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責(zé)編 |賈寧排版| 拾零

第 9505篇深度好文：5969 字 | 15 分鐘閱讀

大家好！非常高興能再次來到美麗的臺北，和各位新老朋友見面。今天我要分享的話題，可能是近20年教學(xué)生涯中最難的一堂課。

為什么這么說？我昨晚還在為美國勞工統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布的、慘不忍睹的2月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告而連夜修改演示文稿，花了好幾個(gè)小時(shí)才搞明白到底發(fā)生了什么。

我們現(xiàn)在就生活在這樣一個(gè)充滿不確定性的世界里。這雖然給我的生活帶來了很多意想不到的沖擊，但也給了我一個(gè)機(jī)會(huì)去認(rèn)真思考：在這樣一個(gè)不確定性的世界里，到底什么是確定的？

今天，我們就從經(jīng)濟(jì)談起，共同探討這些大家都關(guān)心的問題。

一、撲朔迷離的美國經(jīng)濟(jì)

大家對美國經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度一直很高。首先，它是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體。其次，近幾年來有一個(gè)詞叫“美國例外主義”（US exceptionalism），指的是在全球所有經(jīng)濟(jì)體都面臨各種掙扎時(shí)，只有美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀。

從2019年到2025年，世界經(jīng)歷了新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲(chǔ)11次加息等諸多沖擊，但美國經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的份額反而從24%上升到了26%，可以說是在逆勢擴(kuò)張。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志甚至用“全世界的羨慕”（the envy of the world）來形容它。

那么，作為過去幾年全球經(jīng)濟(jì)最重要的引擎，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在究竟處在什么狀態(tài)呢？

從就業(yè)市場看，確實(shí)有一些危險(xiǎn)的信號。

比如，許多大公司開始裁員。雖然官方的裁員數(shù)據(jù)（layoffs and discharge）和失業(yè)率沒有明顯上升，但很多企業(yè)的新增就業(yè)崗位（headcount）確實(shí)在縮減，大家都在討論用AI取代人工。

這讓人們對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了擔(dān)憂。未被填補(bǔ)的工作崗位數(shù)量在過去三個(gè)月里出現(xiàn)了快速下滑，從2025年9月的760萬個(gè)降至12月底的650萬個(gè)，減少了110萬個(gè)。

如果我們細(xì)看，僅從11月到12月就減少了38.6萬個(gè)崗位，其中25.7萬個(gè)來自“專業(yè)與商業(yè)服務(wù)”（professional and business services），也就是我們熟悉的白領(lǐng)階層，這正是受AI沖擊最直接的領(lǐng)域。

但是，美國經(jīng)濟(jì)還有另一面。我們不能僅僅從就業(yè)機(jī)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字就片面地理解它。

首先，美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了強(qiáng)大的韌性。2025年，美國經(jīng)歷了高端芯片關(guān)稅等巨大沖擊，導(dǎo)致第一季度出現(xiàn)負(fù)增長。

但第二季度強(qiáng)勢恢復(fù)，第三季度增長更是達(dá)到了漂亮的4.3%。到了第四季度，雖然增速下行至1.4%，但這主要是受到了政府停擺的拖累。

2025年9月到11月，美國經(jīng)歷了歷史上最長的一次政府停擺，僅政府支出的直接影響就拖累了經(jīng)濟(jì)一個(gè)百分點(diǎn)。如果再算上間接的乘數(shù)效應(yīng)，影響可能超過兩個(gè)百分點(diǎn)。

更重要的是，我們看到了經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化。過去我們總認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)最重要的引擎是消費(fèi)。但在2025年第四季度，投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)到了0.66個(gè)百分點(diǎn)。

不要小看這個(gè)數(shù)字，它不是指投資本身增長了0.66%，而是指投資這個(gè)僅占經(jīng)濟(jì)總量約20%的模塊，對整體經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度。這意味著投資本身的增速接近4%。

這告訴我們，美國經(jīng)濟(jì)可能正在經(jīng)歷一個(gè)結(jié)構(gòu)性變化：增長引擎正在從過去的消費(fèi)，轉(zhuǎn)向由投資扮演更重要的角色。

