作者 l 但斌（東方港灣投資董事長(zhǎng)）

很多人擔(dān)憂本輪美伊沖突對(duì)全球資本市場(chǎng)的沖擊，我梳理了20世紀(jì)70年代至今，全球四次由地緣沖突引發(fā)的石油危機(jī)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)清晰規(guī)律：

油價(jià)劇烈波動(dòng)、通脹上行壓力、貨幣政策收緊等共性因素，始終對(duì)資本市場(chǎng)形成考驗(yàn)；而納斯達(dá)克指數(shù)作為全球科技成長(zhǎng)的核心風(fēng)向標(biāo)，在四次危機(jī)中呈現(xiàn)出沖擊遞減、韌性遞增的鮮明特征，既折射出能源危機(jī)的歷史演變，也印證了科技產(chǎn)業(yè)不斷增強(qiáng)的成長(zhǎng)力量。

第一次石油危機(jī)（1973—1974）
第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)觸發(fā)OPEC石油禁運(yùn)，油價(jià)從3美元飆升至12美元，美國(guó)陷入滯脹，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息。彼時(shí)納指剛成立兩年，以中小科技股為主，估值高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，遭遇成立以來(lái)最劇烈調(diào)整，最大回撤超60%，1974年全年大跌約35%，成長(zhǎng)股估值全面壓縮，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，直至禁運(yùn)解除才逐步企穩(wěn)。

第二次石油危機(jī)（1979—1980）
伊朗革命與兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致供給驟減，油價(jià)突破40美元，美國(guó)通脹攀升至13%。本次納指表現(xiàn)明顯改善，1979—1980年震蕩上行，累計(jì)漲幅超40%。核心原因在于：市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上一輪調(diào)整估值處于低位；沃爾克強(qiáng)硬控通脹穩(wěn)定預(yù)期；半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)起步，成分股盈利韌性增強(qiáng)，資金開始布局成長(zhǎng)賽道，納指率先走出陰霾。

第三次石油危機(jī)（1990—1991）
伊拉克入侵科威特引發(fā)海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)短期從14美元飆升至41美元。納指先抑后揚(yáng)，1990年三季度隨大盤回調(diào)約15%，但危機(jī)落地后快速V型反轉(zhuǎn)，1991年全年大漲56%。一方面IEA釋放儲(chǔ)備、沙特增產(chǎn)，油價(jià)快速回落；另一方面科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)入上行周期，納指成分股質(zhì)量提升，疊加市場(chǎng)提前定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，沖突落地后資金回流，開啟90年代科技長(zhǎng)牛。

第四次石油危機(jī)（2026年）
美伊沖突爆發(fā)，霍爾木茲海峽通航風(fēng)險(xiǎn)上升，油價(jià)沖高。納指10個(gè)交易日最大回撤約6%，截至2026年3月22日，沖擊較前三次明顯溫和。

NASDAQ綜合指數(shù)自上月底高點(diǎn)至今回撤6.49%

當(dāng)前納指以全球科技巨頭為核心，盈利與現(xiàn)金流穩(wěn)健；美國(guó)能源自給率提升，有效對(duì)沖油價(jià)壓力；市場(chǎng)對(duì)地緣沖突定價(jià)更成熟，AI算力、芯片等主線支撐強(qiáng)勁，降息預(yù)期未被逆轉(zhuǎn)，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期上行趨勢(shì)。

縱觀四次石油危機(jī)，能源沖擊對(duì)納斯達(dá)克的影響，已從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步演變?yōu)槎唐跀_動(dòng)。

從暴跌、修復(fù)、走強(qiáng)到韌性拉滿，納指表現(xiàn)的變遷，本質(zhì)是科技產(chǎn)業(yè)從萌芽走向成熟、從邊緣走向核心的歷史縮影，也印證了：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與基本面韌性，才是穿越周期的核心力量。

歷史會(huì)相似，但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，后續(xù)如何演繹，仍需拭目以待。*（來(lái)源于作者微博）

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紫京講談

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