昨日，備受矚目的政府工作報(bào)告在京正式發(fā)布。

作為“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，今年的報(bào)告意義深遠(yuǎn)：不僅勾勒了未來(lái)五年的政府工作重點(diǎn)，更直接為國(guó)資流向劃定了清晰的航道。

而當(dāng)前，一級(jí)市場(chǎng)最顯著的結(jié)構(gòu)性變化，莫過(guò)于國(guó)資LP已成為絕對(duì)的出資主力。根據(jù)投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，2025年從出資金額來(lái)看，國(guó)資類平臺(tái)依然是市場(chǎng)的主力軍，出資占比達(dá)41.81%；政府引導(dǎo)基金作為L(zhǎng)P的出資占比為17.58%，政府機(jī)構(gòu)出資占比8.12%。三類國(guó)資相關(guān)LP合計(jì)出資占比超過(guò)67%，共同構(gòu)成了中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資最核心的資本底盤。

可以說(shuō)，這份報(bào)告對(duì)于創(chuàng)投市場(chǎng)而言，無(wú)疑是決定未來(lái)發(fā)展方向的重要“指路標(biāo)”。

下面話不多說(shuō)，直接進(jìn)入正題看看這份《政府工作報(bào)告》中針對(duì)資本市場(chǎng)有哪些亮點(diǎn)：

關(guān)于募資

高效用好國(guó)家創(chuàng)投引導(dǎo)基金，政府基金帶頭做耐心資本

在本次政府工作報(bào)告中，著重提及了“國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，明確提出要“高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，政府投資基金要帶頭做耐心資本，推動(dòng)更多初創(chuàng)企業(yè)加快成長(zhǎng)為科技領(lǐng)軍企業(yè)。”

回顧這一基金的誕生歷程，最早引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注是在2025年3月。當(dāng)時(shí)，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔透露，國(guó)家正推動(dòng)設(shè)立一只“航母級(jí)”的國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。該基金不僅管理規(guī)模空前——預(yù)計(jì)將帶動(dòng)地方及社會(huì)資本近1萬(wàn)億元，更設(shè)定了長(zhǎng)達(dá)20年的存續(xù)期，堪稱真正的“耐心資本”。消息一經(jīng)發(fā)布，便在創(chuàng)投圈引發(fā)巨大反響。

歷時(shí)9個(gè)月的籌備后，2025年12月26日，這只備受矚目的基金在京正式啟動(dòng)，并同步出資成立了“京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”“長(zhǎng)三角創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”“粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”三只區(qū)域性子基金。

目前，這三只區(qū)域基金已在集成電路、量子科技、生物醫(yī)藥、腦機(jī)接口、航空航天等關(guān)鍵領(lǐng)域，簽署了一批意向子基金和直投項(xiàng)目。

如今，隨著政府工作報(bào)告再度點(diǎn)名“國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，并強(qiáng)調(diào)“帶頭做耐心資本”，其作為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略資金的風(fēng)向標(biāo)意義愈加凸顯?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)五年，這只“航母級(jí)”基金也將成為一級(jí)市場(chǎng)最重要的源頭活水。

關(guān)于投資

培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，設(shè)立國(guó)家低碳轉(zhuǎn)型基金

在投資端，今年的政府工作報(bào)告同樣為“投什么”畫(huà)出了清晰的賽道。其中，“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)”正是2026年的重要看點(diǎn)之一。

報(bào)告明確提出：“實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，鼓勵(lì)央企國(guó)企帶頭開(kāi)放應(yīng)用場(chǎng)景，打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興支柱產(chǎn)業(yè)。建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，培育發(fā)展未來(lái)能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等未來(lái)產(chǎn)業(yè)。構(gòu)建促進(jìn)專精特新中小企業(yè)發(fā)展壯大機(jī)制，培育獨(dú)角獸企業(yè)?！?/p>

逐句拆解來(lái)看，信號(hào)非常明確：

第一，賽道已經(jīng)劃定。集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)，以及未來(lái)能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等未來(lái)產(chǎn)業(yè)，將成為未來(lái)五年產(chǎn)業(yè)政策與資本合力重點(diǎn)傾斜的方向。換言之，這也為未來(lái)國(guó)資與社會(huì)資本提出了共同下注的明確主航道。

第二，鼓勵(lì)央企國(guó)企帶頭開(kāi)放應(yīng)用場(chǎng)景。對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)而言，技術(shù)突破只是第一步，真正難的是找到應(yīng)用場(chǎng)景、跑通商業(yè)模式。如今政策鼓勵(lì)央企國(guó)企帶頭開(kāi)放場(chǎng)景，相當(dāng)于為硬科技企業(yè)打開(kāi)了從實(shí)驗(yàn)室到市場(chǎng)的“快速通道”。

第三，“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制”的提出。過(guò)去市場(chǎng)化資本往往回避前沿技術(shù)早期階段的高不確定性，而“建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制”意味著政策層面愿意為前沿技術(shù)的早期探索承擔(dān)部分試錯(cuò)成本，這對(duì)于向來(lái)“不敢投早、不敢投小”的市場(chǎng)化資本而言，無(wú)疑是重要的信心托底。

另值得一提的是，在“大力發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)”部分，報(bào)告釋放了一個(gè)重磅信號(hào)：設(shè)立國(guó)家低碳轉(zhuǎn)型基金，培育氫能、綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)。

從新興支柱產(chǎn)業(yè)，到未來(lái)產(chǎn)業(yè)，再到低碳轉(zhuǎn)型基金，今年的政府工作報(bào)告為資本繪制了一幅從“當(dāng)下”到“未來(lái)”的投資圖譜。對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，讀懂這張圖譜，也就讀懂了未來(lái)五年政策與資金的流向。

關(guān)于退出

拓展創(chuàng)投退出渠道，“綠色通道”常態(tài)化

談及市場(chǎng)普遍關(guān)心的“退出”問(wèn)題，政府工作報(bào)告也給出了明確回應(yīng)，提出要“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”。

而除了對(duì)退出機(jī)制的整體表述外，在“推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”部分，報(bào)告還著重強(qiáng)調(diào)了：“要加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務(wù)，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組‘綠色通道’機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造?！?/p>

回顧政策脈絡(luò)，早在2024年4月19日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，其中第一項(xiàng)就是建立融資“綠色通道”。證監(jiān)會(huì)表示，要加強(qiáng)與有關(guān)部門政策協(xié)同，精準(zhǔn)識(shí)別科技型企業(yè)，健全“綠色通道”機(jī)制，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)在資本市場(chǎng)融資。

隨后2024年6月19日，《科八條》出臺(tái)，也明確要建立健全開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購(gòu)重組“綠色通道”。

如今，“綠色通道”再度被寫入政府工作報(bào)告，并強(qiáng)調(diào)“常態(tài)化實(shí)施”，這對(duì)于專注于硬科技的基金而言，無(wú)疑是明確的流動(dòng)性利好——關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，未來(lái)將擁有更確定、更暢通的上市與并購(gòu)路徑。

總結(jié)而言，從募資端的“用好國(guó)家創(chuàng)投引導(dǎo)基金”，到投資端的賽道投向，再到退出端的“綠色通道”常態(tài)化，今年的政府工作報(bào)告為創(chuàng)投行業(yè)勾勒出一個(gè)完整的“募投退”閉環(huán)。在國(guó)資LP已然成為市場(chǎng)主力的當(dāng)下，看懂它，也就看清了未來(lái)五年，錢往哪里流，路往哪里走。