本文為財(cái)富情報(bào)局原創(chuàng)

作者丨石鈺

在港股市場持續(xù)承壓的敏感時(shí)刻，一則重磅消息引爆市場。

香港廉政公署（ICAB）與證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）于3月10日至11日聯(lián)合開展代號(hào)為“Fuse”的執(zhí)法行動(dòng)，打擊持牌機(jī)構(gòu)高層涉嫌內(nèi)幕交易及貪污，涉及兩間證券公司及一間對沖基金。

行動(dòng)中，證監(jiān)會(huì)與廉署人員搜查了共14個(gè)地點(diǎn)，拘捕8人，案件涉及內(nèi)幕交易、商業(yè)賄賂，以及圍繞港股配售環(huán)節(jié)展開的利益輸送，涉案非法獲利高達(dá)3.15億元。

這一行動(dòng)，牽出了中信證券（600030.SH、06030.HK）、國泰君安國際（1788.HK）等頭部券商，并揭露了一場內(nèi)幕交易的隱秘做空局。

01

3月11日，財(cái)新一則報(bào)道引起了市場的廣泛關(guān)注，其稱香港至少兩家中資券商投行人員遭香港廉政公署（ICAC）上門，其中，國泰君安香港的股票資本市場（ECM）主管潘舉鵬被帶走協(xié)助調(diào)查；另一家遭搜查的券商中信證券香港子公司。市場預(yù)計(jì)突擊搜查的并不只限于上述兩家。

次日，國泰君安國際發(fā)布公告證實(shí)香港證監(jiān)會(huì)和廉政公署到訪公司香港主要營業(yè)地點(diǎn)執(zhí)行搜查令，一名雇員被廉政公署拘留。公司已即時(shí)暫停相關(guān)雇員的所有運(yùn)營、執(zhí)行職務(wù)及權(quán)力。

就在市場紛紛猜測之時(shí)，香港證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)給出了更確切的消息。

3月10日至11日，香港證監(jiān)會(huì)與廉政公署聯(lián)合開展代號(hào)為“導(dǎo)火線”的專項(xiàng)行動(dòng)，打擊內(nèi)幕交易及腐敗行為，涉案企業(yè)包括三家持牌機(jī)構(gòu)的高管，其中兩家為證券公司，一家為對沖基金管理公司。

在聯(lián)合行動(dòng)期間，香港證監(jiān)會(huì)和廉政公署人員搜查了總共14個(gè)地點(diǎn)，包括持牌機(jī)構(gòu)的辦公室以及被捕者的住所。廉署亦拘捕6男2女，年齡介乎35至60歲，其中包括兩家持牌證券行及一家持牌對沖基金管理公司的高層人員，以及一名中間人。

官方公告中雖未具體披露涉案公司。但據(jù)多家媒體報(bào)道，被調(diào)查對象涉及中信證券香港子公司、國泰君安國際及對沖基金管理公司Infini Capital Management（無極資本）。

香港證監(jiān)會(huì)已對中信證券香港分公司展開調(diào)查，涉及其近期處理的部分股票交易；而國泰君安國際香港的股權(quán)資本市場（ECM）主管潘舉鵬，據(jù)報(bào)則被廉署人員帶走配合調(diào)查。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等多家權(quán)威媒體援引知情人士的話稱，潘舉鵬是從家里被帶走的。

潘舉鵬畢業(yè)于澳門大學(xué)工商管理系，在美國雪城大學(xué)獲取MBA學(xué)位，于2015年6月加入國泰君安國際，2024年6月晉升為董事總經(jīng)理及ECM主管。在此之前，他曾就職于摩根大通銀行香港銷售交易部。

2025年11月7日，潘舉鵬曾出席香港投資者關(guān)系協(xié)會(huì)上海研討會(huì)，彼時(shí)，其職務(wù)顯示為國泰君安國際資本市場主管董事總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)統(tǒng)籌國泰君安項(xiàng)目的承銷，包括IPO、二級市場配售、可轉(zhuǎn)債及大宗交易等。

項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)方面，潘舉鵬曾負(fù)責(zé)寧德時(shí)代（03750.HK）、越疆科技（02432.HK）、龍?bào)纯萍迹?03906.SH、02465.HK）、百樂皇宮（02536.HK）、優(yōu)必選（09880.HK）、億華通（688339.SH）、普樂師（02486.HK）、毛戈平（01318.HK）、友誼時(shí)光（06820.HK）等至少18家企業(yè)的港股IPO，以及小i機(jī)器人（834869.NQ）、滴滴（DIDIY）、愛回收（RERE.NYSE）、燦谷（CANG.NYSE）等企業(yè)的美股IPO。

