來自智能座艙領(lǐng)域。

智能座艙領(lǐng)域，迎來一個IPO。

3月24日，來自江蘇儀征的澤景股份（02632.HK）正式掛牌，上市首日開報43.9港元/股，總市值約55億港元。它既沒有消費級品牌的名氣，也沒有“獨角獸”光環(huán)。絕大多數(shù)普通人，甚至從未聽說過這個名字。

但在汽車圈，它的分量遠(yuǎn)比這個名字本身更重。

蔚來、小米、吉利、北汽、奇瑞……這些在新能源汽車賽道上呼風(fēng)喚雨的品牌，它們部分車型的擋風(fēng)玻璃上，那塊把導(dǎo)航和速度信息直接投射到駕駛員視野前方的“黑科技”，出自澤景之手。順為資本、一汽集團、北汽集團，一張在汽車產(chǎn)業(yè)界頗有分量的投資人名單，同樣站在它的背后。

更讓人意外的，是它的來處。

這家公司的注冊地，是江蘇省揚州市下轄的儀征市——一座人口只有54萬、在全國縣級市排名中毫不起眼的蘇中小城。沒有科創(chuàng)園區(qū)的政策光環(huán)，沒有頂尖高校的人才溢出，沒有大城市的資本集聚。按照傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)邏輯，這里不應(yīng)該生長出一家能叩開港交所大門的汽車科技企業(yè)。

然而它偏偏就這樣出現(xiàn)了。

對于這座江蘇小縣而言，是繼2025年上市的天富龍后收獲的又一個IPO，同時也是其2026年首個IPO。而對于整個中國智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈而言，這也是一個不可忽視的信號——當(dāng)新能源革命的紅利沿著產(chǎn)業(yè)鏈向下滲透，每一個此前籍籍無名的城市與車間，都可能成為下一個故事的發(fā)生地。

一對兄弟，一段創(chuàng)業(yè)

所有的商業(yè)傳奇，起點往往是一個再普通不過的決定。

2015年，一對江蘇兄弟決定放棄各自已經(jīng)行至高處的職業(yè)軌道，回到揚州下轄的儀征，在一片當(dāng)時還幾乎空白的技術(shù)賽道上，從零開始造一塊“擋風(fēng)玻璃上的屏幕”。

哥哥叫張濤，弟弟叫張波。兄弟二人的背景，一文一理、一軟一硬，恰好構(gòu)成了完美的互補。

張濤的職業(yè)生涯，是一部濃縮的中國汽車工業(yè)現(xiàn)代史。他畢業(yè)于西安交通大學(xué)工業(yè)自動化專業(yè)，此后先后取得亞利桑那州立大學(xué)和上海國家會計學(xué)院的MBA學(xué)位，兼具工程背景與國際管理視野。職業(yè)起點是上汽大眾的電子工程師，此后一路攀升，歷任上海寶鋼阿賽洛激光拼焊副總經(jīng)理、儀征大眾聯(lián)合發(fā)展總經(jīng)理，直至上汽集團人力資源總監(jiān)。二十余年里，他把汽車產(chǎn)業(yè)鏈從制造、合資到人力資源管理走了一遍，積累的不只是管理經(jīng)驗，更是密集的產(chǎn)業(yè)人脈與對整車廠運作邏輯的深度理解。

弟弟張波的路徑則截然不同。畢業(yè)于西安郵電學(xué)院計算機軟件專業(yè)的他，職業(yè)生涯的第一站是微軟（中國）技術(shù)支持工程師——那個年代能進(jìn)微軟，本身就意味著過硬的技術(shù)底子。此后他自立門戶，創(chuàng)辦了西安睿維申電子科技有限公司，在軟件研發(fā)和項目管理領(lǐng)域磨礪出了一套自己的創(chuàng)業(yè)方法論。

兄弟倆的重合點，恰在2015年前后汽車產(chǎn)業(yè)最關(guān)鍵的一個轉(zhuǎn)折點上。

彼時，國內(nèi)新能源汽車的政策風(fēng)口已經(jīng)清晰可見，智能座艙的概念正從PPT走向量產(chǎn)現(xiàn)實，但車載HUD（抬頭顯示）這條細(xì)分賽道，卻幾乎被日德電子巨頭博世、日本精機等少數(shù)玩家把持著大部分市場份額，國產(chǎn)替代幾乎是空白。張濤在汽車產(chǎn)業(yè)鏈多年的浸潤，讓他比大多數(shù)人更早看清楚了這個缺口的價值，HUD不是小眾配置，它將隨著座艙智能化的普及，從豪華車專屬走向全線下沉。而這個市場，中國本土企業(yè)幾乎沒有動過。