2025年全年，投資在成為最重要的增長引擎。美國企業(yè)在干什么？它們都在積極地“擴(kuò)充軍備”，進(jìn)行由AI驅(qū)動(dòng)的算力投資，購買芯片、電力、建立計(jì)算中心等等。包括部分制造業(yè)的回流，也對此做出了貢獻(xiàn)。

二、AI是泡沫？

還是真實(shí)的生產(chǎn)力革命？

現(xiàn)在大家經(jīng)常討論一個(gè)問題：AI是不是一個(gè)泡沫（AI bubble）？我們搞了半天聊天機(jī)器人，它到底能不能對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的幫助和回報(bào)？很多人都在擔(dān)心其回報(bào)和可持續(xù)性。

但請大家看這張圖，這是美國白宮預(yù)算辦公室對勞動(dòng)生產(chǎn)率的預(yù)測。歷史趨勢是那條平緩的線，而真實(shí)發(fā)生的情況是這條藍(lán)色的線。

從2024年開始到2026年初，我們可以基本確認(rèn)，美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率（即每個(gè)工人每小時(shí)的產(chǎn)出）已經(jīng)脫離了歷史趨勢，進(jìn)入了一個(gè)相對快速增長的狀態(tài)。

雖然這還不能算是百分之百的證據(jù)，但它在很大程度上告訴我們：科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)的改造、對效率的提升，可能已經(jīng)初見端倪。

隨之而來的擔(dān)憂是：AI是否會(huì)帶來大規(guī)模失業(yè)，導(dǎo)致勞動(dòng)力市場崩潰？

這確實(shí)是我們在社會(huì)治理層面需要足夠關(guān)注的問題，必須思考如何跟上科技進(jìn)步的步伐。像彼得·蒂爾（Peter Thiel）等人甚至提出了“全民基本收入”（UBI）的設(shè)想，即在生產(chǎn)力極大發(fā)展、物資不再緊缺后，給每個(gè)人發(fā)錢。

但我們回到現(xiàn)實(shí)，勞動(dòng)力市場雖然出現(xiàn)了冷卻跡象，但真的有那么糟糕嗎？我對此表示一定程度的質(zhì)疑。首先，領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)一直徘徊在相對較低的水平。那么，那些從大公司離開的人去了哪里？

這里有一個(gè)假說：他們可能變成了自由職業(yè)者（freelancer）或自雇人士。我們看到，美國新企業(yè)的申請數(shù)量正在增加。很多人可能成為了freelancer，去申請一個(gè)“雇主識別號碼”（EIN），這相當(dāng)于企業(yè)的身份證。

同時(shí)，為小微企業(yè)提供金融和支付服務(wù)的Stripe公司的數(shù)據(jù)顯示，在2025年，人數(shù)極少的公司收入出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

這表明經(jīng)濟(jì)組織正呈現(xiàn)原子化的跡象，一人公司、大量自雇人士和小微初創(chuàng)企業(yè)正在涌現(xiàn)。

這意味著，即便企業(yè)的工資單上領(lǐng)薪人數(shù)沒有顯著增長，并不代表人們失去了獲得收入的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在就斷言科技會(huì)帶來巨大災(zāi)難，還為時(shí)尚早。

三、AI投資能持續(xù)嗎？

從債務(wù)周期看美國經(jīng)濟(jì)的健康度

如果說投資正成為美國經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎，那么我們必須問一個(gè)問題：這能持續(xù)嗎？這股AI投資的繁榮是一次性的，還是可以持續(xù)下去的？

要理解這件事的意義，我們需要回顧一下歷史。2008年次貸危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)雖然進(jìn)入復(fù)蘇，但復(fù)蘇過程卻異常疲弱和艱難。

從歷史上看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇通常遵循一個(gè)周期：首先是消費(fèi)復(fù)蘇，當(dāng)人們開始購物，商家看到需求回暖后，下一步自然會(huì)增加投資。

