3月23日，今天A股三大股指下跌均超過3%，有一點恐慌殺跌的感覺，大家可能內(nèi)心感覺非常難受，但我建議大家還是心態(tài)放平，因為下跌不只是A股一家，而是全球共此時，韓國股市跌了6%，再次觸發(fā)熔斷。

在過去20多年，這等規(guī)模的下跌我們見過很多次，而每一次下跌，本質(zhì)上都是一輪財富的再分配。財富從一些人手中轉(zhuǎn)移到另一些人手中。

在過去幾年，我越來越多地談趨勢，這并不是因為我喜歡趨勢，而是在牛市，價值投資者往往缺少操作空間，量化交易大行其道。

如今，伯克希爾哈撒韋手上有3000億美元現(xiàn)金，側(cè)面證明，如今價值投資者缺少機會。然而，經(jīng)濟周期讓估值回歸“雖遲但到”，價值投資“黃金時代”將再次到來。

本輪下跌是壞事，因為跌的太快，趨勢投資人中那些對趨勢投資一知半解的人，會深受下跌打擊；本輪下跌也是好事，因為跌的太快，昂貴的優(yōu)質(zhì)股將在很短時間內(nèi)“跌出價值”，長期買點將很快出現(xiàn)。那么，對于價值投資者，這個底要怎么抄呢？

投資這件事，說白了就是解決一個問題：在何時，買入哪一種資產(chǎn)？

首先是擇時，分三種情況：

1，對于大多數(shù)人，你要設(shè)計一個模型，將投資轉(zhuǎn)化為一種傻瓜都能盈利的模型。比如，定投，你只需要在下跌的時候加大定投的頻率和金額，抓住機會。再比如，平衡模型，有一種策略叫杠鈴策略，你不選擇中間的投資，你只選擇風險最高的股票，和風險最低的債券，然后設(shè)計一個比重，比如50%的債券投資和50%的高風險股權(quán)投資，而在市場下跌的時候，你可以額外對模型進行配平，比如股票從100跌到50，那么這個時候，股權(quán)占比就變成了25%，此時，你可以賣出一部分債券，讓債券和股權(quán)重新回歸到1:1的市值比例，這種調(diào)整可以每隔10天調(diào)整一次，因為當下市場下跌快。

2，對于少部分人，你要學會等待，等待兩個信號：其一，是等待中東亂局結(jié)束的信號，你可以拓寬信息獲取渠道，爭取當反應(yīng)最快的投資人；其二，是等待股票逐漸落入你的估值區(qū)間，我們曾說過很多的估值法，比如PEG，比如未來現(xiàn)金流現(xiàn)值法，但在下跌的股市，我們判定一家公司股票是否便宜，只有一個標準，那就是這個公司未來分紅，是否對投資人有足夠吸引力。

價值投資者要記住，在一個下跌的市場，持有現(xiàn)金者處在優(yōu)勢地位，“現(xiàn)金為王”，而你要學會和市場討價還價。等待模式針對懂投資的人，原因是，小白容易受貪婪和恐懼影響而錯過買股機遇。

3，價值投資者中的精英，可以不用管波動。因為你對股票背后上市公司有信心。價值投資者投資成功的關(guān)鍵是基于理性分析的信心，如果你對企業(yè)有信心且足夠了解，你知道下跌是暫時的，那么沒有任何理由因為市場恐慌而賣出。

擇時，其實很簡單，難的是投資人要認清自己。因為不同的擇時策略適合不同的人。而其中最難的一點，是正確對待“沉沒成本”。有些股票當下比較貴，而資本市場環(huán)境已發(fā)生變化，此時投資風格轉(zhuǎn)換要堅決。

價值投資是基于你對上市公司的盈利信心，而不是“拿著股票就行”。

說完擇時，我們再來說擇股。擇股要從歷史上去找經(jīng)驗。這一輪市場調(diào)整和歷史上哪個時刻更像？很多人脫口而出，1973年，如果你熟讀巴菲特和芒格的各種著作，那么你會很清楚地知曉，1973-1974是價值投資者的黑暗時刻，因為巴菲特和芒格都虧錢了。那么，如果我們將時間拉長到1973-1980，那么哪些投資什么股票的人賺最多？

投資生活必需品的人。那時候美股也有漂亮50，但1973年以后，成長股經(jīng)歷了很長時間的蕭條期，而基于人類需求，比如能源需求，食品需求的那些上市公司則如日中天，因為物價上漲也擋不住剛性需求。

所以，第一個我們建議的抄底板塊就是能源板塊。而縱觀那段歷史，能源板塊在美股也經(jīng)歷了兩年下跌。那么油價上漲為什么沒有讓能源股上漲？因為那時候的美國能源股不一樣。

那時候美國本國石油進入枯竭期，而美國石油公司在海外購買油田資產(chǎn)，可結(jié)果呢？各國都在對油田資產(chǎn)國有化，這導致美國石油公司在1970年代根本沒辦法通過開采石油和高油價獲利。

這個教訓告訴我們，我們要買的不是能源股本身，而是能源股手上的資源，也就是油田。比如巴菲特投資西方石油，看中的是該公司在墨西哥灣的油氣資產(chǎn)。而在三桶油，個人認為中海油顯然比中石化要稍微好一點。而市場熱炒山東墨龍，也是基于對三桶油要不斷開拓油田的預(yù)期。所以，能源股投資，是圍繞資源的投資，切記切記。

第二個我們建議的抄底板塊就是剛性消費板塊。比如化肥最近漲價就比較快，比如廉價餐飲連鎖可能會有較強的優(yōu)勢，今年年初投資策略，我在奶茶領(lǐng)域點名了蜜雪冰城，就是這個思路。注意，是剛需，或者是，廉價的情緒消費。

第三個我們建議的抄底板塊就是大宗商品。1973—1980年，黃金的確也是上漲的。但是，我們要知道1970年代有另一個大背景，那就是：一方面，美國人尚不清楚凱恩斯主義也有副作用，弗里德曼的貨幣理論尚未普及，也就是沒加息應(yīng)對滯脹；另一方面，布雷頓森林體系崩潰，美元和黃金脫鉤，而石油美元體系尚未建立。此時，與其說金價上漲，倒不如說美元下跌。

然而，如今卻有一個差異，那就是如今的各國央行行動更快。1973—1980年，各國央行在保就業(yè)還是降通脹之間舉棋不定，而如今，戰(zhàn)爭才剛開始，很多投資人就預(yù)期美聯(lián)儲要加息。所以，如果各國央行提前加息，而不是如1970年代那樣，那么金價的支撐就會不存在。如銅、白銀等大宗商品，基本上和金價是同步的。所以，黃金可作為一個參考投資品，但一定不要賭太多。央行決策者的政策傾向改變了，投資人也應(yīng)該有變化。

總之，如果戰(zhàn)爭是短期的，那么AI依然是最好的投資板塊，如果戰(zhàn)爭和1973年一樣，那么投資生活必需品是抗擊通脹最好的策略。而我們投資人一定要盡快，切換思路，從投機，轉(zhuǎn)向投資，因為全世界正在一個大變局當中。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】