隨著地緣政治沖突引發(fā)能源市場動蕩及金融條件收緊，高盛將美國未來12個月的經(jīng)濟衰退概率上調(diào)至30%。

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius及其團隊在最新報告中指出，霍爾木茲海峽的持續(xù)關(guān)閉將推高能源價格，進而拖累經(jīng)濟增長并推升通脹。高盛預計，美國下半年GDP年化增速將降至1.25%至1.75%的潛在趨勢線下方。

亞特蘭大聯(lián)儲的最新數(shù)據(jù)印證了增長放緩的趨勢。受住宅與非住宅固定投資下滑以及私人庫存數(shù)據(jù)下降的拖累，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNOW模型已將第一季度GDP增速預期從3.2%大幅削減至2.0%。

面對通脹預期升溫，債券市場近期迅速轉(zhuǎn)向定價加息。然而高盛認為市場反應過度，維持年內(nèi)降息兩次的預測，其提示衰退風險或觸發(fā)更激進寬松。

能源沖擊與財政退坡拖累下半年增長

高盛大宗商品策略師預計，霍爾木茲海峽將關(guān)閉至4月中旬。這將推遲布倫特原油價格見頂?shù)臅r間，并減緩其隨后的回落速度，因為戰(zhàn)略儲備和其他庫存需要重新補充。

Jan Hatzius團隊指出，盡管美國受到的負面能源沖擊相對可控，但下半年經(jīng)濟仍面臨兩大周期性放緩壓力。

“首先，去年夏季財政法案（包括中產(chǎn)階級減稅和制造業(yè)投資全額扣除）對增長的提振作用可能在下半年消退?！备呤⒃趫蟾嬷斜硎?。

其次，戰(zhàn)爭已引發(fā)金融條件收緊約60個基點。高盛測算，若該狀況持續(xù)，將對下半年經(jīng)濟增長造成約0.5個百分點的拖累。

失業(yè)率面臨上行風險，AI或加劇勞動力疲軟

低于2.3%潛在趨勢線的經(jīng)濟增長，將直接傳導至勞動力市場。

高盛預計，在基準能源價格預測下，美國失業(yè)率將升至4.6%；而在嚴重不利情境下，失業(yè)率可能觸及4.8%至4.9%。

值得注意的是，高盛警告了人工智能（AI）對就業(yè)的潛在沖擊?！氨M管目前AI對勞動力市場的影響依然溫和，但我們預計這種影響將在2026年及以后加劇。”

報告強調(diào)，過去的自動化周期通常在經(jīng)濟衰退期間顯著加速，因為企業(yè)面臨更大的尋找效率的壓力。這種趨勢可能與周期性勞動力市場疲軟產(chǎn)生共振，導致失業(yè)率出現(xiàn)更大幅度的攀升。

基于上述因素，高盛將12個月遠期衰退概率微調(diào)至30%，回到了2025年下半年的水平。

債市定價過度，高盛堅持年內(nèi)降息兩次

在通脹端，假設(shè)能源價格帶來0.25個百分點的影響，高盛將年底核心PCE通脹預期微調(diào)至2.5%。這仍意味著核心通脹將從當前水平回落50個基點。

高盛指出，關(guān)稅在截至2026年2月的時間里對核心PCE貢獻了76個基點。這屬于一次性價格水平效應，預計將在未來幾個月內(nèi)從同比數(shù)據(jù)中消退。

通脹預期的變化導致債券市場出現(xiàn)劇烈波動。Jan Hatzius團隊認為，債市在2月27日定價2026年降息60個基點，而在3月20日轉(zhuǎn)為定價加息5至10個基點，這種轉(zhuǎn)變屬于反應過度。

“鑒于我們對就業(yè)和核心通脹的展望，我們依然認為基準情形下進行兩次25個基點的降息（9月和12月）是合理的?！备呤⒈硎尽?/strong>

該行強調(diào)，目前更大的尾部風險是經(jīng)濟衰退或準衰退，這將觸發(fā)更激進的降息。因此，高盛按概率加權(quán)的聯(lián)邦基金利率路徑，比市場一年后的定價低約100個基點。