批評(píng)閃購(gòu)的聲音中，有一個(gè)隱含前提是錯(cuò)的：好像阿里不打，就能保住利潤(rùn)，保住股價(jià)。

這周真是跌麻了，騰訊發(fā)完業(yè)績(jī)跌7%，阿里發(fā)完業(yè)績(jī)也跌了7%。

你要說多么低于預(yù)期，其實(shí)也不至于。騰訊今年以來早就開始大手筆招聘人才、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、元寶發(fā)紅包，不用等業(yè)績(jī)會(huì)，你也知道必然要加大AI投入。阿里的業(yè)績(jī)，也早在Preview中說清楚了，電商、即時(shí)零售、云服務(wù)，沒有哪個(gè)業(yè)務(wù)是突然暴雷的，甚至于在業(yè)績(jī)后的溝通中，關(guān)于云業(yè)務(wù)、即時(shí)零售都是超預(yù)期的積極。

但這些，都被淹沒在股價(jià)大跌中了。似乎市場(chǎng)就是要跌，甭管你說什么。

大家嘴上在討論利潤(rùn)率、CMR、虧損、Capex，心里真正想問的是：阿里花這么多錢做閃購(gòu)，到底是在做增量，還是純浪費(fèi)？如果答案是前者，市場(chǎng)會(huì)給想象力。如果答案是后者，市場(chǎng)只會(huì)給估值折價(jià)。

但事實(shí)是，如果阿里不做閃購(gòu)，你們也不會(huì)滿意的。

1、為什么CMR增速1%，你們就認(rèn)為是閃購(gòu)和電商沒有協(xié)同呢？

有沒有可能，沒有閃購(gòu)的情況下，CMR會(huì)下滑得很厲害？

過去幾年，中國(guó)電商市場(chǎng)最大的變化，是總盤子變慢了，更是流量結(jié)構(gòu)、用戶時(shí)間、消費(fèi)決策路徑，全變了。抖音長(zhǎng)出來這么大體量，不只是搶走了一部分 GMV，更重要的是它改寫了用戶的購(gòu)物習(xí)慣。很多原本屬于淘天的沖動(dòng)消費(fèi)、服飾快消、白牌爆款，已經(jīng)不再?gòu)乃阉鏖_始，而是從內(nèi)容開始。

阿里這些年為什么越來越少談 GMV，為什么 2022 年之后雙11和財(cái)報(bào)都不怎么愿意披 GMV？有沒有可能，是因?yàn)槭袌?chǎng)份額變化可能比外界想象得更大？真實(shí)壓力可能比表面看到的CMR 增速更難看？

如果是這樣，還沒有閃購(gòu)，那么CMR的1% 會(huì)不會(huì)變成 -3%、-5%，甚至更差？

而有了閃購(gòu)，通過高頻場(chǎng)景，把用戶重新拉回淘寶生態(tài)，讓用戶多打開一次、多停留一次、多付一次錢。哪怕短期不能直接把 CMR 打上去，至少也有可能延緩核心電商的自然下滑斜率。

2、如果阿里不做閃購(gòu)，這一年的阿里會(huì)是什么情況？

這個(gè)問題，我覺得很多人根本沒認(rèn)真想過。

在另一個(gè)平行宇宙里，沒有外賣大戰(zhàn)，很可能是這樣的：

• 美團(tuán)的即時(shí)零售繼續(xù)按它原本的節(jié)奏推進(jìn)，先在商超、生鮮、便利店這些高頻剛需品類里不斷強(qiáng)化心智，然后慢慢往更多標(biāo)準(zhǔn)化品類滲透。今天是買菜買水，明天是日百、母嬰、個(gè)護(hù)，再往后是更多可即時(shí)交付的輕零售品類。

• 淘天沒有補(bǔ)貼，沒有高頻流量回流，沒有用戶重新建立“淘寶也能點(diǎn)超市、點(diǎn)外賣、半小時(shí)到家”的認(rèn)知，市場(chǎng)份額在被拼多多、抖音爭(zhēng)奪后，又被美團(tuán)蠶食。

阿里的淘天會(huì)變成什么？它會(huì)越來越像今天的騰訊音樂。

平臺(tái)會(huì)慢慢失去對(duì)用戶時(shí)間的主導(dǎo)權(quán)，只剩下一個(gè)被動(dòng)承接需求的存量入口。你看著自己還是行業(yè)巨頭，收入也沒立刻塌，但你的邊界在被一寸一寸蠶食。等你真正感受到痛的時(shí)候，已經(jīng)晚了。

這就是為什么我一直覺得，市場(chǎng)對(duì)阿里閃購(gòu)的批評(píng)里，有一個(gè)隱含前提是錯(cuò)的：好像阿里不打，就能保住利潤(rùn)，保住股價(jià)。

未必。

你看騰訊音樂，利潤(rùn)還在，但股價(jià)已經(jīng)稀里嘩啦跌完了。

3、如果你是阿里電商的管理層，要從哪里找突破口呢？

阿里要找突破口，選擇其實(shí)非常少。

服飾快消？這是抖音最強(qiáng)勢(shì)的地盤之一，內(nèi)容電商天然適合非標(biāo)、沖動(dòng)消費(fèi)。家電 3C？京東自營(yíng)、物流、服務(wù)、品牌心智的壁壘太深。

那剩下什么？只有食品、商超、外賣、即時(shí)零售。

這個(gè)賽道有幾個(gè)關(guān)鍵特征，恰好都是阿里現(xiàn)在最需要的：高頻剛需、可以重建用戶關(guān)系的入口、有足夠大的增量市場(chǎng)。對(duì)于阿里這么大的零售體量來說，1 萬億級(jí)別的新增量機(jī)會(huì)，本來就已經(jīng)不多了。

守永遠(yuǎn)是守不住的，進(jìn)攻是唯一的選擇。

所以阿里一定會(huì)把閃購(gòu)打到底。

公司治理邏輯和投資市場(chǎng)邏輯，本來就不是一回事。投資人要現(xiàn)在的利潤(rùn)，但對(duì)阿里來說，首先是用戶粘性和頻次，其次是錢包份額，然后才是商業(yè)化收入和利潤(rùn)。從這個(gè)邏輯看，指望閃購(gòu)在短期內(nèi)立刻加速增長(zhǎng)、甚至盈利，本來就不科學(xué)。

你可以不喜歡這份財(cái)報(bào)，你也可以不喜歡閃購(gòu)這門生意，但問題在于——如果阿里不做閃購(gòu)，你們也不會(huì)滿意的。

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【一年后仍值得看的評(píng)論】

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• 字節(jié)，是

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• 25年7月，

• 25年1月，，那時(shí)股價(jià)88港幣

• 24年10月，，不是電商