作者 |付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

持續(xù)近四年的淳厚基金管理有限公司（下稱“淳厚基金”）內(nèi)部治理，再次迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

3月21日，淳厚基金發(fā)布公告稱，公司最近12個(gè)月內(nèi)董事變更超過(guò)百分之五十。其中，2026年3月20日，經(jīng)股東會(huì)審議決定，免去邢媛公司董事職務(wù)，選舉徐豐擔(dān)任公司董事。

這意味著，淳厚基金的創(chuàng)始元老、持股31.2%的第二大股東邢媛，正式退出董事會(huì)。至此，這家曾因股東內(nèi)斗而陷入治理僵局的“個(gè)人系公募”，在國(guó)資主導(dǎo)下，正加速與過(guò)去內(nèi)部治理失衡時(shí)代的切割，多名股東及董事被清理出局。

而這場(chǎng)“宮斗劇”并未因此結(jié)束。邢媛雖退出董事會(huì)，但似乎并未放棄對(duì)自身權(quán)益的主張，上海市虹口區(qū)人民法院的開(kāi)庭公告顯示，她起訴了淳厚基金，4月17日開(kāi)庭，緣由是公司決議糾紛。這意味著，邢媛與公司的矛盾，正從董事會(huì)層面轉(zhuǎn)移到司法層面。

圖源：天眼查

1

邢媛被免職，

淳厚基金原管理層集體出局

此次被免職的邢媛，曾經(jīng)集淳厚基金創(chuàng)始元老、二股東、總經(jīng)理身份于一身，轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2026年1月6日，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)淳厚基金變更主要股東的行政許可申請(qǐng)。短短幾天內(nèi)，這家“個(gè)人系”公募完成了向“國(guó)資系”公募的轉(zhuǎn)身，除了控制權(quán)變更外，還全面“換血”了管理層。

這場(chǎng)股東變更的源頭，在于變更前的名義第二大股東柳志偉在逐步集中股權(quán)、取得實(shí)際控制權(quán)后，又試圖將相關(guān)股權(quán)暗中轉(zhuǎn)手以牟取利益。此后，股權(quán)受讓方與以公司經(jīng)營(yíng)層邢媛為核心的管理團(tuán)隊(duì)之間，圍繞控制權(quán)展開(kāi)激烈博弈，矛盾不斷升級(jí)。

淳厚基金此前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，邢媛持股31.2%，柳志偉、李雄厚、董衛(wèi)軍、李文忠、聶日明分別持股26%、21%、10%、10%、1.8%。

最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了上海長(zhǎng)寧國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司（下稱“長(zhǎng)寧國(guó)資”）持有淳厚基金58.8%的股權(quán)，由此成為公司新的主要股東及實(shí)際控制人。長(zhǎng)寧國(guó)資持有的股份，對(duì)應(yīng)柳志偉、李雄厚、董衛(wèi)軍、聶日明的認(rèn)繳出資額5880萬(wàn)元，邢媛持有的31.2%和李文忠持有的10%保持不變。

1月9日，新入主的國(guó)資控股股東長(zhǎng)寧國(guó)資召開(kāi)了公司臨時(shí)股東會(huì)和臨時(shí)董事會(huì)，同時(shí)委派了董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，原高管全體被免職，還批準(zhǔn)了公司董事董衛(wèi)軍及聶日明的辭任報(bào)告。

據(jù)了解，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事發(fā)突然。1月4日深夜，董衛(wèi)軍郵件告知邢媛將在1月5日上午11點(diǎn)召開(kāi)股東大會(huì)，涉及將柳志偉、李雄厚、董衛(wèi)軍、聶日明持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，但未透露具體買(mǎi)家信息、交易對(duì)價(jià)等細(xì)節(jié)。

由于開(kāi)會(huì)通知時(shí)間緊張，長(zhǎng)期在美國(guó)的李文忠無(wú)法出席，邢媛也未能及時(shí)趕到現(xiàn)場(chǎng)；而1月5日當(dāng)天下午的郵件告知股東會(huì)已完成表決并已上報(bào)監(jiān)管，將推進(jìn)股權(quán)變更。

國(guó)資入主后，淳厚基金董事會(huì)成員中，分別為董事長(zhǎng)陳紅，法定代表人、總經(jīng)理左季慶代任督察長(zhǎng)，以及邢媛和劉清源；劉昌國(guó)、周非、張海為獨(dú)立董事、柳志偉擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席，周偉忠、陳思達(dá)以及吳鵬擔(dān)任監(jiān)事。短短2個(gè)月后，董事會(huì)中成員中，邢媛的名字已被更換為徐豐，監(jiān)事會(huì)主席及監(jiān)事也從董監(jiān)高名單中撤掉。

