繼跨界高端裝備行業(yè)之后，大勝達(dá)（603687.SH）將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到時(shí)下大熱的半導(dǎo)體芯片行業(yè)，將跨界版圖進(jìn)一步擴(kuò)大。

2026年3月19日，大勝達(dá)發(fā)布投資公告，稱擬以5.5億元布局GPU芯片賽道，通過(guò)股權(quán)受讓加增資的方式拿下芯瞳半導(dǎo)體技術(shù)（廈門(mén)）有限公司（下稱 “芯瞳半導(dǎo)體”）22.9831% 股權(quán)，交易完成后將成為標(biāo)的公司第一大股東。

值得關(guān)注的是，大勝達(dá)目前在高端裝備領(lǐng)域業(yè)務(wù)剛剛起步，并未開(kāi)始形成對(duì)于公司業(yè)績(jī)的有力支撐，此次半導(dǎo)體芯片標(biāo)的更是在近兩年虧損超1.5億。對(duì)于大勝達(dá)的管理層來(lái)說(shuō)，目前急需要解決的是跨界業(yè)務(wù)何時(shí)真正成為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

再次跨界，5.5億元“殺入”半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域

此次，大勝達(dá)此次對(duì)芯瞳半導(dǎo)體的投資，采用“老股受讓+增資”相結(jié)合的方式，總投資額達(dá)5.5億元，交易完成后將以22.9831%的持股比例成為標(biāo)的公司第一大股東，是其在高端制造領(lǐng)域跨界的又一重要?jiǎng)幼鳌?/p>

具體來(lái)看，公司擬先斥資5000萬(wàn)元，從海南鼎正私募基金、揚(yáng)州啟明股權(quán)投資手中收購(gòu)相對(duì)應(yīng)的老股；同時(shí)擬對(duì)芯瞳半導(dǎo)體增資5億元，該筆增資分兩期落地，首期2.5億元在滿足增資協(xié)議約定條件后即可實(shí)施，二期2.5億元?jiǎng)t需以標(biāo)的公司第三代圖形處理器流片成功為前提。

本次投資并非大勝達(dá)單獨(dú)行動(dòng)，其控股股東杭州新勝達(dá)投資有限公司(下稱“新勝達(dá)”)也同步跟進(jìn)，擬按與上市公司完全相同的增資價(jià)格及條件，出資5000萬(wàn)元對(duì)芯瞳半導(dǎo)體增資，交易完成后將持有標(biāo)的公司1.9608%股權(quán)。

同時(shí)，為保障上市公司及股東利益，大勝達(dá)在交易協(xié)議中設(shè)置了多重保護(hù)性條款，不僅將獲得芯瞳半導(dǎo)體董事會(huì)2個(gè)提名席位，還享有對(duì)公司重大事項(xiàng)的一票否決權(quán)，同時(shí)約定了業(yè)績(jī)承諾、股份回購(gòu)、反稀釋等核心條款。其中股份回購(gòu)條款明確了雙重觸發(fā)條件，若芯瞳半導(dǎo)體第三代GPU產(chǎn)品上市后連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)銷售收入不足5億元，或未能在約定時(shí)間內(nèi)完成第三代GPU流片，大勝達(dá)均有權(quán)要求回購(gòu)股權(quán)，回購(gòu)價(jià)格按8%年單利計(jì)算本金與利息之和，且標(biāo)的公司實(shí)際控制人需對(duì)此承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

從交易估值來(lái)看，此次定價(jià)結(jié)合了芯瞳半導(dǎo)體最近一輪融資估值及可比上市公司市銷率，但增資與受讓老股的估值存在明顯差異：5億元增資對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司投前估值20億元，而5000萬(wàn)元老股受讓對(duì)應(yīng)的估值僅為11.6億元。而對(duì)于這一估值差異，大勝達(dá)并未在公告中作出解釋。

值得注意的是，此次布局GPU半導(dǎo)體并非大勝達(dá)首次跨界，其跨界步伐早在2023年10月便已開(kāi)啟，彼時(shí)公司通過(guò)與纖納光電等設(shè)立的股權(quán)投資基金收購(gòu)荷蘭FornaxB.V.公司，正式切入光伏薄膜電池鍍膜設(shè)備制造領(lǐng)域;2024年公司將高端裝備正式納入業(yè)務(wù)線，旗下杭州思密得成為該板塊核心主體，主要為薄膜光伏、鋰電池、半導(dǎo)體等領(lǐng)域提供定制化精確熱處理及鍍膜控制設(shè)備，形成包裝主業(yè)之外的全新業(yè)務(wù)布局，此次投資芯瞳半導(dǎo)體，是公司在高端制造跨界賽道的再一次加碼。

