美國最新通脹數(shù)據(jù)顯示，價(jià)格壓力仍具韌性，消費(fèi)需求同步走軟，令聯(lián)儲降息前景更趨復(fù)雜。

美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局周五公布數(shù)據(jù)，1月核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比上漲3.1%基本符合預(yù)期，創(chuàng)2024年3月以來最高水平，環(huán)比上漲0.4%，持平預(yù)期和前值。

整體PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，低于預(yù)期和前值的2.9%，環(huán)比上漲0.3%持平預(yù)期，較前月的0.4小幅緩和。

在降息預(yù)期已大幅退潮的背景下，這份數(shù)據(jù)進(jìn)一步壓縮了美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤傻目臻g。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將在下周貨幣政策會議上維持利率不變，而通脹壓力若持續(xù)升溫，可能進(jìn)一步推遲恢復(fù)降息的時(shí)間窗口——盡管特朗普持續(xù)公開施壓，要求降息。

服務(wù)業(yè)通脹主導(dǎo)漲勢，商品價(jià)格小幅回落

從結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)業(yè)價(jià)格仍是此輪通脹的核心驅(qū)動力，而商品價(jià)格在1月僅出現(xiàn)輕微下滑，對整體通脹幾乎未能形成明顯對沖。

這一分項(xiàng)格局延續(xù)了近期的趨勢，反映出勞動密集型服務(wù)業(yè)的價(jià)格黏性依然較強(qiáng)，短期內(nèi)難以快速降溫。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化，商品需求回落

與此同時(shí)，經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際消費(fèi)支出1月份環(huán)比僅增長0.1%，略好于分析師預(yù)測的零增長，但依然顯示節(jié)后居民消費(fèi)動能明顯減弱。

數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化。

隨著年末購物季結(jié)束，消費(fèi)者削減了商品類支出，但醫(yī)療保健等必需類服務(wù)支出保持韌性。

收入與支出同步走高，儲蓄率升至六個(gè)月高位

收入端，薪資增長有所提速。私人部門員工薪資同比增長5.0%，高于12月的4.8%；政府雇員薪資同比增長2.3%，亦較12月的2.1%有所加快。

支出端，實(shí)際消費(fèi)支出（經(jīng)通脹調(diào)整后）僅環(huán)比增長0.1%，略好于彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查的零增長預(yù)期中值。

盡管支出增速繼續(xù)略超收入增速，但在多次數(shù)據(jù)修正之后，1月儲蓄率小幅回升，創(chuàng)2025年7月以來最高水平，顯示部分消費(fèi)者在持續(xù)的通脹壓力下趨于謹(jǐn)慎，對商品消費(fèi)有所收縮——這一現(xiàn)象在節(jié)后消費(fèi)季結(jié)束后尤為明顯。消費(fèi)者在維持醫(yī)療等基本服務(wù)支出的同時(shí)，對可選商品的購買明顯更為克制。

降息路徑受阻，美聯(lián)儲處境微妙

稅款退還及穩(wěn)健的薪資增長，短期內(nèi)將為消費(fèi)者財(cái)務(wù)狀況提供一定支撐。然而，中東局勢引發(fā)的新一輪輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，以及就業(yè)市場的潛在脆弱性，令消費(fèi)前景籠罩陰影。

值得注意的是，此次數(shù)據(jù)反映的是伊朗局勢升級之前的物價(jià)狀況，市場普遍擔(dān)憂，當(dāng)前通脹壓力的真實(shí)程度可能被現(xiàn)有數(shù)據(jù)所低估。

在此背景下，市場降息預(yù)期持續(xù)收縮。

若通脹持續(xù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲重啟降息周期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步推遲，這也將使特朗普向美聯(lián)儲施加的降息壓力與后者維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定的政策目標(biāo)之間的張力愈發(fā)凸顯。