本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年2月27日，國內(nèi)數(shù)字文娛老牌企業(yè)中文在線集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中文在線”，300364.SZ）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，由花旗銀行擔(dān)任獨(dú)家保薦人，擬打造A+H兩地上市平臺(tái)，募資將主要用于AI技術(shù)研發(fā)、海外短劇生態(tài)搭建、內(nèi)容儲(chǔ)備及補(bǔ)充運(yùn)營資金。

作為大家日常刷網(wǎng)文、看短劇的主流平臺(tái)之一，中文在線以“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)+短劇”為核心業(yè)務(wù)，招股書顯示，其擁有560萬+種數(shù)字內(nèi)容資源、400萬+位注冊(cè)作者，是國內(nèi)第三大版權(quán)驅(qū)動(dòng)型網(wǎng)文平臺(tái)。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，該公司緊抓短劇出海風(fēng)口，推出海外短劇平臺(tái)FlareFlow，累計(jì)注冊(cè)用戶超3300萬，覆蓋全球200多個(gè)國家和地區(qū)，曾登頂美國區(qū)免費(fèi)娛樂應(yīng)用程序日榜。

中文在線用AI為內(nèi)容生產(chǎn)降本增效，自研AI創(chuàng)作工具讓短劇、動(dòng)漫制作效率大幅提升。招股書披露，2025年前三季度，該公司總營收為10.11億元，同比增長(zhǎng)25.1%；其中短劇及IP衍生品收入為4.74億元，同比暴漲62.9%，海外收入占比升至40%，成為核心增長(zhǎng)引擎；作為重要機(jī)構(gòu)股東，騰訊旗下深圳利通與上海閱文合計(jì)持有公司6.99%股份，為該公司內(nèi)容分發(fā)與生態(tài)聯(lián)動(dòng)提供資源支持。

但高速增長(zhǎng)背后，該公司“燒錢”換市場(chǎng)的問題十分突出。招股書顯示，2025年前九個(gè)月，中文在線凈虧損5.17億元，虧損規(guī)模同比大幅擴(kuò)大；當(dāng)期銷售及營銷費(fèi)用高達(dá)6.6億元，占營收比重超65%，主要用于海外短劇推廣投放；同時(shí)，該公司毛利率持續(xù)下滑，資金周轉(zhuǎn)與盈利壓力較為明顯。

此外，中文在線還面臨多重經(jīng)營挑戰(zhàn)：流動(dòng)比率低于安全線，資金周轉(zhuǎn)壓力較大；短劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利空間壓縮；AI內(nèi)容版權(quán)糾紛、海外數(shù)據(jù)合規(guī)趨嚴(yán)、單一業(yè)務(wù)依賴等問題，均成為其港股上市路上的關(guān)鍵考驗(yàn)。

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