莎普愛(ài)思曾兩度高溢價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)，但業(yè)績(jī)承諾都沒(méi)完成，商譽(yù)暴雷導(dǎo)致公司預(yù)計(jì)2025年大幅增虧。近日，公司再度發(fā)出關(guān)聯(lián)收購(gòu)方案，溢價(jià)率超過(guò)24倍。

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溢價(jià)2417.87%收購(gòu)關(guān)聯(lián)方，上交所連夜發(fā)出問(wèn)詢函

2026年3月18日，莎普愛(ài)思（603168.SH）股價(jià)漲停。公司前一天公告稱，將以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海勤禮實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：上海勤禮）100%股權(quán)。交易對(duì)方為控股股東上海養(yǎng)和實(shí)業(yè)有限公司及其子公司上海誼和醫(yī)療管理有限公司，兩公司分別持有上海勤禮30%和70%股權(quán)。

2024年和2025年，上海勤禮營(yíng)收分別為1.34億元和1.57億元，凈利潤(rùn)分別為1898.58萬(wàn)元和2713.96萬(wàn)元，同比增速分別為17.92%和42.95%。

截至2025年末，上海勤禮資產(chǎn)總額為5673.16萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為2097.01萬(wàn)元。采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，標(biāo)的估值分別為5.28億元和2282.87萬(wàn)元，增值率分別為2417.87%和8.86%。本次交易采用收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論，上海勤禮100%股權(quán)交易對(duì)價(jià)為5.28億元，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率約為19.45倍。

交易對(duì)方由莎普愛(ài)思實(shí)控人林弘立、林弘遠(yuǎn)100%持股。按股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，本次交易股權(quán)轉(zhuǎn)讓款共分五期支付。第一期和第二期金額分別為1.58億元和2.11億元，支付時(shí)間分別為協(xié)議生效后20個(gè)工作日內(nèi)和股權(quán)工商變更完成后10個(gè)工作日內(nèi)。

不過(guò)，根據(jù)莎普愛(ài)思2025年三季報(bào)，公司賬上的貨幣資金只有1億元，若算上交易性金融資產(chǎn)，合計(jì)約2.23億元，仍不足以覆蓋交易對(duì)價(jià)。

莎普愛(ài)思稱，本次開(kāi)展關(guān)聯(lián)收購(gòu)的是為了注入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，以及解決上海勤禮下屬全資子公司上海天倫醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱：天倫醫(yī)院）與上市公司子公司泰州市婦女兒童醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱：泰州婦幼院）存在的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。公告顯示，天倫醫(yī)院是一家深耕區(qū)域多年的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在老年慢性病調(diào)理、術(shù)后康復(fù)、復(fù)雜口腔修復(fù)等領(lǐng)域擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)聯(lián)收購(gòu)公告發(fā)出當(dāng)晚，上交所就向莎普愛(ài)思下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司補(bǔ)充披露交易估值的合理性與公允性、業(yè)績(jī)承諾可實(shí)現(xiàn)性、資金來(lái)源與支付能力，以及標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)屬、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)及過(guò)渡期安排等信息。

上交所關(guān)注到，收益法評(píng)估中，預(yù)測(cè)期2026年至2031年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為9.50%、8.34%、7.52%、6.37%、5.79%、5.39%，要求莎普愛(ài)思結(jié)合天倫醫(yī)院所在區(qū)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、醫(yī)保及報(bào)銷比例等政策變化、床位使用率及床日均費(fèi)用的歷史數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)依據(jù)，說(shuō)明未來(lái)收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的具體依據(jù)及可實(shí)現(xiàn)性。

上交所還關(guān)注到，交易對(duì)方承諾上海勤禮2026年至2028年凈利潤(rùn)分別不低于3240萬(wàn)元、3730萬(wàn)元、4265萬(wàn)元，較2024年、2025年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯。莎普愛(ài)思前期已向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)兩家醫(yī)院資產(chǎn)，但在業(yè)績(jī)承諾期滿后均出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，形成的商譽(yù)目前均面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。

高溢價(jià)關(guān)聯(lián)并購(gòu)商譽(yù)暴雷，預(yù)計(jì)2025年繼續(xù)虧損

2020年9月，莎普愛(ài)思公告現(xiàn)金收購(gòu)泰州婦幼院100%股權(quán)，泰州婦產(chǎn)醫(yī)院為泰州婦幼院全資子公司。交易對(duì)方為公司實(shí)控人控制的上海渝協(xié)醫(yī)療管理有限公司和上海協(xié)和醫(yī)院投資管理有限公司。

