原“中國(guó)私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

從KKR、橡樹資本到貝恩，這筆交易一共歷經(jīng)3任潛在買家。

近日，知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)貝恩資本（Bain Capital）與澳大利亞投資管理公司Perpetual Limited正式簽署具有約束力的收購協(xié)議，以超過約5.5億澳元的總對(duì)價(jià)收購Perpetual旗下財(cái)富管理部門業(yè)務(wù)。

該部門主要服務(wù)于高凈值個(gè)人、家族企業(yè)、非營(yíng)利組織及原住民社區(qū)，在澳洲市場(chǎng)享有極高的品牌聲譽(yù)，其"Perpetual Private"品牌長(zhǎng)期以來被視為高凈值財(cái)富管理的代名詞。

至此，這筆歷時(shí)超過2年、歷經(jīng)3任潛在買家的復(fù)雜并購，終于要畫上句號(hào)。預(yù)計(jì)交易將于2026年底完成。

首付24億元

貝恩買下一頭“現(xiàn)金?！?/strong>

根據(jù)公告，本次交易采用"現(xiàn)金+或有對(duì)價(jià)"的經(jīng)典私募收購模式。貝恩資本將在交易完成時(shí)支付5億澳元（折合人民幣超過24億元）的現(xiàn)金首付款。

此外，交易還包含兩筆潛在的額外支付：

第一筆，交易完成前的或有額外現(xiàn)金款項(xiàng)，支付條件取決于該咨詢業(yè)務(wù)在交割前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；

第二筆，為最高5000萬澳元的業(yè)績(jī)對(duì)價(jià)款（earn-out），將在交易完成后兩年根據(jù)會(huì)計(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)進(jìn)行測(cè)試并支付。

這意味著，若業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，總交易價(jià)值最高可達(dá)5.5億澳元。

交易的一個(gè)關(guān)鍵條款涉及品牌使用權(quán)的長(zhǎng)期安排。Perpetual同意將"Perpetual Wealth"和"Perpetual Private"兩個(gè)子品牌授權(quán)給新成立的Perpetual Wealth Management Group使用，授權(quán)期限為15年。

與此同時(shí)，Perpetual Limited保留對(duì)核心"Perpetual"品牌的全部所有權(quán)。這一安排既確保了業(yè)務(wù)連續(xù)性，又為買方提供了充足的品牌過渡期。

在運(yùn)營(yíng)方面，Perpetual將向新實(shí)體提供最長(zhǎng)18個(gè)月的過渡期服務(wù)，涵蓋技術(shù)系統(tǒng)及其他運(yùn)營(yíng)支持，并可根據(jù)需要延長(zhǎng)6個(gè)月。

截至2025年12月31日，該財(cái)富管理部門的顧問管理資產(chǎn)（Funds Under Advice）達(dá)到219億澳元（約合139億美元），較2024財(cái)年末的198億澳元增長(zhǎng)9%。

2025財(cái)年，該部門實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.356億澳元（約合1.48億美元），核心稅前利潤(rùn)為5150萬澳元。

歷經(jīng)3潛在買家

從KKR、橡樹到貝恩

這是一筆復(fù)雜、蜿蜒曲折的并購。事實(shí)上，過去2年內(nèi)，Perpetual曾先后3次嘗出售該業(yè)務(wù)。

第一次嘗試發(fā)生于2024年5月。當(dāng)時(shí)Perpetual曾宣布與另一家全球私募巨頭KKR達(dá)成方案實(shí)施契約（Scheme Implementation Deed），計(jì)劃以21.75億澳元的總對(duì)價(jià)出售財(cái)富管理及企業(yè)信托兩大業(yè)務(wù)板塊。

該方案估值相當(dāng)于過去12個(gè)月EBITDA的13.7倍，看似是一筆極具吸引力的交易。

然而，2024年12月，澳大利亞稅務(wù)局（ATO）的一紙裁定徹底改變了交易走向——稅務(wù)機(jī)關(guān)預(yù)估相關(guān)稅單高達(dá)約5億澳元，是最初預(yù)估的5倍之多。

這一"稅務(wù)炸彈"導(dǎo)致獨(dú)立專家得出結(jié)論，認(rèn)為該方案不再符合股東最佳利益，Perpetual董事會(huì)于2025年2月24日正式終止與KKR的協(xié)議。

第二次嘗試發(fā)生于2025年10月。與KKR的交易告吹后，Perpetual開始轉(zhuǎn)向單獨(dú)出售財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

當(dāng)時(shí)，橡樹資本（Oaktree Capital Management）支持的財(cái)務(wù)顧問整合平臺(tái)AZ Next Generation Advisory曾提出5.7億澳元的收購要約，并獲得了獨(dú)家談判權(quán)。然而，由于包括品牌使用權(quán)在內(nèi)的一系列問題，該交易最終未能達(dá)成協(xié)議。

貝恩資本的終局方案，屬于第三次嘗試，雖然到目前為止一切順利，但也前后歷經(jīng)了近5個(gè)月。

2025年11月5日，Perpetual確認(rèn)與貝恩資本簽署獨(dú)家協(xié)議，就財(cái)富管理業(yè)務(wù)出售進(jìn)行深入談判。經(jīng)過4個(gè)月的盡職調(diào)查與條款磋商，雙方最終于2026年3月達(dá)成協(xié)議。

值得關(guān)注的是，貝恩資本曾在2025年5月參與對(duì)Perpetual競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Insignia Financial的競(jìng)購，但因關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)波動(dòng)而退出。“東方不亮西方亮”，很聰明的做法，貝恩沒有把雞蛋放在一個(gè)籃子里。