3月6日，合盛硅業(yè)（SH:603260）發(fā)布定增募資公告，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行不超過3.55億股A股股票，募集資金總額不超過58億元。其中41億用于鄯善硅基新材料產(chǎn)業(yè)基地8×75MW背壓機(jī)組項(xiàng)目（一期）（以下簡稱“背壓機(jī)組項(xiàng)目”），其余17億用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

背壓機(jī)組項(xiàng)目總投資57.28億元，為熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)施，核心是通過煤電一體化實(shí)現(xiàn)降本。合盛硅業(yè)稱：項(xiàng)目產(chǎn)出的電力、蒸汽、合成氣、焦油等產(chǎn)品均可在產(chǎn)業(yè)整體內(nèi)部形成高效、閉環(huán)的消納網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值的最大化挖掘。

這一投資決策看起來沒啥毛病，更低成本優(yōu)勢意味著更強(qiáng)的市場競爭力。但是，對于債務(wù)壓力巨大、負(fù)債率高企的合盛硅業(yè)來說，繼續(xù)在行業(yè)低谷期逆勢上項(xiàng)目，未來的壓力會更加巨大。

值得注意的是，本次募資中約三分之一的資金將用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款，這也可見合盛硅業(yè)面臨的財(cái)務(wù)壓力之大。在公司短期債務(wù)危機(jī)已經(jīng)開始暴露的背景下，本次定增能否獲得資本市場和監(jiān)管部門認(rèn)可，充滿不確定性。

瘋狂擴(kuò)張留下亂攤子

為了打造“全球最完整硅基全產(chǎn)業(yè)鏈”公司，2021—2023年，合盛硅業(yè)兩次定增，合計(jì)募資95億元。公司連續(xù)拋出11個(gè)擴(kuò)張項(xiàng)目，投資總額超過805億元，占到總資產(chǎn)的九成。其中，光伏一體化相關(guān)投資達(dá)到630億元，涉及多晶硅、單晶硅棒、硅片、電池片、組件，輔產(chǎn)業(yè)鏈還包括、焊帶、邊框、膠膜、玻璃等環(huán)節(jié)。

當(dāng)時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)正值火熱期，擴(kuò)產(chǎn)潮席卷全行業(yè)?？上У氖牵?dāng)合盛新疆中部光伏一體化產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（包含年產(chǎn)20萬噸高純多晶硅、年產(chǎn)20GW光伏組件、年產(chǎn)150萬噸光伏玻璃）首條光伏產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)時(shí)，已是2024年2月份。此時(shí)，光伏行業(yè)已掉入寒冬，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)陷入整體虧損，而多晶硅也很快開始成本倒掛。

合盛硅業(yè)新疆（鄯善）硅基新材料產(chǎn)業(yè)基地

2024年第二季度，合盛硅業(yè)僅銷售了1770噸多晶硅，營收僅7719萬元。此后直至2025年底，公司再未披露相關(guān)營收信息。對此，合盛硅業(yè)解釋稱，生產(chǎn)的多晶硅從外銷轉(zhuǎn)向了自用。

實(shí)際上，瘋狂擴(kuò)產(chǎn)后生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，大量都變成了庫存。截至2024年底，合盛硅業(yè)存貨高達(dá)95.09億元，占到同期總資產(chǎn)的10.48%。合盛硅業(yè)表示，主要系光伏板塊部分產(chǎn)品投產(chǎn)，存貨增加所致。而這些存貨跌價(jià)導(dǎo)致公司在2024—2025年前三季度損失合計(jì)超過11億元。

為了消化庫存，合盛硅業(yè)自2024年10月起就不斷曝出以低于行業(yè)協(xié)會成本指導(dǎo)價(jià)的價(jià)格中標(biāo)新疆多個(gè)光伏項(xiàng)目。其中國電巴州項(xiàng)目低價(jià)招標(biāo)行為還被中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）作為典型案例發(fā)文批評。不久前，合盛硅業(yè)還傳出用組件產(chǎn)品抵債，其組件價(jià)格僅0.53元/W-0.6元/W。

2025年，合盛硅業(yè)陷入巨額虧損中。1月31日，合盛硅業(yè)公布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2025年虧損28億—33億元。這是合盛硅業(yè)自2012年至今首次出現(xiàn)年度業(yè)績虧損。

