主持人：所以豬價漲跌的核心矛盾，更多在于生豬供給，而非消費需求。說到養(yǎng)豬，現(xiàn)在行業(yè)和以前比有哪些變化？散戶養(yǎng)豬是不是越來越少了？

付涵：這個問題可以這么看：從第一輪豬周期到現(xiàn)在，已經(jīng)過去二十多年。這二十多年里，我國經(jīng)濟和居民消費結(jié)構(gòu)都發(fā)生了巨大變化。

養(yǎng)豬行業(yè)的核心變化是規(guī)?；哼^去以散戶為主，就是菜市場里散養(yǎng)戶養(yǎng)完豬直接售賣的模式。經(jīng)過四輪豬周期的優(yōu)勝劣汰，目前已轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)?；B(yǎng)殖場主導(dǎo)的模式。

有組數(shù)據(jù)：2000年，散戶出欄占比90%，規(guī)模場占比不到10%；2023年非瘟周期結(jié)束后，散戶占比已降至37%；2024-2025年，散戶占比已降至30%以下，規(guī)模場占比提升至70%以上。

這個規(guī)?；M程在2018年非瘟后明顯加速。原因很簡單：只有規(guī)?；B(yǎng)殖場能做好防疫，散戶在疫情面前基本無能為力，受疫情沖擊也較大。

規(guī)?；厔萁o養(yǎng)豬行業(yè)帶來了兩大變化。首先是養(yǎng)殖效率提升：養(yǎng)殖效率指的是一頭母豬能產(chǎn)多少仔豬，仔豬存活并育肥為商品豬的數(shù)量，這個數(shù)據(jù)直接決定了市場上的生豬供給。

隨著規(guī)?；教嵘?，這個數(shù)據(jù)大幅提高。目前全國平均水平達24頭，也就是一頭母豬能育成24頭商品豬，且這個趨勢還在持續(xù)上升，這是規(guī)?；瘞淼牡谝粋€變化。

第二個變化：規(guī)模化后，散戶的盈利空間和參與豬周期的盈利模式也變了。過去散戶見豬價漲就從頭養(yǎng)起，現(xiàn)在更多參與二育。

二育指不再從頭養(yǎng)殖，而是從仔豬開始育肥，直到長成商品豬，這個周期約6個月，這是一種參與方式。另一種更激進的方式是：養(yǎng)到120公斤的標(biāo)準(zhǔn)商品豬后，繼續(xù)快速增肥至130-140公斤。

這兩種方式的本質(zhì)，都是縮短從買豬到賣豬的套利時間，降低不確定性。這種行為會讓豬肉供給在時間上提前或延后，加劇豬價短期波動，也會影響豬周期的中長期演繹，讓周期時間變短，因為參與的養(yǎng)殖主體更多了。

過去10個月的養(yǎng)殖周期波動平穩(wěn)，只有周期結(jié)束才會有大波動；現(xiàn)在越來越多主體參與到10個月周期的細(xì)分階段，比如4個月、6個月的養(yǎng)殖環(huán)節(jié)都有人參與。

這種參與方式讓豬周期的演繹時間變短，市場也比以前更高效，這就是規(guī)?；o養(yǎng)豬行業(yè)帶來的核心變化。

主持人：咱們聊點養(yǎng)殖細(xì)節(jié)，現(xiàn)在各大豬企的養(yǎng)殖成本差距大嗎？哪些企業(yè)的成本更低？

付涵：隨著規(guī)?；d起，行業(yè)成本差距被大幅拉大。過去散戶為主時，大家養(yǎng)幾頭豬，成本差距很??；但規(guī)?；B(yǎng)殖幾百萬頭豬，單頭成本差距就會非常大。

目前整個養(yǎng)殖行業(yè)，無論大型養(yǎng)殖戶還是上市豬企，核心差距就在成本控制能力。差距有多大？頭部上市豬企成本控制優(yōu)秀，單頭成本能做到11塊多，屬于較低水平。

