凈利潤縮水四成，華潤飲料換帥求解突圍。

文/每日財報 南黎

2024年10月，華潤飲料（02460.HK）帶著“怡寶”這塊金字招牌登陸港交所，成為華潤集團(tuán)大消費板塊的重要棋子。彼時，市場期待這家包裝水巨頭能借助資本力量加快擴(kuò)張，與行業(yè)龍頭農(nóng)夫山泉展開正面較量。

然而，上市第二年，華潤飲料便交出了一份令人錯愕的成績單。2025年歸母凈利潤預(yù)計較2024年減少約40%，從16.37億元滑落至9.8億元左右。這意味著，在短短一個財年內(nèi)，公司凈利潤蒸發(fā)了超過6.5億元。

在業(yè)績急轉(zhuǎn)直下的關(guān)口，華潤飲料于2026年1月完成“換帥”，財務(wù)背景深厚的高立接替張偉通出任董事會主席。這位財務(wù)出身的“老將”能否帶領(lǐng)這家以“綠瓶水”深入人心的企業(yè)走出困境，成為市場關(guān)注的焦點。

包裝水腹背受敵，

核心業(yè)務(wù)遭遇價格戰(zhàn)沖擊

華潤飲料的業(yè)績滑坡并非毫無征兆。2025年上半年，公司已經(jīng)顯露出疲態(tài)，當(dāng)期營業(yè)收入為62.06億元，同比下滑18.52%，歸母凈利潤跌幅更是達(dá)到28.63% 。

實際上，華潤飲料的外部壓力清晰可見。作為華潤飲料的基本盤，以“怡寶”為核心的包裝飲用水業(yè)務(wù)近兩年深陷“腹背受敵”的困境。

2024年4月，農(nóng)夫山泉時隔24年重返純凈水賽道，推出綠色包裝純凈水，并以9.9元/12瓶的低價策略迅速滲透市場，直接將瓶裝水單價拉回“1元時代”。

這一舉動打破了行業(yè)多年來形成的價格默契，怡寶、娃哈哈、康師傅等品牌被迫跟進(jìn)促銷，包裝水市場由此進(jìn)入白熱化競爭階段。

受此沖擊，華潤飲料的包裝水業(yè)務(wù)從2024年開始顯現(xiàn)頹勢，當(dāng)年小規(guī)格瓶裝水收入同比下滑8.9%至70.28億元。進(jìn)入2025年，形勢進(jìn)一步惡化。上半年公司包裝飲用水收入同比驟降23.1%至52.51億元，其中核心的小規(guī)格瓶裝水收入跌幅達(dá)26.2%。

市場份額方面的變化更為直觀，第三方數(shù)據(jù)顯示，從2024年4月至2025年8月，怡寶在包裝水市場的份額從25.11%跌至20.34%，其核心陣地純凈水品類的份額更是從年初的70%以上腰斬至約40%。

與此同時，農(nóng)夫山泉憑借“水+茶”雙引擎結(jié)構(gòu)穩(wěn)居行業(yè)首位，娃哈哈在宗馥莉時代通過情感營銷和渠道下沉強(qiáng)勢回歸，進(jìn)一步分食了原本屬于怡寶的下沉市場空間。

在這場“三國殺”中，怡寶陷入尷尬境地。既沒有農(nóng)夫山泉那樣足以支撐價格戰(zhàn)的盈利奶牛，也沒有娃哈哈強(qiáng)大的情懷光環(huán)，僅靠單腿走路”的發(fā)展模式在行業(yè)價格戰(zhàn)面前顯得格外脆弱。

飲料業(yè)務(wù)增長緩慢，

第二曲線尚未成型

面對包裝水主業(yè)的持續(xù)承壓，華潤飲料其實很早就意識到“單腿走路”的風(fēng)險，并開始布局非水飲料業(yè)務(wù)，希望將其打造為第二增長曲線。多年來，公司陸續(xù)推出了“至本清潤”草本茶、“魔力”運動飲料、“佐味茶事”無糖茶等覆蓋多個品類的產(chǎn)品。2025年上半年，公司甚至密集推出了14款新品，顯示出加快多元化步伐的決心。