事件發(fā)酵后，國泰君安國際于3月12日發(fā)布公告，迅速與涉案個(gè)人進(jìn)行切割?！?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》援引市場分析稱，此事很可能系潘舉鵬個(gè)人涉嫌內(nèi)幕交易或其他違法違規(guī)行為所致，與公司主營投行業(yè)務(wù)無直接關(guān)聯(lián)。

國泰君安國際在公告中強(qiáng)調(diào)，目前整體業(yè)務(wù)及營運(yùn)，包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有板塊均維持正常開展，并同步釋放業(yè)績預(yù)增利好：預(yù)計(jì)2025年凈利潤達(dá)12.8億至13.8億港元，同比大幅飆升265%至293%。

與此同時(shí)，中信證券亦向上交所披露，香港有關(guān)部門從其香港子公司帶走部分文件，并對一名員工進(jìn)行問話，但具體被問詢?nèi)藛T身份尚未公開。

3月13日，國泰君安國際港股收報(bào)2.54港元/股，總市值為242億港元，中信證券港股收報(bào)24.5港元/股，總市值為3625億港元。

02

一般而言，券商投行的ECM部門通常負(fù)責(zé)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行股本融資，包括新股發(fā)行、已上市公司股票增發(fā)以及可轉(zhuǎn)債發(fā)行等。作為IPO定價(jià)、股份配售及再融資的核心樞紐，該部門亦被視為利益輸送風(fēng)險(xiǎn)較高的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

正因如此，消息剛傳出，就有市場人士分析，香港廉署此舉可能與IPO項(xiàng)目相關(guān)。這一揣測亦在香港證監(jiān)會(huì)公告中得到驗(yàn)證。

公告披露，涉案持牌證券行的高層人員涉嫌從該持牌對沖基金管理公司東主收取逾400萬元賄款，以在有關(guān)多家香港上市公司配售股份的機(jī)密資料公布前披露該等資料。

該持牌對沖基金管理公司在掌握上述機(jī)密資料后，透過在市場賣空股票及／或訂立賣空股權(quán)互換合約，為其對沖基金在相關(guān)股票建立淡倉。當(dāng)股份配售獲公布時(shí)，相關(guān)股票的股價(jià)下跌，而對沖基金據(jù)稱從其淡倉獲利約3.15億港元。

簡言之，涉案券商高層扮演了“內(nèi)鬼”角色，利用職務(wù)之便提前掌握上市公司配股融資的未公開信息，并以超400萬港元好處費(fèi)為條件，將信息外泄給對沖基金。該基金隨即通過做空相關(guān)股票，在消息公布、股價(jià)承壓后平倉獲利，實(shí)現(xiàn)巨額套利。

市場分析指出，此次ICAC的調(diào)查過程應(yīng)該是反向追溯的：先發(fā)現(xiàn)了異常交易，隨即鎖定在此期間獲利豐厚的基金，順藤摸瓜展開倒查，最終成功揪出了“內(nèi)鬼”。

值得關(guān)注的是，涉案對沖基金無極資本（Infini Capital Management）是近年來以“中東資本+港股科技”策略快速崛起的資管機(jī)構(gòu)。

公開資料顯示，無極資本由前投行家錢濤（Tony Chin To）創(chuàng)立。錢濤早年任職于摩根士丹利與匯豐銀行并購部門，后成為專注于亞洲金融行業(yè)并購重組機(jī)會(huì)的香港私募機(jī)構(gòu)GCS Capital合伙人。

2015年，錢濤創(chuàng)立無極資本，資金主要來源于中東主權(quán)財(cái)富基金、家族辦公室等長期機(jī)構(gòu)投資者。2021年，無極資本以96%的投資回報(bào)率奪得亞洲對沖基金年度收益榜首；2023年11月開放外部資本募集后，管理規(guī)模突破百億美元。

2024年起，無極資本加速布局港股市場，2025年進(jìn)入全面擴(kuò)張階段，以“基石投資+獨(dú)家配售+戰(zhàn)略增發(fā)”組合模式，全年參與港股項(xiàng)目超過15家，總投資金額逾150億港元。2025年以來，其以獨(dú)家認(rèn)購方式參與了黑芝麻智能（02533.HK）、范式智能（06682.HK）、微盟集團(tuán)（02013.HK）、協(xié)鑫科技（03800.HK）、商湯-W（00020.HK）、中國儒意（00136.HK）等多只港股的H股配售。2026年3月9日，即被調(diào)查前最后一個(gè)交易日，無極資本仍對黑芝麻智能完成一筆6.31億港元的戰(zhàn)略配售。

