美國(guó)股市，正在試圖變成一個(gè)永不關(guān)門的賭場(chǎng)。

今年2月，紐約證券交易所旗下的全電子化交易所NYSE Arca獲得SEC批準(zhǔn)，將美股交易時(shí)間延長(zhǎng)至每個(gè)工作日22個(gè)小時(shí)，覆蓋超過(guò)8000種美國(guó)上市證券和ETF。

納斯達(dá)克緊隨其后，計(jì)劃在2026年下半年將股票交易時(shí)長(zhǎng)從現(xiàn)在的16個(gè)小時(shí)延長(zhǎng)到23個(gè)小時(shí)，每周五天。

22小時(shí)、23小時(shí)——一天也就24個(gè)小時(shí)，留給市場(chǎng)休息的時(shí)間只剩下一兩個(gè)小時(shí)了。

但這還不是終點(diǎn)。

納斯達(dá)克今年3月又宣布了一個(gè)更激進(jìn)的計(jì)劃：推出代幣化股票框架，通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)股票交易的即時(shí)結(jié)算，計(jì)劃2027年上半年正式運(yùn)營(yíng)。

紐交所今年1月也宣布了類似的區(qū)塊鏈交易平臺(tái)計(jì)劃。

代幣化股票一旦落地，理論上可以實(shí)現(xiàn)7天24小時(shí)不間斷交易，跟加密貨幣一樣。

美股目前每年有10個(gè)休市日、2個(gè)提前收盤日。以后可能一天都不休了。

表面上看，這是為了滿足全球投資者的需求。

美股是全球最大的股票市場(chǎng)，但它的交易時(shí)間是美東時(shí)間上午9:30到下午4:00，換算成北京時(shí)間是晚上10:30到凌晨5:00（夏令時(shí)是晚上9:30到凌晨4:00）。

對(duì)亞洲和歐洲的投資者來(lái)說(shuō)，想在美股正常交易時(shí)段操作，就得熬夜。

納斯達(dá)克總裁塔爾·科恩說(shuō)：全球投資者希望按照自己的方式、在自己的時(shí)區(qū)內(nèi)進(jìn)行投資。

言下之意，誰(shuí)能提供更長(zhǎng)的交易時(shí)間，誰(shuí)就能吸引更多的全球資金。

但更深層的原因，還是競(jìng)爭(zhēng)壓力。

加密貨幣市場(chǎng)是7天24小時(shí)不間斷交易的。比特幣、以太坊，隨時(shí)買隨時(shí)賣。雖然加密市場(chǎng)的體量遠(yuǎn)不如美股，但它給傳統(tǒng)交易所樹(shù)立了一個(gè)標(biāo)桿：

為什么股票不能像加密貨幣一樣隨時(shí)交易？

特別是在年輕一代投資者中，這種期待越來(lái)越強(qiáng)烈。他們習(xí)慣了加密貨幣的交易節(jié)奏，回過(guò)頭來(lái)覺(jué)得股市關(guān)門太早、休假太多。

而交易所的收入跟交易量直接掛鉤。交易時(shí)間越長(zhǎng)，潛在的交易量就越大，手續(xù)費(fèi)收入也就越高。

所以你看到紐交所和納斯達(dá)克在拼命內(nèi)卷。

紐交所先推22小時(shí)，納斯達(dá)克就推23小時(shí)。紐交所搞區(qū)塊鏈交易平臺(tái)，納斯達(dá)克就搞代幣化股票。

你多開(kāi)一小時(shí)，我就多開(kāi)兩小時(shí)，生怕客戶跑到對(duì)家去了。

這跟中國(guó)的券商傭金戰(zhàn)有異曲同工之處。當(dāng)產(chǎn)品高度同質(zhì)化的時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)的唯一維度就是誰(shuí)更便宜、誰(shuí)更方便、誰(shuí)開(kāi)門更久。

華爾街的主要銀行對(duì)這事持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們擔(dān)心的主要是三件事。

第一，流動(dòng)性問(wèn)題。

美股現(xiàn)在的核心交易時(shí)段是美東時(shí)間上午9:30到下午4:00，這6.5個(gè)小時(shí)集中了絕大部分的交易量和流動(dòng)性。

