新一代小米SU7，終于在千呼萬喚中發(fā)布了。

昨晚，在臺(tái)下王傳福、何小鵬、李想等半個(gè)車圈CEO的注視下，雷軍正式發(fā)布了新一代小米SU7。

結(jié)果今天，小米開盤股價(jià)便大跌超7%，收盤前最后兩分鐘還進(jìn)一步跳水，跌幅擴(kuò)大至超10%，不過最后幾秒又拉回來了一些，收盤報(bào)33.2港元，跌幅8.59%，一天市值就蒸發(fā)809億港元。

這究竟怎么回事？

消息層面上，主要還是今天港股科技板塊普遍下跌，比如阿里、小鵬、快手、中芯國際等恒生科技股都齊齊大跌，但其中，小米毫無疑問是跌得最慘的一個(gè)。

直接因素或許還是新一代小米SU7鎖單不及預(yù)期：

昨晚，小米新一代SU7發(fā)布，34分鐘鎖單1.5萬臺(tái)。

要知道，小米初代SU7，上市24小時(shí)大定88898臺(tái)、72小時(shí)鎖單2萬臺(tái)；SU7 Ultra 發(fā)布不到3天，鎖單量超1萬；首款SUV 小米YU7，開售3分鐘大定就超過20萬臺(tái)，開售18小時(shí)鎖單突破2.4萬臺(tái)。

而發(fā)布會(huì)前，小米就透露新一代SU7已經(jīng)有十幾萬的小定用戶了。也因此，外界普遍看好新一代SU7表現(xiàn)，認(rèn)為大定會(huì)和初代SU7差的不遠(yuǎn)，火爆的話，有可能接近或超過此前YU7的數(shù)據(jù)。

但沒想到，這次小米沒公布大定數(shù)據(jù)，而是直接公布了鎖單數(shù)據(jù)，雖然只是34分鐘的數(shù)據(jù)，但就表現(xiàn)來看，遠(yuǎn)沒有達(dá)到外界預(yù)期。

新一代SU7，總體來說和初代相比，外表變化也不是很大。內(nèi)在升級(jí)還是挺多的，主要就是升級(jí)了智駕、安全冗余和補(bǔ)能。

尤其是安全問題，是目前小米在外部輿論環(huán)境中最受質(zhì)疑和討論的核心。

雷軍自己也在發(fā)布會(huì)上也表示：小米造車這兩年是“跌宕起伏，冰火兩重天”。隨著小米安全事故頻發(fā)，引發(fā)公眾對(duì)于其安全性的討論和質(zhì)疑。與小米IP深度綁定的雷軍本人，更是成為輿論漩渦中的核心。雷軍坦言，過去一年“撲面而來的輿情讓我們都有點(diǎn)懵”，甚至被“黑”出了心理陰影。

去年小米汽車發(fā)生的兩起重大事故后，除了駕駛者個(gè)人因素外，最終的調(diào)查結(jié)果都指出了其設(shè)計(jì)上安全冗余不足的問題：

比如“3·29銅陵小米車禍?zhǔn)鹿省?，輿論指向了初代?biāo)準(zhǔn)版SU7沒有激光雷達(dá)、輔助駕駛系統(tǒng)存在感知延遲及制動(dòng)不足缺陷； 去年10月成都車禍?zhǔn)鹿手?，也再次凸顯了半隱藏式門把手完全依賴電力解鎖，未配備機(jī)械釋放外把手，導(dǎo)致事故后，外部無法開啟車門施救的問題。

也因此，新一代小米SU7上，重點(diǎn)加強(qiáng)了安全冗余設(shè)計(jì)。

尤其是重點(diǎn)聚焦的門把手安全上，新一代SU7直接安排上三重安全冗余設(shè)計(jì)：車外機(jī)械拉手、門鎖冗余備份電源、車內(nèi)應(yīng)急機(jī)械拉，確保極端環(huán)境下能打開車門。