圖源：官網(wǎng)

新東家入主后，將原實(shí)控人柳志偉的代表清理出局，這在意料之中，但持股31.2%的二股東邢媛竟然也被請(qǐng)出董事會(huì)。從表面看，國(guó)資入主，建立絕對(duì)統(tǒng)一的指揮體系，是必然選擇。從深層看，邢媛雖然被免去董事職務(wù)，但她31.2%的分紅權(quán)還在，這也符合監(jiān)管對(duì)淳厚基金“完善公司治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)公司及基金份額持有人合法權(quán)益”的要求。

值得注意的是，這場(chǎng)權(quán)力交接并非完全“和平”。天眼查信息顯示，邢媛與淳厚基金之間的公司決議糾紛案，將于4月17日分3次在上海市虹口區(qū)人民法院開(kāi)庭，案由均為“公司決議糾紛”，或與近期的董事變更、股東會(huì)決議有關(guān)。

這也說(shuō)明，雖然股權(quán)層面的紛爭(zhēng)已告一段落，但創(chuàng)始人邢媛與公司新管理層之間的博弈，或許還在法庭上繼續(xù)。

現(xiàn)任董事會(huì)成員，董事長(zhǎng)陳紅為長(zhǎng)寧國(guó)投董事；左季慶在資管領(lǐng)域有著豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。2013年國(guó)壽安?；鸪闪⒑?，左季慶便擔(dān)任總經(jīng)理，直到2023年1月初離任，10年一直專注這家千億公募的經(jīng)營(yíng)與管理。他還曾擔(dān)任中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司固定收益部總經(jīng)理，中國(guó)交易商協(xié)會(huì)債券專家委員會(huì)副主任委員等職務(wù)。

前督察長(zhǎng)沈志婷也被免職，由總經(jīng)理左季慶代任督察長(zhǎng)。沈志婷曾先后任職于信誠(chéng)基金管理有限公司、國(guó)泰基金、財(cái)通基金、淳厚基金監(jiān)察稽核部。2023年4月18日起擔(dān)任淳厚基金督察長(zhǎng)，截至其離任前，在公司任職2年10個(gè)月。

對(duì)于沈志婷來(lái)說(shuō)，職務(wù)被免發(fā)生在其親屬過(guò)世正值休假期間，此前也似乎毫無(wú)征兆。據(jù)沈志婷在公司活動(dòng)群的聊天記錄，她從公開(kāi)信息才得知自己督察長(zhǎng)職務(wù)被免。

根據(jù)監(jiān)管要求，督察長(zhǎng)一職具有獨(dú)立性，不受股東、管理層或其他部門(mén)的不當(dāng)干預(yù)，是基金公司合規(guī)運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)防控的重要保障。

與督察長(zhǎng)同時(shí)發(fā)生變動(dòng)的，還有首席信息官。公告顯示，公司任命劉玉生為首席信息官（副總經(jīng)理）；公司副總經(jīng)理，還包括申夢(mèng)玉、薛莉麗。

在左季慶與劉玉生是否經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得高管任職資格，以及獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)高管任職資格的日期上，均未有任何顯示。

2

股權(quán)紛爭(zhēng)4年，

國(guó)資入主迎新局

要理解此次董事變更的深層意義，需回溯這場(chǎng)持續(xù)近四年的“宮斗”根源。

自2022年起，圍繞淳厚基金股東之間的矛盾不斷，尤其是二股東柳志偉身份問(wèn)題以及其私下收購(gòu)股份的行為，引發(fā)了第一大股東邢媛的強(qiáng)烈反擊。

先從股東持股說(shuō)起。

公開(kāi)信息顯示，淳厚基金2018年10月被證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立，2019年2月正式營(yíng)業(yè)。國(guó)資控股前，淳厚基金共有6位自然人股東，股東與管理層高度重合。

邢媛彼時(shí)是淳厚基金的第一大股東，柳志偉是第二大股東，李雄厚是第三大股東，李文忠、董衛(wèi)軍為公司并列第四大股東，聶日明為第六大股東。

圖源：wind

淳厚基金一開(kāi)業(yè)，邢媛出任董事長(zhǎng)；僅僅三個(gè)月后，“公募老將”、原國(guó)海富蘭克林基金總經(jīng)理李雄厚取代邢媛出任董事長(zhǎng)，在行業(yè)中一時(shí)傳為“師徒佳話”。

