本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年3月9日，專注于香港保健及美容補(bǔ)充品市場(chǎng)的正品控股有限公司（Herb Standard Holdings Limited，以下簡(jiǎn)稱“正品控股”）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，此次為該公司繼2025年7月首次遞表后的二次闖關(guān)，獨(dú)家保薦人為浤博資本有限公司。

招股書顯示，正品控股是扎根香港市場(chǎng)的輕資產(chǎn)保健及美容補(bǔ)充品分銷商，采用“自主研發(fā)設(shè)計(jì)+第三方委托生產(chǎn)+核心渠道分銷”的運(yùn)營(yíng)模式，構(gòu)建了自有品牌與第三方品牌互補(bǔ)協(xié)同的完整產(chǎn)品矩陣。該公司旗下?lián)碛姓?、炎痛消、Organicpharm、日藥堂、維再生、Profix六大自有品牌，同時(shí)分銷鹿牌、太和洞等六家第三方品牌的產(chǎn)品，產(chǎn)品線覆蓋基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充、關(guān)節(jié)痛癥護(hù)理、有機(jī)草本保健、傳統(tǒng)中藥調(diào)理、腸道健康等多元細(xì)分領(lǐng)域，能夠適配不同消費(fèi)群體的差異化健康護(hù)理需求。銷售渠道層面，該公司主要依托香港本地大型零售連鎖渠道鋪貨，與萬寧建立深度長(zhǎng)期合作，產(chǎn)品覆蓋萬寧在香港的全部門店，也是萬寧渠道內(nèi)核心的保健及美容補(bǔ)充品供應(yīng)商。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告數(shù)據(jù)，按2024年香港保健及美容補(bǔ)充品零售值計(jì)算，正品控股以1.6%的市場(chǎng)份額位列全行業(yè)第七名；旗下核心自有品牌炎痛消憑借產(chǎn)品口碑與渠道優(yōu)勢(shì)，躋身2024年萬寧零售門市中最暢銷的五大關(guān)節(jié)及痛癥補(bǔ)充品之列；與鹿相關(guān)的保健補(bǔ)充品更是公司核心增長(zhǎng)爆款，2024年零售值排名第一，市場(chǎng)份額約為29.4%。目前該公司自有品牌整體收入貢獻(xiàn)超八成，是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，正品控股近三個(gè)財(cái)年業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023—2025財(cái)年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為4319.3萬港元、1.10億港元、1.30億港元，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)73.6%；同期凈利潤(rùn)分別為1131.3萬港元、3548.3萬港元、3625.7萬港元，盈利規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式提升；盈利能力方面，該公司依托輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，始終保持行業(yè)領(lǐng)先的高位毛利率，2023—2025財(cái)年毛利率分別為81.6%、78.6%、75.0%，僅因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇出現(xiàn)小幅回落。

渠道與供應(yīng)鏈層面，正品控股整體呈現(xiàn)高度集中的特征。招股書顯示，從客戶端來看，2023—2025財(cái)年該公司來自牛奶公司的收入占比分別為89.1%、76.7%、74.5%，單一客戶收入貢獻(xiàn)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位；從供應(yīng)鏈端來看，該公司前五大供應(yīng)商采購占比超80%，部分核心原料依賴單一供應(yīng)商，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性存在明顯依賴隱患。

與此同時(shí)，正品控股經(jīng)營(yíng)發(fā)展中仍存在多項(xiàng)不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。其一為重大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，若與牛奶公司及萬寧的合作關(guān)系出現(xiàn)變動(dòng)，將對(duì)公司營(yíng)收、利潤(rùn)造成直接且重大的沖擊；其二為供應(yīng)鏈集中風(fēng)險(xiǎn)，核心原料與供應(yīng)商高度綁定，一旦出現(xiàn)供應(yīng)中斷、漲價(jià)等問題，會(huì)直接影響生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)節(jié)奏；其三為上市前大額分紅風(fēng)險(xiǎn)，2023—2025財(cái)年該公司累計(jì)向?qū)嵖厝伺砂l(fā)股息約6170萬港元，占同期凈利潤(rùn)總和的74.29%，大額分紅大幅消耗公司存量現(xiàn)金儲(chǔ)備，進(jìn)一步削弱營(yíng)運(yùn)資金實(shí)力，加劇現(xiàn)金流與償債壓力；此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇帶來的毛利率波動(dòng)、外包生產(chǎn)模式下的產(chǎn)品質(zhì)量管控難題，也均是公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)需要直面的挑戰(zhàn)。

根據(jù)招股文件披露，正品控股此次赴港上市募集資金，將主要用于六大核心方向：一是加大自有品牌產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品矩陣、升級(jí)優(yōu)化產(chǎn)品配方；二是拓展線上線下多元化銷售渠道，逐步降低對(duì)單一核心渠道的依賴；三是優(yōu)化供應(yīng)鏈管理體系，強(qiáng)化原料采購與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的全流程質(zhì)量管控；四是償還銀行借款，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解償債壓力；五是推進(jìn)數(shù)字化IT架構(gòu)升級(jí)，提升整體運(yùn)營(yíng)管理效率；六是補(bǔ)充日常營(yíng)運(yùn)資金，支撐公司常態(tài)化經(jīng)營(yíng)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

作為香港本土保健及美容補(bǔ)充品分銷領(lǐng)域的高增長(zhǎng)企業(yè)，正品控股依托自有品牌矩陣與核心渠道資源實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。此次二次遞表港交所，若成功登陸港股市場(chǎng)，該公司將借助資本力量補(bǔ)齊經(jīng)營(yíng)短板，其在渠道多元化布局、合規(guī)化運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)擴(kuò)張方面的后續(xù)落地表現(xiàn)，值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

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