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3月3日，韓國股市出現(xiàn)急跌， 受美國和以色列襲擊伊朗導(dǎo)致地緣政治緊張加劇影響，韓國股市遭遇“黑色星期二”，韓國綜合股價指數(shù)暴跌7.24%。

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作者 | 葉麥穗

編輯 |楊希 肖嘉

排版 | 張舒惠

周一韓國金融市場因假期休市，周二韓國市場出現(xiàn)暴跌，韓國綜合指數(shù)（ KOSPI ）大跌7.24%，創(chuàng)下自2024年8月5日以來的最大單日跌幅，由于盤中跌幅過大，一度還觸及熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。 三星電子和SK海力士的跌幅也都在10%左右，與此同時掛鉤韓國市場的中韓半導(dǎo)體ETF也跟著下跌，今日收盤跌7.87%，不過盤中溢價仍然達到17.28%。

韓國綜合指數(shù)今日暴跌超7%

3月3日，韓國股市出現(xiàn)急跌， 受美國和以色列襲擊伊朗導(dǎo)致地緣政治緊張加劇影響，韓國股市遭遇“黑色星期二”，韓國綜合股價指數(shù)暴跌7.24%。同花順數(shù)據(jù)顯示，KOSPI當(dāng)天收于5791.91點，較前一交易日下跌452.22點，創(chuàng)KOSPI歷史最大單日跌值。韓國股市2日因假期休市。韓國證券交易所透露，當(dāng)天12時5分53秒左右，KOSPI 200期貨指數(shù)較前一交易日（2月27日）收盤價下跌超5%，觸發(fā)“臨時停牌”機制，程序化交易賣出操作暫停5分鐘。

權(quán)重股三星電子和SK海力士也出現(xiàn)重挫，前者下跌8.8%，后者下跌11.5%，此外現(xiàn)代汽車和LG電子的跌幅也都超過11%。

止于至善投資總經(jīng)理何理在接受記者采訪時表示，今日的暴跌是受地緣政治突發(fā)危機、油價飆升導(dǎo)致的通脹擔(dān)憂，以及韓元匯率劇烈波動引發(fā)的外資大規(guī)模離場共同驅(qū)動。地緣政治沖突引發(fā)霍爾木茲海峽封鎖，將直接切斷韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)賴以生存的氦氣供應(yīng)，導(dǎo)致三星與SK海力士等巨頭因核心生產(chǎn)要素斷裂而陷入癱瘓。雖然氦氣斷供引發(fā)的減產(chǎn)恐慌會推高存儲芯片單價，但由于霍爾木茲海峽封鎖或?qū)⒅苯悠嗳堑染揞^的生產(chǎn)命脈，市場擔(dān)憂這種有價無貨的停產(chǎn)危機將通過HBM等關(guān)鍵組件迅速傳導(dǎo)至全球，引爆全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的斷供連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致市場對科技巨頭的營收預(yù)期發(fā)生崩塌。

韓國市場暴跌，這也導(dǎo)致投資韓國市場的ETF出現(xiàn)下跌。今日中韓半導(dǎo)體下跌7.87%，根據(jù)其持倉數(shù)據(jù)，前兩大重倉股全部來自韓國，分別是三星電子和SK海力士，兩只股票的市值分別占基金市值的16.31%和15.45%，不過雖然今日ETF出現(xiàn)大幅下挫，但是溢價仍然高達17.28%。今年以來華泰柏瑞已經(jīng)多次提示溢價風(fēng)險，并且多次盤中停牌，但是賺錢效應(yīng)明顯的ETF依然吸引了大量的資金流入。據(jù)統(tǒng)計中韓半導(dǎo)體ETF今年的最大漲幅一度超過76%，目前雖然有所回落但是仍然上漲47%。

中證韓交所中韓半導(dǎo)體指數(shù)由中證半導(dǎo)體15指數(shù)和KRX半導(dǎo)體15指數(shù)按照等權(quán)重合并組成，以反映內(nèi)地市場和韓國市場半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司證券的整體表現(xiàn)。

