亞虹醫(yī)藥（688176.SH）用一款全球首創(chuàng)的創(chuàng)新藥，在科創(chuàng)板掀起了波瀾。

3月3日，這家聚焦泌尿生殖系統(tǒng)腫瘤和女性健康的全球化創(chuàng)新藥企宣布，全球首款宮頸上皮內(nèi)瘤變2級（CIN2）無創(chuàng)治療產(chǎn)品希維她（APL-1702）獲批上市，單次診療時間縮短至10分鐘以內(nèi)，患者可實現(xiàn)“等一杯咖啡的時間即治即走”。5天前，該產(chǎn)品的上市許可申請獲得歐洲藥品管理局受理。

資本市場迅速用真金白銀投下信任票。3月4日，亞虹醫(yī)藥錄得20%漲停；短暫調(diào)整后，3月6日再度封死漲停，走出3天2板的強勁走勢。截至3月9日收盤，公司股價報17.66元/股，漲幅 5.24%，市值重返百億上方。

第二個漲停板后，亞虹醫(yī)藥于3月6日發(fā)布異動公告敲響警鐘：希維她為境外生產(chǎn)藥品，相關(guān)生產(chǎn)、進(jìn)口的時間及程序均存在一定的不確定性，容易受到政策環(huán)境等多種因素的影響，且醫(yī)院和雙通道藥房的準(zhǔn)入需履行審核程序，最終能否實現(xiàn)商業(yè)目標(biāo)存在一定的不確定性。

股價狂歡下，是市場對“下一個HPV疫苗”式爆款單品的迫切期待，與生物醫(yī)藥商業(yè)化殘酷現(xiàn)實的張力。希維她究竟能否填補臨床空白，成為現(xiàn)象級大單品？這不僅關(guān)乎持續(xù)虧損的亞虹醫(yī)藥能否扭虧為盈，更折射出國產(chǎn)創(chuàng)新藥大單品時代的敘事邏輯與挑戰(zhàn)。

從LEEP刀到光動力

希維她之所以能引發(fā)資本市場強烈震動，根本原因在于其全球首創(chuàng)的稀缺屬性，以及對宮頸癌前病變治療格局的顛覆性重構(gòu)。

宮頸癌作為全球女性健康的重大威脅，雖病因明確、可防可控，但從HPV感染到宮頸癌發(fā)生的10-20年窗口期內(nèi)，宮頸高級別鱗狀上皮內(nèi)病變（HSIL/CIN2-3）是關(guān)鍵的癌前病變階段，12%~31%的病例若不及時治療可能進(jìn)展為浸潤性宮頸癌。

長期以來，CIN2的臨床治療陷入兩難困境。傳統(tǒng)治療以宮頸環(huán)形電切術(shù)（LEEP）等有創(chuàng)手術(shù)為主，雖能切除病變組織，但會造成宮頸器質(zhì)性損傷，顯著增加未來妊娠的早產(chǎn)、流產(chǎn)風(fēng)險，對有生育需求的年輕女性構(gòu)成沉重負(fù)擔(dān)；而部分患者因恐懼手術(shù)選擇被動觀察，又面臨病變進(jìn)展的潛在風(fēng)險。

更棘手的是，手術(shù)后仍有8.1%-18.6%的5年復(fù)發(fā)風(fēng)險，宮頸結(jié)構(gòu)改變還可能導(dǎo)致隨訪漏診，二次手術(shù)難度大幅增加。

希維她的橫空出世，恰恰破解了這一臨床痛點。

作為集藥物和器械為一體的光動力治療系統(tǒng)，其采用“鹽酸氨酮戊酸己酯軟膏+一次性使用宮頸光動力治療燈”的藥械一體化設(shè)計，通過婦科醫(yī)生門診操作，將軟膏置于宮頸后配合特定冷光源照射，單次診療時間壓縮至10分鐘以內(nèi)，患者無需麻醉、無需住院等待，治療后可自行取出裝置，立即恢復(fù)正常工作生活。

這種模式從根本上避免了手術(shù)對宮頸組織結(jié)構(gòu)的直接損傷，消除了宮頸機(jī)能不全、狹窄等并發(fā)癥及遠(yuǎn)期生育風(fēng)險。