收購(gòu)標(biāo)的巨虧，跨界業(yè)務(wù)尚難撐起公司業(yè)績(jī)

大勝達(dá)此次大手筆跨界布局GPU半導(dǎo)體領(lǐng)域，從股價(jià)異動(dòng)、投資時(shí)機(jī)到標(biāo)的質(zhì)量，均引發(fā)市場(chǎng)和投資者的廣泛關(guān)注，而監(jiān)管層的火速發(fā)函，更讓這場(chǎng)跨界投資的合理性備受關(guān)注。

最受市場(chǎng)詬病的是公告發(fā)布前的股價(jià)異動(dòng)，3月18日大勝達(dá)股價(jià)提前漲停，資金“搶跑”痕跡明顯，當(dāng)晚公司才披露對(duì)外投資公告。也正是在公告發(fā)布不久，上交所便下發(fā)監(jiān)管工作函，直指公司此次對(duì)外投資及協(xié)議轉(zhuǎn)讓相關(guān)事項(xiàng)。

此次并購(gòu)芯瞳半導(dǎo)體的動(dòng)作，也讓外界頗感意外。其實(shí)在半年前（2025年9月22日）的一次機(jī)構(gòu)投資交流會(huì)上，曾有機(jī)構(gòu)明確詢問(wèn)公司未來(lái)的投資并購(gòu)方向，彼時(shí)大勝達(dá)表示，包裝主業(yè)的投資并購(gòu)戰(zhàn)略已初步布局完成，“未來(lái)的投資并購(gòu)方向，主業(yè)方面我們將聚焦于包裝出海以及新材料行業(yè)”。

半年之后，便毫無(wú)征兆地拋出大手筆跨界半導(dǎo)體行業(yè)的方案。而標(biāo)的公司芯瞳半導(dǎo)體的經(jīng)營(yíng)狀況，更是讓此次5.5億投資的收益前景蒙上濃重陰影。根據(jù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，芯瞳半導(dǎo)體2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2745.75萬(wàn)元，凈虧損1.07億元;2025年?duì)I業(yè)收入增至5078.50萬(wàn)元，同比有所增長(zhǎng)，但仍凈虧損4899.62萬(wàn)元，兩年累計(jì)虧損近1.56億元。資產(chǎn)負(fù)債方面，標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)狀況更是持續(xù)惡化，2024年末資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)115%，2025年末進(jìn)一步攀升至130%，所有者權(quán)益為-1966.97萬(wàn)元，處于明顯的資不抵債狀態(tài)。

圖源：公告

盡管芯瞳半導(dǎo)體在國(guó)內(nèi)GPU芯片設(shè)計(jì)研發(fā)領(lǐng)域頗有建樹(shù)，近日還對(duì)外披露布局了時(shí)下大火的TokenClaw超級(jí)AI系統(tǒng)等相關(guān)業(yè)務(wù)，但目前仍處于成長(zhǎng)期，后續(xù)需要持續(xù)的研發(fā)與資金投入，未來(lái)能否扭虧為盈、成為大勝達(dá)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，尚需時(shí)間檢驗(yàn)。

雪上加霜的是，大勝達(dá)此前跨界布局的高端裝備業(yè)務(wù)，目前尚未能為公司業(yè)績(jī)形成有力支撐，原有跨界業(yè)務(wù)仍處于培育階段，在未站穩(wěn)腳跟的情況下加碼新的跨界賽道，讓公司面臨更大的運(yùn)營(yíng)與整合壓力。

2025年半年報(bào)顯示，公司高端裝備板塊營(yíng)收相比核心業(yè)務(wù)紙箱紙板產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入，幾乎可以忽略。

圖源：大勝達(dá)2025半年報(bào)

更關(guān)鍵的是，大勝達(dá)高端裝備業(yè)務(wù)的核心下游為光伏行業(yè)，而2025年光伏行業(yè)陷入全行業(yè)虧損的困境，行業(yè)“內(nèi)卷”愈演愈烈，落后產(chǎn)能出清與市場(chǎng)需求受限形成雙重夾擊，光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)均難以獨(dú)善其身。大勝達(dá)也曾在半年報(bào)中明確提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，若公司不能持續(xù)投入資源進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、供應(yīng)鏈優(yōu)化和市場(chǎng)開(kāi)拓，有效應(yīng)對(duì)光伏行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，高端裝備業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨不利影響。

從包裝主業(yè)到光伏高端裝備，再到如今的GPU半導(dǎo)體，大勝達(dá)的跨界版圖持續(xù)擴(kuò)大。但對(duì)于大勝達(dá)而言，如何讓跨界業(yè)務(wù)真正成為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)，是公司管理層急需解決的核心問(wèn)題。( 文| 公司觀察,作者 | 曹晟源 ,編輯 | 鄧皓天 )