截至評(píng)估基準(zhǔn)日（2020年7月31日），泰州婦幼院100%股東權(quán)益價(jià)值采用收益法評(píng)估結(jié)果為5.02億元，增值率為278.88%；采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果為9800.33萬(wàn)元，與歸母凈資產(chǎn)賬面價(jià)值相比，減值26.03%。本次收購(gòu)采用收益法作為最終評(píng)估結(jié)論，交易對(duì)價(jià)為5.02億元，形成商譽(yù)3.36億元。

2020年10月，泰州婦幼院完成工商變更，成為莎普愛(ài)思全資子公司，泰州婦產(chǎn)醫(yī)院成為二級(jí)全資子公司。

交易對(duì)方及莎普愛(ài)思兩名實(shí)控人承諾，業(yè)績(jī)承諾期（2020年至2022年）內(nèi)，泰州婦幼院扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于3108.5萬(wàn)元、3778.5萬(wàn)元、4113萬(wàn)元，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.1億元。

但實(shí)際上，泰州婦幼院分別完成3209.66萬(wàn)元、3705.59萬(wàn)元、3407.65萬(wàn)元，占各期業(yè)績(jī)承諾數(shù)之比分別為103.25%、98.07%和82.85%，業(yè)績(jī)承諾累計(jì)完成率為93.84%。

業(yè)績(jī)承諾期滿后，泰州婦幼院業(yè)績(jī)繼續(xù)下跌。根據(jù)莎普愛(ài)思年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年、2024年，泰州婦幼院的凈利潤(rùn)分別為2696.46萬(wàn)元、819.4萬(wàn)元。

從2022年開(kāi)始，莎普愛(ài)思連續(xù)三年對(duì)泰州婦幼院資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，累計(jì)計(jì)提5265.66萬(wàn)元。

2023年1月，莎普愛(ài)思再度籌劃關(guān)聯(lián)收購(gòu)，擬以現(xiàn)金收購(gòu)上海芳芷醫(yī)療管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱：上海芳芷）持有的青島視康眼科醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱：青島視康）100%股權(quán)。

當(dāng)時(shí)上海芳芷的股東（持股20%）、監(jiān)事林長(zhǎng)劍為莎普愛(ài)思實(shí)控人林弘立、林弘遠(yuǎn)的堂兄。按實(shí)質(zhì)重于形式原則，公司本次收購(gòu)青島視康100%股權(quán)被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。

截至評(píng)估基準(zhǔn)日（2022年9月30日），青島視康采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估的估值分別為1863.71萬(wàn)元和7150萬(wàn)元，增值率分別為4.14%和299.51%。本次交易采用收益法評(píng)估結(jié)果作為結(jié)論，最初交易定價(jià)為7150萬(wàn)元。因評(píng)估基準(zhǔn)日后青島視康向上海芳芷派現(xiàn)500萬(wàn)元，最終交易對(duì)價(jià)調(diào)整為6650萬(wàn)元，形成商譽(yù)5204.71萬(wàn)元。

2023年2月，青島視康完成工商登記變更，成為莎普愛(ài)思全資子公司。

交易對(duì)方上海芳芷承諾，青島視康在業(yè)績(jī)承諾期（2022年至2024年）內(nèi)扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于380萬(wàn)元、440萬(wàn)元和530萬(wàn)元，累計(jì)不低于1350萬(wàn)元。

青島視康實(shí)際分別完成424.81萬(wàn)元、519.97萬(wàn)元和358.42萬(wàn)元，占各期業(yè)績(jī)承諾數(shù)之比分別為111.79%、118.17%和67.63%，累計(jì)完成率為96.53%。

2024年，莎普愛(ài)思也對(duì)青島視康資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備345.72萬(wàn)元。

至此，莎普愛(ài)思商譽(yù)賬面原值為3.88億元，累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5611.38萬(wàn)元。值得注意的是，公司預(yù)計(jì)2025年仍將計(jì)提大額減值，商譽(yù)減值準(zhǔn)備是導(dǎo)致本期業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，莎普愛(ài)思預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損2.13億元至3.19億元，較上年同期增虧72.4%至158.6%。這將是公司上市以來(lái)最大虧損。