文丨英英 編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1000字）

【正經(jīng)社“乳品質(zhì)量”觀察之三】

本想靠工業(yè)大麻這個(gè)概念開(kāi)辟新財(cái)路，結(jié)果“第二增長(zhǎng)曲線”沒(méi)畫(huà)成，反倒惹來(lái)一場(chǎng)金額過(guò)億的官司，“國(guó)產(chǎn)奶粉第一股”貝因美，把轉(zhuǎn)型走成了險(xiǎn)途。

2026年2月，貝因美披露的訴訟進(jìn)展讓市場(chǎng)嘩然：向合作方追索5000萬(wàn)元定金未果，反被索賠7725萬(wàn)元，爭(zhēng)議總額超1.34億元。

這場(chǎng)鬧劇的起點(diǎn)，正是四年前那場(chǎng)激進(jìn)的跨界豪賭。

2021年，貝因美主業(yè)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，巔峰61億元營(yíng)收腰斬，市場(chǎng)份額被頭部品牌持續(xù)擠壓。

急于破局的它，盯上了海外火熱的大麻二酚（CBD）。

邏輯很簡(jiǎn)單：CBD主打抗焦慮、助眠，將其應(yīng)用于孕產(chǎn)婦奶粉，精準(zhǔn)擊中孕產(chǎn)婦情緒痛點(diǎn)，打造高端功能奶粉賽道。

2021年11月及2022年1月，貝因美與黑龍江豐佑簽約，支付5000萬(wàn)元定金，拿下CBD相關(guān)專(zhuān)利在孕產(chǎn)婦奶粉領(lǐng)域的20年獨(dú)家許可，高調(diào)宣告新增長(zhǎng)曲線啟航。

不過(guò)，政策并未如預(yù)期般放開(kāi)。2024年8月，公安部等六部委聯(lián)合發(fā)布公告，正式將CBD列入易制毒化學(xué)品管理目錄，徹底封死了其在食品領(lǐng)域的應(yīng)用路徑。

項(xiàng)目停滯之下，貝因美試圖追回5000萬(wàn)定金，卻反被合作方反訴索賠7725萬(wàn)元，相當(dāng)于其2025年前三季度凈利潤(rùn)的7成以上。

正經(jīng)社分析師梳理獲悉，這并非貝因美第一次跨界失敗。

2017年，貝因美正式啟動(dòng)保險(xiǎn)跨界，擬通過(guò)全資子公司出資2.25億元，參與發(fā)起設(shè)立華大健康保險(xiǎn)，持股比例達(dá)15%，與華大基因等企業(yè)共同布局健康險(xiǎn)賽道。

當(dāng)時(shí)的邏輯是：依托母嬰主業(yè)的用戶(hù)基礎(chǔ)，將奶粉與健康保險(xiǎn)綁定，打造“母嬰+保險(xiǎn)”的消費(fèi)閉環(huán)，開(kāi)辟新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，貝因美終究低估了保險(xiǎn)行業(yè)的門(mén)檻與監(jiān)管難度。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，保險(xiǎn)牌照審批難度大增。

2021年，貝因美最終公告退出華大保險(xiǎn)的設(shè)立。

四年的等待，換來(lái)一場(chǎng)空。

貝因美的教訓(xùn)，給所有傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)敲響警鐘：

第二增長(zhǎng)曲線從來(lái)不是追風(fēng)口、賭跨界，而是在主業(yè)及其強(qiáng)關(guān)聯(lián)性里挖深、做透、創(chuàng)新；

對(duì)母嬰行業(yè)而言，安全是底線，配方是底氣，信任是生命線。

正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，如今的貝因美正面臨多重困境，早已不是當(dāng)年那個(gè)在三聚氰胺事件后扛起國(guó)產(chǎn)奶粉大旗的“奶粉之王”：

其一，業(yè)績(jī)持續(xù)萎縮。2013年?duì)I收巔峰超61億元，2024年已不足28億元。

其二，控股股東瀕臨易主。小貝大美控股因債務(wù)危機(jī)進(jìn)入預(yù)重整，所持股份中98.85%被質(zhì)押或凍結(jié)，實(shí)控人變更風(fēng)險(xiǎn)極高。

其三，2025年以來(lái)，還與重要經(jīng)銷(xiāo)商科露寶陷入多起互訴，索賠金額合計(jì)近4億元。

其四，公司治理薄弱，2024年被浙江證監(jiān)局警示收入確認(rèn)違規(guī)、控股股東非經(jīng)營(yíng)性占用資金4785萬(wàn)元等問(wèn)題。

一邊應(yīng)對(duì)巨額訴訟，一邊等待控股股東重整落地，還要在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中艱難求生。這家曾經(jīng)的“奶粉之王”，什么時(shí)候才能走出泥潭？歡迎評(píng)論區(qū)留言，說(shuō)出你的看法?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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