截至目前，此次調(diào)查涉及的具體上市公司名單仍未公布，但這也是市場最為關(guān)心的問題——中信證券或國泰君安到底參與配股了哪家公司，而被對沖基金無極資本提前做空，實(shí)現(xiàn)非法獲利。

從公開數(shù)據(jù)看，2025年至2026年3月11日，國泰君安香港子公司共參與了11家IPO企業(yè)的股權(quán)承銷，無極資本是其中4個(gè)IPO項(xiàng)目的基石認(rèn)購者。分別為迅策（03317.HK）、臥安機(jī)器人（6600.HK）、劍橋科技（603083）（6166.HK）、HASHKEY HLDGS（3887.HK）。

而近一年內(nèi)，由中信證券與國泰君安共同參與的上市公司配售項(xiàng)目，則包括商湯-W（00020.HK）、佑駕創(chuàng)新（02431.HK）、晶泰控股（02228.HK）、一脈陽光（02522.HK）、優(yōu)必選（09880.HK）等多只港股。

03

此次香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雷霆行動(dòng)，并非孤立的偶發(fā)事件，而是針對2025年港股融資市場狂飆突進(jìn)后的一次系統(tǒng)性糾偏。

回顧2025年，港股融資市場迎來史無前例的爆發(fā)。Wind數(shù)據(jù)顯示，全年首次IPO募資額達(dá)2869億港元，同比激增225.49%，助推港股重奪全球IPO募資榜首。

除IPO外，港股的再融資表現(xiàn)同樣令人矚目。2025年港股通過配股、增發(fā)等方式完成的再融資總額達(dá)到3264億港元，相較2024年的863億港元大幅增長278.15%。全年港股一級市場股權(quán)融資總規(guī)模達(dá)到6122億港元，較2024年的1745億港元增長了250.91%。

2025年港股再融資募集總額為3264億港元，相比2024年的863億港元，暴增278.15%。全年港股一級市場股權(quán)融資總金額達(dá)到6122億港元，較2024年的1745億港元增長250.91%。

港股融資的持續(xù)走熱，也讓不少券商看到了機(jī)會(huì)。作為跨境資本樞紐，香港成為中資券商突破境內(nèi)競爭、銜接全球資產(chǎn)的核心支點(diǎn)。

其中，中金國際香港證券以47單IPO項(xiàng)目、17.22%的市場份額穩(wěn)居榜首；中信證券（香港）與國泰君安證券（香港）分別以33單和6單位列第三和第11位，市場份額分別為12.09%和2.2%。

然而，繁榮背后暗藏隱憂。

有媒體報(bào)道，此次調(diào)查的背景與2025年港股融資市場的瘋狂擴(kuò)張相關(guān)。彭博社2025年12月援引倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)的數(shù)據(jù)顯示，香港投行平均承銷費(fèi)率約為1.5%，創(chuàng)近25年來新低。

極致的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致盡職調(diào)查流于形式，部分保薦人同時(shí)推進(jìn)近20個(gè)項(xiàng)目，致使定價(jià)機(jī)制嚴(yán)重失衡，新股“破發(fā)”頻現(xiàn)，散戶投資者利益受損。這種“重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量”的粗放擴(kuò)張模式，最終引發(fā)監(jiān)管層的雷霆手段。

2025年8月初，港交所出手修訂IPO定價(jià)機(jī)制，要求建簿配售部分至少40%股份分配給定價(jià)者，并限制機(jī)構(gòu)超額配售比例，該動(dòng)作核心目標(biāo)是提升IPO定價(jià)有效性，防止機(jī)構(gòu)操縱定價(jià)、損害中小投資者利益，減少新股破發(fā)概率。

同年12月，香港證監(jiān)會(huì)與交易所聯(lián)名致函IPO保薦人，直指近期新上市申請中出現(xiàn)的質(zhì)量下滑及多項(xiàng)不合規(guī)行為。今年1月，證監(jiān)會(huì)再度發(fā)出通函，指示上市保薦人從速進(jìn)行內(nèi)部檢討，糾正招股書文件擬備工作中的嚴(yán)重缺失。