楊德龍：中東局勢(shì)沖突升級(jí)導(dǎo)致全球股市和國(guó)際金價(jià)大跌 投資者恐慌情緒加大

中東局勢(shì)升級(jí)對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格造成了較大沖擊，受影響最為顯著的是國(guó)際油價(jià)。霍爾木茲海峽作為全球航運(yùn)的咽喉要道，控制了全球20%的油氣運(yùn)輸。在伊朗封鎖霍爾木茲海峽之后，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，從戰(zhàn)前的每桶73美元一度上升至每桶120美元。石油作為工業(yè)的血液，其價(jià)格上漲推高了全球通脹預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不推遲降息步伐，甚至有不少人預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年可能不會(huì)降息，這對(duì)其他資產(chǎn)價(jià)格也形成了負(fù)面影響，股市和黃金走勢(shì)均受到較大沖擊。

關(guān)于國(guó)際金價(jià)近期出現(xiàn)的暴跌，我認(rèn)為主要有兩方面原因：一方面，過去幾年國(guó)際金價(jià)大幅上漲，累積了大量獲利盤，這是最根本的原因。過去兩年我一直堅(jiān)定看好黃金走勢(shì)，提出在去美元化的背景之下，美國(guó)政府債臺(tái)高筑——目前美國(guó)政府的負(fù)債已經(jīng)突破39萬億美元，每年僅債券利息就高達(dá)1.1萬億美元，占美國(guó)政府財(cái)政收入的20%，而且這一數(shù)字每年還在增加，加上美聯(lián)儲(chǔ)每次刺激經(jīng)濟(jì)采取的都是量化寬松手段，過去幾年一度實(shí)施無限量化寬松，導(dǎo)致美元越發(fā)越多，長(zhǎng)期來看以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格一定是水漲船高。

本輪黃金上漲的長(zhǎng)期趨勢(shì)沒有改變，但由于近期資產(chǎn)價(jià)格下跌，一些機(jī)構(gòu)需要拋售部分黃金持倉(cāng)來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求，而過去兩年金價(jià)累計(jì)漲幅較大，獲利盤豐厚，很多資金趁此獲利回吐。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息的推遲也導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲預(yù)期發(fā)生了一定改變，從而造成國(guó)際金價(jià)暴跌。當(dāng)然，國(guó)際金價(jià)的大跌也為前期踏空的投資者提供了一個(gè)低位配置的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為不應(yīng)過于關(guān)注黃金的短期波動(dòng)，而應(yīng)將其作為長(zhǎng)期可配置的資產(chǎn)來看待，因?yàn)槠溟L(zhǎng)期趨勢(shì)是向上的，短期大跌反而是一個(gè)很好的配置時(shí)機(jī)。支持國(guó)際金價(jià)、銀價(jià)長(zhǎng)期上漲的邏輯并未因中東沖突而改變。

中東沖突持續(xù)的時(shí)間不會(huì)像俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)那樣長(zhǎng)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普在國(guó)內(nèi)面臨較大的反戰(zhàn)壓力，如果戰(zhàn)爭(zhēng)曠日持久，也會(huì)導(dǎo)致他在明年的中期選舉中遭遇較大壓力，因此特朗普現(xiàn)在也有意結(jié)束這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。如果近期特朗普能夠主動(dòng)撤軍，伊朗可能就會(huì)順勢(shì)放開霍爾木茲海峽，讓全球油運(yùn)回歸正常，國(guó)際油價(jià)也會(huì)應(yīng)聲回落，那么這輪全球股市大跌以及黃金價(jià)格的下跌有可能會(huì)告一段落。我期待當(dāng)事各方能夠重回談判桌。目前戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)各方都造成了較大沖擊，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全球資本市場(chǎng)都產(chǎn)生了重要影響。

過去幾年我一直堅(jiān)定看好黃金作為硬通貨的價(jià)值，美聯(lián)儲(chǔ)降息的推遲只是影響短期金價(jià)波動(dòng)，并沒有改變?nèi)ッ涝默F(xiàn)實(shí)。多國(guó)央行都宣布繼續(xù)增持實(shí)物黃金，同時(shí)拋售美債。我們教科書上一般把美國(guó)十年期國(guó)債收益率視為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，但現(xiàn)在美國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)上升到4.5%，這完全不是一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率，而是非常有風(fēng)險(xiǎn)的收益率了。因此國(guó)際一些大的資本，包括一些金融機(jī)構(gòu)，也都有拋售美債、換實(shí)物黃金來避險(xiǎn)的需求。

去年五一，我第七次到美國(guó)奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)。巴菲特在大會(huì)上公開表示，他最大的擔(dān)憂不是美股科技泡沫的破裂，而是美國(guó)政府的財(cái)政危機(jī)。如果這種債臺(tái)高筑的情況不發(fā)生改變，美元這張綠紙將來有可能會(huì)貶得一文不值。這從一個(gè)側(cè)面也反映出這些投資大佬對(duì)于美元長(zhǎng)期貶值的擔(dān)憂。美國(guó)現(xiàn)在債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重，而且這個(gè)過程是不可逆的，這反過來也說明，黃金作為硬通貨，其長(zhǎng)期投資價(jià)值不言而喻。

中東局勢(shì)沖突升級(jí)，目前還不能判斷戰(zhàn)爭(zhēng)何時(shí)結(jié)束，投資者的避險(xiǎn)情緒急劇上升，恐慌情緒隨著資產(chǎn)價(jià)格下跌而不斷放大。周一，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，港股同樣出現(xiàn)了較深幅度的調(diào)整，與全球亞太股市走勢(shì)一樣，都出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，原因不言而喻，就是投資者對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)不確定性的擔(dān)憂放大了恐慌情緒，出現(xiàn)了恐慌性拋售的局面。上周五美股也一度出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。所以現(xiàn)在市場(chǎng)最大的不確定性還是戰(zhàn)爭(zhēng)何時(shí)結(jié)束，霍爾木茲海峽何時(shí)能夠正常通航，從而讓全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到戰(zhàn)爭(zhēng)的沖擊降到最小。