成本優(yōu)勢源于多方面：首先，很多上市豬企實現(xiàn)自繁自養(yǎng)一體化，從飼料、種豬到育肥全流程自主完成，效率拉滿，人力、物料成本也都很低。

成本從頭部大廠到中小廠逐步遞增，業(yè)內(nèi)俗稱“大豬企到小豬企”。中小豬企成本多在14-16元，成本差異直接決定了它們對抗豬價下行周期的能力不同。

舉個例子：當(dāng)前最新豬價10塊出頭，頭部公司成本11塊出頭，單頭僅虧1元；而尾部企業(yè)和少數(shù)散戶，單頭虧損達5-7元。

這種虧損差異，會讓行業(yè)在產(chǎn)能去化過程中出現(xiàn)明顯分化：成本控制好的能扛住，成本高的則扛不住。

可以看到，當(dāng)前行業(yè)成本已大幅下降，且下降趨勢仍在延續(xù)。以頭部上市豬企為例，2021年其成本高點達16元/公斤；2025年最新數(shù)據(jù)顯示，成本已降至11塊出頭，降幅約4元。這源于規(guī)模效應(yīng)、養(yǎng)殖技術(shù)與管理水平的提升。

當(dāng)前行業(yè)處于什么位置？剛才提到豬價10.3元，已經(jīng)跌破所有養(yǎng)殖主體的成本線。也就是說，當(dāng)前所有在產(chǎn)的養(yǎng)殖主體都在虧損，且虧損幅度呈逐步擴大趨勢。這種情況會持續(xù)推動產(chǎn)能去化，現(xiàn)階段能繁母豬存欄已開始收縮，這是未來10個月到1年后生豬供給下降的前置信號，也是成本端對豬周期的核心影響。

主持人：好的，非常感謝付總剛才深入淺出地為我們講解豬周期的相關(guān)概念、科普知識以及細(xì)節(jié)闡述。接下來有一個問題，政策端近期出臺了哪些產(chǎn)能調(diào)控政策？這些政策對豬價會產(chǎn)生什么影響？

付涵：我們首先明確一點，政策從去年以來，一直是影響資本市場養(yǎng)殖股票板塊的核心驅(qū)動因素，也是當(dāng)下市場高度關(guān)注的話題。為什么這么說？我們不妨回到2025年，從這件事的開端說起。當(dāng)時市場認(rèn)為，養(yǎng)殖行業(yè)在國民經(jīng)濟中是CPI的核心貢獻項之一，當(dāng)時CPI持續(xù)下行、壓力較大，政策端想要進行逆周期調(diào)節(jié)，便從養(yǎng)豬行業(yè)入手。

那時發(fā)改委和農(nóng)業(yè)部連續(xù)召開多輪座談會，參會范圍逐步擴大，從頭部企業(yè)延伸到腰部企業(yè)，甚至覆蓋基層及全行業(yè)從業(yè)者。核心目標(biāo)是什么？就是要降低2026年的生豬產(chǎn)能。

具體分為兩個層面：一是企業(yè)層面，要求企業(yè)出欄商品豬的體重控制在120公斤，120公斤是標(biāo)準(zhǔn)出欄體重，目前大家出欄的豬體重普遍偏高；二是下調(diào)能繁母豬存欄量，2026年能繁母豬存欄下調(diào)幅度定為5%。

二是各省層面，去年年內(nèi)全國能繁母豬存欄目標(biāo)降至3950萬頭，需減少約100萬頭。政策主導(dǎo)的產(chǎn)能去化整體推進不力。這也是去年四季度養(yǎng)殖板塊回調(diào)的主要原因。

但當(dāng)前情況已發(fā)生變化，目前豬肉價格跌至10元左右，處于較低水平，政策端必須出手托底。最新的政策動向是這樣的：今年開年以來召開的新會議明確，去年能繁母豬存欄目標(biāo)是3950萬頭，今年下調(diào)至3650萬頭，目標(biāo)再度下調(diào)，且要求在數(shù)據(jù)真實無水分的前提下完成，政策指引非常明確，這是第一點。

第二點，行業(yè)虧損帶來的壓力，能讓政策順利落地執(zhí)行，進而傳導(dǎo)至豬周期走勢，形成雙重利好，既推動豬周期演進，也利好資本市場養(yǎng)殖板塊的投資。

投資層面，當(dāng)前正處于能繁母豬去化初期，是豬周期股左側(cè)布局的較好時點，板塊估值處于歷史低位，公募基金配置比例極低，未來加倉空間充足。養(yǎng)殖ETF國泰（159865）跟蹤中證全指畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，生豬相關(guān)業(yè)務(wù)權(quán)重近60%，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業(yè)龍頭為主，天然適配本輪周期龍頭優(yōu)先受益的邏輯。產(chǎn)品最新規(guī)模達54億元，位居行業(yè)首位，高彈性、高純度的特性，既契合市場向價值周期風(fēng)格切換的趨勢，也能在復(fù)蘇與滯脹預(yù)期下均實現(xiàn)適配，是普通投資者一鍵布局豬周期的高效工具。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。