早在2004年，碩士研究生畢業(yè)的邢媛進(jìn)入友邦華泰基金實(shí)習(xí)，隨后因?yàn)槟芰Τ霰娹D(zhuǎn)正，并深得領(lǐng)導(dǎo)信任，伯樂(lè)正是時(shí)任副總李雄厚。

2021年，事情起了微妙的變化。誰(shuí)才是淳厚基金的話事人？在師徒之間展開(kāi)了暗暗的較量。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2022年，李雄厚心生退意。李雄厚國(guó)?；鸬睦舷聦?、淳厚基金原副總經(jīng)理、股東董衛(wèi)軍也決定離開(kāi)。當(dāng)年3月，柳志偉抓住機(jī)會(huì)私下與李雄厚、董衛(wèi)軍簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并完成股權(quán)收購(gòu)。

2022年4月14日，柳志偉與邢媛簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，并支付了2600萬(wàn)元首期資金，剩余1400萬(wàn)元按協(xié)議再行支付。

當(dāng)月，李雄厚辭任董事長(zhǎng)，推薦賈紅波接任。2022年5月，在證監(jiān)系統(tǒng)有8年工作履歷的武祎進(jìn)入淳厚基金，擔(dān)任常務(wù)副總經(jīng)理，與此同時(shí)選舉薛莉麗為副總經(jīng)理，同期，暖流資產(chǎn)總裁李銀桂也加入了淳厚基金。

2023年1月，邢媛將柳志偉與多人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況舉報(bào)至監(jiān)管部門(mén)。

2024年9月，監(jiān)管披露了8項(xiàng)針對(duì)淳厚基金及股東、高管的行政監(jiān)管措施。上海證監(jiān)局認(rèn)為淳厚基金時(shí)任管理層未及時(shí)履行重大事項(xiàng)報(bào)告義務(wù)，還對(duì)邢媛、柳志偉、李雄厚、董衛(wèi)軍等進(jìn)行處罰。其中，認(rèn)為賈紅波未履行股權(quán)事務(wù)管理第一責(zé)任人義務(wù)，不適當(dāng)擔(dān)任董事長(zhǎng)，被暫停董事長(zhǎng)、董事職權(quán)，并且要求公司整改。

上海證監(jiān)局于2024年12月17日公開(kāi)披露了9月初對(duì)柳志偉、邢媛、李雄厚、董衛(wèi)軍、賈紅波、李銀桂等人以“涉嫌違反基金法律法規(guī)”的立案告知書(shū)。

同時(shí)，上海證監(jiān)局明確表態(tài)，對(duì)拒絕、阻礙監(jiān)管檢查、調(diào)查，干擾監(jiān)管執(zhí)法的行為將堅(jiān)持“零容忍”的態(tài)度，依法查辦，嚴(yán)肅處理。

這場(chǎng)對(duì)抗監(jiān)管的導(dǎo)火索背后，是一場(chǎng)復(fù)雜且激烈的股東權(quán)力斗爭(zhēng)。

2022年3月左右，繼淳厚基金第三大股東李雄厚、第四大股東董衛(wèi)軍與二股東柳志偉溝通簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，柳志偉私下完成對(duì)二人的股權(quán)收購(gòu)后，還計(jì)劃私下收購(gòu)實(shí)控人邢媛持有的10%股份，邢媛也收取了柳志偉2600萬(wàn)元首批股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

但隨后，邢媛將柳志偉違規(guī)收購(gòu)其他股東股權(quán)（也包括邢媛自己的股權(quán)）的事項(xiàng)舉報(bào)至上海證監(jiān)局，指出柳志偉擁有三重身份，以境外身份擔(dān)任國(guó)內(nèi)公募基金股東已不合規(guī)。同時(shí)，邢媛一直與監(jiān)管溝通希望能將柳志偉持有的股權(quán)進(jìn)行公開(kāi)拍賣(mài)，直到此次變更控股股東前，也未能成行。

