洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|卓西峰

植物醫(yī)生正在IPO，旗下門店的合規(guī)性受到質(zhì)疑。

近日，植物醫(yī)生發(fā)布了第二輪審核問詢函的回復(fù)報告，公司何時能上市依然是未知數(shù)。

最新招股書中，截至2025年10月31日，公司尚有26家因提供到店護(hù)理服務(wù)而需辦理衛(wèi)生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衛(wèi)生許可證。

有意思的是，植物醫(yī)生控股股東本多投資、實(shí)際控制人解勇已出具承諾，若公司及其子公司因未辦理衛(wèi)生許可證而受到相關(guān)主管部門處罰，本多投資及解勇將承擔(dān)公司由此遭受的全部經(jīng)濟(jì)損失。

顯然，在快速擴(kuò)張中，解勇對這些未獲得衛(wèi)生許可證卻持續(xù)營業(yè)的門店，采取的是“偏袒”的態(tài)度。

此外，植物醫(yī)生還存在“重銷售、輕研發(fā)”的問題，且在營收增長停滯下仍大額分紅，解勇獲利頗豐。

與此同時，黑貓投訴平臺上超400條投訴也反映出其產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)遭消費(fèi)者詬病，植物醫(yī)生未來發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

01

產(chǎn)品不合格被罰

2023年8月，植物醫(yī)生正式啟動IPO輔導(dǎo)，按照初期規(guī)劃，當(dāng)年11月便可完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，但這一進(jìn)程最終延遲至2025年6月，整整延長了19個月。

保薦機(jī)構(gòu)中信證券在輔導(dǎo)報告中明確指出，植物醫(yī)生內(nèi)控制度存在顯著缺陷，其中加盟商管理的合規(guī)漏洞尤為突出，違規(guī)銷售、虛假宣傳、供應(yīng)鏈監(jiān)管乏力等問題集中暴露，成為上市進(jìn)程受阻的核心癥結(jié)。

2022年12月，重慶市藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的不合格化妝品通告中，植物醫(yī)生一款紫靈芝多效駐顏潔面乳赫然在列，檢測結(jié)果顯示其菌落總數(shù)高達(dá)21000CFU/g，超出規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)21倍，涉事批次產(chǎn)品被責(zé)令緊急下架。

2023年6月，關(guān)嶺植物醫(yī)生化妝品店因銷售過期滇青瓜水漾舒潤凝露，以及標(biāo)簽不符合規(guī)定的多款乳液、面霜產(chǎn)品，被監(jiān)管部門罰款0.4萬元，經(jīng)查該門店還未建立進(jìn)貨查驗(yàn)記錄制度，品控管理流于形式。

截至2025年6月末，植物醫(yī)生品牌線下連鎖門店共4269家，其中授權(quán)專賣店3787家、直營終端門店482家。

最新招股書中，植物醫(yī)生介紹，為提升消費(fèi)者用戶體驗(yàn)，公司在線下直營門店為消費(fèi)者提供免費(fèi)到店護(hù)理服務(wù)。截至2025年10月31日，公司尚有26家因提供到店護(hù)理服務(wù)而需辦理衛(wèi)生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衛(wèi)生許可證。

根據(jù)《公共場所衛(wèi)生管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》，植物醫(yī)生部分直營門店若涉及為顧客提供到店護(hù)理服務(wù)，則相應(yīng)門店屬于實(shí)施衛(wèi)生許可證制度的“公共場所”，如未依法取得公共場所衛(wèi)生許可證擅自營業(yè)，衛(wèi)生防疫機(jī)構(gòu)可以根據(jù)情節(jié)輕重，給予警告、罰款的行政處罰。

對此，植物醫(yī)生表示，雖然公司的控股股東本多投資、實(shí)際控制人解勇已出具承諾，若公司及其子公司因未辦理衛(wèi)生許可證而受到相關(guān)主管部門處罰，本多投資及解勇將承擔(dān)公司由此遭受的全部經(jīng)濟(jì)損失，保證公司不會因此遭受損失，但上述經(jīng)營資質(zhì)瑕疵的存在，仍會導(dǎo)致公司面臨一定的處罰風(fēng)險。

顯然，在快速擴(kuò)張中，解勇對這些未獲得衛(wèi)生許可證卻持續(xù)營業(yè)的門店，采取的是“偏袒”的態(tài)度。

值得注意的是，植物醫(yī)生列出了5起因未依法取得公共場所衛(wèi)生許可證擅自營業(yè)被罰的案例，包括佛山植物醫(yī)生順德第三分公司、山西植物醫(yī)生陽泉南山分公司、北京明弘靚膚海淀黃莊分公司、浙江明弘靚膚寧波世紀(jì)分公司和深圳海盛實(shí)業(yè)第十三分公司。