然而，2008年危機(jī)后的很長一段時(shí)間里，我們只看到了消費(fèi)復(fù)蘇，卻遲遲等不到企業(yè)資本支出（Capex）的反彈。

而現(xiàn)在的重大意義在于，美國企業(yè)終于又開始重新投入資本支出了。這自然引出了關(guān)于其可持續(xù)性的問題，很多人擔(dān)心，這輪AI投資熱潮會(huì)不會(huì)演變成一個(gè)巨大的泡沫？

要前瞻性地判斷經(jīng)濟(jì)走勢，我們需要理解其核心動(dòng)力——債務(wù)周期。

當(dāng)大家都在借錢時(shí)，經(jīng)濟(jì)必然起飛。因?yàn)榻桢X的目的是為了花錢，我的支出，就是另一個(gè)人的收入，這樣一來，購買力就在經(jīng)濟(jì)體中不斷傳遞，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

但借來的錢終究要還，還錢時(shí)，之前的一切都會(huì)逆轉(zhuǎn)。我的支出減少，別人的收入就會(huì)減少，經(jīng)濟(jì)便會(huì)下行。

以此為框架，我們再來看美國經(jīng)濟(jì)。自2008年次貸危機(jī)以來，美國的私人部門（家庭與企業(yè)）一直處在“去杠桿”的過程中，其債務(wù)占GDP的比例持續(xù)下行。

目前，美國私人債務(wù)占GDP的比例為141%，甚至低于2003年的146%的水平。這告訴我們，美國企業(yè)部門的資產(chǎn)負(fù)債表非常健康。

這也就解釋了為什么大家擔(dān)心的AI投資泡沫和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其實(shí)不太可能發(fā)生。歷史上經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)多數(shù)是債務(wù)無法償還。

但這一次AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資，并非靠債務(wù)支持，而是靠企業(yè)自身的自由現(xiàn)金流。歷史上，經(jīng)濟(jì)危機(jī)總是一脈相承：經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)大家過度借貸，一旦央行突然加息，危機(jī)便爆發(fā)了。

但現(xiàn)在，美國企業(yè)的債務(wù)水平很低，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加了息，但非金融企業(yè)的凈利息支出反而在下降，這說明它們手頭有大量的現(xiàn)金。

所以，我們不必過分擔(dān)心AI泡沫。在我看來，AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資才剛剛開始，算力和電力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。美國企業(yè)應(yīng)該做的，是加大投資。

四、地緣政治的漣漪

從全球AI投資到中東能源危機(jī)

如果我們判斷，美國的AI投資將持續(xù)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長，那么下一個(gè)問題是：哪些經(jīng)濟(jì)體會(huì)從中受益？答案顯而易見：臺灣地區(qū)和韓國。

以臺灣地區(qū)為例，2025年第四季度，其經(jīng)濟(jì)增長（環(huán)比年化）達(dá)到了驚人的23.6%。這是一個(gè)在成熟經(jīng)濟(jì)體中極為罕見的數(shù)字。拉動(dòng)增長的最大引擎無疑是出口，而出口的核心就是芯片。

因此，如果全球的AI投資繼續(xù)沿著當(dāng)前的軌跡發(fā)展，臺灣地區(qū)和韓國的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)持續(xù)受益。

當(dāng)然，這一切的實(shí)現(xiàn)都有一個(gè)前提。晶圓生產(chǎn)需要電力，發(fā)電需要天然氣；生產(chǎn)還需要氦氣，這些都與中東地區(qū)的穩(wěn)定息息相關(guān)。

這就把我們的目光引向了霍爾木茲海峽。近期，霍爾木茲海峽連接波斯灣與阿曼灣，是全球油氣運(yùn)輸?shù)难屎硪馈?/p>

歷史上，每當(dāng)該地區(qū)局勢緊張，伊朗都會(huì)威脅關(guān)閉霍爾木茲海峽。而現(xiàn)在，這件事似乎正在發(fā)生。全球約20%的油氣需要通過此地，但目前其運(yùn)輸流量已基本降至零。