2024年3月18日，上海證監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于對(duì)柳志偉采取責(zé)令改正、責(zé)令轉(zhuǎn)讓股權(quán)及限制股東權(quán)利措施的決定（滬證監(jiān)決〔2024〕103號(hào)）》中披露，柳志偉與多人簽訂淳厚基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，嚴(yán)重影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理穩(wěn)定，對(duì)公司運(yùn)作產(chǎn)生重大影響，決定對(duì)其在收到本決定書(shū)之日起60個(gè)工作日內(nèi)改正，并在前述期限內(nèi)將你持有的淳厚基金全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給合格的受讓人。在全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成前，柳志偉不得行使股東表決權(quán)、分紅權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、查閱復(fù)制權(quán)及公司章程規(guī)定的其他股東權(quán)利。

監(jiān)管還發(fā)現(xiàn)，淳厚基金存在部分股東私下轉(zhuǎn)讓股權(quán)未履行重大事項(xiàng)報(bào)告義務(wù)、信息披露持續(xù)違規(guī)等行為，已依法對(duì)公司采取責(zé)令改正、暫停新產(chǎn)品注冊(cè)等監(jiān)管措施。

隨著國(guó)資的加入，以絕對(duì)控股地位終結(jié)了自然人股東間的無(wú)序博弈，也意味著公司治理回歸監(jiān)管導(dǎo)向與持有人利益優(yōu)先原則。

長(zhǎng)寧國(guó)資成立于2009年，注冊(cè)資本5億元，系長(zhǎng)寧區(qū)國(guó)資委出資的國(guó)有獨(dú)資公司，主要從事國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、資本運(yùn)作、實(shí)業(yè)投資、城市更新與舊區(qū)改造等，并管理區(qū)級(jí)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。成為淳厚基金的控股股東與實(shí)際控制人后，不僅是該公司首次控股公募機(jī)構(gòu)，也標(biāo)志著其金融投資從參股走向控股，強(qiáng)化了資本運(yùn)作能力。

圖源：罐頭圖庫(kù)

3

規(guī)?？s水，業(yè)績(jī)分化明顯

截至2025年年末，淳厚基金在管產(chǎn)品數(shù)量20只，管理規(guī)模已滑落至199億元。對(duì)比過(guò)往數(shù)據(jù)，這一規(guī)模較2022年6月末的峰值354.64億元，縮水超過(guò)43%，較2024年末的231.42億元也進(jìn)一步下滑，經(jīng)營(yíng)壓力可見(jiàn)一斑。

圖源：wind

一方面，自2024年后，淳厚基金再無(wú)新基金發(fā)行；另一方面，2025年公司多只產(chǎn)品處于清盤(pán)邊緣，無(wú)疑給產(chǎn)品規(guī)模的增加造成阻礙。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，固收類(lèi)仍是絕對(duì)主力。11只債券型基金合計(jì)規(guī)模162.4億元，占比超81%；8只混合型基金規(guī)模35.97億元，而唯一的股票型基金規(guī)模僅0.76億元。

在管理的基金中，淳厚安裕87個(gè)月定開(kāi)、淳厚安心87個(gè)月定開(kāi)合計(jì)規(guī)模超過(guò)160億元，為公司規(guī)模支柱。不過(guò)，產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯分化。

獨(dú)角金融早在1月初梳理發(fā)現(xiàn)，近三年，淳厚基金固收類(lèi)產(chǎn)品平均凈值增長(zhǎng)12.3%，在137家基金公司中排第13位，其中短期表現(xiàn)亮眼；但拉長(zhǎng)至五年周期，固收類(lèi)排名僅83位，穩(wěn)定性有待提升。

值得關(guān)注的是，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)突出，其中股票型和混合型近三年收益率分別為28%、48%，遠(yuǎn)高于同類(lèi)平均，這也說(shuō)明公司核心投研能力并未因內(nèi)部治理問(wèn)題而松懈。

淳厚信睿核心精選C、淳厚鑫悅混合，則是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品代表，成立時(shí)間分別為2020年2月、2021年10月22日，規(guī)模分別為23.1億、1.05億，近三年收益率分別為107.27%、51.82%。

淳厚信睿核心精選C

淳厚鑫悅混合

淳厚基金從“個(gè)人系”公募變身國(guó)資控股的公募，對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)“內(nèi)戰(zhàn)”的盡快終結(jié)無(wú)疑是好事。過(guò)去幾年，股東們?cè)诙聲?huì)里的紛爭(zhēng)，使公司管理規(guī)模從高點(diǎn)大幅縮水，產(chǎn)品線嚴(yán)重偏科，國(guó)資入股后能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中走出一條從亂到治的轉(zhuǎn)型之路？評(píng)論區(qū)聊聊吧。