在新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升、燃油車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量下滑的行業(yè)背景下，公司超80%的收入依賴(lài)燃油車(chē)配套產(chǎn)品，因此，公司未來(lái)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性等問(wèn)題，成為北交所多輪問(wèn)詢(xún)的核心焦點(diǎn)之一。

2026年3月20日，湖州安達(dá)汽車(chē)配件股份有限公司（下稱(chēng)“安達(dá)股份”）將迎來(lái)其北交所上市申請(qǐng)的關(guān)鍵審議。

這家由湖州市國(guó)資委實(shí)際控制的“國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人”企業(yè)，在歷經(jīng)三輪問(wèn)詢(xún)、耗時(shí)超400天后，終于站上上市委會(huì)議的“考場(chǎng)”。

張力制圖

業(yè)績(jī)可持續(xù)性存疑

據(jù)悉，公司前身安達(dá)有限成立于2005年8月10日，2023年8月29日整體變更設(shè)立為股份有限公司，于2024年3月29日在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?024年5月20日進(jìn)入創(chuàng)新層。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品覆蓋傳統(tǒng)燃油車(chē)的動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)零部件以及新能源汽車(chē)的“三電”系統(tǒng)零部件等。

股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，控股股東為湖州產(chǎn)投，湖州市國(guó)資委為公司實(shí)際控制人，合計(jì)控制公司61.3536%的股份。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.71億元、9.24億元和9.11億元；同期，扣非凈利潤(rùn)則從1520.85萬(wàn)元增長(zhǎng)至5231.78萬(wàn)元，盈利能力有所改善。

根據(jù)最新審閱報(bào)告，2025年全年?duì)I收突破10億元，達(dá)10.15億元，同比增長(zhǎng)11.43%；扣非凈利潤(rùn)為6263.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.28%。

不過(guò)，在監(jiān)管部門(mén)下發(fā)的問(wèn)詢(xún)函中，公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性與可持續(xù)性受到了高度關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，安達(dá)股份的收入嚴(yán)重依賴(lài)傳統(tǒng)燃油車(chē)領(lǐng)域，但該領(lǐng)域正面臨新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升的沖擊。

具體來(lái)看，2022年至2024年，公司來(lái)自燃油車(chē)的營(yíng)收占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.38%、90.35%、81.22%，2025年上半年為82.52%。這意味著，公司超過(guò)八成的收入依賴(lài)于傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)。

同期，公司新能源領(lǐng)域收入占比分別為5.06%、7.88%、16.04%、16.87%，雖然增速較快（2022年至2024年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)93.02%），但直到2025年上半年占比仍未超過(guò)20%，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，規(guī)模仍存在較大差距。

其中，一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中于大客戶(hù)“山東阿爾泰”。2022年，安達(dá)股份通過(guò)山東阿爾泰向現(xiàn)代坦迪斯供應(yīng)變速箱殼體，該客戶(hù)迅速成為前五大客戶(hù)，相關(guān)銷(xiāo)售收入從4911.95萬(wàn)元猛增至2024年的1.56億元。

不過(guò)，這種增長(zhǎng)具有一定的脆弱性。2024年末，公司對(duì)山東阿爾泰的在手訂單同比下降7.61%；2025年上半年，期后新增訂單同比下降6.25%。

值得警惕的是，若剔除山東阿爾泰的貢獻(xiàn)，公司2024年?duì)I業(yè)收入同比下降5.15%，在一定程度上暴露出公司傳統(tǒng)能源領(lǐng)域收入增長(zhǎng)乏力，甚至存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。

三大問(wèn)題受拷問(wèn)

除業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性外，公司治理合規(guī)缺陷、交易公允性存疑、募投項(xiàng)目必要性這三大問(wèn)題，也在監(jiān)管部門(mén)下發(fā)的三輪問(wèn)詢(xún)函中受到高度重視。

首先是公司的外協(xié)采購(gòu)與關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在向前員工及間接股東親屬控制的企業(yè)（如眾焱機(jī)械、華力汽配等）進(jìn)行外協(xié)采購(gòu)的情形。雖然隨著新廠(chǎng)區(qū)投產(chǎn)，外協(xié)采購(gòu)金額大幅下降，但歷史交易的真實(shí)性、公允性及是否存在利益輸送，始終是監(jiān)管追問(wèn)的重點(diǎn)。

其次，監(jiān)管注意到，公司2024年向山東阿爾泰銷(xiāo)售的毛利率僅為8.68%，顯著低于其他客戶(hù)，公司被要求說(shuō)明該價(jià)格與公開(kāi)市場(chǎng)是否存在顯著差異及合理性，這直接關(guān)系到其業(yè)績(jī)的真實(shí)性。

另外，值得一提的是，公司的募投項(xiàng)目必要性曾遭質(zhì)疑。IPO日?qǐng)?bào)記者注意到，在最新的上會(huì)稿中，安達(dá)股份對(duì)于募集資金進(jìn)行了“主動(dòng)瘦身”，將募集資金總額從申報(bào)稿的3.62億元大幅削減至2.80億元，直接砍掉了8200萬(wàn)元，其中包括5000萬(wàn)元的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

不過(guò)，有市場(chǎng)相關(guān)人士表示，盡管面臨諸多質(zhì)疑，安達(dá)股份所處的行業(yè)賽道具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。他指出，汽車(chē)輕量化是行業(yè)未來(lái)的重要發(fā)展趨勢(shì)，鋁合金鑄件需求預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)行業(yè)報(bào)告，我國(guó)2030年單車(chē)用鋁量目標(biāo)為350kg/輛，市場(chǎng)空間廣闊。作為“國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人”，公司在細(xì)分領(lǐng)域具備一定的技術(shù)積累。

未來(lái)，公司能否成功將業(yè)務(wù)重心從傳統(tǒng)燃油車(chē)轉(zhuǎn)向新能源汽車(chē)，并開(kāi)拓更多元、穩(wěn)定的客戶(hù)群，或是其上市后能否持續(xù)獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可的關(guān)鍵。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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