臨床數(shù)據(jù)顯示，CIN2治療組57.5%的患者在首次治療后6個月，組織病理學(xué)結(jié)果轉(zhuǎn)為正常組織或?qū)m頸低級別鱗狀上皮內(nèi)病變，無需手術(shù)切除，而安慰劑組這一比例僅為30.6%（p=0.0009）；同時，治療組的HPV清除呈現(xiàn)顯著下降趨勢，12個月時約60%的基線HPV被清除。

這意味著，希維她不僅能治療已形成的宮頸病變，還具備清除致病根源——高危HPV病毒的潛力。目前，亞虹醫(yī)藥已基于這一臨床數(shù)據(jù)，啟動HPV清除適應(yīng)癥的探索，有望進(jìn)一步擴(kuò)大目標(biāo)人群。

這款產(chǎn)品契合全球臨床治療理念的轉(zhuǎn)變。2025年，英國陰道鏡與宮頸病理學(xué)會聯(lián)合歐洲婦科腫瘤學(xué)會在《柳葉刀腫瘤》發(fā)布的國際共識明確，符合條件的CIN2患者（尤其是年輕有生育需求者）可進(jìn)行保守管理，而非立即手術(shù)。2026年1月更新的《CIN2管理中國專家共識》也將鹽酸氨酮戊酸己酯（HAL）-光動力治療列為有效的保守性治療選擇。

虧損藥企的商業(yè)化大考

在希維她獲批的喜悅背后，亞虹醫(yī)藥仍面臨嚴(yán)峻的財務(wù)壓力。

作為一家研發(fā)驅(qū)動的創(chuàng)新藥企，公司上市后尚未實現(xiàn)盈利，持續(xù)的高研發(fā)投入與商業(yè)化籌備正不斷消耗資金儲備。

近年來，亞虹醫(yī)藥在研發(fā)上投入不菲。2020年至2024年，公司累計研發(fā)投入已超過12億元。

2025年，為降本增效，公司主動將研發(fā)費用同比降低2.41%至18.67%，但全年研發(fā)費用仍高達(dá)2.54億元至3.04億元，這一數(shù)字超過了公司全年營業(yè)收入，成為虧損的主要原因。

根據(jù)2025年度業(yè)績快報，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入2.77億元，同比增長37.49%；但歸母凈虧損擴(kuò)大至4.19億元，扣非后凈虧損達(dá)4.4億元。

截至2025年末，公司總資產(chǎn)同比減少7.45%，歸屬于母公司的所有者權(quán)益同比下降19.87%，持續(xù)的研發(fā)投入和商業(yè)化籌備已對公司財務(wù)狀況造成不小壓力。

目前，亞虹醫(yī)藥的主要收入來自馬來酸奈拉替尼片（歐優(yōu)比）和培唑帕尼片（迪派特）等商業(yè)化產(chǎn)品，創(chuàng)新藥尚未貢獻(xiàn)實質(zhì)收益。

從營收結(jié)構(gòu)來看，2025年中報顯示，抗腫瘤類產(chǎn)品收入占比達(dá)96.34%，泌尿系統(tǒng)疾病領(lǐng)域產(chǎn)品仍處于培育期。希維她作為公司在女性健康領(lǐng)域的首款獲批創(chuàng)新藥，其商業(yè)化成效不僅關(guān)乎產(chǎn)品本身的成敗，更決定著公司能否擺脫持續(xù)虧損的困境，實現(xiàn)盈利拐點。

壓力重重之下，亞虹醫(yī)藥展開商業(yè)化布局，為希維她的放量鋪路。

在學(xué)術(shù)推廣層面，產(chǎn)品的國際多中心Ⅲ期臨床結(jié)果已發(fā)表于Cell Press旗下《Med》雜志，并在歐洲生殖器官感染和腫瘤研究組織大會、美國婦科腫瘤學(xué)會年會等國際頂級會議上以口頭報告形式發(fā)布，由郎景和院士、朱蘭院士等國內(nèi)外權(quán)威專家領(lǐng)銜，奠定了學(xué)術(shù)話語權(quán)；公司還支持多部指南共識更新，相關(guān)文件將于2026年先后發(fā)布，進(jìn)一步推動臨床應(yīng)用。