對于虧損的原因，除了工業(yè)硅及有機(jī)硅市場需求顯著收縮，售價(jià)下行壓力外，主要原因集中于光伏業(yè)務(wù)板塊。合盛硅業(yè)稱：“多晶硅市場在政策與市場協(xié)同作用下逐步修復(fù)，但仍面臨短期需求不足、庫存較高等挑戰(zhàn)。與2024年相比，2025年公司光伏業(yè)務(wù)受多晶硅產(chǎn)線停產(chǎn)以及光伏組件產(chǎn)線產(chǎn)能利用率偏低等因素疊加影響，產(chǎn)生了較大的停工損失與運(yùn)營虧損?！?/p>

合盛硅業(yè)同時(shí)表示，基于上述光伏業(yè)務(wù)出現(xiàn)的重大變化，公司對相關(guān)長期資產(chǎn)進(jìn)行了減值測試并計(jì)提了約11億—13億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露

前幾年的瘋狂擴(kuò)張，使得合盛硅業(yè)財(cái)務(wù)壓力巨大。

早在2023年，公司在建工程就達(dá)到382億元，規(guī)模超過固定資產(chǎn)（約224億元）。截至2025年第三季度末，公司固定資產(chǎn)規(guī)模雖然升至約313億元，但在建工程依然高達(dá)357億元。

截至2025年第三季度末，合盛硅業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為62.89%。同期，合盛硅業(yè)一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債66.49億元，疊加短期借款49.70億元、應(yīng)付票據(jù)5.93億元，其短期負(fù)債規(guī)模高達(dá)122.12億元。而同期公司手中的貨幣資金僅有11.42億元。

另據(jù)2025年中報(bào)，合盛硅業(yè)還拖欠了供應(yīng)商高達(dá)137億的工程設(shè)備款。

巨大的債務(wù)壓力下，合盛硅業(yè)開始了各種方式的自救。

2025年2月，合盛硅業(yè)發(fā)布公告稱，擬申請發(fā)行不超過40億元的ABS項(xiàng)目來盤活存量資產(chǎn)、拓寬公司融資渠道。然而該議案在經(jīng)股東大會審議通過后，卻再未傳出新進(jìn)展，疑似未能獲得上交所放行。

另一方面，合盛硅業(yè)實(shí)控人羅立國及其子女在以擔(dān)保、股權(quán)抵押等方式籌措資金。截至2025年底，合盛硅業(yè)及其控股子公司對外實(shí)際擔(dān)保余額為205.1億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)的62.43%。

截至2026年3月7日，合盛硅業(yè)控股股東合盛集團(tuán)及一致行動人羅立國、羅燚、羅燁棟合計(jì)持有合盛硅業(yè)71.86%的股權(quán)，其中38658.51萬股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持公司股份總數(shù)的45.50%，占公司總股本的32.70%。

合盛硅業(yè)董事長羅立國

值得注意的是，羅立國家族還在通過合盛集團(tuán)不斷減持套現(xiàn)。

合盛集團(tuán)為羅立國家族企業(yè)。天眼查顯示，目前合盛集團(tuán)只有三名股東，分別為羅立國之子羅燁棟、羅立國之女羅燚和羅立國，三人分別持有合盛集團(tuán)57.5337%、24.9263%、17.72%股份。同時(shí)，合盛集團(tuán)也是合盛硅業(yè)第一大股東，減持前持有合盛硅業(yè)41.16%的股份。

合盛硅業(yè)公告顯示，2026年2月11日至3月4日，合盛集團(tuán)通過二級市場減持了1843.21萬股股份，套現(xiàn)或超9億元。合盛硅業(yè)對此表示，合盛集團(tuán)的減持是出于自身資金需求。

華夏能源網(wǎng)注意到，這不是合盛集團(tuán)的首次減持。在2025年8月，合盛集團(tuán)就以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向自然人肖秀艮轉(zhuǎn)讓了6000萬股股份，占公司總股本的5.08%，從而套現(xiàn)26.34億元。

兩次減持使合盛集團(tuán)共套現(xiàn)35.34億元。截至目前，合盛集團(tuán)仍持有合盛硅業(yè)39.61%的股權(quán)。