無論海峽是否被官方宣布關(guān)閉，現(xiàn)實(shí)是：沒有船長愿意冒險(xiǎn)駛過，也沒有保險(xiǎn)公司愿意為穿越此地的油輪承保。

這給我們帶來了什么影響？首先是油價(jià)暴漲。這不禁讓人回想起1970年代的兩次石油危機(jī)，它們曾將整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)拖入“滯脹”的陰影。

所謂“滯脹”，就是經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹并存，是經(jīng)濟(jì)政策中最難對付的局面。

同時(shí)，許多原油并非用作燃料，而是生產(chǎn)化工產(chǎn)品的基礎(chǔ)原料，海峽的封鎖將通過復(fù)雜的供應(yīng)鏈，影響到經(jīng)濟(jì)的方方面面。

不過，將當(dāng)前局勢與2022年俄烏沖突時(shí)相比，我認(rèn)為現(xiàn)在的狀況可能要稍微好一些。

首先，目前油價(jià)雖上漲但仍未達(dá)到俄烏沖突時(shí)140美元的高位。

其次，與當(dāng)年“供應(yīng)鏈危機(jī)”和“新冠疫情”雙重疊加不同，我們現(xiàn)在只面對供應(yīng)鏈這一個(gè)沖擊。

第三，各國已吸取教訓(xùn)，能源供給線趨于多樣化。最關(guān)鍵的是，美國的能源政策發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。今天的特朗普政府對傳統(tǒng)油氣產(chǎn)業(yè)的管制非常寬松，如果油價(jià)真的漲到離譜水平，市場本身的力量會(huì)為油價(jià)起到平抑作用。

盡管短期陣痛難免，但我依然認(rèn)為，霍爾木茲海峽被永久性關(guān)閉的可能性不大。我們也需要分析伊朗的內(nèi)部情況。

其伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)（IRGC）長期把持著原油生意，原油收入是其主要的經(jīng)費(fèi)來源。所以他們又能支撐多久？所以我個(gè)人認(rèn)為，最終還是會(huì)有一個(gè)解決方案的。

五、重新解讀美國地緣戰(zhàn)略

從“特朗普推論”到“拒止威懾”

伊朗的變局，只是當(dāng)前全球地緣政治變化中的一個(gè)插曲。我們更應(yīng)該關(guān)注一個(gè)更根本的問題：美國，變成了一個(gè)什么樣的美國？

2025年底，美國發(fā)布了新的《國家安全戰(zhàn)略》（National Security Strategy, NSS）報(bào)告，由此引申出很多解讀，尤其是在臺灣流傳的“特朗普推論”，認(rèn)為美國將退守西半球，讓出其他地區(qū)的霸權(quán)。

為此，我認(rèn)真地讀了一遍報(bào)告原文，認(rèn)為這是對報(bào)告內(nèi)容的嚴(yán)重誤讀。

事實(shí)上，報(bào)告講得非常清楚：西半球是美國的核心利益，誰都不能動(dòng)。但同時(shí)，報(bào)告明確指出，美國最重要的“地緣政治劇場”（geopolitical theater）是印太地區(qū)（Indo-Pacific）。

美國的戰(zhàn)略可以這樣理解：在西半球，它要獨(dú)霸；而在印太地區(qū)，它追求的是“拒止威懾”（Deterrence by Denial），即威懾其他強(qiáng)權(quán)，防止任何一家獨(dú)大。

這一戰(zhàn)略理念的轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著“國家建設(shè)”（Nation Building）的終結(jié)。過去美國的軍事行動(dòng)，總是附帶著打完仗還要負(fù)責(zé)重建的義務(wù)。

而現(xiàn)在，美國明確表示：這些事我們不管了。它只關(guān)心你是否觸犯到它的核心利益，清除威脅后，便不再插手后續(xù)的內(nèi)部事務(wù)。

2026年1月發(fā)布的美國《國防戰(zhàn)略報(bào)告》對此有更清晰的表述。報(bào)告直接指出了美國國防的最高優(yōu)先級，四個(gè)字：第一島鏈。

