幾十萬億的資金正在尋找配置出路。

作者 | 市值風(fēng)云基金研究部

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2025年全年公募基金總規(guī)模持續(xù)走高，一舉突破37萬億元關(guān)口。在水漲船高的市場(chǎng)環(huán)境中，基金代銷江湖的勢(shì)力版圖正在發(fā)生新的變化。

中基協(xié)近期披露了截至2025年末的基金代銷百強(qiáng)名單，透過這些數(shù)據(jù)，風(fēng)云君看到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正在進(jìn)入白熱化的階段。

頭部效應(yīng)加?。喝f億級(jí)代銷巨頭誕生

整體市場(chǎng)交投活躍帶動(dòng)了代銷規(guī)模的普漲。截至2025年末，前百家基金代銷機(jī)構(gòu)的非貨幣市場(chǎng)基金保有規(guī)模合計(jì)達(dá)到11.7萬億元，較2025年上半年末增長(zhǎng)14.7%；權(quán)益基金保有規(guī)模合計(jì)為6萬億元，較2025年上半年末增長(zhǎng)16.7%。

在總量增長(zhǎng)的背后，馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。截至2025年末，螞蟻基金的權(quán)益基金保有規(guī)模達(dá)到10178億元，較2025年上半年的8229億元增長(zhǎng)23.7%，成為行業(yè)首家權(quán)益保有規(guī)模突破萬億元大關(guān)的代銷機(jī)構(gòu)。

排在第二和第三位的分別是招商銀行的6105億元以及天天基金的4002億元。

從半年度規(guī)模增量來看，頭部機(jī)構(gòu)的虹吸效應(yīng)更為直觀。截至2025年末，螞蟻基金權(quán)益保有量半年度增量高達(dá)1949億元，招商銀行增量達(dá)到1185億元，天天基金、中國(guó)人壽、工商銀行等機(jī)構(gòu)的半年度增幅也維持在400億元左右。

非貨幣基金保有總量方面，目前業(yè)內(nèi)僅有螞蟻基金（1.8萬億元）和招商銀行（1.25萬億元）跨過了萬億門檻，與后位機(jī)構(gòu)的差距進(jìn)一步拉開。

指數(shù)基金擴(kuò)容：各路渠道的必爭(zhēng)之地

如果說權(quán)益基金是財(cái)富管理的基本盤，那么指數(shù)基金則是2025年下半年的核心增量來源。截至2025年末，百強(qiáng)機(jī)構(gòu)的股票型指數(shù)基金保有規(guī)模合計(jì)為2.42萬億元，較2025年上半年末大幅增長(zhǎng)23.7%，增幅領(lǐng)跑各大類產(chǎn)品。

這一領(lǐng)域是券商的傳統(tǒng)護(hù)城河。數(shù)據(jù)表明，多家券商的股票型指數(shù)基金保有規(guī)模占其權(quán)益基金規(guī)模的比例已超過半數(shù)。截至2025年末，中信證券這一比例高達(dá)91%，華泰證券達(dá)96%，國(guó)泰海通證券達(dá)到98%。其中，國(guó)泰海通證券下半年指數(shù)類產(chǎn)品保有規(guī)模突破1188億元，環(huán)比增幅高達(dá)56.94%。

面對(duì)券商在場(chǎng)內(nèi)ETF上的天然壁壘，銀行和第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)開始提速反擊。2025年末，招商銀行股票型指數(shù)基金保有規(guī)模達(dá)到886億元，較上半年末增長(zhǎng)151億元，并針對(duì)性地升級(jí)了App中的“指數(shù)通”模塊。

螞蟻基金的股票型指數(shù)基金保有規(guī)模在2025年末達(dá)到4825億元，較上半年末增長(zhǎng)915億元，同步推出了整合選基與工具屬性的“指數(shù)+”服務(wù)。

三足鼎立重構(gòu)：券商發(fā)力與銀行分化

截至2025年末的百強(qiáng)榜單中，共有57家證券公司、25家銀行、17家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)和1家保險(xiǎn)公司入圍。三類機(jī)構(gòu)的勢(shì)力范圍正在重新劃定。

券商陣營(yíng)以57個(gè)席位占據(jù)半壁江山，2025年下半年，開源證券、東莞銀行和渤海證券3家機(jī)構(gòu)新進(jìn)百強(qiáng)，而利得基金、天風(fēng)證券、國(guó)都證券退出榜單。在監(jiān)管增設(shè)權(quán)益類基金銷售保有規(guī)模增量專項(xiàng)指標(biāo)的引導(dǎo)下，券商依托指數(shù)基金優(yōu)勢(shì)，整體市占率穩(wěn)步抬升。

傳統(tǒng)銀行渠道面臨一定挑戰(zhàn)。雖然截至2025年末，銀行在非貨幣基金和權(quán)益基金的保有規(guī)模占比依然位居榜首，分別達(dá)到41.66%和40.2%，但相較2025年上半年末，已分別下滑1.44%和1.59%。

銀行內(nèi)部梯隊(duì)的分化也非常明顯。工商銀行、建設(shè)銀行等國(guó)有大行依靠強(qiáng)大的底蘊(yùn)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模的平穩(wěn)，招商銀行憑借優(yōu)秀的個(gè)人用戶運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模上升。

但部分中小銀行因投研和客群轉(zhuǎn)化短板開始掉隊(duì)，例如興業(yè)銀行下半年非貨幣市場(chǎng)基金保有規(guī)模就出現(xiàn)了逆勢(shì)下滑。

第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)則在主動(dòng)權(quán)益賽道表現(xiàn)堅(jiān)挺，2025年末該類產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到12137億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.2%。這類平臺(tái)依靠入口流量和費(fèi)率折扣，轉(zhuǎn)化效率依然保持高位。

在公募新發(fā)規(guī)模重回高點(diǎn)、公募基金高質(zhì)量發(fā)展方案及三階段費(fèi)改全面落地的背景下，代銷機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯已經(jīng)生變。單純比拼首發(fā)銷量的時(shí)代正在過去，向以客戶為中心的持營(yíng)模式轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識(shí)。

隨著國(guó)內(nèi)資金成本越來越低，熱錢正在尋找新的配置機(jī)會(huì)，未來誰能提供更專業(yè)的投顧服務(wù)和更高效的工具，誰才能在這11萬億的代銷江湖中沉淀資產(chǎn)。

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