把交易時(shí)間拉長(zhǎng)到22小時(shí)甚至23小時(shí)，并不意味著流動(dòng)性也會(huì)等比例增長(zhǎng)。

最可能的情況是，核心時(shí)段的流動(dòng)性沒(méi)什么變化，而凌晨和清晨這些非核心時(shí)段的交易量非常稀薄。

流動(dòng)性稀薄意味著什么？買賣價(jià)差會(huì)變大，成交價(jià)格容易偏離真實(shí)價(jià)值。

你在凌晨3點(diǎn)掛一個(gè)市價(jià)單，可能成交價(jià)跟你預(yù)期的差出去不少。

第二，波動(dòng)性放大。

非核心交易時(shí)段參與者少、做市商少，一筆不大的交易就可能引發(fā)異常波動(dòng)。

2010年美股的閃崩事件就發(fā)生在正常交易時(shí)間內(nèi)。如果換到凌晨這種流動(dòng)性極差的時(shí)段，類似的極端波動(dòng)可能更加頻繁。

以前有個(gè)概念叫“亞洲時(shí)段的美股期貨異動(dòng)”，就是指亞洲交易時(shí)間內(nèi)，因?yàn)閰⑴c者少，美股期貨經(jīng)常出現(xiàn)跟基本面無(wú)關(guān)的大幅波動(dòng)。

如果股票現(xiàn)貨也開(kāi)放到這些時(shí)段，同樣的問(wèn)題大概率會(huì)重演。

第三，也是最容易被忽視的一點(diǎn)：交易時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)散戶越不利。

為什么？

因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者有算法交易系統(tǒng)，24小時(shí)都能自動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)，不需要人盯盤。

但散戶呢？你總得睡覺(jué)吧。

當(dāng)你在睡覺(jué)的時(shí)候，市場(chǎng)上只剩下機(jī)構(gòu)的算法在交易。等你醒來(lái)發(fā)現(xiàn)股價(jià)已經(jīng)暴漲或暴跌了一大截，你能做什么？

追漲？割肉？

無(wú)論哪種選擇，你都是在信息和時(shí)間上的劣勢(shì)方。

有一個(gè)數(shù)據(jù)可以參考：據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，2025年A股散戶的交易頻率是機(jī)構(gòu)的3到5倍，但平均收益率是-23.6%。

交易頻率越高，虧損越多——這個(gè)規(guī)律在全球股市都成立。

把美股的交易時(shí)間從6.5小時(shí)拉長(zhǎng)到23小時(shí)，散戶的交易頻率只會(huì)更高，虧損大概率只會(huì)更多。

納斯達(dá)克推的代幣化股票，還有一個(gè)技術(shù)層面的爭(zhēng)議。

目前已有的代幣化股票產(chǎn)品，持有者并不享有跟普通股東一樣的分紅權(quán)和投票權(quán)。

有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)說(shuō)：這些代幣化股票更像是衍生品，而不是股權(quán)。

如果你買的代幣化蘋果股票不能參加股東大會(huì)、不能享受分紅，那你買的到底是什么？

你買的是一個(gè)跟蹤蘋果股價(jià)的代幣，本質(zhì)上跟買一個(gè)蘋果期貨合約沒(méi)有太大區(qū)別。只不過(guò)它包裝成了股票的樣子，讓你覺(jué)得自己在投資。

納斯達(dá)克說(shuō)新的框架會(huì)賦予代幣化股份持有者與基礎(chǔ)證券投資者相同的治理權(quán)，但這個(gè)承諾能否兌現(xiàn)，還要等SEC審批和實(shí)際落地后才能驗(yàn)證。

交易所延長(zhǎng)交易時(shí)間，是全球趨勢(shì)，擋不住。

東證證券交易所2024年底已經(jīng)延長(zhǎng)了收盤競(jìng)價(jià)時(shí)間，倫敦證券交易所也在討論類似方案。

全球資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯決定了，誰(shuí)先開(kāi)放更長(zhǎng)時(shí)間，誰(shuí)就能搶到更多的國(guó)際資金流。

但投資回報(bào)從來(lái)都不是靠交易時(shí)間長(zhǎng)短決定的。

巴菲特一輩子沒(méi)做過(guò)盤后交易，照樣是全球最成功的投資者之一。

一天交易23個(gè)小時(shí)和6.5個(gè)小時(shí)，如果你的選股邏輯是錯(cuò)的、風(fēng)控是缺失的，多出來(lái)的16.5個(gè)小時(shí)只不過(guò)是多了16.5個(gè)小時(shí)的虧損機(jī)會(huì)。

賭場(chǎng)全年無(wú)休，但贏家永遠(yuǎn)是莊家。