兩人一拍即合，選擇了儀征。

這里有上汽大眾整車工廠提供的本地市場錨點，還有多年汽車零部件制造積累下來的供應(yīng)鏈配套。2015年5月，江蘇澤景汽車電子股份有限公司正式在儀征完成工商注冊。

創(chuàng)業(yè)之初的壓力，遠(yuǎn)比計劃來得更真實。HUD是一個極度依賴工程積累的賽道，沒有量產(chǎn)經(jīng)歷、沒有車廠背書、沒有現(xiàn)成的光學(xué)供應(yīng)鏈可以直接對接。張波帶著團隊扎進(jìn)研發(fā)，張濤則憑借多年積累的產(chǎn)業(yè)資源不斷打開大門。就這樣，硬是在第一年內(nèi)推出了首臺HUD原型機。

這臺原型機，帶來了一個改變命運的結(jié)果，2016年，成立只有一年的澤景成功獲得蔚來汽車在國內(nèi)行業(yè)的首個HUD量產(chǎn)項目定點。

這一單，意義遠(yuǎn)超訂單本身。蔚來彼時已是新造車勢力中最受資本關(guān)注的明星品牌，其供應(yīng)商認(rèn)證體系以嚴(yán)苛著稱。能拿到蔚來的量產(chǎn)訂單，等于拿到了整個新造車供應(yīng)鏈的“入場券”，也等于用結(jié)果向外界證明，澤景有能力以國產(chǎn)方案，替代曾經(jīng)被日德企業(yè)壟斷的技術(shù)賽道。

此后的故事，是一段在積累中加速的歷程。2022年至2024年，澤景股份的收入分別為人民幣2.14億元、5.49億元、5.78億元。且以2024年收入計，公司以16.2%的市場份額穩(wěn)坐中國車載HUD行業(yè)第二，客戶拓展至蔚來、小米、吉利、北汽、奇瑞等主流車企，并先后吸引順為資本、一汽集團、北汽集團入股。

從兩人結(jié)伴創(chuàng)業(yè)到今日登上港交所，這段路走了整整十一年。

造一塊“擋風(fēng)玻璃上的屏幕”，有多難？

而要認(rèn)識澤景是一家什么樣的公司，還要從一塊玻璃說起。

近年來開過新能源汽車的人，大多有過這樣的體驗：行駛途中，車速、導(dǎo)航路線、前方預(yù)警信息，不知不覺出現(xiàn)在擋風(fēng)玻璃上方，駕駛員的視線不用低頭、不用移開，信息就已經(jīng)進(jìn)入眼簾。這套系統(tǒng)就是澤景所提供的產(chǎn)品——HUD，英文全稱Head-Up Display，中文直譯“抬頭顯示”。

技術(shù)本身并不新鮮。HUD最早是軍用航空的產(chǎn)物，飛行員靠它在高速機動中不低頭掌握關(guān)鍵數(shù)據(jù)。后來被民用汽車借鑒，最初只出現(xiàn)在豪華品牌的頂配車型上，屬于“有錢才能選”的配置。但智能化浪潮改變了這一切——當(dāng)汽車座艙越來越像一個移動的智能空間，HUD從錦上添花變成了座艙體驗的核心入口，從稀缺配置變成了越來越多車型爭相搭載的標(biāo)準(zhǔn)件。

澤景，就是在這個窗口期誕生的。用最簡單的話說，這是一家專門給汽車造“擋風(fēng)玻璃上的屏幕”的公司。

但當(dāng)HUD系統(tǒng)試圖把一幅數(shù)字圖像投射到這塊玻璃上，再讓駕駛者的眼睛在正前方“看見”一個懸浮的虛擬畫面，中間需要穿越的工程障礙，遠(yuǎn)比想象的要多。

