2026年3月23日，華潤(rùn)啤酒（HK：00291）發(fā)布了2025年度“成績(jī)單”。

在啤酒行業(yè)總量承壓、競(jìng)爭(zhēng)加劇，白酒行業(yè)深度調(diào)整、分化加劇的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中，華潤(rùn)啤酒展現(xiàn)出領(lǐng)軍企業(yè)穿越周期的韌性。綜合營(yíng)業(yè)額達(dá)379.85億元，在“十四五”期間增長(zhǎng)了65.37億元；毛利率攀升至43.1%，創(chuàng)下近五年新高；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額達(dá)71.27億元，同樣是近五年的最好水平。

數(shù)字背后，是華潤(rùn)啤酒一場(chǎng)靜水深流的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。當(dāng)行業(yè)還在為銷量增減而焦慮時(shí)，華潤(rùn)啤酒這家啤酒巨頭早已未雨綢繆用高端化構(gòu)建護(hù)城河，用長(zhǎng)期主義穿越白酒周期，用穩(wěn)健的財(cái)務(wù)回饋股東。在“十五五”開(kāi)啟的節(jié)點(diǎn)上，這份財(cái)報(bào)不僅是對(duì)過(guò)去的總結(jié)，更是對(duì)未來(lái)發(fā)展邏輯的一次清晰闡述。

啤酒主業(yè)：高端化質(zhì)變，盈利能力創(chuàng)新高

2025年，華潤(rùn)啤酒的啤酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量約1103萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.4%。在總量微增的背景下，一個(gè)更值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性變化正在發(fā)生：次高及以上啤酒銷量實(shí)現(xiàn)了中至高單位數(shù)增長(zhǎng)，占整體銷量比重已接近25%；普高檔及以上啤酒銷量同比增長(zhǎng)接近10%。

這意味著，華潤(rùn)啤酒的高端化戰(zhàn)略已從早期的產(chǎn)品布局，進(jìn)入了收獲期。啤酒業(yè)務(wù)的毛利率同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至42.5%，正是這一變化的直接體現(xiàn)。原材料成本的節(jié)約固然是利好，但更深層的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

核心大單品的強(qiáng)勁表現(xiàn)是高端化戰(zhàn)略落地的最佳注腳。在高基數(shù)的前提下，“喜力?”品牌銷量依然實(shí)現(xiàn)了近兩成增長(zhǎng)。這顯示出其在中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)大韌性，背后也是華潤(rùn)啤酒對(duì)國(guó)際品牌本土化運(yùn)營(yíng)的精準(zhǔn)拿捏。

中國(guó)品牌的矩陣同樣在煥新?！袄涎变N量實(shí)現(xiàn)六成增長(zhǎng)，“紅爵”銷量比去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。這些數(shù)據(jù)表明，華潤(rùn)啤酒已成功構(gòu)建起多層次、全覆蓋的高端產(chǎn)品矩陣，滿足了消費(fèi)者日益升級(jí)的品質(zhì)需求。

產(chǎn)品創(chuàng)新層面，華潤(rùn)啤酒也在回應(yīng)消費(fèi)新趨勢(shì)。自研比利時(shí)風(fēng)格白啤與黑啤、推出茶啤酒和果啤酒等新品類，甚至跨界推出“張仲景藥啤”、“牡蠣肽啤酒”等健康概念產(chǎn)品。這種對(duì)消費(fèi)新趨勢(shì)的敏銳捕捉，不僅豐富了低度風(fēng)味選擇，更為品牌注入了年輕化的活力。

營(yíng)銷年輕化：重塑品牌與消費(fèi)者的連接

品牌營(yíng)銷緊扣時(shí)代脈搏。在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，品牌與消費(fèi)者的情感連接至關(guān)重要。2025年，華潤(rùn)啤酒在品牌營(yíng)銷上打出了一套“組合拳”。

對(duì)于本土品牌，“勇闖天涯”深度綁定馬拉松與越野跑賽事，將體育精神與品牌內(nèi)涵深度融合；“勇闖天涯superX”則聚焦電競(jìng)與爬山打卡，精準(zhǔn)觸達(dá)Z世代群體；“老雪”通過(guò)借力《封神第二部》等熱門影視及“蘇超”聯(lián)賽，鞏固了其經(jīng)典且潮流的品牌形象。特別是“墾十四”作為首款通過(guò)綠色認(rèn)證的國(guó)潮啤酒，不僅踐行了“以國(guó)麥，造時(shí)代”的價(jià)值主張，更在國(guó)產(chǎn)大麥振興的道路上樹(shù)立了標(biāo)桿。

在國(guó)際品牌推廣上，華潤(rùn)啤酒持續(xù)深耕“新年有星喜”、“F1”、“歐冠”等頂級(jí)IP，并借助《神奇四俠》等電影推廣“喜力?0.0”無(wú)醇產(chǎn)品，成功吸引了大量年輕消費(fèi)群體。這種多維度的觸達(dá)方式，讓華潤(rùn)啤酒的品牌形象更加立體、鮮活。