這兩份報(bào)告的主筆人都是埃爾布里奇·科爾比（Elbridge Colby），他的思想繼承了美國國際關(guān)系專家尼古拉斯·斯皮克曼（Nicholas Spykman）的衣缽，即認(rèn)為太平洋才是決定美國的核心地緣利益所在。

六、世界秩序的重塑

與新時(shí)代的生存法則

美國外交思路的轉(zhuǎn)變，正在重塑世界秩序。過去，美國的外交總是在輸出價(jià)值觀和追求國家利益之間搖擺。

而現(xiàn)在，它正在頑強(qiáng)地轉(zhuǎn)向徹底的現(xiàn)實(shí)主義，徹底不談價(jià)值觀，只講“美國優(yōu)先”。過去“民主與專制對抗”的敘事不見了，取而代之的是赤裸裸的利益考量。

新加坡前總理李顯龍?jiān)f，現(xiàn)在的世界是“World minus one”（世界減一）。

美國已經(jīng)與大家分道揚(yáng)鑣，剩下的國家各自謀求生路。美國所接受的“多極世界”是：利益是單極的，而責(zé)任是多極的；利益都是它的，但責(zé)任是你們大家的。

在這樣的變化下，國家安全戰(zhàn)略報(bào)告里有一句非常重要的話：“這個(gè)世界的基本政治單位是，并且將繼續(xù)是民族國家?！?/strong>

這意味著，每個(gè)國家都應(yīng)該尋求“戰(zhàn)略自主”，把關(guān)鍵的供應(yīng)鏈和科技掌握在自己手上。但這并不意味著全球化的終結(jié)，而是合作模式的改變。

過去普世的自由貿(mào)易原則不見了，取而代之的是一種“交易性”的合作。邏輯是：我需要去找一個(gè)伙伴，他正好有我想要的東西，我們之間有互補(bǔ)的需求。

因此，評估一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能否在當(dāng)前險(xiǎn)惡的環(huán)境中找到自己的位置，關(guān)鍵要問：它手上有沒有掌握著關(guān)鍵性的資源，讓別人沒有能力將它從全球鏈條中移除？

七、企業(yè)出海

到哪里去尋找增長與安全？

如今，企業(yè)出海既要尋求增長，也面臨著避險(xiǎn)的需求。在經(jīng)濟(jì)民族主義抬頭、安全第一的背景下，過去“低成本生產(chǎn)、全球銷售”的模式正面臨挑戰(zhàn)，企業(yè)需要轉(zhuǎn)向“在哪里銷售，就在哪里生產(chǎn)”的模式。

那么，我們應(yīng)該去哪里？

基于市場規(guī)模、地緣政治中立、擁有關(guān)鍵資源這三大原則，答案很可能指向東南亞，特別是印度尼西亞。

印尼擁有龐大的年輕人口市場，作為區(qū)域領(lǐng)袖能在中美之間左右逢源，更重要的是，它擁有全球領(lǐng)先的鎳、鈷、銅等能源轉(zhuǎn)型所需的關(guān)鍵礦產(chǎn)。

除了東南亞，巴西也基本滿足所有條件，但它“離天堂太遠(yuǎn)，離美國太近”，需要進(jìn)一步觀察。

最后，我們再回到美國。為什么美國總被認(rèn)為是“例外”？我這幾年的觀察讓我懂得一件事：科技固然重要，但有些東西可能比科技更重要，那就是資源。

世界上最重要的資源是什么？一是農(nóng)產(chǎn)品，二是能源。美國在這兩樣上都處在世界頂端。當(dāng)俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，全世界都在為能源擔(dān)憂時(shí)，美國在賣油、賣氣、賣化肥。這就是“美國例外主義”的根源。

因此，雖然美國現(xiàn)在出現(xiàn)各種離奇現(xiàn)象，但任何現(xiàn)在就斷言美國衰落的論調(diào)，在我看來，都缺乏現(xiàn)實(shí)足夠的支持。

*文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表筆記俠立場。

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