這也是為什么，過去相當(dāng)長一段時期內(nèi)，全球汽車抬頭顯示器市場主要被日本、德國少數(shù)汽車電子巨頭壟斷。這本身就說明了技術(shù)壁壘的高度。澤景所做的，是在這道壁壘前，用十一年的時間鑿出一道國產(chǎn)替代的缺口。

正如儀征工廠廠長尹繼昌所說：“抬頭顯示器是一個非常新的賽道，原來是在燃油車或是百萬元以上的車上才能看到的配置，該配置正逐步向中低端市場滲透，呈現(xiàn)明顯的產(chǎn)品下探趨勢?！边@句來自一線工廠負(fù)責(zé)人的判斷，精準(zhǔn)概括了整個賽道的演進(jìn)邏輯，也道出了澤景押注這條賽道最核心的商業(yè)直覺，配置下探，意味著市場擴容；市場擴容，意味著率先建立國產(chǎn)替代能力的企業(yè)，將吃到最大的那塊蛋糕。

而唯有產(chǎn)品夠強大，才有護城河。

目前，澤景主要產(chǎn)品包括W-HUD、AR-HUD、CMS、透明A柱、透明車窗顯示等智能座艙相關(guān)產(chǎn)品。而無論哪條產(chǎn)品線，擺在工程師面前的核心難題都是一樣的：光學(xué)精度、車規(guī)級可靠性、量產(chǎn)一致性，三座必須同時翻越的大山。

有一個細(xì)節(jié)，最能說明這條路有多難走。根據(jù)灼識咨詢的資料，澤景是第一個在HUD解決方案上量產(chǎn)local dimming（局部調(diào)光）技術(shù)的方案供應(yīng)商，該技術(shù)預(yù)計未來會在更多車型上實現(xiàn)量產(chǎn)。

局部調(diào)光，即讓屏幕不同區(qū)域以不同亮度獨立控制，大幅改善對比度與能效表現(xiàn)。這項技術(shù)在手機、電視領(lǐng)域早已普及多年，但搬進(jìn)HUD的車規(guī)量產(chǎn)環(huán)境，熱管理、長期穩(wěn)定性和成本控制又是一套全新的工程體系，沒有前人蹚過這條路，只有不斷自我驗證與試錯。

技術(shù)壁壘是一回事，能不能通過整車廠那道關(guān)是另一回事。能進(jìn)入蔚來、小米、吉利、北汽、奇瑞的供應(yīng)鏈，沒有捷徑。整車廠的供應(yīng)商認(rèn)證，是一套近乎苛刻的篩選機制：高低溫循環(huán)、振動沖擊、電磁兼容、防水防塵……數(shù)十項測試，每一項都在模擬真實道路上可能遭遇的極端情況。國產(chǎn)身份不是加分項，價格便宜不能換來品質(zhì)妥協(xié)。能通過這道關(guān)，本身就是實力的證明。

投資人的判斷，比市場的認(rèn)可來得更早。澤景股份的股東名單中，包括吉利控股、順為資本、一汽集團、北汽集團等眾多產(chǎn)業(yè)及財務(wù)投資人。

其中，順為資本是雷軍主導(dǎo)的基金，以精準(zhǔn)押注硬科技著稱；一汽、北汽的入局，則是典型的戰(zhàn)略邏輯，核心零部件不能只靠外采，提前入股綁定供應(yīng)商，是主機廠常見的產(chǎn)業(yè)鏈卡位操作。當(dāng)這些名字同時出現(xiàn)在一家儀征小廠的股東表上，意味著整個汽車產(chǎn)業(yè)界，早已用真金白銀完成了判斷。

這塊屏幕究竟難在哪里，答案已經(jīng)夠清晰。而我們同樣好奇，是什么樣的城市土壤，讓一家造這種“高精尖屏幕”的公司，生長在了一座江蘇小縣？

一座工業(yè)小縣的科技“出圈”路

儀征，是一個容易被路過的地方。

位于揚州最西端，北接淮安，南臨長江，夾在蘇中平原上，既不是長三角最耀眼的節(jié)點，也不在任何一張熱門旅游地圖的顯著位置。說起揚州，人們會想到瘦西湖、揚州炒飯；說起儀征，大多數(shù)外地人的反應(yīng)，是一片茫然。