有行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，植物醫(yī)生部分門店在明知未獲得衛(wèi)生許可證時依然營業(yè)，暴露出公司在快速擴(kuò)張過程中，過于注重市場拓展和業(yè)務(wù)增長，而忽視了基礎(chǔ)管理和合規(guī)建設(shè)。

除了產(chǎn)品不合格和未取得衛(wèi)生許可證持續(xù)營業(yè)外，植物醫(yī)生旗下門店還因安全、納稅等問題多次被罰。

02

銷售費(fèi)為研發(fā)費(fèi)10倍

植物醫(yī)生自設(shè)立以來，致力于高山植物護(hù)膚產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，聚焦于“植物醫(yī)生”品牌，以“高山植物，純凈美肌”為定位，打造了“中國品牌、中國成分”的獨(dú)特優(yōu)勢。

資料顯示，植物醫(yī)生主要產(chǎn)品為“植物醫(yī)生”品牌下多個高山植物系列，例如“石斛蘭緊致淡紋”“積雪草舒緩特護(hù)”“紫靈芝多效駐顏”“冬蟲夏草煥活奢養(yǎng)”“青刺果輕敏保濕修護(hù)”“高山松茸鮮活盈亮”和“黑松露賦活新生”等的水乳膏霜、精華及精華油、面膜等，構(gòu)建起全方位的產(chǎn)品矩陣。

2022年至2024年，植物醫(yī)生營業(yè)收入分別為21.18億元、21.51億元和21.56億元，增長幾乎處于停滯狀態(tài)。2025年上半年，公司營業(yè)收入達(dá)9.6億元，同比下降1.37%。

不過，2022年至2024年以及2025年上半年，植物醫(yī)生扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1.46億元、2.14億元、2.25億元和7140.25萬元，其增速均高于營業(yè)收入的增速。

其中，植物醫(yī)生解釋稱，2025年上半年，公司大力推廣精華及精華油產(chǎn)品，其毛利率保持在75%左右，但占主營業(yè)務(wù)收入比例由2024年上半年的17.69%提升至 24.08%，推動整體毛利率同比上升，從而在收入規(guī)模小幅波動的情況下實(shí)現(xiàn)了凈利潤的穩(wěn)健增長。

植物醫(yī)生是一家典型“重銷售、輕研發(fā)”的企業(yè)，公司銷售費(fèi)用增幅遠(yuǎn)超營業(yè)收入增長。

2022年至2024年以及2025年上半年，植物醫(yī)生銷售費(fèi)用分別為7.03億元、7.39億元、7.43億元和3.65億元，占營業(yè)收入比例分別為33.21%、34.37%、34.47%和38.08%。

同期，植物醫(yī)生研發(fā)費(fèi)用達(dá)7377.39萬元、7587.63萬元、6633.45萬元和2968.65萬元。其中，2025年上半年，公司銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的12.3倍。

植物醫(yī)生表示，2023年，公司研發(fā)費(fèi)用金額與2022年較為接近，2024年，公司研發(fā)費(fèi)用同比下降12.58%，一方面是因?yàn)楣狙邪l(fā)人員數(shù)量有所減少，職工薪酬相應(yīng)降低。

整體來看，2022年至2024年以及2025年上半年，植物醫(yī)生銷售費(fèi)用達(dá)25.5億元，研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.46億元，前者為后者超過10倍。

2024年和2025年上半年，植物醫(yī)生現(xiàn)金分紅1.8億元，同期的凈利潤為3.21億元，分紅占凈利潤的比重為56.07%。

公司實(shí)際控制人解勇直接持有公司8.33%股份，通過本多投資間接控制公司70.81%股份對應(yīng)的表決權(quán)，合計(jì)控制公司79.14%股份對應(yīng)的表決權(quán)。

以此估算，解勇個人在分紅中可獲得約1.4億元，占2024年凈利潤的一半以上。

黑貓投訴上，截至目前，含有“植物醫(yī)生”的投訴總量超過400條，主要是關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)等方面的問題。

近期一條投訴顯示，2026年2月24日，一位消費(fèi)者前去吳江新湖廣場植物醫(yī)生體驗(yàn)了一下補(bǔ)水護(hù)膚，當(dāng)天購買了眼部護(hù)理套餐，直到3月4日才去做了一次，“第二臉上就長了好多紅點(diǎn)點(diǎn)，隔幾天眼睛也開始長疙瘩，開始腫，到今天都沒有消?！?/p>

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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