智駕上，安全冗余也拉滿，全系標(biāo)配25項(xiàng)安全輔助功能：硬件上，全系標(biāo)配激光雷達(dá)+4D毫米波雷達(dá)+700TOPS算力芯片；軟件上，全系標(biāo)配小米HAD輔助駕駛，搭載小米XLA認(rèn)知大模型。

價(jià)格上，標(biāo)準(zhǔn)版起售價(jià)21.99萬元，相比老款車型，漲價(jià)4000元。不過在如今上游原材料價(jià)格上漲背景下，小米汽車的漲價(jià)并不算意外，只漲4000元，看起來也還算是誠意滿滿。

但如今市場(chǎng)競(jìng)爭白熱化，智駕能力更是20-30萬元核心競(jìng)爭區(qū)的關(guān)鍵因素，漲價(jià)4000元升級(jí)的小米到底值不值，相比競(jìng)品到底有沒有競(jìng)爭力，可能還是要留給市場(chǎng)去回答。

不過可以肯定的是，僅漲價(jià)4000元，肯定覆蓋不了上游成本的上漲，小米汽車的利潤空間勢(shì)必會(huì)被壓縮。

而銷量這邊，雷軍還給小米汽車定下了全年交付55萬輛的目標(biāo)，比去年41萬輛的全年交付量增長了34%。但今年1-2月，小米累計(jì)交付5.9萬輛，雖然包含了春節(jié)和初代SU7停產(chǎn)的因素，較去年年底大幅下滑。如果要達(dá)成目標(biāo)，意味著剩下的10個(gè)月里要交付49.1萬輛，每個(gè)月交付4.91萬輛。

而去年小米月均交付量約3.42萬輛，其中年底的最后幾個(gè)月在YU7加持下，才達(dá)到4萬以上。如果小米要達(dá)成這一目標(biāo)，意味著，在YU7基本盤基礎(chǔ)上，新一代SU7必須在在新能源汽車購置稅補(bǔ)貼退坡的背景下，競(jìng)爭最慘烈的20-30萬元純電轎車市場(chǎng)，超過初代表現(xiàn)。

在如今在新能源汽車購置稅補(bǔ)貼退坡的背景下，競(jìng)爭最慘烈的20-30萬元純電轎車市場(chǎng)里，這并不容易。

今天小米股價(jià)的大跌超8%，或許就是資本市場(chǎng)給出的答案。

事實(shí)上，去年9月以來，隨著小米安全事故頻發(fā)，引發(fā)公眾對(duì)于其安全性的討論和質(zhì)疑，其股價(jià)便開始一路下行，短短半年時(shí)間，就從59.9港元的高點(diǎn)跌到如今的33.2港元，跌幅達(dá)44.5%，市值蒸發(fā)近7000億港元。

從3月以來，小米股價(jià)還被機(jī)構(gòu)集體看空。野村東方國際證券、招銀證券、中銀國際研究、國海證券、中信建投證券、華泰證券、摩根大通、杰富瑞等大行紛紛發(fā)布最新報(bào)告，絕大多數(shù)下調(diào)了小米集團(tuán)目標(biāo)價(jià)。

機(jī)構(gòu)普遍擔(dān)憂，2026年小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)將因上游內(nèi)存價(jià)格飆漲承壓，出貨量與利潤率面臨雙重挑戰(zhàn)，同時(shí)小米汽車、AIoT業(yè)務(wù)也難以獨(dú)善其身。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年第四季度，小米出貨量1000萬臺(tái)，同比下跌18%，是前6大廠商中下滑幅度最大的。因此，綜合來看，摩根大通預(yù)計(jì)2025年第四季度小米智能手機(jī)毛利率可能降至8%-9%的歷史低位。

新一代小米SU7發(fā)布后，小米才將迎來真正的挑戰(zhàn)。消費(fèi)者是否買賬、小米口碑能否挽回，以及小米汽車的交付，決定了小米能否在業(yè)績承壓下，重新奪回資本的信任，重回市值巔峰。