文/楊劍勇

大模型作為當(dāng)前最火熱的賽道，且MiniMax與智譜AI是市場(chǎng)上僅有的大模型標(biāo)的，由此備受資本的青睞與追捧。尤其所對(duì)標(biāo)的OpenAI與Anthropic的估值分別為7300億美元（約合5.7萬(wàn)億港元）、3800億美元（約合3萬(wàn)億港元）。

與此同時(shí)，疊加當(dāng)前AI養(yǎng)龍蝦席卷全球，作為一款基于大模型構(gòu)建的AI智能體，一夜間火爆全網(wǎng)的同時(shí)，推動(dòng)Agentic AI（代理式人工智能）快速發(fā)展。英偉達(dá)黃仁勛更是聲稱，AI產(chǎn)業(yè)正在從“問(wèn)答式模型”向“智能體執(zhí)行任務(wù)”階段轉(zhuǎn)變。

受全民AI養(yǎng)蝦熱潮驅(qū)動(dòng)下，MiniMax隨即也發(fā)布龍蝦新技能，將Voice Maker語(yǔ)音模型和Music音樂(lè)模型的開(kāi)放平臺(tái)接口進(jìn)行了深度封裝，并正式上架到了Openclaw 生態(tài)中。

在此背景下，MiniMax再次創(chuàng)出新高，最高價(jià)達(dá)到1228港元，相較于165港元的發(fā)行價(jià)，累計(jì)上漲644%，市值實(shí)現(xiàn)6倍躍升，一度突破3800億港元大關(guān)，使之成炙手可熱的AI大模型企業(yè)。智譜智譜也上線了AutoClaw，一鍵部署本地龍蝦，市值也再次突破3000億港元。

在資本的推波助瀾下，大模型雙雄的市值合計(jì)超6800億港元。尤為關(guān)注的是，MiniMax持續(xù)創(chuàng)出新高的同時(shí)，自身的經(jīng)營(yíng)也非常強(qiáng)勁，營(yíng)收成倍速度增長(zhǎng)，毛利大幅提升，預(yù)示著商業(yè)化進(jìn)程正在加快，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2025年，MiniMax的營(yíng)收為7900萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)158.9%；毛利2007萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)437%，毛利率由2024年的12.2%，到2025年上升至25.4%，同比提升了13個(gè)百分點(diǎn)。隨著毛利的改善，經(jīng)調(diào)整后虧損2.5億美元，虧損率得到大幅收窄。

目前，MiniMax收入來(lái)源主要依賴于AI原生產(chǎn)品及開(kāi)放平臺(tái)。其中，面向個(gè)人用戶提供MiniMax語(yǔ)音、海螺AI和Talkie等AI原生應(yīng)用的訂閱服務(wù)創(chuàng)收；面向企業(yè)用戶及開(kāi)發(fā)者提供基于使用量計(jì)費(fèi)及其他基于AI的企業(yè)服務(wù)。

經(jīng)營(yíng)得到改善，主要MiniMax商業(yè)化過(guò)程中，用戶對(duì)產(chǎn)品付費(fèi)意愿增強(qiáng)，以及海螺A等產(chǎn)品的持續(xù)推廣。值得一提的是，有超過(guò)70%的收入來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)，累計(jì)服務(wù)超過(guò)200個(gè)國(guó)家及地區(qū)的逾2.36億名用戶，以及來(lái)自超過(guò)100個(gè)國(guó)家及地區(qū)的21.4萬(wàn)企業(yè)客戶以及開(kāi)發(fā)者。

隨著大模型的商業(yè)化正在快速落地。MiniMax營(yíng)收由2023年的346萬(wàn)美元，到2025年躍升至7900萬(wàn)美元。兩年?duì)I收規(guī)模擴(kuò)大了22倍，印證了AI大模型技術(shù)商業(yè)化落地的巨大潛力。

整體來(lái)說(shuō)，生成式AI時(shí)代，各界紛紛順勢(shì)而為，加速向智能化升級(jí)。隨著AI大模型快速發(fā)展，無(wú)論是C端用戶還是B端企業(yè)，均展現(xiàn)出巨大的商業(yè)潛力。不僅深刻重塑信息獲取方式，也為各行各業(yè)創(chuàng)新注入活力。這一趨勢(shì)背景下，市場(chǎng)對(duì)大模型公司青睞有加。

最后，雖然AI大模型風(fēng)頭正盛，但售賣大模型的公司均未能從大模型中賺到錢。

因AI大模型屬于技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)，高度依賴于AI基礎(chǔ)設(shè)施，需要投入了大量的計(jì)算資源進(jìn)行模型訓(xùn)練。從研發(fā)到AI算力，AI大模型獨(dú)角獸企業(yè)也是一只龐大的吞金獸，MINIMAX在2022年至2025年期間，累計(jì)虧損26.79億美元（約合人民幣184億元）。

盡管面臨巨額虧損，但市場(chǎng)對(duì)AI大模型商業(yè)化持樂(lè)觀態(tài)度。只是，逼近4000億的市值，已遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的支撐范圍。

不僅很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，伴隨而來(lái)的是虧損持續(xù)擴(kuò)大，無(wú)疑助推AI泡沫的形成，理性看待AI大模型的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。唯有扎?shí)落地才能穿越周期，最終需通過(guò)“技術(shù)差異化+商業(yè)可持續(xù)性”實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。