渠道方面，線上業(yè)務(wù)的領(lǐng)跑成為新亮點(diǎn)。通過(guò)與阿里巴巴、美團(tuán)閃購(gòu)、京東等平臺(tái)的戰(zhàn)略合作，以及開(kāi)發(fā)15款電商專供定制產(chǎn)品，華潤(rùn)啤酒成功構(gòu)建了全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，為新消費(fèi)場(chǎng)景下的增長(zhǎng)提供了強(qiáng)力支撐。

白酒業(yè)務(wù)：在調(diào)整期做時(shí)間的朋友

白酒業(yè)務(wù)是華潤(rùn)啤酒近年來(lái)多元化探索的關(guān)鍵一步，但2025年恰逢行業(yè)深度調(diào)整期。消費(fèi)需求場(chǎng)景收縮，行業(yè)分化加劇，更多市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中。

在此宏觀背景下，華潤(rùn)啤酒的白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額14.96億元。基于對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的審慎評(píng)估，公司對(duì)白酒業(yè)務(wù)商譽(yù)計(jì)提減值28.77億元。

但撥開(kāi)短期波動(dòng)的迷霧，可以看到核心業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)表現(xiàn)。若不計(jì)入商譽(yù)減值，2025年華潤(rùn)啤酒白酒業(yè)務(wù)的未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利為2.64億元。這個(gè)數(shù)字意味著，在行業(yè)寒冬中，白酒業(yè)務(wù)的基本盤依然保持盈利。

過(guò)去一年，華潤(rùn)啤酒在白酒業(yè)務(wù)上進(jìn)行了多維度的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)：制定區(qū)域市場(chǎng)差異化策略，集中“摘要”和“金沙”系列大單品發(fā)展，堅(jiān)守價(jià)格定位并實(shí)施數(shù)字化貨品追蹤管理，全渠道布局并加強(qiáng)消費(fèi)者培育。特別是“啤白雙賦能”戰(zhàn)略的深入踐行，有望在渠道協(xié)同、消費(fèi)者培育等方面釋放出新的增長(zhǎng)潛力。

面對(duì)行業(yè)的周期性波動(dòng)，華潤(rùn)啤酒展現(xiàn)出了戰(zhàn)略定力。公司明確表示，將堅(jiān)持以長(zhǎng)期主義做實(shí)做強(qiáng)白酒業(yè)務(wù)。未來(lái)，將通過(guò)推動(dòng)價(jià)格重塑、加快電商和即時(shí)零售渠道滲透、推行數(shù)字化精細(xì)化管理等舉措，穿越行業(yè)周期。從中長(zhǎng)期看，拓展低酒精度白酒、推進(jìn)綠色生產(chǎn)及全球化路徑，將是華潤(rùn)啤酒白酒板塊破局的關(guān)鍵。

在行業(yè)下行期，華潤(rùn)啤酒選擇做時(shí)間的朋友，用耐心和精細(xì)化管理穿越周期。

夯實(shí)財(cái)務(wù)底座：筑牢多元增長(zhǎng)動(dòng)力

支撐這一切戰(zhàn)略落地的，是華潤(rùn)啤酒穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和充沛的現(xiàn)金流。

2025年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額同比提升2.9%至71.27億元，創(chuàng)下近五年新高。這充分體現(xiàn)了業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造能力?；诖耍A潤(rùn)啤酒給出了豐厚的股東回報(bào)：2025年度派息總額達(dá)每股人民幣1.021元，同比大幅提升34.3%。若不計(jì)入白酒業(yè)務(wù)商譽(yù)減值的影響，派息比率從2024年的52%提高至2025年的53%。

值得注意的是，即使扣除了投資搬遷協(xié)議確認(rèn)的收益、產(chǎn)能優(yōu)化相關(guān)費(fèi)用以及白酒商譽(yù)減值等特別事項(xiàng)，華潤(rùn)啤酒的未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利和股東應(yīng)占溢利仍分別提升了9.9個(gè)百分點(diǎn)和19.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到98.79億元和57.24億元。這一核心盈利數(shù)據(jù)，真實(shí)反映了主營(yíng)業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

展望“十五五”，華潤(rùn)啤酒的戰(zhàn)略藍(lán)圖清晰：持續(xù)踐行高端化戰(zhàn)略，鞏固啤酒主業(yè)根基；推動(dòng)以白酒為主的新興業(yè)務(wù)發(fā)展；深化次高檔啤酒這一增長(zhǎng)引擎；把握大灣區(qū)發(fā)展的核心區(qū)位優(yōu)勢(shì)。具體的抓手則落在精釀創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)大麥振興、國(guó)際化拓展等方面，旨在構(gòu)建多元化的增長(zhǎng)動(dòng)力。

在充滿不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，華潤(rùn)啤酒用一份高質(zhì)量的年報(bào)證明：只有堅(jiān)持做難而正確的事，才能在潮水退去時(shí)，依然屹立潮頭。