然而這座城市并非沒有工業(yè)歷史，也從未放棄對產(chǎn)業(yè)升級的追求。

改革開放之后，儀征化纖讓這座小城在全國化纖版圖上留下了厚重一筆。鼎盛時期，儀征化纖工人數(shù)萬，是整個揚州工業(yè)皇冠上最亮的一顆明珠。進(jìn)入新世紀(jì)，儀征開始謀劃第二條產(chǎn)業(yè)主線。2010年，上汽大眾30萬輛整車項目成功落地，“汽車城”品牌從此打響，儀征產(chǎn)業(yè)逐步立起“骨架”、長出“血肉”，圍繞整車制造逐漸構(gòu)建起集汽車傳動件、底盤、內(nèi)外飾件、汽車電子等行業(yè)于一體的零部件產(chǎn)業(yè)體系，形成了整車及零部件“1+100”的產(chǎn)業(yè)格局。

從“化纖城”到“汽車城”，儀征完成了第一次產(chǎn)業(yè)身份的轉(zhuǎn)換。但這還不夠。

當(dāng)新能源汽車的浪潮在2020年前后加速涌來，儀征面臨的是更深層的考題：傳統(tǒng)汽車零部件是存量，電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化才是增量。一批圍繞燃油車配套生長起來的工廠，如果不能跟上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的節(jié)拍，就會在這場結(jié)構(gòu)性變局中逐漸邊緣化。儀征選擇主動出擊，將汽車電子確立為產(chǎn)業(yè)升級的主攻方向，大力引進(jìn)和培育以汽車電子為代表的智能化零部件企業(yè)，目前儀征汽車工業(yè)園區(qū)已集聚澤景汽車電子、鯤博智行等20多家汽車電子及精密配件企業(yè)。

澤景，就是這場布局中最具代表性的一個樣本。

2015年，澤景選擇落戶儀征，并非偶然。長三角汽車產(chǎn)業(yè)鏈的毛細(xì)血管延伸至此，上汽大眾的整車工廠提供了天然的本地市場錨點，儀征多年積累的制造業(yè)人才和配套基礎(chǔ)，也為一家從零起步的汽車電子企業(yè)提供了可以依托的工業(yè)土壤。

更重要的是，地方政府給了看得見的支持。據(jù)介紹，自2015年落戶儀征以來，澤景先后獲得“綠揚金鳳計劃”300萬元天使投資基金資助、200萬元省級服務(wù)化改造升級標(biāo)桿示范項目獎勵資金，并在揚州、儀征兩級政府幫助下，順利完成D輪融資。澤景電子還獲批工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿工廠，在園區(qū)智改數(shù)轉(zhuǎn)的政策推動下，持續(xù)提升數(shù)字化制造能力。這些扶持措施，把一家創(chuàng)業(yè)公司在最脆弱階段可能遭遇的資金斷層和政策空白，一一填補了起來。

有了這片土壤，技術(shù)的種子才有機會發(fā)芽。

澤景的故事，也成了儀征汽車產(chǎn)業(yè)向上突破的注腳之一。2024年，儀征117家汽車及零部件產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)上企業(yè)實現(xiàn)開票銷售538.5億元，同比增長13.5%；2025年，儀征列省列揚重大項目中涉及汽車及零部件產(chǎn)業(yè)的項目共有12個，年度計劃投資20.5億元。數(shù)字背后是一座城市正在加速換擋的產(chǎn)業(yè)雄心。下一步，儀征將瞄準(zhǔn)千億級產(chǎn)業(yè)目標(biāo)，大力發(fā)展汽車電子及精密配件、新能源汽車三電系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車電子等領(lǐng)域，強化“零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展”鏈條，搭建一批創(chuàng)新平臺，突破一批核心技術(shù)，開發(fā)一批特色產(chǎn)品，進(jìn)而形成一批完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。

這是一座城市對自己說的話，也是說給下一批可能來此落戶的企業(yè)聽的。

當(dāng)然，澤景的故事從儀征走到港交所，并不意味著走到了終點。2022—2024年，公司凈虧損分別為2.56億元、1.75億元、1.38億元，三年累計虧損5.69億元，與此同時，前五大客戶貢獻(xiàn)超八成營收。顯而易見，資本市場對澤景的考驗，才剛剛真正開始。