn)鋰電池所用的銅箔。目前，遠(yuǎn)東銅箔（江蘇）和遠(yuǎn)東銅箔（宜賓）資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)173.67%和88.36%。

由于以上四家公司遠(yuǎn)東股份都占據(jù)較高比例股權(quán)，需完全合并報(bào)表，導(dǎo)致的結(jié)果便是遠(yuǎn)東股份資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，截至2025年9月30日遠(yuǎn)東股份資產(chǎn)負(fù)債率仍接近80%。

僅從結(jié)果來(lái)看，公司電池業(yè)務(wù)近幾年持續(xù)虧損，即便火爆的2021年及2022年，遠(yuǎn)東股份都未能讓電池業(yè)務(wù)扭虧為盈。

值得注意的是，即便電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率如此之高，遠(yuǎn)東股份及旗下子公司仍在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。

截至2024年12月31日，公司在建工程余額為14.11億元。年報(bào)顯示，公司在建工程預(yù)算數(shù)高達(dá)99.34億元，其中大部分是銅箔、儲(chǔ)能電池的擴(kuò)產(chǎn)。

為了籌措擴(kuò)產(chǎn)資金，遠(yuǎn)東股份及其子公司不得不大規(guī)模向外借款。截至2025年9月30日，公司短期借款、長(zhǎng)期借款、一年到期非流動(dòng)負(fù)債余額合計(jì)為71.80億元。為此，公司付出了較大代價(jià)，2025年前三季度公司利息費(fèi)用多達(dá)2.62億元。

即便如此，遠(yuǎn)東股份仍計(jì)劃投資近百億元擴(kuò)產(chǎn)，且截至2025年6月30日，仍需超80億元才能完成以上項(xiàng)目建設(shè)。公司如何籌措資金，借款后公司負(fù)債率是否會(huì)進(jìn)一步上升？仍需時(shí)間給出答案。

3、股價(jià)大漲后二股東擬減持4億元，控股股東質(zhì)押近百億市值股權(quán)

雖然遠(yuǎn)東股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，但由于遠(yuǎn)東股份持續(xù)對(duì)外宣稱，公司堅(jiān)定落實(shí)“電能+算力+AI”戰(zhàn)略，其在資本市場(chǎng)持續(xù)受到追捧。

2024年9月，遠(yuǎn)東股份獲得全球領(lǐng)先人工智能芯片企業(yè)的供應(yīng)商資質(zhì)代碼（Vendor Code），自此遠(yuǎn)東股份開啟了與AI芯片企業(yè)的深度合作。

針對(duì)AI芯片高功耗、高散熱難題，遠(yuǎn)東股份針對(duì)性地推出了仿生歧管微通道冷板+熱界面復(fù)合材料一體化高效冷卻方案，為算力設(shè)備穩(wěn)定運(yùn)行提供熱管理支持。

除此之外，遠(yuǎn)東股份還推出PCIe GenX系列高速銅纜，滿足了高端算力設(shè)備的數(shù)據(jù)傳輸需求，覆蓋數(shù)據(jù)中心、AI服務(wù)器等場(chǎng)景。在光通信方面，遠(yuǎn)東股份實(shí)現(xiàn)了光棒-光纖-光纜全產(chǎn)業(yè)鏈自主研發(fā)與定制化生產(chǎn)。

在持續(xù)不斷地布局下，2025年前三季度遠(yuǎn)東股份在AI、算力及機(jī)器人等新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.13億元，同比增長(zhǎng)139.52%。

在此帶動(dòng)下，遠(yuǎn)東股份股價(jià)持續(xù)上漲，2024年7月，公司股價(jià)最低為2.61元/股，截至2026年3月23日，公司股價(jià)報(bào)收12.10元/股，僅一年半左右的時(shí)間公司股價(jià)累計(jì)上漲超360%。

在股價(jià)持續(xù)上漲誘惑下，公司二股東國(guó)遠(yuǎn)投資也在持續(xù)減持公司股份。2025年7月至2025年9月，國(guó)遠(yuǎn)投資通過大宗交易及集合競(jìng)價(jià)合計(jì)減持遠(yuǎn)東股份2588.66萬(wàn)股，減持總金額高達(dá)1.52億元。

2026年2月，國(guó)遠(yuǎn)投資又拋出了減持計(jì)劃。其計(jì)劃在2026年3月11日至2026年6月10日通過大宗交易及集合競(jìng)價(jià)的方式合計(jì)減持不超過3329萬(wàn)股。以遠(yuǎn)東股份股價(jià)計(jì)算，若遠(yuǎn)東股份頂格減持，該筆減持金額約4億元。

相較于二股東的直接減持，公司控股股東遠(yuǎn)東控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)東控股”）獲取資金的方式有所不同，其通過大規(guī)模質(zhì)押的方式獲取資金。

據(jù)悉，遠(yuǎn)東控股實(shí)控人蔣錫培直接持有遠(yuǎn)東控股60.21%股權(quán)，這也意味著蔣錫培也是遠(yuǎn)東股份實(shí)控人。

截至2026年3月6日，蔣錫培及其子蔣承志直接、間接持有遠(yuǎn)東股份10.66億股，占公司股權(quán)比例為48.03%，其持有的股份中8.47億股已被質(zhì)押，質(zhì)押股份占其持股比例高達(dá)79.43%。按目前股價(jià)計(jì)算，該部分質(zhì)押股權(quán)市值超101億元。

控股股權(quán)質(zhì)押比例如此之高，質(zhì)押金額如此之大，也引起外界關(guān)注。對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向遠(yuǎn)東股份了解相關(guān)情況，截至發(fā)稿，未獲得遠(yuǎn)東股份回應(yīng)。

對(duì)于遠(yuǎn)東股份而言，布局AI+算力短期內(nèi)確實(shí)能讓公司受到投資者關(guān)注，股價(jià)也能持續(xù)上漲。但鑒于目前公司新興業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小，即便增速較快，短期內(nèi)也很難讓公司業(yè)績(jī)重回巔峰。后續(xù)，遠(yuǎn)東股份業(yè)績(jī)能否持續(xù)復(fù)蘇，很大程度要看公司電池業(yè)務(wù)何時(shí)能盈利，線纜業(yè)務(wù)毛利率何時(shí)能回升。

*文中配圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。