但產(chǎn)品層面的不確定性仍不容忽視。希維她為境外生產(chǎn)藥品，盡管供應(yīng)鏈已在優(yōu)化，但境外委托生產(chǎn)、進(jìn)口等環(huán)節(jié)可能受到政策、物流等因素影響，存在供應(yīng)延遲風(fēng)險；市場準(zhǔn)入方面，創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)院需經(jīng)過招標(biāo)采購、科室準(zhǔn)入等多重審核，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的推廣更是需要時間積累，短期內(nèi)難以實現(xiàn)全面覆蓋。

“下一個HPV疫苗”式爆款單品？

市場將希維她與HPV疫苗相提并論，核心邏輯在于二者共同構(gòu)成了宮頸癌防控的“預(yù)防-治療”閉環(huán)，且均面向海量女性健康需求，具備成為超級大單品的潛力。

HPV疫苗通過預(yù)防感染降低宮頸癌發(fā)病率，希維她則針對已發(fā)生的癌前病變進(jìn)行無創(chuàng)治療，二者目標(biāo)人群高度重疊又形成互補。

國內(nèi)市場的潛力已相當(dāng)可觀。2023年市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，我國就診并經(jīng)組織病理學(xué)確診的HSIL患者超70萬，其中60%為CIN2患者，即每年約42萬潛在目標(biāo)人群。預(yù)計在未來10年患病率，篩查率和確診率仍將呈持續(xù)增長。

亞虹醫(yī)藥首席商務(wù)官徐瑛在溝通會上提及，預(yù)計到2030年，中國CIN2確診人數(shù)將接近70萬，2035年將超過100萬。而根據(jù)市場調(diào)研，約50%的CIN2患者愿意接受無創(chuàng)治療，醫(yī)生對這一產(chǎn)品的期待度也處于高位。

西南證券預(yù)測，若希維她治療HSIL適應(yīng)癥獲批后，單次定價8000元，納入醫(yī)保后調(diào)整為單次4000元，前五年銷售收入可能分別達(dá)到0.1億元、3.6億元、7億元、13.4億元和16.7億元。

若成功拓展CIN1/3適應(yīng)癥及HPV清除適應(yīng)癥，市場空間將從百萬量級的宮頸病變患者，進(jìn)一步擴(kuò)展至超5000萬量級的高危HPV感染人群。根據(jù)Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)，首次治療半年后，APL-1702組中高危HPV病毒亞型（HPV16/18）的清除率達(dá)到31.4%，幾乎是安慰劑組的兩倍。

在國際市場方面，產(chǎn)品用于治療HSIL的上市申請已獲EMA受理，其國際多中心Ⅲ期臨床試驗入組了20%以上的歐洲患者；公司與FDA就美國上市的另一項三期臨床設(shè)計也已達(dá)成一致，目前正在尋找海外商業(yè)化合作伙伴。

據(jù)國際市場調(diào)研，歐洲每年確診HSIL約100萬例，美國近60萬例，LSIL及HPV感染人群更為龐大，歐美市場同樣面臨手術(shù)治療的弊端，醫(yī)生和患者對無創(chuàng)治療手段的期待度極高。

亞虹醫(yī)藥創(chuàng)始人潘柯日前在媒體溝通會上表示，亞虹定位還是以中國市場為主，歐洲市場希望尋找具備強大婦科營銷能力的領(lǐng)軍企業(yè)作為商業(yè)化合作伙伴。相關(guān)BD洽談從2025年就已啟動，多家歐洲及跨國企業(yè)已簽訂保密協(xié)議，正在對產(chǎn)品及合作方案進(jìn)行深入交流。

潘柯強調(diào)，盡管希維她是藥械聯(lián)用產(chǎn)品，但其價值取決于給患者帶來的臨床獲益，因此交易規(guī)模將與藥品交易保持一致。這場圍繞“一杯咖啡時間的無創(chuàng)治療”的賭局，既是亞虹醫(yī)藥的生死突圍，也是中國創(chuàng)新藥從跟隨到引領(lǐng)的縮影。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）