目前來看，石油價(jià)格上漲很難避免，而且可能會(huì)在高位運(yùn)行比較長(zhǎng)的時(shí)間。這會(huì)產(chǎn)生兩方面影響：一方面，石油價(jià)格上漲會(huì)推高全球通脹水平，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息不斷推遲，甚至有人擔(dān)心會(huì)不會(huì)加息；另一方面，石油作為工業(yè)的血液，價(jià)格上漲會(huì)普遍推高各大化工產(chǎn)品的價(jià)格以及以石油為燃料的工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格，對(duì)這些上市公司的盈利也會(huì)造成較大沖擊。除了少數(shù)油氣公司可能會(huì)受益以外，大部分工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)都會(huì)受到負(fù)面影響，這會(huì)加大市場(chǎng)的恐慌情緒。

資本市場(chǎng)本身也是以一種自我實(shí)現(xiàn)、自我強(qiáng)化的機(jī)制在運(yùn)行。市場(chǎng)越是下跌，投資者越恐慌；投資者越恐慌，越會(huì)出現(xiàn)加速下跌，形成多殺多的局面?，F(xiàn)在拋售的人，其實(shí)之前都是對(duì)后市堅(jiān)定看多的人，但由于市場(chǎng)短期跌幅比較大，為了避險(xiǎn)，也不得不跟著殺跌來降低倉(cāng)位。中東沖突剛發(fā)生的那一周，我就講到要大幅減倉(cāng)到五成左右，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能因戰(zhàn)爭(zhēng)不確定性造成的大幅調(diào)整?，F(xiàn)在來看，調(diào)整的過程還沒有結(jié)束。后續(xù)我們需要關(guān)注中東局勢(shì)的變化。

解鈴還需系鈴人，中東局勢(shì)能否緩和，主要還是看始作俑者特朗普的舉動(dòng)。如果特朗普迫于國(guó)內(nèi)壓力，主動(dòng)宣布已經(jīng)取得勝利、可以撤軍，那么估計(jì)伊朗也會(huì)借坡下驢，趁勢(shì)結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)。以色列也表示不想陷入長(zhǎng)期戰(zhàn)之中。其實(shí)現(xiàn)在參與的三方都已經(jīng)顯出疲態(tài)，但就目前來看，結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)還是要看特朗普的下一步舉措。

我認(rèn)為這次戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)反復(fù)拉扯一段時(shí)間，但長(zhǎng)期化的可能性不大，因?yàn)樗投頌鯖_突在本質(zhì)上存在差別?，F(xiàn)在霍爾木茲海峽被封鎖，對(duì)全球各國(guó)的影響越來越大，因此世界上其他國(guó)家對(duì)于參戰(zhàn)三方的怨言和壓力也會(huì)越來越大，他們也會(huì)考慮何時(shí)結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)。中東地區(qū)大約90%的糧食要通過霍爾木茲海峽運(yùn)輸，如果海峽一直封鎖，可能也會(huì)造成中東的糧食危機(jī)，中東其他國(guó)家也會(huì)對(duì)伊朗和以色列施壓，從而盡快讓霍爾木茲海峽恢復(fù)正常航運(yùn)。雖然特朗普宣稱要組織多國(guó)艦隊(duì)為霍爾木茲海峽的航運(yùn)護(hù)航，但在戰(zhàn)火風(fēng)險(xiǎn)之下，保險(xiǎn)公司不會(huì)給這些油輪商船提供保險(xiǎn)，船主們也不敢冒險(xiǎn)通過海峽，萬一被導(dǎo)彈擊中或發(fā)生擦槍走火，損失無法承受，還包括幾百名船員的性命。所以只要戰(zhàn)事不結(jié)束，霍爾木茲海峽就很難恢復(fù)正常通航。因此對(duì)于后市的判斷，我認(rèn)為還是要去觀察戰(zhàn)爭(zhēng)的局勢(shì)，只要戰(zhàn)爭(zhēng)不停止，市場(chǎng)的恐慌情緒就難以結(jié)束，市場(chǎng)的調(diào)整也很難扭轉(zhuǎn)。

這次黃金價(jià)格下跌，原因是多方面的，最主要的原因還是之前漲多了，獲利回吐的壓力很大。黃金作為獲利較多的資產(chǎn)，很多機(jī)構(gòu)在缺錢的時(shí)候肯定要首選賣黃金來變現(xiàn)。但如果戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)的時(shí)間超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)即使推遲降息甚至加息，金價(jià)下跌也會(huì)有一定的限度。如果跌多了，也會(huì)吸引一些抄底資金入場(chǎng)。加上戰(zhàn)爭(zhēng)本身會(huì)導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升，而黃金又是傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，所以即使戰(zhàn)事超出預(yù)期，國(guó)際油價(jià)可能會(huì)在高位運(yùn)行更長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也會(huì)更大，但金價(jià)并不會(huì)一路下跌，中間會(huì)出現(xiàn)比較大的反彈。國(guó)際金價(jià)結(jié)束了前期單邊上漲的走勢(shì)，進(jìn)入到大幅震蕩的階段，這是我的基本判斷。

從主觀意愿上來看，我還是希望參與沖突的各方能夠冷靜下來，走向談判桌。再打下去對(duì)誰都沒有好處，對(duì)全人類都沒有好處。我也一直積極呼吁各方能夠重回談判桌，盡快結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，防止發(fā)生更多人道的主義災(zāi)難。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）