韓國股市今年漲幅一度逼近50%

韓國股市暴跌之前，其實“buff疊滿”。截至2月27日周五收盤，韓國綜合股價指數(shù)達到 6244.13 點，處于歷史新高區(qū)域，年內(nèi)漲幅達到44.89%，成為今年的賺錢的市場，沒有之一。在2024年以前，韓國綜合股價指數(shù)其實也多年徘徊在2500點上下。

據(jù)彭博統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，韓國股市在2月25日的總市值達到3.76萬億美元（ 2025年年初以來，韓國股市市值累計增加了2.23萬億美元 ），正式超越法國，躍升至全球第九大股市，位列美國、中國、日本、英國、印度、加拿大等主要市場之后。

韓國股市表現(xiàn)為何如此凌厲，市場認(rèn)為主要有三個因素共同作用：企業(yè)業(yè)績增長；政府推動改革，要求上市公司提高股東回報和改善治理來提升估值和投資者資金涌入。

首先是企業(yè)業(yè)績增長。因為GPU對高帶寬內(nèi)存(HBM) 的需求增長，疊加手機電腦等消費電子產(chǎn)品內(nèi)存漲價，三星電子和SK海力士的股價猛漲，前者今年上漲達到80.57%，后者也上漲73.64%， 三星電子和SK海力士兩家公司合計占據(jù)了韓國股市近四成市值。投行預(yù)測三星電子今年一季度的營業(yè)利潤將達到32.53萬億韓元（約1558億元人民幣），同比暴漲386.6%；SK海力士的營業(yè)利潤將達到28.29萬億韓元，同比大增280.21% 。

除了半導(dǎo)體公司，韓國股市中市值排名前列的國防軍工企業(yè)（韓華宇航）、造船企業(yè)（HD現(xiàn)代重工）和鋰電池企業(yè)（LG新能源，全球第三大電池生產(chǎn)商）等公司也都因為業(yè)績向好而市值大漲。

韓國股市欣欣向榮的另一個重要因素則是公司治理改善帶來的估值提升，逐漸消除了此前大范圍“韓國式折價”的影響。此前韓國股市幾十年來一直處于持續(xù)的“估值折價”狀態(tài)，市凈率常年處于1倍之下，造成此情況的原因是韓國上市公司長期不分紅不回購。

從2024年2月開始，韓國金融部門正式?jīng)Q定效仿日本，實施企業(yè)價值提升計劃，決意改變韓國股票估值低迷的問題，要求上市公司提高股東回報和改善治理來提升估值，具體措施包括對增加分紅和回購的企業(yè)提供稅收減免。據(jù)韓國交易所數(shù)據(jù)，韓國綜合股價指數(shù)成分股公司2024年總分紅增長了12%，達到44萬億韓元。股票回購在當(dāng)年增長了一倍多，達到18.7萬億韓元。更為重要的是為進一步提振股市，韓國國會還通過一項歷經(jīng)長期爭論的法律修訂案，要求上市企業(yè)注銷庫存股。

2025年上任的韓國總統(tǒng)李在明在競選過程中曾明確提出任期內(nèi)韓國綜合股價指數(shù)達到5000點的目標(biāo)。為表決心，在選舉前數(shù)日李在明購買了價值4000萬韓元（約2.76萬美元）的ETF，并承諾當(dāng)選后五年每月投資100萬韓元。

第三點也是非常重要的一點，去年4月，韓國政府推出 “ 外資準(zhǔn)入改革 ”，吸引外資入市。核心措施包括：取消外資持股比例限制、簡化外資開戶流程（從7天縮短至1天）、降低外資交易稅費（交易印花稅從0.3%降至0.1%）。于是韓國開啟了全民炒股模式，截至今年 1 月底，韓國投資者的交易活躍賬戶數(shù)量達到1.245億個，同比增加173萬個，相比2021年實現(xiàn)5年翻倍。

展望未來，何理認(rèn)為，韓國市場雖在短期內(nèi)因情緒恐慌而震蕩，但全球AI硬件的剛需基本面未變，AI對存儲的大量需求只增不減。AI的瓶頸正在從計算轉(zhuǎn)向內(nèi)存，隨著AI進入推理與Agentic AI階段KV Cache成為核心資源，Agentic AI將使得內(nèi)存需求指數(shù)級增長。待地緣風(fēng)險釋放后，具備核心競爭力的韓國科技權(quán)重股有望引領(lǐng)市場重回增長軌道。