從數(shù)據(jù)上看，飲料業(yè)務(wù)確實在增長。當(dāng)期該板塊收入同比增長21.3%，占總營收的比例提升至15.4%。然而，一個無法回避的現(xiàn)實是，飲料業(yè)務(wù)的絕對值仍不足10億元，這一規(guī)模和增速，尚不足以對沖包裝水主業(yè)下滑帶來的缺口。

與競爭對手相比，農(nóng)夫山泉的茶飲料業(yè)務(wù)早已成為另一大支柱，2025年上半年其包裝水與飲料業(yè)務(wù)已形成相對均衡的“雙輪驅(qū)動”格局 。而華潤飲料的飲料業(yè)務(wù)基數(shù)并不大，且在新品迭出的飲料市場中，尚沒能打造出像“怡寶”那樣具有國民認(rèn)知度的爆款單品。

有業(yè)內(nèi)人士指出，華潤飲料的多數(shù)飲料產(chǎn)品則處于市場跟隨狀態(tài)。運動飲料“魔力”難以撼動紅牛、東鵬特飲的地位，奶茶“午后奶茶”與統(tǒng)一阿薩姆等競品相比份額較小，無糖茶“佐味茶事”在東方樹葉等先發(fā)品牌面前也缺乏差異化優(yōu)勢。

如何在穩(wěn)住包裝水基本盤的同時，真正將飲料業(yè)務(wù)培育成有力的增長引擎，已成為一道無法回避的必答題。

財務(wù)老將的回歸與解題思路

面對上市后的首次大考，華潤飲料選擇了調(diào)整掌舵人。今年1月，華潤飲料宣布換帥，在集團(tuán)層面有近20年經(jīng)驗的“財務(wù)老將”高立接替張偉通出任董事會主席。

高立曾在華潤飲料擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)近10年，此后調(diào)任華潤集團(tuán)財務(wù)部總經(jīng)理，其財務(wù)背景被市場解讀為公司在行業(yè)調(diào)整期強(qiáng)化成本控制與運營效率的信號。

高立接手的局面并不輕松。面對凈利縮水40%的開局，如何擺脫大單品依賴、在白熱化的行業(yè)廝殺中穩(wěn)住盈利底盤，將是新“掌門人”上任后的首要大考。

為此，華潤飲料不得不作出改變。業(yè)績預(yù)告顯示，為應(yīng)對激烈的市場競爭，公司在2025年加大了營銷投入力度，調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并推動了渠道變革。

此外，華潤飲料還持續(xù)布局自有產(chǎn)能，以提升毛利率水平。此前，華潤飲料很大一部分產(chǎn)能來自于代工廠，導(dǎo)致公司的毛利率水平低于同行業(yè)頭部公司，2025年上半年，公司的毛利率為46.7%，農(nóng)夫山泉的毛利率則為60.3%。

不過，業(yè)內(nèi)對財務(wù)背景的管理者能否帶領(lǐng)消費品企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)突破，仍存在不同看法。

有投資者擔(dān)憂，過于謹(jǐn)慎的財務(wù)思維可能與需要大膽投入的市場化邏輯產(chǎn)生沖突。但也有觀點認(rèn)為，在行業(yè)從增量競爭轉(zhuǎn)向存量博弈的階段，精準(zhǔn)的成本管控能力恰恰是企業(yè)生存的關(guān)鍵。

對于高立而言，真正的考驗已經(jīng)擺在眼前。如何在守住存量與開拓增量之間找到平衡，這位財務(wù)出身的新掌門又能否帶領(lǐng)華潤飲料走出眼下的困境？時間會給出答案。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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