本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

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來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年3月19日，四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英發(fā)睿能”）二次遞表港交所主板，由中信建投國(guó)際、華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，沖刺港股光伏電池細(xì)分賽道核心標(biāo)的。

招股書顯示，英發(fā)睿能成立于2016年，是業(yè)內(nèi)稀缺的專注光伏電池片核心環(huán)節(jié)的專業(yè)化廠商，區(qū)別于行業(yè)主流的垂直一體化布局，該公司深耕電池片研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，技術(shù)布局覆蓋P型PERC、N型TOPCon兩大主流路線，同步研發(fā)xBC、鈣鈦礦等下一代高效電池技術(shù)；產(chǎn)能層面，該公司已在四川宜賓、四川綿陽(yáng)、安徽天長(zhǎng)及印度尼西亞搭建四大生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外產(chǎn)能協(xié)同布局，截至2025年末，該公司有效總產(chǎn)能達(dá)39.1GW，其中N型TOPCon有效產(chǎn)能達(dá)35.6GW，占比超九成，規(guī)模效應(yīng)凸顯。

依托技術(shù)迭代與產(chǎn)能擴(kuò)張，英發(fā)睿能在N型光伏電池賽道居于行業(yè)頭部梯隊(duì)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年出貨量測(cè)算，該公司位列全球第三大N型TOPCon電池片專業(yè)化制造商，市場(chǎng)份額達(dá)13.5%。招股書披露，客戶資源方面，該公司覆蓋全球十大組件廠商中的9家，其中隆基綠能兼具核心大客戶與戰(zhàn)略投資方雙重身份，訂單穩(wěn)定性較強(qiáng)；同時(shí)該公司獲評(píng)國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，在宜賓設(shè)立全球光伏研發(fā)中心。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，受光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、P型電池片價(jià)格暴跌影響，英發(fā)睿能業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性波動(dòng)。2023年、2024年?duì)I收分別約為104.94億元、43.59億元，2024年同比下滑58.5%；凈利潤(rùn)由2023年盈利4.10億元轉(zhuǎn)為2024年虧損8.64億元。不過(guò)該公司N型轉(zhuǎn)型成效顯著，2025年N型產(chǎn)品收入占比飆升至88.1%，帶動(dòng)整體毛利率從2024年的-7.4%回升至2025年的17.5%，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至2025年末，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~下降至5267.2萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)升至69天，資金與運(yùn)營(yíng)端仍存一定壓力。

招股書提示，英發(fā)睿能面臨多重風(fēng)險(xiǎn)：光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，盈利空間持續(xù)承壓；HJT、xBC等新技術(shù)迭代或沖擊現(xiàn)有TOPCon產(chǎn)品地位；同時(shí)疊加海外貿(mào)易壁壘、頭部組件廠垂直一體化擠壓等挑戰(zhàn)。

根據(jù)招股書披露，本次IPO募集資金主要用于印尼生產(chǎn)基地建設(shè)與產(chǎn)能升級(jí)、先進(jìn)電池技術(shù)研發(fā)、海內(nèi)外銷售渠道拓展，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。依托全球光伏裝機(jī)增長(zhǎng)與N型替代P型的行業(yè)趨勢(shì)，英發(fā)睿能的盈利修復(fù)、技術(shù)落地及全球化布局成效，將成為市場(chǎng)關(guān)注核心。

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